Michael Saylor làm rõ chiến lược bán bitcoin, nhấn mạnh việc mua ròng

Sắp xếp & biên dịch: Shenchao TechFlow

Khách mời: Michael Saylor, Chủ tịch điều hành bộ phận Strategy

Người dẫn chương trình: Bonnie, David

Tiêu đề gốc: Michael Saylor, vị giáo chủ Bitcoin, đối đầu trực diện! Vì sao Strategy chuẩn bị bán coin?

Nguồn podcast: Bonnie Blockchain

Ngày phát sóng: 9 tháng 5 năm 2026

Trong tập podcast này, Chủ tịch điều hành Strategy, Michael Saylor, lần đầu tiên giải thích hệ thống về phát biểu gây chấn động thị trường rằng “sẽ bán Bitcoin để trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi STRC khi cần thiết”, điều này mâu thuẫn trực tiếp với khẩu hiệu đặc trưng lâu dài của ông: “không bao giờ bán Bitcoin”. Giải thích cốt lõi của ông: điểm hòa vốn của STRC là 2,3% danh mục Bitcoin; miễn là mức tăng trưởng hàng năm của BTC cao hơn 2,3%, công ty dù có bán BTC một vài lần vẫn duy trì được trạng thái là người mua ròng BTC hàng tháng và hàng quý.

Điều đáng chú ý hơn đối với độc giả là ba thông điệp mà Saylor đưa ra: Thứ nhất, Strategy năm nay đã phát hành 60% cổ phiếu ưu đãi toàn nước Mỹ, một công ty đơn lẻ đã tái kích hoạt toàn bộ thị trường cổ phiếu ưu đãi Mỹ; thứ hai, tỷ lệ Sharpe của STRC đạt 2,5–3, cao hơn NVIDIA (khoảng 1,7) và các quỹ phòng hộ hàng đầu (cao nhất 2,2), là “công cụ tài chính có lợi nhuận điều chỉnh rủi ro cao nhất trên thị trường công khai”; thứ ba, “ứng dụng giết chết” của bitcoin đã rõ ràng, không phải là thanh toán, mà là làm tài sản thế chấp tín dụng, tín dụng số mới là bước đệm để tiếp cận thị trường tiền kỹ thuật số trị giá 100 nghìn tỷ đô la.

Chuyển hướng từ "Bán BTC để nhận cổ tức"

• Chúng tôi muốn khiến thị trường hiểu rằng, lợi nhuận vốn từ bitcoin đang chi trả cổ tức tín dụng cho STRC. Bán 1 triệu USD STRC, sau đó mua lại 1 triệu USD bitcoin.
• Tôi nổi tiếng với câu “Đừng bao giờ bán比特币 của bạn”, nên khi chúng tôi nói có thể sẽ bán, cả internet đều nổ tung. Nhưng nếu nói chính xác hơn, phải là “Đừng bao giờ là người bán ròng比特币”, chỉ là cách nói đó không súc tích bằng.
• Ngay cả trong những giai đoạn này, ngay cả khi chúng tôi bán 1 bitcoin, chúng tôi vẫn sẽ mua lại 10 đến 20 cái. Khi mọi người hiểu rõ, điều này thực sự không nên trở thành vấn đề.
• Bất kỳ công ty nào từ bỏ quyền lựa chọn của mình đều sẽ hối hận sau này. Dù là gì đi nữa.

Mô hình kinh tế của STRC

• Tỷ lệ hòa vốn của chúng tôi là 2,3%. Điều đó có nghĩa là miễn là lượng STRC được phát hành không vượt quá 2,3% vị thế Bitcoin của chúng tôi, chúng tôi sẽ luôn là người mua ròng Bitcoin, ngay cả khi bán BTC để trả cổ tức.
• STRC là thành phần cốt lõi nhất trong động cơ tích lũy giá trị của bitcoin. Tháng 4, chúng tôi đã bán 3,2 tỷ USD STRC để mua 3,2 tỷ USD bitcoin. Cổ tức trong tháng đó là 80 đến 90 triệu USD, về bản chất là mua 30 bitcoin và bán 1 bitcoin.
• Tỷ lệ thế chấp vượt mức của chúng tôi đối với bitcoin là 5:1. Cứ 5 đô la bitcoin, chúng tôi phát hành 1 đô la tín dụng, và 1 đô la này có lợi suất rõ ràng.

