Michael Saylor giải thích CEBE BPS là chỉ số bảo thủ để đánh giá rủi ro kho bitcoin

Michael Saylor cho rằng chỉ số bitcoin này cho thấy rủi ro thực sự của quỹ kho bạc Người sáng lập và chủ tịch MicroStrategy, Michael Saylor, lập luận rằng các nhà đầu tư vào các công ty quỹ kho bạc bitcoin nên theo dõi nhiều hơn một chỉ số để hiểu rõ mức độ phơi nhiễm và rủi ro. Trong một chuỗi bài đăng trên X vào ngày 14 tháng 6, Saylor phân biệt giữa hai chỉ số chính: Bitcoin trên mỗi cổ phiếu (BPS) và Chỉ số Phơi nhiễm Bitcoin trên vốn cổ phần thường (CEBE BPS). Ý nghĩa của các chỉ số: - BPS: Bitcoin trên mỗi cổ phiếu thường trước khi tính đến các khoản nợ ưu tiên (nợ, cổ phiếu ưu đãi hoặc các nghĩa vụ khác). Saylor mô tả BPS là chỉ số tăng trưởng của vốn cổ phần thường. - CEBE BPS: Bitcoin trên mỗi cổ phiếu thường sau khi đã tính đến các khoản nợ ưu tiên. Ông gọi CEBE là chỉ số rủi ro bảo thủ. Saylor nhấn mạnh rằng BTC Yield phản ánh mức độ hiệu quả của công ty trong việc thực hiện BPS. Mục tiêu của ông là tách biệt “toán học tăng trưởng” với rủi ro bảng cân đối kế toán: BPS cho thấy tiềm năng lợi nhuận cho cổ đông thường nếu bitcoin tăng giá, trong khi CEBE BPS cho thấy phần còn lại dành cho họ sau khi đã thanh toán các khoản nợ ưu tiên. Tại sao cấu trúc nghĩa vụ quan trọng Saylor nhấn mạnh thời gian đáo hạn và chi phí tài trợ là yếu tố cốt lõi ảnh hưởng đến cách các chỉ số này hoạt động: - Thời gian đáo hạn ngắn làm cho CEBE trở nên quan trọng hơn, vì các nghĩa vụ đến hạn sớm sẽ làm giảm phần còn lại dành cho cổ đông thường. - Các nghĩa vụ có thời gian đáo hạn dài làm cho BPS trở nên phù hợp hơn để đo lường lợi nhuận vốn cổ phần, giả định rằng bitcoin tăng trưởng nhanh hơn chi phí cổ tức hoặc lãi suất. Ông cũng giới thiệu khái niệm khuếch đại—khoảng cách giữa BPS và CEBE BPS. Nếu không có nợ hay cổ phiếu ưu đãi, BPS và CEBE sẽ giống nhau và mức độ phơi nhiễm bitcoin của công ty sẽ giống như một ETF. Nhiều nghĩa vụ hơn có thể phân tán lợi nhuận nếu bitcoin vượt trội so với chi phí vốn, nhưng đồng thời cũng khuếch đại rủi ro giảm giá khi nghĩa vụ có chi phí cao hoặc ngắn hạn. “Không phải tất cả các nghĩa vụ đều như nhau,” Saylor viết, nhấn mạnh rằng điều khoản tài trợ là yếu tố cốt lõi trong bất kỳ mô hình quỹ kho bạc bitcoin nào. Bối cảnh: Tại sao thời điểm này quan trọng Sự làm rõ của Saylor xuất hiện sau một giai đoạn biến động đối với cách tiếp cận quỹ kho bạc bitcoin của MicroStrategy. Công ty được cho là đã bán 32 BTC giữa ngày 26 tháng 5 và ngày 31 tháng 5 với giá trung bình 77.135 USD, huy động được khoảng 2,5 triệu USD—đây là lần bán bitcoin đầu tiên được công bố kể từ tháng 12 năm 2022. Động thái này đã thu hút sự chú ý vào cổ tức cổ phiếu ưu đãi, nhu cầu tiền mặt và liệu sự tăng giá của bitcoin có vượt qua chi phí tài trợ hay không. Sau đó, MicroStrategy huy động khoảng 181 triệu USD thông qua việc bán cổ phiếu MSTR và mua vào 1.550 BTC với giá khoảng 101,3 triệu USD. Các con số do công ty công bố cho thấy sự gia tăng trong lượng bitcoin nắm giữ và dự trữ tiền mặt (bài viết trích dẫn lượng nắm giữ tăng lên 845.256 BTC và tiền mặt khoảng 1 tỷ USD). Tóm lại dành cho nhà đầu tư Thông điệp của Saylor hướng các nhà đầu tư đến một cái nhìn đa chiều về các công ty quỹ kho bạc bitcoin: tổng lượng bitcoin nắm giữ và BPS chỉ nói lên một phần câu chuyện. Để đánh giá mức độ phơi nhiễm vốn cổ phần thực sự, nhà đầu tư nên xem xét thêm các khoản nợ ưu tiên, thời gian đáo hạn nghĩa vụ và chi phí vốn—CEBE BPS để đo lường rủi ro giảm giá, BPS để đo lường tiềm năng tăng trưởng, và khoảng cách giữa chúng như một thước đo đòn bẩy và khuếch đại trong các chu kỳ thị trường.