Tác giả: Đối mặt với AI
Cùng một đêm, hai báo cáo tài chính, hai cảm xúc khác nhau.
Ngay sau khi Meta công bố báo cáo tài chính, giá cổ phiếu đã tăng mạnh sau giờ giao dịch.
Gần như cùng lúc đó, Microsoft lại đang giảm giá.
Những con số trên sổ sách không chênh lệch nhiều như vậy, điều thực sự tạo ra sự khác biệt chính là thái độ của thị trường đối với "tương lai".
01. Zuckerberg thực sự đã khiến mọi người háo hức chờ đợi.
Báo cáo tài chính lần này của Meta thật sự rất ấn tượng.
Quý IV năm tài chính 2025, Meta:
· Doanh thu đạt 59,893 tỷ USD, tăng 24% so với cùng kỳ, vượt xa kỳ vọng của phố Wall.
· Lợi nhuận ròng 22,768 tỷ USD, tăng 6% so với cùng kỳ năm trước.
· Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu sau khi pha loãng là 8,88 USD, tăng 11% so với cùng kỳ năm trước.
Trong đó, doanh thu chủ yếu vẫn đến từ mảng quảng cáo, với doanh thu quảng cáo của Meta trong quý thứ tư đạt 58,137 tỷ USD, chiếm 97% tổng doanh thu. Mặc dù doanh thu từ các mảng kinh doanh khác không cao, nhưng đã tăng 54% so với cùng kỳ năm trước.
Từ góc độ vận hành, gia đình ứng dụng của Meta đạt trung bình 3,58 tỷ người dùng hoạt động hàng ngày (DAP), tăng 7% so với cùng kỳ năm trước.
Lượt hiển thị quảng cáo trên gia đình ứng dụng trong quý IV tăng lần lượt 18% so với cùng kỳ năm trước, giá trung bình mỗi quảng cáo tăng 6% so với cùng kỳ; đến năm 2025, hai tỷ lệ tăng này lần lượt là 12% và 9% cho cả năm.
Meta luôn ghi nhận những thay đổi tích cực trong hoạt động quảng cáo là nhờ có sự hỗ trợ của AI, vì với sự trợ giúp của AI, cả số lượng và giá cả quảng cáo đều được cải thiện.
Trong suốt năm 2025, tổng doanh thu của Meta đạt 200,966 triệu USD, tăng 22% so với 164,501 triệu USD của năm 2024; lợi nhuận ròng là 60,458 triệu USD, giảm 3% so với 62,360 triệu USD của năm 2024.
Tuy nhiên, kể từ khi ngành AI bùng nổ như tên lửa, phản ứng của thị trường sau khi các tập đoàn lớn công bố báo cáo tài chính chưa bao giờ chỉ đơn thuần dựa vào kết quả kinh doanh tốt hay xấu. Nhà đầu tư luôn quan tâm hơn đến một câu hỏi: "Tiếp theo sẽ ra sao?"
Trong hai năm qua, nghi ngờ luôn ám ảnh Meta là chi tiêu quá mức của họ. Vì AI, Zuckerberg đã quyết tâm dốc toàn lực.
Nếu chỉ nhìn vào con số, điều này không có gì thay đổi.
Lần này, Meta lại một lần nữa nâng mức dự báo chi tiêu, chi phí vốn vào năm 2026 sẽ nằm trong khoảng từ 115 đến 135 tỷ USD.
Trong sáu tháng qua, Meta đã tích cực tái cấu trúc bộ phận kinh doanh AI, thành lập phòng thí nghiệm Siêu Trí Tuệ.
Trong cuộc họp điện thoại báo cáo tài chính, Zuckerberg cho biết công ty dự kiến sẽ công bố mô hình AI mới nhất trong vài tháng tới.
"Chúng tôi sẽ trình bày đà phát triển nhanh chóng hiện tại của mình," ông nói, đồng thời cho biết Meta hy vọng thông qua công tác nghiên cứu và phát triển AI của mình, công ty sẽ "mở rộng các giới hạn."