Phản hồi trước các cáo buộc về mô hình Ponzi

• Peter Schiff cho rằng Bitcoin chính là một giao thức Ponzi và ông không có thiện cảm với bất cứ điều gì trong lĩnh vực này.
• Nếu bạn không công nhận tính hợp pháp của Bitcoin, thì bạn cũng sẽ không bao giờ công nhận tính hợp pháp của bất kỳ sản phẩm phái sinh nào trên đó.
• Hãy so sánh: Một công ty phát triển bất động sản phát hành trái phiếu để huy động vốn, mua đất với giá 10.000 USD mỗi mẫu, sau khi phát triển xong, giá trị đất tăng lên 100.000 USD mỗi mẫu, rồi họ chuyển hóa phần tăng giá vốn này thành tiền mặt, không ai nghi ngờ công ty này là một vụ lừa đảo Ponzi. Chúng ta đang làm chính xác điều tương tự với Bitcoin.

Thanh khoản thị trường Bitcoin và tác động mua vào

• Chúng tôi mua 100 triệu đô la Mỹ Bitcoin trong một giờ, giá không đổi; mua 200 triệu đô la Mỹ, giá vẫn không đổi; nhưng khi mua 200 đến 300 triệu đô la Mỹ rồi dừng lại, giá lại tăng lên.
• Bitcoin là thị trường vốn sâu nhất và thanh khoản nhất thế giới. Muốn giao dịch 1 tỷ USD với đòn bẩy 20 lần vào cuối tuần? Bitcoin có thể làm được. Cần 1 tỷ USD tín dụng trong vòng một giờ? Bitcoin có thể cung cấp.
• Tôi đã mua tích lũy khoảng 62 tỷ USD bitcoin, nhiều hơn bất kỳ ai mà tôi biết. Nếu cho rằng chỉ một công ty có thể hệ thống ảnh hưởng đến thị trường này thì đó là đánh giá quá cao chúng tôi; đây là một thị trường toàn cầu với những động lực riêng của nó, chỉ một thông báo của chính phủ Trung Quốc cũng có thể đẩy giá lên.

Digital credit is the "killer app" of Bitcoin

• Trong 12 tháng qua, có một điều rõ ràng: Bitcoin ít nhất đã có một ứng dụng killer, đó là tín dụng kỹ thuật số (digital credit). Ứng dụng killer của một loại tài sản trị giá 1,5 nghìn tỷ USD với khối lượng giao dịch hàng ngày đạt hàng chục tỷ USD chính là vai trò là tài sản thế chấp cho tín dụng.
• STRC là công cụ tín dụng thanh khoản cao nhất toàn thị trường và là cổ phiếu ưu đãi lớn nhất, với tỷ lệ Sharpe từ 2,5 đến 3. Tỷ lệ Sharpe cao nhất của công cụ tín dụng khác chỉ là 0,5, NVIDIA là 1,7, S&P là 0,9, Bitcoin là 0,85, và các quỹ phòng hộ hàng đầu đạt tối đa 2,2. Lợi nhuận điều chỉnh rủi ro của tín dụng số vượt trội so với mọi chiến lược tài chính trên thị trường công khai.
• Chúng tôi đã phát hành 60% cổ phiếu ưu đãi toàn nước Mỹ trong năm nay, là nhà phát hành tín dụng lớn nhất toàn quốc. Năm ngoái và năm nay, chúng tôi đã tái kích hoạt toàn bộ thị trường cổ phiếu ưu đãi.
• Tín dụng số là bước đệm để tiếp cận tiền kỹ thuật số và lợi nhuận số. Các đồng tiền ổn định sinh lời (yield coins) đang bùng nổ: sản phẩm của Apex tăng từ 0 lên 300 triệu USD trong 8 tuần, sản phẩm của Saturn tăng từ 0 lên 110 triệu USD trong 6 tuần. Thị trường đằng sau điều này trị giá 100 nghìn tỷ USD và đang lan truyền theo kiểu virut.

Vĩ mô và AI

• Ngay cả khi chính sách tiền tệ thắt chặt, xung đột địa chính trị, chiến tranh thương mại — những yếu tố này chỉ là gió ngược, khiến chúng ta chậm lại một chút; khi chúng đảo chiều, chúng sẽ trở thành gió thuận. Nhưng Bitcoin sẽ tiếp tục tăng dần, vì các thợ mỏ chỉ cung cấp 10 đến 12 tỷ USD nguồn cung gốc mỗi năm, tương đương 450 Bitcoin mỗi ngày. Mỗi khi chúng ta huy động được 10 tỷ USD vốn, chúng ta sẽ mua hết toàn bộ nguồn cung trong một năm.
• Không có AI, chúng tôi không thể tạo ra STRC. Tôi đã dùng AI để tạo Strike, Strife, Stride và Stretch. Nếu bạn là một công ty kho bạc bitcoin, điều thông minh nhất là dùng trí tuệ số để tạo ra tín dụng số từ vốn số.

Người dẫn chương trình Bonnie: Cách đây 19 giờ, đã xảy ra một sự kiện rung chuyển internet, đó là gì?

