Báo cáo của McKinsey và Artemis: Chỉ 1% khối lượng stablecoin 35 nghìn tỷ USD là các khoản thanh toán thực sự

Tác giả：Stablecoin Insider / McKinsey×Artemis

Biên dịch: Deep潮 TechFlow

DeepChain dẫn nhập: Báo cáo phối hợp giữa McKinsey và Artemis đã thực hiện một việc hiếm có trong ngành: phân tích chi tiết dữ liệu khối lượng giao dịch của stablecoin. Kết luận cho thấy, trong tổng khối lượng giao dịch trên chuỗi khoảng 35 nghìn tỷ USD mỗi năm, chỉ khoảng 390 tỷ USD (khoảng 1%) là các hành vi thanh toán thực sự, trong đó 58% là các hoạt động tài chính doanh nghiệp với doanh nghiệp, tăng trưởng hàng năm 733%. Việc sử dụng stablecoin bởi người tiêu dùng gần như không đáng kể, và điều này không phải là ngẫu nhiên—bài viết tổng hợp năm lý do cấu trúc giải thích tại sao khoảng cách giữa tổ chức và cá nhân không chỉ là sự chênh lệch tạm thời.

Toàn văn như sau:

Ngành công nghiệp tiền ổn định có một vấn đề ở cấp độ tiêu đề.

Một mặt, dữ liệu chuỗi gốc cho thấy hàng chục nghìn tỷ đô la Mỹ lưu chuyển trên chuỗi mỗi năm, con số này đã dẫn đến những so sánh không ngừng với Visa, Mastercard và dự đoán rằng SWIFT sẽ sớm bị thay thế.

Mặt khác, một báo cáo mang tính bước ngoặt do McKinsey và Artemis Analytics công bố vào tháng 2 năm 2026 đã làm rõ tất cả những điều này và đặt ra một câu hỏi trực tiếp hơn: Trong số đó, có bao nhiêu là thanh toán thực sự?

Câu trả lời khoảng 1%.

Trong khối lượng giao dịch hàng năm của các đồng tiền ổn định khoảng 35 nghìn tỷ USD, chỉ khoảng 390 tỷ USD đại diện cho các khoản thanh toán thực sự của người dùng cuối, chẳng hạn như hóa đơn nhà cung cấp, chuyển tiền xuyên biên giới, trả lương và chi tiêu bằng thẻ. Phần còn lại là hoạt động giao dịch, chuyển tiền nội bộ, hành vi arbitrage và chu trình hợp đồng thông minh tự động.

Tóm tắt báo cáo, các con số trong tiêu đề được thổi phồng nên là "điểm khởi đầu cho phân tích, chứ không phải chỉ số thay thế để đo lường mức độ áp dụng thanh toán".

Nhưng trong phạm vi cơ sở thực tế 390 tỷ USD này, có một câu chuyện đáng để xem xét kỹ lưỡng, và nó gần như hoàn toàn xoay quanh tài chính doanh nghiệp, chứ không phải ví tiêu dùng.

Theo phân tích của McKinsey/Artemis (dựa trên dữ liệu hoạt động vào tháng 12 năm 2025), các giao dịch doanh nghiệp với doanh nghiệp chiếm 226 tỷ USD, khoảng 58%, trong tổng lượng thanh toán bằng stablecoin thực tế.

Con số này đại diện cho mức tăng 733% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do các động lực từ thanh toán chuỗi cung ứng, thanh toán cho nhà cung cấp xuyên biên giới và quản lý thanh khoản tài chính. Châu Á dẫn đầu về hoạt động địa lý, nhưng việc áp dụng tại Mỹ Latinh và châu Âu cũng đang tăng tốc.

Các lĩnh vực còn lại trong thanh toán thực tế được phân bổ cho lương và chuyển tiền (90 tỷ USD), thanh toán thị trường vốn (8 tỷ USD) và chi tiêu thẻ liên kết (4,5 tỷ USD).

Theo dữ liệu của McKinsey, số tiền thanh toán bằng thẻ liên quan đến stablecoin đã tăng trưởng 673% so với cùng kỳ năm trước, nhưng về giá trị tuyệt đối, nó vẫn chỉ là một phần nhỏ trong lưu lượng B2B.

