Tác giả: Claude, Shenchao TechFlow
Dẫn nhập của Shenchao: Trong bối cảnh chỉ số Nasdaq liên tục lập kỷ lục mới và giá trị thị trường của NVIDIA sắp chạm mốc 5,3 nghìn tỷ USD, Michael Burry – nhân vật từng nổi tiếng nhờ giao dịch bán khống các khoản vay thế chấp dưới chuẩn trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008 và là nguyên mẫu cho bộ phim “The Big Short” – đang tăng cường đầu tư ngược chiều.
Anh ấy không chỉ duy trì các vị thế bán khống đối với NVIDIA và Palantir, mà còn mở rộng phạm vi bán khống sang các ETF bán dẫn và ETF Nasdaq, đồng thời mua vào các cổ phần phần mềm truyền thống bị AI ép giá, tạo thành một danh mục đầu tư hoàn chỉnh cho “định giá lại bong bóng AI”.
Chỉ số Nasdaq đã liên tục thiết lập mức cao kỷ lục trong tuần này, đóng cửa ngày 8 tháng 5 ở mức khoảng 26.247 điểm, trong khi chỉ số S&P 500 cũng chạm mức cao nhất mọi thời đại trong cùng ngày. Chỉ số bán dẫn Philadelphia đã tăng khoảng 55% kể từ quý hai, giá cổ phiếu NVIDIA gần chạm mức cao nhất mọi thời đại là 217,80 USD, với vốn hóa thị trường vượt quá 5,2 nghìn tỷ USD. Cơn sốt cổ phiếu công nghệ do AI thúc đẩy đang ở giai đoạn sôi động nhất.
Nhưng vào thời điểm thị trường hưng phấn nhất, một nhà đầu tư nổi tiếng với việc đặt cược ngược chiều đang tăng mạnh vị thế theo một hướng khác.
Theo báo cáo của Tạp chí Foreign Policy ngày 7 tháng 5, nhà quản lý quỹ phòng hộ Michael Burry, người đã dự đoán được cuộc khủng hoảng nợ thế chấp năm 2008 và được chuyển thể thành phim "The Big Short", đã tiết lộ các điều chỉnh danh mục đầu tư mới nhất trên cột Substack của mình mang tên "Cassandra Unchained" tuần này:
Anh ấy không chỉ duy trì các vị thế quyền chọn bán đối với NVIDIA và Palantir, mà còn thêm vị thế short trực tiếp đối với Palantir và mở rộng các vị thế bán đối với ETF bán dẫn (SOXX), ETF Nasdaq 100 (QQQ) và Oracle.
Đồng thời, anh ấy bắt đầu mua vào một loạt các công ty phần mềm truyền thống bị bỏ rơi bởi làn sóng AI, chẳng hạn như Adobe, Autodesk, Salesforce và Veeva Systems, với lý do giá cổ phiếu của các công ty này giảm do bán tháo hoảng loạn chứ không phải do suy giảm cơ bản.
Tới đây, một tổ hợp phòng ngừa rủi ro ngắn hạn hoàn chỉnh đã hình thành, logic cốt lõi là bán khống các cổ phiếu được hưởng lợi từ AI và mua dài các cổ phiếu bị ảnh hưởng bởi AI.
Bắt đầu từ mức đặt cược 1,1 tỷ USD vào tháng 11 năm ngoái
Burry bắt đầu giao dịch bán khống lĩnh vực AI từ quý 3 năm 2025.
Khi đó, hồ sơ 13F của quỹ phòng hộ Scion Asset Management thuộc sở hữu của ông cho thấy ông đã mua các quyền chọn bán có giá trị danh nghĩa khoảng 912 triệu USD đối với Palantir và khoảng 187 triệu USD đối với NVIDIA. Tin tức này được công bố vào tháng 11 năm ngoái đã gây chấn động thị trường, khiến giá cổ phiếu của Palantir và NVIDIA từng chịu áp lực giảm.
Tuy nhiên, Burry sau đó đã làm rõ trên nền tảng X rằng số tiền thực tế ông đầu tư vào khoảng 9,2 triệu USD, chứ không phải 9,12 tỷ USD như các phương tiện truyền thông đưa tin rộng rãi—con số sau là giá trị danh nghĩa của hợp đồng quyền chọn, chênh lệch gần 100 lần. Chi tiết này cực kỳ quan trọng: giá trị danh nghĩa trong báo cáo 13F thường bị hiểu nhầm là số tiền đầu tư thực tế, từ đó thổi phồng quy mô giao dịch.