Michael Saylor: Bạn đang nói đến cuộc gọi báo cáo tài chính của chúng tôi. Tại cuộc gọi đó, chúng tôi đã thông báo rằng chúng tôi sẵn sàng bán Bitcoin nếu cần thiết để tài trợ cho cổ tức ưu đãi của STRC.

Người dẫn chương trình Bonnie: Tôi tin đây là một sự chuyển hướng được cân nhắc kỹ lưỡng. Lý do đằng sau nó là gì?

Michael Saylor: Điểm quan trọng nhất là chúng tôi muốn thị trường hiểu rằng, lợi nhuận vốn từ bitcoin đang chi trả cổ tức tín dụng cho STRC. Chúng tôi bán 1 triệu USD STRC và ngay lập tức mua vào 1 triệu USD bitcoin. Chúng tôi kỳ vọng bitcoin tăng giá khoảng 30% mỗi năm, trong quá khứ thực tế gần 40%. Chúng tôi tách ra 11% đầu tiên trong lợi nhuận vốn này để chi trả cổ tức tín dụng.

Tuy nhiên, thị trường vẫn hơi bối rối về nguồn gốc của cổ tức. Trong phần lớn thời gian hoạt động của công cụ này, chúng tôi trả cổ tức bằng cách bán cổ phiếu phổ thông MSTR. MSTR là sản phẩm phái sinh của bitcoin, thường được giao dịch với mức phụ phí, nên thực chất chúng tôi đang bán sản phẩm phái sinh của bitcoin. Nhưng có người lo ngại rằng trong tương lai sẽ không còn bán được cổ phiếu; một số nhà đầu tư khống chế cho rằng chúng tôi buộc phải bán cổ phiếu; trong khi đó, lại có câu chuyện cho rằng công ty sẽ không bao giờ bán bitcoin, và quá trình phát triển này dẫn đến kết luận: “Vì họ không bán bitcoin, nên bitcoin không phải là tài sản, 65 tỷ USD trên bảng cân đối kế toán nên được điều chỉnh về 0.”

Không thể nào một tài sản trị giá 65 tỷ USD lại được định giá bằng không. Chúng tôi không muốn các tổ chức xếp hạng cho rằng công ty có tài sản bằng không, mà muốn họ nhìn thấy con số 65 tỷ. Trên internet vẫn còn nhiều người chỉ trích đây là mô hình Ponzi vì chúng tôi dùng cổ phiếu để trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi.

Chúng tôi cần làm rõ mô hình kinh doanh: phát hành tín dụng để đầu tư vốn vào một loại tài sản số gọi là "Bitcoin"; lợi nhuận từ khoản đầu tư này tăng trưởng nhanh hơn cổ tức, sau đó chuyển hóa lợi nhuận vốn thành tiền mặt để trả cổ tức. Chúng tôi cho rằng cách diễn đạt rõ ràng nhất là thông báo trực tiếp với thị trường rằng công ty không cần phải mãi mãi bán cổ phiếu phổ thông, mà hoàn toàn có thể bán Bitcoin đã tăng giá mạnh để trả cổ tức—đây chính là việc dùng lợi nhuận vốn để trả cổ tức tín dụng.

Hãy so sánh với một công ty phát triển bất động sản. Họ phát hành trái phiếu để huy động vốn, mua đất với giá 10.000 USD mỗi mẫu, sau khi phát triển, giá đất tăng lên 100.000 USD mỗi mẫu, rồi họ hiện thực hóa phần tăng giá vốn này. Bạn có thể bán đất, cho thuê, hoặc tái tài trợ—không ai đặt câu hỏi về công ty này. Chúng ta đang làm chính xác điều tương tự với Bitcoin.

Tôi nổi tiếng với câu nói “Đừng bao giờ bán比特币 của bạn”, nên khi chúng tôi nói có thể sẽ bán, mạng internet đã nổ tung. Nhưng nếu nói chính xác hơn, phải là “Đừng bao giờ là người bán ròng比特币”, chỉ là câu này không súc tích và không dễ viral bằng. Tôi có thể cho bạn biết, trong những giai đoạn này, ngay cả khi chúng tôi bán 1 Bitcoin, chúng tôi cũng sẽ mua lại 10 đến 20 cái. Về bản chất, đó là mua 10, bán 1, ròng mua 9, và liên tục tạo ra Bitcoin. Khi mọi người hiểu rõ, điều này vốn không nên là vấn đề, nhưng hiện tại diễn đàn đang rất sôi động.

Người dẫn chương trình Bonnie: Có thể giải thích cụ thể hơn về cách thực hiện “bán 1, mua 10” không?