Để tham chiếu: tổng lượng 390 tỷ USD này chỉ chiếm 0,02% trong tổng lượng thanh toán toàn cầu hơn 20 nghìn tỷ USD mỗi năm theo ước tính của McKinsey. Cụ thể, lưu lượng stablecoin B2B chiếm khoảng 0,01% thị trường thanh toán B2B toàn cầu 160 nghìn tỷ USD.

These figures are large in the context of stablecoins, but still negligible within the global financial system.

Dữ liệu tốc độ vận hành hàng tháng cho thấy rõ xu hướng. Theo báo cáo của McKinsey/Artemis được BVNK trích dẫn, vào tháng 1 năm 2024, khối lượng thanh toán bằng stablecoin hàng tháng chỉ đạt 5 tỷ USD; đến đầu năm 2026, con số này đã vượt quá 30 tỷ USD—tăng sáu lần trong chưa đầy hai năm, với sự tăng tốc mạnh nhất xảy ra vào nửa cuối năm 2025.

Tính theo năm, tốc độ lưu chuyển này hiện đã vượt quá 390 tỷ USD.

Việc thanh toán bằng stablecoin thực tế thấp hơn nhiều so với ước tính thông thường, điều này không làm suy giảm tiềm năng dài hạn của stablecoin như một kênh thanh toán, mà chỉ thiết lập một cơ sở rõ ràng hơn để đánh giá vị trí hiện tại của thị trường." — McKinsey/Artemis Analytics, tháng 2 năm 2026

Sự khác biệt giữa việc áp dụng B2B bùng nổ và lượng sử dụng của người tiêu dùng khiêm tốn không phải là ngẫu nhiên, mà là sản phẩm của sự bất đối xứng cấu trúc có lợi hệ thống cho các trường hợp sử dụng doanh nghiệp thay vì trường hợp sử dụng bán lẻ.

Là năm lực lượng thúc đẩy khoảng cách tổ chức:

1) Hiệu quả tài chính vượt trội hơn sự tiện lợi của người tiêu dùng

Các CFO doanh nghiệp bị thúc đẩy bởi những vấn đề cụ thể và có thể đo lường được: chuỗi ngân hàng đại lý SWIFT mất từ một đến năm ngày làm việc để thanh toán, cửa sổ trao đổi tiền tệ chiếm dụng dòng tiền lưu động, và các khoản phí trung gian được cộng dồn tại mỗi khâu giao dịch.

Stablecoins simultaneously solve all three of these issues. For a company making payments to suppliers in fifteen countries, the financial calculus is clear; for a consumer buying coffee, it is not. The incentive to switch on the enterprise side is orders of magnitude greater than for individual users.

2) Tính lập trình được không có giá trị tương đương ở cấp độ bán lẻ

Sự bùng nổ của B2B một phần là câu chuyện về thanh toán có thể lập trình. Hợp đồng thông minh thực hiện logic có điều kiện—kích hoạt hóa đơn, xác nhận giao hàng, giải phóng tài sản ký quỹ—những điều này có thể tự động hóa toàn bộ quy trình phải trả ở quy mô lớn.

Điều này rất phù hợp với hoạt động tài chính doanh nghiệp, vì các quy trình thanh toán có giá trị cao, có cấu trúc và lặp lại nhận được lợi ích lớn từ tự động hóa. Các giao dịch bán lẻ không có các kịch bản kích hoạt tương tự ở bất kỳ quy mô nào.

Người tiêu dùng khi mua sắm thực phẩm không cần các điều kiện có thể lập trình, họ cần những thứ dễ sử dụng như quẹt thẻ. Mức độ phức tạp trong nhận thức về thanh toán bản địa blockchain vẫn là rào cản đối với bán lẻ, và tính khả lập trình không giúp ích gì cho điều này.

3) Khung pháp lý thiên về tổ chức

Sau Đạo luật GENIUS, các nhà vận hành tổ chức đã điều chỉnh các cấu trúc tuân thủ như chống rửa tiền/chống tài trợ khủng bố, quy tắc du lịch, yêu cầu giấy phép và xây dựng cơ sở hạ tầng pháp lý để vận hành tự tin.