Sau khi tiết lộ thông tin, Burry tuyên bố đóng cửa Scion Asset Management và hủy đăng ký với SEC, kết thúc sự nghiệp quản lý vốn bên ngoài.
Sau đó, anh ấy chuyển sang vai trò nhà đầu tư cá nhân và mở chuyên mục trên Substack với tên gọi "Cassandra Unchained" (Cassandra là vị tiên tri trong thần thoại Hy Lạp dự báo sự thật nhưng không ai tin), liên tục đăng các phân tích thị trường.
Việc bán khống Palantir đã phát huy hiệu quả, Burry cho rằng "chưa giảm đủ"
Từ kết quả giao dịch, khoản đầu tư của Burry vào Palantir hiện đang có lợi nhuận. Giá cổ phiếu Palantir đã giảm từ khoảng 161 USD khi ông vào thị trường xuống còn khoảng 137 USD hiện tại, giảm khoảng 34% so với mức cao nhất 52 tuần là 207 USD. Dù công ty vừa công bố báo cáo tài chính quý 1/2026 ấn tượng (doanh thu tăng 85% so với cùng kỳ năm trước), giá cổ phiếu lại giảm sau khi công bố báo cáo.
Burry chưa chốt lời. Theo tiết lộ trên Substack, ông hiện đang nắm giữ các quyền chọn bán có ngày đáo hạn tháng 12 năm 2026 với mức giá thực hiện 100 USD và các quyền chọn bán có ngày đáo hạn tháng 6 năm 2027 với mức giá thực hiện 50 USD, cho thấy ông kỳ vọng Palantir sẽ giảm thêm hơn 60% từ mức hiện tại trong vòng một năm tới. Ông rõ ràng nêu trong bài viết rằng định giá hợp lý của Palantir chỉ ở mức “số đơn đến đầu số hai chữ số”.
Tháng 4 năm nay, Burry từng đăng bài trên Substack cho rằng Anthropic đang “ăn trưa của Palantir”, chỉ ra rằng tốc độ tăng doanh thu của công ty an toàn AI này đã vượt mức 30 tỷ USD/năm, với các công cụ tích hợp AI dễ sử dụng và chi phí thấp hơn đang thay thế các giải pháp triển khai doanh nghiệp phức tạp của Palantir. Sau khi bài đăng được công bố, giá cổ phiếu Palantir giảm 13,7% trong vòng một tuần, sau đó Burry đã xóa bài viết này. Nhà phân tích Dan Ives của Wedbush gọi quan điểm này là “câu chuyện hư cấu”, và CEO Palantir Alex Karp trước đây cũng từng công khai bày tỏ sự “không thể hiểu” đối với lập trường bán khống của Burry.
Việc bán khống NVIDIA vẫn đang thua lỗ, nhưng Burry vẫn kiên trì quan điểm “AI là bong bóng”
So với chiến thắng của Palantir, tình thế của Burry trên NVIDIA hoàn toàn khác biệt.
Giá cổ phiếu NVIDIA đóng cửa ngày 8 tháng 5 ở mức khoảng 215 USD, gần với mức cao lịch sử 217,80 USD, với vốn hóa thị trường khoảng 5,3 nghìn tỷ USD. Theo báo cáo, các quyền chọn bán NVIDIA mà Burry nắm giữ có giá thực hiện 110 USD và đáo hạn tháng 12 năm 2027, hiện đang ở trạng thái thua lỗ nghiêm trọng. Tuy nhiên, ông không giảm vị thế, mà ngược lại còn tăng thêm trong đợt điều chỉnh vị thế gần đây.
Lý do cốt lõi để Burry giao dịch bán khống NVIDIA là “sự xây dựng quá mức cơ sở hạ tầng AI”. Trong bài viết đầu tiên trên Substack vào tháng 11 năm ngoái, ông so sánh làn sóng đầu tư AI hiện tại với bong bóng internet cuối những năm 1990, đồng thời ví NVIDIA với Cisco thời đó. Cisco đã tăng giá 3.800% từ năm 1995 đến 2000, từng trở thành công ty có vốn hóa thị trường lớn nhất thế giới, sau đó sụp giảm hơn 80% khi bong bóng internet vỡ.