Michael Saylor: Động lực tích lũy giá trị lớn nhất của bitcoin chính là Stretch. Chúng tôi đã phát hành 3,2 tỷ USD STRC vào tháng 4, do đó đã mua 3,2 tỷ USD bitcoin. Cổ tức hàng tháng khoảng 80 đến 90 triệu USD, huy động được 3 tỷ, chi trả 80-90 triệu USD cổ tức, về cơ bản là mua 30 bitcoin và bán 1 bitcoin.

Tỷ lệ hòa vốn của chúng tôi là 2,3%. Điều này có nghĩa là: miễn là quy mô tín dụng STRC phát hành không vượt quá 2,3% vị thế bitcoin, chúng tôi sẽ luôn là người mua ròng bitcoin, ngay cả khi phải bán BTC để trả cổ tức. Một cách khác: miễn là mức tăng trưởng hàng năm của bitcoin cao hơn 2,3%, chúng tôi có thể trả cổ tức mãi mãi và tiếp tục tăng giá trị mà hoàn toàn không cần bán cổ phiếu phổ thông.

Bốn tháng đầu năm nay, chúng tôi đã bán khoảng 5 tỷ USD STRC, với tốc độ này, tỷ lệ phát hành cả năm sẽ đạt 15% đến 20%. Mức hòa vốn là 2,3%, nên mua 20, bán 2, ròng mua 18. Miễn là công ty đang tăng trưởng, số BTC mua vào luôn nhiều hơn số bán ra. Tôi kỳ vọng trong tương lai, mỗi tháng và mỗi quý, chúng tôi sẽ là người mua ròng Bitcoin.

Người dẫn chương trình Bonnie: Câu hỏi cuối cùng trước khi giao cho David. Nhiều nhà đầu tư coi câu nói “không bao giờ bán bitcoin của bạn” là nguyên tắc sống còn, bạn nghĩ họ vẫn nên tiếp tục làm như vậy không?

Michael Saylor: Đúng vậy, bạn nên trở thành người tích lũy ròng Bitcoin. Khi tôi nói “không bao giờ bán”, ý tôi là nếu bạn buộc phải tiêu dùng nó vì một lý do nào đó, thì hãy bù lại ngay trong cùng khoảng thời gian đó. Có người trong cộng đồng tiền điện tử ủng hộ việc dùng Bitcoin để thanh toán mua sắm; nếu bạn tiêu, thì hãy bù lại. Bạn không thể là người bán ròng, vì Bitcoin là vốn. Vào cuối mỗi năm, số Bitcoin bạn nắm giữ phải nhiều hơn so với đầu năm.

Hãy so sánh: nếu Google đầu tư 1 tỷ USD vào trung tâm dữ liệu và kiếm được 10 tỷ USD, lãi ròng 9 tỷ USD. Điều đó có gây ra cú sốc cho thị trường USD không? Google bán USD để mua trung tâm dữ liệu, USD không sao, mô hình kinh doanh của Google cũng không sao, mọi người sẽ cho rằng đây là quyết định hợp lý—chi tiền để kiếm nhiều tiền hơn. Nếu bạn chi 1 Bitcoin để kiếm 10 Bitcoin, thì Bitcoin không sao, công ty cũng không sao. Điều này ngược lại còn giúp công ty mạnh hơn, vì chúng ta có thể tiếp cận thị trường thanh khoản tiền điện tử—Bitcoin spot giao dịch 20 tỷ USD mỗi ngày, phái sinh 50 tỷ USD—đây là một nguồn năng lượng mạnh mẽ. Khi thanh khoản thị trường vốn cổ phần không bằng thị trường hàng hóa Bitcoin, chúng ta cần có khả năng chuyển đổi sang đó.

Bất kỳ công ty nào từ bỏ quyền lựa chọn của mình, bất kể là gì, sau này đều sẽ hối tiếc. Lấy một ví dụ khác: nếu chúng ta nói rằng sẽ không bao giờ mua lại cổ phiếu của chính mình, mà chỉ phát hành cổ phiếu, thì các nhà đầu tư ngắn hạn sẽ đẩy giá cổ phiếu xuống còn 1 USD, xa dưới giá trị tài sản ròng (NAV), sau đó chúng ta mới mua lại. Vì vậy, trong cuộc gọi hôm qua, chúng tôi nói rằng: chúng tôi sẵn sàng trao STRC lấy MSTR, trao BTC lấy MSTR, hoặc dùng BTC hoặc MSTR để thực hiện nghĩa vụ—tất cả đều vì lợi ích tối đa của công ty. Nhưng về dài hạn, chúng tôi vẫn kỳ vọng sẽ là người tích lũy ròng bitcoin, điều này sẽ không thay đổi. Việc giao dịch tài sản hàng ngày—bán tín dụng, bán cổ phần hay bán tài sản vốn—phụ thuộc vào thị trường và sự định giá sai lệch.