Đội ngũ tài chính doanh nghiệp có chức năng tuân thủ chuyên trách, có thể hấp thụ ma sát khi vào hệ thống; người tiêu dùng cá nhân thì không làm được điều đó. Kết quả là, ở hầu hết các khu vực pháp lý, kênh nạp tiền vào stablecoin vẫn còn phức tạp về mặt vận hành đối với người dùng bán lẻ, và khoảng cách chấp nhận của thương nhân vẫn tiếp tục tồn tại trên toàn cầu.

Mỗi giao dịch thanh toán B2B không ma sát hôm nay đều là một điểm dữ liệu mà các tổ chức sử dụng để lập luận cho việc đầu tư thêm; trong khi hệ sinh thái người tiêu dùng đang chờ một lối vào hợp lệ và mang lại trải nghiệm người dùng mượt mà, nhưng vẫn chưa xuất hiện quy mô lớn.

4) Ưu điểm của chu trình khép kín

B2B thanh toán stablecoin thành công chính vì nó là một vòng khép kín: doanh nghiệp gửi cho doanh nghiệp, cả hai đều có ví, đều có cơ sở hạ tầng tuân thủ và không cần mạng lưới thương gia phổ thông.

Người tiêu dùng đối mặt với vấn đề kinh điển về con gà và quả trứng: trước khi người tiêu dùng có nhu cầu, các thương gia sẽ không đầu tư xây dựng cơ sở hạ tầng chấp nhận stablecoin; và trước khi có thể tiêu dùng rộng rãi, người tiêu dùng cũng sẽ không kích hoạt ví.

Các tổ chức vượt qua vấn đề này hoàn toàn bằng cách hoạt động trong môi trường song phương hoặc liên minh, không cần bất kỳ mạng thương gia mở nào.

5) Khuyến khích tổ chức hướng lên trên

Các CFO doanh nghiệp nắm giữ stablecoin có thể thu được lợi suất, giảm rủi ro tỷ giá hối đoái và cải thiện quản lý thanh khoản—những lợi thế này tích lũy nội bộ, nhưng khi chia sẻ xuống chuỗi cung ứng sẽ gây ra sự phức tạp hoặc tính dễ tổn thương về cạnh tranh.

Việc mở rộng việc sử dụng tiền ổn định đến các nhà cung cấp cấp dưới, nhân viên hoặc người tiêu dùng cuối cùng đòi hỏi phải xây dựng một mạng lưới mang lại lợi ích cho các bên downstream, điều này không nhất thiết mang lại lợi ích cho đội ngũ tài chính của bên khởi xướng.

Trong bối cảnh không có ROI rõ ràng thúc đẩy mạng lưới mở rộng ra ngoài, các doanh nghiệp đã lựa chọn một cách hợp lý để củng cố lợi nhuận nội bộ.

Dữ liệu hạ tầng của BVNK từ góc độ nhà cung cấp dịch vụ xác nhận vị thế thống lĩnh của B2B. Công ty đã xử lý khối lượng thanh toán stablecoin hàng năm đạt 30 tỷ USD vào năm 2025, tăng 2,3 lần so với cùng kỳ năm trước, trong đó một phần ba khối lượng đến từ thị trường Mỹ.

Danh sách khách hàng của họ (Worldpay, Deel, Flywire, Rapyd, Thunes) là những công ty hàng đầu trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng B2B xuyên biên giới và thanh toán lương, chứ không phải các ứng dụng tiêu dùng.

Như BVNK đã chỉ ra trong bản tổng kết cuối năm 2025 của mình:

The initial assumption that remittances and consumer transfers would drive the growth of stablecoins has not materialized as the primary driver; B2B has instead taken on this role.

Cơ sở của McKinsey/Artemis giúp làm rõ hiện trạng. Điều nó không thể trả lời là khoảng cách giữa các tổ chức sẽ thu hẹp, mở rộng, hay vĩnh viễn cố định.

