Michael Burry chỉ trích thương vụ GPU Nvidia trị giá 5,4 tỷ USD là 'Fugazi'

• Burry cho biết Nvidia đã bán 5,4 tỷ USD GPU cho một công ty vỏ bọc, Valor, che giấu các con chip khỏi cả hai bảng cân đối kế toán.
• Apollo đã đóng gói khoản nợ 3,5 tỷ USD và bán nó cho Athene, công ty bán các hợp đồng bảo hiểm hưu trí cho người về hưu ở Mỹ.
• Athene đang nắm giữ 103 tỷ USD tài sản cấp 3 không có giá thị trường với đòn bẩy gấp 16,6 lần tại Bermuda.

Michael Burry, nhà đầu tư từng dự đoán cuộc sụp đổ thị trường bất động sản năm 2008, đã công bố một phân tích chi tiết cho rằng giao dịch GPU Nvidia trị giá 5,4 tỷ USD đã được thiết kế cố ý để làm cho tài sản biến mất qua tám đến mười hai bước.

“Đó đều là Fugazi,” Burry viết, dùng thuật ngữ của ông để chỉ cấu trúc giả tạo.

Mục tiêu của anh ấy bao gồm Nvidia, một công ty vỏ bọc có tên Valor, Apollo Global Management, Athene Insurance và xAI của Elon Musk. Mỗi bước đi, Burry ghi nhận, đều hợp pháp về mặt kỹ thuật và được công khai. Lập luận của anh ấy là toàn bộ kiến trúc này được xây dựng nhằm chuyển rủi ro tín dụng ra khỏi bảng cân đối kế toán và tránh xa định giá thị trường có thể quan sát được.

Nvidia đã bán 5,4 tỷ USD GPU GB200 cho Valor, một phương tiện mục đích đặc biệt không có hoạt động. Nvidia cũng đầu tư trực tiếp 1,9 tỷ USD vào Valor. Hơn 100.000 con chip hiện đang được đặt vật lý trong trung tâm dữ liệu của xAI, vận hành Grok.

Valor giữ quyền sở hữu hợp pháp. Số tài sản GPU trị giá 5,4 tỷ USD không xuất hiện trên bảng cân đối kế toán của Nvidia như hàng tồn kho. Nó cũng không xuất hiện trên bảng cân đối kế toán của xAI như tài sản. Nvidia ghi nhận toàn bộ số tiền như doanh thu đã hoàn thành. xAI được sử dụng đầy đủ các con chip. Rủi ro nằm ở công ty vỏ bọc ở giữa.

Valor cần 3,5 tỷ USD vốn tài trợ. Apollo huy động số tiền này, đóng gói thành các chứng khoán nợ và bán những chứng khoán này cho Athene, công ty con bảo hiểm của chính nó. Athene bán các sản phẩm hưu trí dưới dạng hợp đồng bảo hiểm hưu trí cho những người về hưu bình thường ở Mỹ như những sản phẩm tiết kiệm hưu trí an toàn.

Các con số bên trong Athene mới là phần đáng lo ngại:

• 74,2 tỷ USD dự trữ tại Athene US
• 217 tỷ USD tài sản được chuyển đến một công ty bảo hiểm nội bộ tại Bermuda ngoài phạm vi quy định thông thường của Mỹ
• 103 tỷ USD, hoặc 34,7% danh mục, được phân loại là tài sản cấp 3 không có giá thị trường quan sát được
• Đòn bẩy 16,6 lần đang nằm trên những tài sản chưa định giá

Burry xác định bốn người chiến thắng từ cấu trúc:

• Nvidia ghi nhận doanh thu 5,4 tỷ USD mà không có rủi ro hàng tồn kho
• Apollo thu phí trên $834 tỷ tín dụng tư nhân
• xAI nhận được sức mạnh tính toán mà không sở hữu phần cứng
• Những người về hưu ở đáy của cấu trúc Bermuda đòn bẩy 16x đang gánh rủi ro mà không biết nó tồn tại

Mỗi bước đều hợp pháp. Mỗi bước đều được công khai. Điểm của Burry là hợp pháp và công khai không có nghĩa là an toàn.

Liên quan:Elon Musk cho biết báo cáo định giá IPO SpaceX của Bloomberg là sai