Chúng tôi đã nói hôm qua rằng hãy sẵn sàng mua lại trái phiếu của chính mình. Trái phiếu doanh nghiệp của chúng tôi đang giao dịch với chiết khấu và bị định giá thấp, do đó việc mua vào là hợp lý, còn bán ra thì không. Chúng tôi không bán những tài sản bị định giá thấp; chúng tôi mua vào và khai thác lợi nhuận từ sự bất hiệu quả này. Nếu thị trường biết rằng chúng tôi sẽ làm như vậy, thị trường sẽ định giá các công cụ này một cách công bằng hơn, điều này tốt cho tất cả các nhà đầu tư và cũng là trách nhiệm tín thác của chúng tôi đối với cổ đông.

Người dẫn chương trình David: Tôi đọc một tweet mà bạn đã chia sẻ sáng nay: Một trong những nhà phê bình lớn nhất của bạn, Peter Schiff (người ủng hộ vàng, luôn nhìn nhận tiêu cực với Bitcoin), viết: “Hôm qua, Saylor thừa nhận rằng MSTR sẽ bán Bitcoin để trả cổ tức cho STRC nếu cần thiết. Tôi nghĩ rằng lời hứa này thực sự giúp kéo dài thêm thời gian cho cái gọi là mô hình Ponzi. Nhưng tôi đoán đến ngày đó, anh ấy sẽ tạm dừng cổ tức và để STRC sụp đổ, thay vì để Bitcoin sụp đổ.” Bạn phản hồi thế nào?

Michael Saylor: Peter cho rằng Bitcoin chính là một trò lừa đảo Ponzi. Anh ấy không yêu thích bất cứ điều gì trong lĩnh vực này. Bitcoin là vốn số, và chúng tôi đã tạo ra một công ty kho bạc số bằng cách phát hành cổ phiếu và công cụ tín dụng để mua loại vốn này. Bitcoin sẽ tiếp tục tồn tại vì nó đại diện cho hình thức số hóa tài sản kinh tế toàn cầu với quyền sở hữu đầy đủ. Chúng tôi đã xây dựng một công cụ tín dụng STRC trên nền tảng này, loại bỏ biến động và giảm rủi ro, để chiết xuất lợi nhuận từ vốn số. Nếu bạn không công nhận tính hợp pháp của Bitcoin, bạn sẽ không bao giờ công nhận tính hợp pháp của bất kỳ sản phẩm phái sinh nào của nó. Nhưng đối với những người tin rằng Bitcoin là tài sản hợp pháp, những gì chúng tôi làm rất đơn giản: thế chấp vượt mức 5:1, phát hành 1 USD tín dụng cho mỗi 5 USD Bitcoin, và 1 USD tín dụng này có lợi suất rõ ràng.

Nhiều người xem bitcoin là tài sản hợp pháp, nhưng không chịu được mức biến động của nó. Họ sẽ không dùng tiền dành cho học phí của con vào mùa thu để mua bitcoin, vì họ cần thanh toán hóa đơn sau 12 tuần. Đối với những người này, tín dụng số mang ý nghĩa lớn: vốn được bảo vệ, ổn định và mang lại lợi nhuận cao gấp 3-4 lần so với quỹ thị trường tiền tệ. Chính những đặc tính vượt trội của bitcoin so với các tài sản vốn khác giúp chúng ta có thể trả cổ tức cao hơn.

Người dẫn chương trình David: Tôi muốn xác nhận một lý thuyết với bạn trước khi gửi lại cho Bonnie. Một số nhà giao dịch nhận thấy rằng sau mỗi lần STRC trả cổ tức, giá loại trừ cổ tức thường giảm xuống dưới mệnh giá, kéo dài trong một hoặc hai ngày hoặc lâu hơn; khi giá quay trở lại mệnh giá, Strategy bắt đầu mua bitcoin. Vì vậy, họ bắt đầu chạy trước mô hình này bằng cách mua bitcoin trước khi STRC tiếp cận mệnh giá, đặt cược rằng bạn và Strategy sẽ mua BTC khi giá đạt mệnh giá. Bạn nghĩ sao?

Michael Saylor: Khi gần đến ngày ghi danh cổ tức, sẽ có nhu cầu mua lớn vào STRC vì sau ngày ghi danh, người nắm giữ sẽ nhận được cổ tức khoảng 90 cent. Do đó, khối lượng giao dịch STRC trước ngày ghi danh có thể đạt hàng chục tỷ USD, sau đó giảm 60 đến 70 cent vào ngày hôm sau và dần dần phục hồi về giá trị danh nghĩa trong vòng một đến hai tuần. Đó là các nhà arbitrage, chiến lược của họ là: sử dụng 1 triệu USD vốn trong một ngày, chỉ cần sử dụng 12 ngày mỗi năm để đảm bảo lợi suất hàng năm khoảng 42%. Toán học của họ không sai, và điều này cũng tốt cho chúng tôi vì tạo ra thanh khoản và sự tham gia — họ sẽ tiếp tục tồn tại.