Cảnh tượng mà Zuckerberg trình bày là: Mọi thứ đã sẵn sàng, chúng ta sẽ sớm giao hàng ầm ầm!
Và thị trường đã chọn cách tin tưởng, hoặc nói cách khác, đã chọn mạo hiểm tin rằng lần này Meta thực sự có thể đứng lên.
Trong khi diễn ra cuộc họp báo cáo tài chính, giá cổ phiếu của Meta đã tăng hơn 10% sau giờ giao dịch.
02 Microsoft còn hung hăng nữa không?
Làm nền rõ nét cho Meta chính là Microsoft.
Đối với Microsoft, mọi sự chú ý đều đổ dồn vào dịch vụ điện toán đám mây Azure của họ, đang phải đối mặt với nhu cầu mạnh mẽ từ các doanh nghiệp phát triển và vận hành dịch vụ trí tuệ nhân tạo.
Trong quý tài chính đầu tiên kết thúc vào tháng 9, Microsoft cho biết nhu cầu đối với các dịch vụ Azure "rõ rệt" vượt quá năng lực sản xuất của họ. Dự kiến doanh thu của bộ phận này trong quý tới sẽ tăng lên.
Thực tế, kết quả quý tài chính thứ hai vừa được công bố cho thấy doanh thu từ dịch vụ điện toán đám mây Azure tăng 38%, chậm lại nhẹ so với quý trước. Tăng trưởng doanh thu của Microsoft cũng giảm tốc, từ 18% của quý trước xuống còn 17%.
Các nhà đầu tư cũng đang theo dõi sát sao các dấu hiệu tăng trưởng của các sản phẩm thuộc thương hiệu Copilot của Microsoft, đây là kênh chính mà công ty bán các công cụ phần mềm trí tuệ nhân tạo cho nhân viên văn phòng.
Khi Anthropic vừa ra mắt công cụ AI mới Claude Cowork vào đầu tháng này và nhận được nhiều phản hồi tích cực, các cổ đông ngày càng lo ngại rằng các doanh nghiệp liên quan của Microsoft có thể bị "cướp thị phần".
Trong phiên giao dịch sau giờ ở thị trường Mỹ, cổ phiếu của Microsoft từng giảm hơn 8%.
Microsoft là tập đoàn lớn đầu tiên đầu tư mạnh tay và tham gia ồn ào vào làn sóng AI này. Họ đầu tư mạnh mẽ vào OpenAI và có mối liên kết rất chặt chẽ với OpenAI. Vào tháng 7 năm ngoái, giá trị vốn hóa thị trường của Microsoft từng vượt 4 nghìn tỷ USD.
Tuy nhiên, việc tham gia sớm cũng có những lo lắng riêng – tham gia sớm đồng nghĩa với việc phải đánh giá kết quả sớm. Trong khi Meta vẫn còn đang lúng túng và tìm kiếm con đường đi đúng, các nhà đầu tư đã sớm mong chờ, muốn biết rõ liệu khoản đầu tư mạnh tay, kiên định và đầy tự tin vào AI của Microsoft cuối cùng sẽ khi nào mới có thể mang lại những đóng góp tương xứng cho doanh thu.
Và khi những đóng góp này bị chậm trễ hoặc không đủ, sự kiên nhẫn của thị trường cũng đang bị thách thức.
Trong cuộc họp báo tài chính, Microsoft cũng đặc biệt lên tiếng tự vệ trước việc tăng trưởng của Azure chậm lại.
Amy Hood, Giám đốc Tài chính, nói: "Nếu tôi có thể sử dụng toàn bộ GPU mới triển khai trong quý I và quý II cho Azure, tỷ lệ tăng trưởng KPI của chúng tôi đã vượt 40% từ lâu rồi."
Hood cho biết vấn đề mà Microsoft đang phải đối mặt hiện tại không phải là dịch vụ điện toán đám mây Azure không bán được, mà ngược lại, là nhu cầu quá cao trong khi nguồn cung không đủ. Năng lực tính toán của Microsoft không chỉ phục vụ cho Azure, mà còn phải phân bổ cho các sản phẩm AI như Microsoft 365 Copilot và GitHub Copilot, điều này không hề dễ dàng.
