Khi Strategy (MSTR), công ty niêm yết lớn nhất nắm giữ bitcoin, lần đầu tiên đề cập đến ý tưởng bán kho bitcoin của mình để tài trợ cho nghĩa vụ cổ tức trong cuộc gọi báo cáo kết quả gần đây, nó đã gây ra lo ngại trong giới nhà đầu tư và cộng đồng tiền điện tử.
Tuy nhiên, chủ tịch điều hành Michael Saylor đã có cuộc trao đổi với chuyên gia cấp cao của CoinDesk James Van Straten tại Consensus ở Miami để giải thích, theo quan điểm của ông,tại sao thông báo này lại “không có ý nghĩa gì”.
Khi công ty mở rộng từ một công ty kho bitcoin sang một hoạt động thị trường vốn toàn diện, trong một cuộc trò chuyện rộng rãi với CoinDesk, Saylor đã thảo luận về khả năng công ty bán bitcoin để tài trợ cổ tức, cơ chế cổ phiếu ưu đãi của công ty (được gọi là Stretch hoặc STRC), và những hiểu lầm của các nhà phê bình về chiến lược giao dịch của công ty.
Buộc phỏng vấn này đã được chỉnh sửa để ngắn gọn và rõ ràng. Đây là phần đầu tiên trong chuỗi bài viết từ cuộc phỏng vấn của CoinDesk với Michael Saylor
CoinDesk: Cuộc gọi lợi nhuận của bạn cho thấy Strategy có thể bán bitcoin để tài trợ cổ tức. Điều này khiến một số nhà đầu tư lo lắng. Thực tế mức độ quan trọng của nó là bao nhiêu?
Michael Saylor: Về mặt kinh tế, đây là một điều hoàn toàn không có ý nghĩa. Nếu chúng ta tài trợ toàn bộ cổ tức bằng cách bán bitcoin trong năm tới, chúng ta sẽ mua 20 bitcoin cho mỗi một bitcoin bán ra. Vì vậy, điều này không khác gì việc mua 20 bitcoin và không bán bất kỳ bitcoin nào. Về mặt thị trường, bitcoin hiện có thanh khoản từ $20 đến $50 tỷ. Nếu chúng ta tài trợ toàn bộ cổ tức bằng bitcoin, con số bạn đang nói đến có lẽ chỉ là $3 triệu; nó không đáng kể. Thực sự là không đáng quan tâm.
CoinDesk: Vậy thì bạn thực sự quyết định giữa việc mua bitcoin, thanh toán nợ hoặc mua lại cổ phiếu của chính mình như thế nào?
Saylor: Chúng tôi sử dụng hai chỉ số. Chỉ số đầu tiên là lợi suất BTC. Lợi ích đối với cổ đông phổ thông là gì? Nếu không có lợi suất, thì ở trạng thái trung lập về vốn chủ sở hữu. Nếu lợi suất âm, thì làm pha loãng. Nếu lợi suất dương, thì tăng giá trị. Chỉ số thứ hai là tín dụng: tác động đến bảng cân đối kế toán là gì? Liệu nó có tạo ra nhiều rủi ro hơn không?
Ví dụ, nếu chúng ta sử dụng tất cả đô la của mình để mua lại cổ phiếu, điều đó sẽ mang tính tích cực về vốn chủ sở hữu, tạo ra lợi suất, nhưng lại mang tính tiêu cực về tín dụng. Giá thị trường của bitcoin, của tất cả các công cụ tín dụng của chúng tôi, của tất cả các trái phiếu của chúng tôi, đang thay đổi mỗi ngày. Hàng ngày, chúng tôi điều chỉnh hoạt động thị trường vốn để tận dụng các cơ hội lợi suất và đáp ứng các nghĩa vụ của mình.
Chúng tôi ưu tiên các giao dịch tạo ra nhiều bitcoin hơn mỗi cổ phần. Nếu chúng tôi có thể tạo ra nhiều hơn 10 lần bitcoin mỗi cổ phần từ một giao dịch so với giao dịch khác, chúng tôi sẽ ưu tiên giao dịch đó trước.
CoinDesk: Bitcoin hiện đang giảm khoảng 36%-37% so với mức cao nhất mọi thời đại. Đây có phải là thời điểm tốt để bán bitcoin có chi phí mua cao và tận dụng khoản tín dụng thuế đó?
Saylor: Chúng tôi có lựa chọn để tận dụng tới 2,2 tỷ USD tiền tín dụng thuế. Giá trị của khoản tín dụng này thay đổi mỗi ngày, mỗi phút. Chúng tôi cũng có lựa chọn tính toán sự định giá sai của các trái phiếu có thể chuyển đổi: có một lợi suất khổng lồ ở đây. Chúng tôi cũng có lựa chọn nắm bắt bitcoin trong một giao dịch. Chúng tôi đưa ra quyết định này tuần này qua tuần khác, ngày này qua ngày khác.
Mọi việc chúng ta làm đều ngăn cản chúng ta làm điều khác. Vì vậy, chúng ta luôn phải cân nhắc liệu đây có phải là tích cực đối với vốn cổ phần nhưng tiêu cực đối với tín dụng? Có thể điều này cực kỳ tốt cho vốn cổ phần, mang lại cho chúng ta 500 triệu USD, nhưng lại hơi xấu cho tín dụng. Nếu tín dụng rất mạnh, tôi sẽ thực hiện một hành động tích cực đối với vốn cổ phần và hơi tiêu cực đối với tín dụng. Nếu tín dụng rất yếu, chúng ta sẽ không làm vậy.
Chúng tôi sẽ không tiết lộ chính xác thời điểm hoặc liệu chúng tôi có thực hiện hay không. Nhưng lựa chọn này vẫn tồn tại, và đó là một trong những giao dịch thú vị nhất hiện nay.