Về câu hỏi thứ hai, liệu có thể chạy trước thị trường Bitcoin không? Thị trường phái sinh Bitcoin đạt 50 tỷ USD mỗi ngày. Liệu có ai đủ vốn để thúc đẩy thị trường này không? Khả năng rất thấp. Quan điểm của tôi là, Bitcoin về một nghĩa nào đó là “bình phương của vốn công nghệ”. Những yếu tố thúc đẩy Bitcoin là chiến tranh thương mại, chiến tranh nóng, chính sách đối ngoại, eo biển Hormuz, tình hình Iran và chiến tranh tiền tệ, ví dụ như SOFR (lãi suất tài trợ qua đêm có đảm bảo) có giảm xuống 200 điểm cơ bản hay không, đường cong lợi suất có bị phẳng hóa hay không. Hiện tại rõ ràng là một môi trường tiền tệ thắt chặt, và những yếu tố vĩ mô này mới là động lực chính của Bitcoin.

Tôi có thể cho bạn biết một sự thật: chúng tôi mua 1 tỷ đô la Bitcoin trong một giờ, giá không đổi; mua 2 tỷ đô la, giá vẫn không đổi; mua 2-3 tỷ đô la rồi dừng lại, giá lại tăng. Vì vậy, bất kỳ ai cho rằng mình có năng lực như vậy, trừ khi bạn có thể đổ vào 30 tỷ đô la trong một buổi chiều. Tôi đã chi rất nhiều tiền, mua nhiều hơn bất kỳ ai tôi biết, chúng tôi đã tích lũy khoảng 62 tỷ đô la Bitcoin. Tôi tin rằng đây là một thị trường toàn cầu, có động lực riêng do chính sách đối ngoại chi phối; một thông báo của chính phủ Trung Quốc cũng có thể đẩy giá Bitcoin lên. Nói rằng một công ty duy nhất có tính hệ thống quan trọng nghe có vẻ thú vị, nhưng tôi không nghĩ vậy.

Người dẫn chương trình Bonnie: Tại sao bạn mua nhiều bitcoin như vậy nhưng giá lại không chuyển động?

Michael Saylor: Thị trường rất sâu và cực kỳ thanh khoản. Giả sử một ngày nào đó tôi mua lớn 1 tỷ USD, 1 tỷ chỉ là 1/50 của 50 tỷ. Khi nói chuyện với các nhà giao dịch, bạn sẽ thấy rằng thị trường spot Bitcoin là 20 tỷ, phái sinh là 50 tỷ, vậy 1 tỷ USD đặt vào những thùng chứa 40, 50 hay 60 tỷ thì có nghĩa lý gì? Đây là thị trường vốn sâu nhất và thanh khoản nhất thế giới, đó chính là điểm đặc biệt của nó. Cuối tuần, nếu bạn muốn giao dịch 1 tỷ USD với đòn bẩy 20 lần, Bitcoin có thể làm được. Trong vòng một giờ, bạn cần 1 tỷ USD tín dụng, Bitcoin có thể cung cấp.

Các yếu tố vĩ mô là động lực chính, đôi khi thị trường cũng có logic riêng của nó. Các yếu tố vi mô cũng đóng vai trò: sự hình thành tín dụng số, sự hình thành tín dụng ngân hàng, cảm xúc của nhà đầu tư đối với tài sản số. Nhưng Bitcoin lớn hơn bất kỳ ai trong chúng ta từng tưởng tượng, và chính điều này lại là lý do chúng ta tin tưởng vào nó—không có một người chơi đơn lẻ nào có thể đỡ hoặc kìm hãm nó.

Người dẫn chương trình Bonnie: Nếu eo biển Hormuz (điểm nghẽn vận chuyển dầu mỏ toàn cầu, chiếm khoảng 1/5 lượng dầu được vận chuyển bằng đường biển) tiếp tục đóng cửa trong tương lai gần, sẽ xảy ra một vài điều: thứ nhất, áp lực lạm phát có thể kéo dài; thứ hai, đến một thời điểm nào đó, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ cần cắt giảm lãi suất, nhưng bị kẹt vì lạm phát cao. Vậy thanh khoản sẽ ra sao? Nếu Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ bị kẹt, thì bitcoin sẽ thế nào?