Cô ấy thậm chí còn tiết lộ rằng hiện tại, phần lớn chi phí lớn của Microsoft đều dành cho GPU/CPU, cho thấy tài nguyên tính toán hiện tại đang khan hiếm đến mức nào.
Hơn nữa, Giám đốc điều hành của Microsoft, Satya Nadella, đã trực tiếp bác bỏ các tin đồn bên ngoài tại cuộc họp báo cáo tài chính, trong đó có tin đồn cho rằng tỷ lệ sử dụng các công cụ AI của Microsoft đã giảm sút dưới áp lực cạnh tranh.
Nadar đã tiết lộ rằng số người dùng hoạt động hàng ngày của Microsoft 365 Copilot đã tăng gấp 10 lần, tỷ lệ người dùng trả phí tăng 160% so với cùng kỳ năm trước, đạt mức 15 triệu người dùng trả phí.
03 Tương lai, tương lai, vẫn là tương lai
Mặc dù ChatGPT sắp tròn bốn tuổi trong năm nay, nhưng các tập đoàn lớn thường nhấn mạnh rằng chúng ta vẫn đang ở giai đoạn "sơ khai" của sự phát triển ngành công nghiệp AI.
Các tập đoàn lớn cũng thường xuyên kêu gọi lạc quan về tương lai.
Zuckerberg đã rất rõ ràng khi xem kính mắt AI là thiết bị trung tâm thế hệ tiếp theo, và ông so sánh mốc chuyển biến này với thời điểm điện thoại thông minh thay thế điện thoại di động chức năng.
Bước nhảy quan trọng tiếp theo mà Meta cần thực hiện là dần dần tái cấu trúc mô hình kinh doanh dựa trên quảng cáo hiện tại thành một hệ thống doanh thu hoàn toàn mới xoay quanh "siêu trí tuệ cá nhân".
Trong khi đó, viễn cảnh tương lai mà Microsoft đưa ra rõ ràng thiên về "kỹ thuật" và "hệ thống" hơn.
Trong cách kể chuyện của Nadella, AI không phải là một sản phẩm gây bùng nổ đơn lẻ, mà là một loạt các nâng cấp khả năng được tích hợp vào hệ điều hành, phần mềm văn phòng, công cụ phát triển và hạ tầng điện toán đám mây. Copilot không cần phải chứng minh ngay lập tức nó có thể kiếm được bao nhiêu tiền, miễn là nó có thể liên tục tăng cường tính gắn kết (stickiness) và doanh thu bình quân đầu người (ARPU) của Microsoft 365, GitHub và Azure, thì quá trình thương mại hóa sẽ tự nhiên diễn ra.
Vấn đề nằm ở chỗ, sự kiên nhẫn của thị trường đối với "tương lai" không phải là được phân bổ đều.
Meta vẫn đang ở giai đoạn "được phép chi tiêu tự do": nền tảng quảng cáo ổn định, dòng tiền dồi dào, còn AI giống như một cuộc đầu tư cho thế hệ công nghệ tiếp theo;
Và Microsoft đã ở vào vị trí "phải giao bài" — đây là công ty đầu tiên đầu tư mạnh tay nhất, đầu tư sâu nhất và có câu chuyện hoàn chỉnh nhất, vì vậy tất nhiên là công ty này sớm bị yêu cầu phải đưa ra những kết quả có thể đo lường được.
Do đó, cùng một câu nói "chúng ta vẫn còn ở giai đoạn đầu", khi áp dụng cho hai công ty khác nhau thì ý nghĩa lại không giống nhau.
Vấn đề không phải là AI có hiệu quả hay không, mà là thời gian đang đứng về phe nào.
Meta vẫn còn không gian để kể chuyện, trong khi Microsoft đã đến lúc nên tính toán câu chuyện đó thành con số.