Luận điểm chính của Burry bao gồm: các khách hàng siêu lớn như Microsoft, Google, Meta, Amazon và Oracle đang kéo dài thời gian khấu hao GPU để cải thiện báo cáo tài chính; theo ước tính của ông, trong giai đoạn 2026 đến 2028, các phương pháp kế toán này sẽ làm giảm tổng cộng khoảng 176 tỷ USD chi phí khấu hao, làm tăng lợi nhuận giả tạo cho toàn ngành. Ngoài ra, ông cho rằng các chi tiêu vốn lớn cho cơ sở hạ tầng AI hiện nay được xây dựng trên những dự báo nhu cầu quá lạc quan, giống hệt tình trạng các công ty viễn thông điên cuồng lắp đặt cáp quang vào khoảng năm 2000.
Quan điểm này đã gây ra phản ứng trực tiếp từ NVIDIA. Theo CNBC, NVIDIA đã phân phối riêng cho các nhà phân tích bên bán trên Phố Wall một bản ghi nhớ bảy trang, từng điểm phản bác các cáo buộc của Burry, đặc biệt trích dẫn các bài đăng trên nền tảng X của Burry như nguồn thông tin cần phản biện. NVIDIA cho biết trong bản ghi nhớ rằng khách hàng của họ thiết lập thời gian khấu hao GPU từ bốn đến sáu năm dựa trên tuổi thọ thực tế, và các sản phẩm sớm hơn (như A100 ra mắt năm 2020) vẫn duy trì mức sử dụng cao cho đến nay. Burry phản hồi rằng “Tôi không nói NVIDIA là Enron”, nhưng vẫn kiên trì với phân tích của mình.
Mua dài các cổ phiếu phần mềm bị AI áp lực: Một danh mục phòng ngừa bong bóng hoàn chỉnh
Điều đáng chú ý nhất trong việc điều chỉnh danh mục đầu tư của Burry có lẽ không phải là vị thế bán khống, mà là hướng mua vào của ông.
Anh ấy gần đây đã mua cổ phiếu của các công ty như Adobe, Autodesk, Salesforce, Veeva Systems và MSCI. Điểm chung của các công ty này là nền tảng kinh doanh vẫn vững mạnh, nhưng giá cổ phiếu đã giảm mạnh do câu chuyện thị trường về "bị AI làm đảo lộn" và việc các quỹ tín dụng tư nhân buộc phải bán tháo.
Adobe hiện đã giảm khoảng 30% so với mức cao nhất trong 52 tuần, Autodesk giảm khoảng 22% trong năm nay, và cả hai đều có tỷ số P/E tương lai đã giảm về mức của năm 2018 đến 2019.
Burry giải thích trên Substack rằng ông “không cho rằng áp lực bán kỹ thuật từ tín dụng tư nhân và nợ phần mềm đủ mạnh để ảnh hưởng lâu dài đến những cổ phiếu này”. Nói cách khác, ông cho rằng thị trường đã trừng phạt quá mức những công ty bị gắn nhãn “kẻ thua trong AI” và quá ca ngợi những công ty bị gắn nhãn “người thắng trong AI” — và ông đang đặt cược vào sự điều chỉnh của sự định giá sai lệch này.
Khi xem xét cả hai phía ngắn hạn và dài hạn cùng nhau, Burry đã xây dựng một danh mục chênh lệch dài-ngắn điển hình: nếu câu chuyện bong bóng AI vỡ vụn, các cổ phiếu được hưởng lợi với định giá cao như NVIDIA và Palantir sẽ chịu ảnh hưởng đầu tiên, trong khi các cổ phiếu phần mềm truyền thống bị định giá thấp có khả năng phục hồi giá trị. Ngay cả khi thị trường chung giảm điểm, cấu trúc này vẫn có thể mang lại lợi nhuận dương.
Trong thư gửi nhà đầu tư khi đóng cửa Scion, Burry thừa nhận: “Tôi đã không còn đồng bộ với thị trường trong một thời gian dài khi đánh giá giá trị chứng khoán.” Câu nói này vừa là sự tự phản tỉnh, vừa giống như lời tuyên bố đặc trưng của ông.
Trong thời điểm cơn sốt AI lên cao nhất, anh ấy chọn đứng ngược lại với đám đông.