Michael Saylor: Các yếu tố như chính sách tiền tệ thắt chặt, căng thẳng thương mại toàn cầu cao, và các căng thẳng địa chính trị cao do chính sách đối ngoại hoặc chiến tranh (Ukraine, Iran) đều là những lực cản, sẽ có chút áp lực. Nhưng khi các yếu tố này đảo ngược, chúng sẽ trở thành lực đẩy. Tuy nhiên, bitcoin sẽ luôn tiến lên dù có chuyện gì xảy ra. Lý do là các thợ mỏ chỉ cung cấp nguồn cung bản địa khoảng 10 đến 12 tỷ USD mỗi năm, tương đương 450 bitcoin mỗi ngày. Chúng ta chỉ cần huy động 10 tỷ USD vốn là đã mua hết toàn bộ nguồn cung trong một năm.

Ngân hàng tạo ra 10 tỷ USD tín dụng, đây là vòng quay đầu tiên trên trục. Chúng ta bán 10 tỷ USD tín dụng kỹ thuật số STRC, đây là vòng thứ hai. 10 tỷ USD chảy vào IBIT (quỹ ETF spot Bitcoin của BlackRock), đây là vòng thứ ba. Những luồng vốn này, tín dụng kỹ thuật số và bao bì vốn kỹ thuật số, tín dụng ngân hàng, đều là nền tảng cơ bản của thị trường và đang tiến triển tích cực. Dù vĩ mô ra sao, bạn vẫn sẽ thấy sự tăng trưởng liên tục. Gió vĩ mô chỉ là vấn đề nhịp độ; khi tăng tốc ở 30%, nó sẽ tăng lên 50%; khi có gió ngược, tốc độ sẽ chậm lại một chút.

Host David: Bạn có thay đổi quan điểm về bitcoin không?

Michael Saylor: Không thay đổi. Nhưng tôi muốn nói rằng, việc Bitcoin là vốn số đã trở nên rõ ràng. Điều rõ ràng nhất trong 12 tháng qua là Bitcoin ít nhất có một ứng dụng then chốt: đó là tín dụng số. Ứng dụng then chốt của một loại tài sản trị giá 1,5 nghìn tỷ USD, với khối lượng giao dịch hàng ngày lên tới hàng chục tỷ USD là gì? Câu trả lời là làm tài sản thế chấp cho tín dụng. Nếu vốn số là tài sản vốn hoạt động tốt nhất, thì có lý do để tin rằng có thể xây dựng trên đó một tài sản tín dụng hoạt động tốt nhất.

Trong năm qua, tôi nhận thấy STRC là công cụ tín dụng có thanh khoản cao nhất trên thị trường, là cổ phiếu ưu đãi lớn nhất toàn thị trường và có tỷ lệ Sharpe cao nhất. Chúng tôi đã tạo ra một công cụ có độ biến động 3, tỷ suất cổ tức 11,5% và tỷ lệ Sharpe từ 2,5 đến 3. Cần lưu ý rằng, công cụ tín dụng cao cấp nhất chỉ có tỷ lệ Sharpe khoảng 0,5; cổ phiếu cao nhất là NVIDIA, khoảng 1,7; S&P là 0,9; Bitcoin tự thân là 0,85, tất cả đều không vượt quá 1. Quỹ phòng hộ tốt nhất cũng chỉ đạt tối đa 2,2. Do đó, lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro của tín dụng số vượt trội hơn bất kỳ chiến lược tài chính hay công cụ nào trên thị trường công khai. Mười hai tháng trước, tôi không thể nói điều này, nhưng logic đằng sau nó là hợp lý: nếu Bitcoin là tài sản sinh lời tốt nhất, thì trái phiếu chuyển đổi được đảm bảo bằng Bitcoin sẽ là trái phiếu chuyển đổi sinh lời tốt nhất, và các công cụ tín dụng như STRC sẽ là cổ phiếu ưu đãi sinh lời tốt nhất.

Nhân tiện, tôi muốn hỏi các bạn một câu: Các bạn có biết cổ phiếu ưu đãi mà chúng tôi phát hành năm nay chiếm bao nhiêu phần trăm thị trường cổ phiếu ưu đãi tại Mỹ không?

Người dẫn chương trình David: Tôi đoán hơn 70%.

Michael Saylor: Chúng tôi đã phát hành 60% cổ phiếu ưu đãi toàn nước Mỹ, cả năm ngoái và năm nay đều là nhà phát hành tín dụng lớn nhất nước Mỹ. Chúng tôi đã tái kích hoạt thị trường cổ phiếu ưu đãi, và nó đã bùng nổ hoàn toàn. Vì vậy, điều mới mẻ này là ý tưởng: vốn số thúc đẩy tín dụng số. Tiếp theo, bạn sẽ thấy tín dụng số là bước đệm để tiến đến tiền kỹ thuật số và thị trường tiền kỹ thuật số. Các stablecoin sinh lời đang bùng nổ: Apex đã tạo ra một loại, trong 8 tuần tăng từ 0 lên 300 triệu USD; Saturn cũng tạo ra một loại, trong 6 tuần tăng từ 0 lên 110 triệu USD. Không gian tài sản số, không gian tiền mã hóa và TradFi đều đang trải qua bùng nổ đổi mới, với động lực đằng sau là tín dụng số, và bitcoin đã làm cho tín dụng số trở nên khả thi. Đây có thể là điều thú vị nhất năm nay.