CoinDesk: Các nhà phê bình trên X (trước đây là Twitter) cho rằng bạn luôn mua ở mức cao hàng tuần của bitcoin. Điều thực sự đang xảy ra là gì?
Saylor: Đó là một lời chỉ trích thiếu hiểu biết. Thực tế là khi chúng tôi mua bitcoin bằng hợp đồng hoán đổi cổ phần, là do cổ phiếu tăng mạnh và có mức phí cổ phần rất lớn. Khi bitcoin tăng mạnh, cổ phiếu cũng tăng, phí mở rộng, và thực tế trở nên sinh lời hơn cho chúng tôi khi hoán đổi. Chúng tôi hoán đổi một cổ phần của MSTR lấy một cổ phần của BTC khi phí mở rộng, và đó chính là lúc bitcoin tăng giá.
Trong một tuần gồm 168 giờ, có thể có ba giờ trong đó thị trường tăng mạnh, và chúng tôi có thể huy động 250 triệu đô la Mỹ từ các hợp đồng hoán đổi trong ba giờ đó. Vì vậy, đúng vậy, chúng tôi đang chọn đỉnh của thị trường bitcoin, nhưng đồng thời cũng đang chọn đỉnh của thị trường vốn cổ phần và hoán đổi hai thị trường này với nhau — và chúng tôi đang tạo ra lợi nhuận lớn hơn nhiều. Chúng tôi đang tạo ra lợi nhuận không rủi ro cho các cổ đông thông qua các giao dịch hoán đổi này.
Nếu chúng ta muốn thực hiện các khoản hoán đổi này khi giá thấp, phí cũng thấp. Điều này mang lại ít lợi nhuận hơn nhiều, hoặc chúng ta sẽ thua lỗ cho các [cổ phiếu] phổ thông khi hoán đổi cổ phần khi giá bitcoin thấp. Đó là lý do tại sao có vẻ như chúng ta đang mua ở đỉnh, nhưng thực tế chúng ta không dùng tiền đang nằm im để mua.
CoinDesk: STRC là sản phẩm đột phá của bạn. Bạn có thể giải thích nó khác với trái phiếu thông thường như thế nào?
Saylor: Chúng tôi đã thiết kế công cụ này để cực kỳ vững chắc. Điểm then chốt là chúng tôi đã tạo ra cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn không bao giờ đến hạn. Khi ai đó quyết định bán 2 tỷ USD STRC, chúng tôi không hoàn trả nó. Không có quyền thanh lý. Không có quyền bán lại. Đây không phải là khoản tiền gửi ngân hàng.
Nếu bạn bán cho tôi 2 tỷ USD một stablecoin vào thứ Sáu, bạn có thể gọi lại nó vào thứ Hai, và tôi phải huy động 2 tỷ USD tiền mặt. Nhưng khi chúng tôi bán cho bạn 2 tỷ USD Stretch, đó là một hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn. Chúng tôi đồng ý trả cho bạn SOFR [Tỷ lệ tài trợ qua đêm có đảm bảo] cộng thêm biên độ tín dụng mãi mãi. Bạn đồng ý cung cấp tiền cho chúng tôi mãi mãi. Chúng tôi dự định giữ bitcoin mãi mãi.
Liquidity không do chúng tôi cung cấp. Nó được cung cấp bởi thị trường. Có những người tại Soros, Millennium và Citadel thực sự muốn thực hiện các giao dịch nhanh trong vòng vài phút hoặc vài giờ. Nếu tôi cố định toàn bộ ở mức 100 và tự mình hấp thụ toàn bộ thanh khoản, họ sẽ không có cơ hội. Và tôi sẽ phải gánh chịu rủi ro 100 tỷ USD, điều này sẽ gây vấn đề cho vốn chủ sở hữu, đồng thời tôi sẽ tước đi khả năng của họ trong việc đạt được lợi nhuận hàng năm rất tốt gần như không rủi ro.
CoinDesk: Stretch gần đây đang giao dịch với mức chiết khấu nhẹ so với mệnh giá và mất nhiều thời gian hơn để phục hồi sau các ngày cổ tức. Điều gì đang xảy ra?
Saylor: Bạn phải nhìn vào nó trên các chu kỳ đầy đủ hàng tháng. Chúng tôi đã bán 3,2 tỷ đô la trong vài tuần trên một công cụ có cơ sở khoảng 5 tỷ đô la. Vì vậy, chúng tôi đã tăng nguồn cung lên một mức độ lớn. Tôi không ngạc nhiên khi thị trường mất một thời gian để hấp thụ điều đó. Một phần trong số đó chắc chắn là những người mua một tỷ đô la để nhận cổ tức 90 cent và sau đó bán lại.
Chúng tôi đang ở mức tăng trưởng gần 400%. Với sự tăng trưởng siêu tốc này, tôi không ngạc nhiên khi [STRC] đang hấp thụ nó [áp lực bán]. Trong vài ngày qua, [STRC] đã giao dịch trong phạm vi hàng ngày năm xu [tương đương $100 mỗi cổ phiếu], ba xu vào hôm qua. Tất cả điều đó đều ổn định. Chúng tôi xem nó giống như cách thiết kế cánh máy bay: bạn muốn cánh có thể uốn cong. Nếu cố gắng loại bỏ sự uốn cong, chúng sẽ gãy. Công cụ này được thiết kế để bẻ cong dưới áp lực, nhưng không bị gãy.
Thông báo: Tác giả của bài viết này sở hữu cổ phần trong Strategy (MSTR).
Đọc thêm: Chiến lược thuế mới nhất của Michael Saylor lặp lại chiến lược bán bitcoin năm 2022 của Strategy