Dưới đây là ba kịch bản có thể xảy ra trong 18 tháng tới:

Gần đây năm 2026——khoảng cách tiếp tục mở rộng

Xu hướng B2B không có dấu hiệu chậm lại. Tốc độ vận hành trung bình hàng tháng vượt quá 30 tỷ USD, tiếp tục đà tăng khi ngày càng nhiều doanh nghiệp áp dụng stablecoin vào các khoản phải trả xuyên biên giới và hoạt động tài chính. Chi tiêu bằng thẻ stablecoin dành cho người tiêu dùng tăng nhẹ, nhưng về tuyệt đối vẫn vô cùng nhỏ bé so với lưu lượng B2B. Ngay cả khi tỷ lệ áp dụng bán lẻ tăng chậm theo phần trăm, khoảng cách về giá trị tuyệt đối tính bằng USD đang ngày càng mở rộng.

Trung hạn, cuối năm 2026 đến 2027 — các điểm chuyển biến bắt đầu xuất hiện

Một số chất xúc tác có thể bắt đầu thu hẹp khoảng cách: các đồng tiền ổn định đa币 do ngân hàng phát hành làm giảm ma sát khi nạp tiền bán lẻ; các tính năng có thể lập trình mở rộng sang ứng dụng người tiêu dùng thông qua AI Agent thanh toán ủy quyền; tiền lương kinh tế linh hoạt được trả bằng đồng tiền ổn định tạo ra số dư tiêu dùng downstream cho nhân viên.

Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent dự đoán rằng tổng nguồn cung stablecoin có thể đạt 3 nghìn tỷ USD vào năm 2030, xu hướng này có nghĩa là cuối cùng sẽ xuất hiện hiệu ứng mạng lưới người tiêu dùng.

Quan điểm ngược lại—các nhà đầu tư lẻ có thể sẽ không bao giờ "bắt kịp", và điều này có lẽ chính là chìa khóa

Giải thích trung thực nhất về dữ liệu của McKinsey là stablecoin có thể đang phát triển thành thứ mà báo cáo ám chỉ một cách mơ hồ: một lớp thanh toán có thể lập trình dành cho máy móc, bộ phận tài chính và tổ chức trên internet, trong khi việc người tiêu dùng sử dụng là lợi ích gián tiếp và ngầm chứa, chứ không phải là trường hợp sử dụng chính.

Nếu khung này là hợp lệ, thì khoảng cách tổ chức không phải là sự thất bại trong việc áp dụng, mà là một đặc điểm của kiến trúc công nghệ tự nhiên. Tiền lương được trả bằng stablecoin cuối cùng có thể tạo ra chi tiêu tiêu dùng ở khâu downstream, nhưng con đường từ cơ sở hạ tầng B2B đến ví bán lẻ dài và phức tạp, và phụ thuộc vào những bước đột phá về trải nghiệm người dùng chưa xuất hiện quy mô lớn.

Báo cáo của McKinsey/Artemis đã làm được điều có giá trị hơn cả việc ghi nhận sự tăng trưởng của stablecoin: nó thiết lập một cơ sở trung thực mà ngành công nghiệp này rõ ràng đã thiếu hụt.

Loại bỏ nhiễu giao dịch, chuyển nội bộ và chu kỳ hợp đồng thông minh tự động, ta thấy một thị trường thanh toán thực sự đang tăng trưởng—khối lượng thanh toán thực tế đã tăng gấp đôi từ năm 2024 đến năm 2025—nhưng nó tập trung một cách có cấu trúc và không ngẫu nhiên vào phía tổ chức.

Sự tăng trưởng 733% của B2B không phải là câu chuyện tiêu dùng bị hoãn lại, mà là một câu chuyện tài chính đang trưởng thành.

Các doanh nghiệp đang xây dựng trên chuỗi ổn định đang giải quyết những vấn đề vận hành thực tế — ma sát xuyên biên giới, hiệu quả kém của các ngân hàng đại lý, sự chậm trễ trong lưu động vốn — những vấn đề này không liên quan đến việc người tiêu dùng có sở hữu ví ổn định hay không. Dù sao đi nữa, họ vẫn sẽ tiếp tục xây dựng.