Người dẫn chương trình David: Câu hỏi cuối cùng của tôi, sau đó để Bonnie kết luận. Một số thợ khai thác Bitcoin đã bắt đầu chuyển đổi, chuyển công suất khai thác sang cung cấp điện cho các trung tâm dữ liệu AI. Bạn có tham gia vào cuộc “chuyển đổi AI” này không? Nếu có, bạn sẽ tham gia như thế nào?

Michael Saylor: Tôi cho rằng việc các thợ đào bitcoin hiện nay có thể hưởng lợi từ việc đầu tư vào năng lực tính toán hiệu suất cao và tiêu thụ điện năng cao là điều tốt đẹp. Điều chúng tôi làm là dùng trí tuệ số để tinh luyện tín dụng số. AI ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh của chúng tôi như thế nào? Không có AI, chúng tôi không thể tạo ra STRC. Tôi đã dùng AI để tạo ra Strike, Strife, Stride và Stretch. Chúng tôi tạo ra tín dụng số như thế nào? Lấy một khoản vốn số, dùng trí tuệ số xử lý để tạo ra một loại tín dụng số với các đặc điểm rủi ro, độ biến động, lợi suất và cấu trúc tiền tệ cụ thể, sau đó đưa ra thị trường công khai.

Nếu bạn là một công ty kho bạc Bitcoin hoặc kho bạc kỹ thuật số, điều thông minh nhất là sử dụng trí tuệ số để tách ra tín dụng số từ vốn số. Đây chính là bước đệm, là nhiên liệu tài chính để tạo ra tiền kỹ thuật số và lợi nhuận số. Thị trường tiền kỹ thuật số và lợi nhuận số đang lan truyền theo dạng virus, trị giá một trăm nghìn tỷ đô la.

Người dẫn chương trình Bonnie: Câu hỏi cuối cùng. Có phải cuốn tiểu thuyết khoa học viễn tưởng “Have Space Suit—Will Travel” (Robert Heinlein, 1958) đã khiến bạn đến MIT không? Trước khi quay lại MIT, trước khi đọc cuốn sách này, và trước khi biết đến bitcoin, bạn muốn nói gì với bản thân khi còn trẻ?

Michael Saylor: Khi tôi học lớp một, bố mẹ tôi đã khuyến khích tôi bằng cách hứa cho tôi 10 xu cho mỗi cuốn sách tôi đọc. Lúc đó, tôi nghiện truyện tranh, nhớ rõ mỗi cuốn truyện tranh giá 25 xu, nên tính ra tôi phải đọc hai rưỡi cuốn “sách thật” mới mua được một cuốn truyện tranh. Tôi có động lực cực lớn, và trong kỳ nghỉ hè đó, tôi đã đọc khoảng 100 cuốn sách. Tôi thường đến thư viện, mượn 10 cuốn mỗi lần, đọc xong rồi trả lại. Sau đó, tôi phát hiện ra thể loại khoa học viễn tưởng: Heinlein, Clarke, Asimov; tôi đã đọc “The Moon Is a Harsh Mistress” (tác phẩm của Heinlein năm 1966), và “Have Space Suit—Will Travel”, đến lớp ba hoặc lớp bốn thì tôi đã đọc xong tất cả những cuốn đó.

Tôi phải nói rằng chính những cuốn sách khoa học viễn tưởng này đã thúc đẩy sự phát triển trí tuệ của tôi. Những cậu bé tiểu học rất dễ định hình. Trong cuốn “Have Space Suit—Will Travel”, một nam chính anh hùng alpha tự sửa chữa một bộ đồ du hành vũ trụ, bị một con tàu vũ trụ nhặt lên, xuyên qua vũ trụ, cứu nhân loại khỏi một đám quái vật mắt sâu, rồi trở về Trái Đất. Phần thưởng anh ấy nhận được để cứu nhân loại là học bổng toàn phần của MIT. Lúc đó tôi nghĩ: Những người cứu nhân loại còn cho rằng MIT là đủ tốt, vậy thì MIT cũng đủ tốt với tôi rồi. Đáng chết, tôi phải đến MIT.

Người dẫn chương trình Bonnie: Nếu Musk mời bạn đi sao Hỏa, bạn có đi không?

Michael Saylor: Tùy thuộc vào loại tàu vũ trụ mà anh ấy cung cấp.