Mastercard mua lại BVNK với giá 18 tỷ USD để củng cố mạng lưới thanh toán stablecoin

Tháng 3 năm 2026, Mastercard tuyên bố sẽ mua lại công ty thanh toán stablecoin BVNK với giá lên tới 1,8 tỷ USD, dự kiến hoàn thành giao dịch trước cuối năm.

Nếu chỉ xem xét dữ liệu tài chính, giao dịch này không hề rẻ. BVNK đã xử lý 30 tỷ USD khối lượng thanh toán ổn định vào năm 2025, nhưng doanh thu cả năm chỉ đạt 40 triệu USD; theo tiêu chí này, định giá rõ ràng rất khó giải thích bằng các bội số doanh thu truyền thống.

Mastercard rõ ràng không nhắm đến lợi nhuận hiện tại của BVNK.

Cái mà nó mua, là vị trí của BVNK trong mạng lưới thanh toán thế hệ mới. Khi các stablecoin bắt đầu từ công cụ giao dịch trong nội bộ thị trường Crypto, dần dần thâm nhập vào hệ thống thanh toán xuyên biên giới thực tế, thanh toán doanh nghiệp và điều phối vốn toàn cầu, điều thực sự khan hiếm không còn đơn thuần là “ai có thể phát hành một đồng stablecoin mới”, mà là ai có thể thực sự kết nối được tài khoản tiền pháp định, các tổ chức thanh toán, nhu cầu của thương gia và các quỹ thanh toán trên chuỗi.

Người kiểm soát cây cầu kết nối này sẽ có cơ hội ưu tiên kiểm soát "Eo biển Hormuz" của hệ thống thanh toán toàn cầu trong quá trình chuyển đổi từ mạng thanh toán cũ sang mạng thanh toán mới.

Để hiểu được ý nghĩa của thương vụ mua lại này, trước tiên hãy xem BVNK đang làm gì.

Theo nghĩa nghiêm ngặt, BVNK không phải là một công ty Crypto điển hình; tài sản cốt lõi nhất của nó không nằm ở việc phát hành stablecoin hay cung cấp các sản phẩm tiền điện tử cho nhà đầu tư lẻ, mà ở việc tích hợp khả năng thanh toán trên chuỗi vào mạng lưới thanh toán thương mại thực tế.

Nói cách khác, nó giống như một cây cầu, một đầu nối với thế giới thanh toán bằng tiền pháp định, đầu kia nối với hệ thống stablecoin trên chuỗi.

Điều này cũng xác định khách hàng của nó là các công ty công nghệ tài chính, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán (PSP) và doanh nghiệp thanh toán xuyên biên giới như Worldpay, Deel, Flywire, những đơn vị này vốn đã có nhu cầu thu chi toàn cầu lớn, cần thực hiện luân chuyển vốn nhanh hơn và chi phí thấp hơn, nhưng thường không có khả năng kết nối trực tiếp với hạ tầng stablecoin trên chuỗi — dù là hệ thống ví, định tuyến trên chuỗi, nhận và gửi stablecoin, quy trình đổi tiền, tuân thủ và kiểm soát rủi ro, hay tích hợp hệ thống, những yếu tố này đều không phải là phần lớn doanh nghiệp sẵn sàng tự xây dựng và duy trì.

BVNK đã đóng gói lớp độ phức tạp này, cung cấp một giải pháp toàn diện xoay quanh thanh toán và thu tiền bằng stablecoin, đồng thời tích hợp các khả năng này vào quy trình thanh toán hiện có của doanh nghiệp, tức là nó bán giao diện giúp doanh nghiệp có thể sử dụng hệ thống stablecoin.

Nguồn: BVNK

Và điều này, chính là điều Mastercard mong muốn nhất.

Nhiều người nói về thanh toán bằng tiền ổn định thường tập trung vào những lợi ích bề ngoài như “nhanh hơn”, “rẻ hơn”, nhưng đối với Mastercard, Visa, các ngân hàng và mạng lưới thanh toán xuyên biên giới, thách thức thực sự mà tiền ổn định mang lại không chỉ là “sự xuất hiện của một phương thức thanh toán nhanh hơn và rẻ hơn”, mà là khả năng xảy ra sự dịch chuyển của chính mạng lưới thanh toán.

Trước đây, phần lớn các khoản thanh toán xuyên biên giới toàn cầu đều đi qua mạng lưới ngân hàng đại lý, về bản chất là một mạng lưới chuyển tiền toàn cầu được tạo thành từ các mối quan hệ tài khoản ngân hàng, kênh thanh toán và các tổ chức tài chính địa phương. Ưu điểm của hệ thống này là đã trưởng thành và phủ sóng rộng rãi, nhưng nhược điểm là đường đi dài, nhiều nút trung gian, thời gian到账 chậm và chi phí cao, đặc biệt là ở mỗi tầng trong chuỗi xuyên biên giới, gần như đều thu lợi nhuận của riêng mình.

Đối với các ngân hàng truyền thống và tổ chức thanh toán, sự “chậm và đắt” này chính là nguồn lợi nhuận, vì chỉ cần chuỗi kết nối đủ phức tạp, thanh toán xuyên biên giới sẽ tự nhiên sinh ra các loại phí, chênh lệch tỷ giá, chi phí chiếm dụng vị thế, phí dịch vụ thanh toán bù trừ và một loạt các khoản thu bổ sung liên quan đến quản lý tài chính doanh nghiệp.

Nói cách khác, những gì hệ thống thanh toán xuyên biên giới truyền thống kiếm được không chỉ là “tiền chuyển khoản”, mà còn là toàn bộ quyền lực tổ chức vốn xung quanh việc chuyển khoản – đây mới chính là điểm nhạy cảm nhất trong cuộc cạnh tranh này. Khi stablecoin bắt đầu thâm nhập vào các tình huống thanh toán thương mại thực tế, các khâu giá trị cốt lõi nhất của hệ thống cũ đều sẽ đối mặt với sự tái cơ cấu:

Vị trí vốn bị các ngân hàng, tổ chức thẻ và mạng lưới thanh toán truyền thống kiểm soát chặt chẽ, cần được xem xét lại: ai sẽ kết nối thương gia với nguồn vốn, ai sẽ tổ chức thanh toán xuyên biên giới, và ai sẽ kiểm soát cổng thanh toán và lối ra của thanh khoản?

Từ góc độ này, tác động của tiền ổn định đối với các tổ chức thẻ thực sự là tử mệnh. Rốt cuộc, mô hình kinh doanh của các công ty như Mastercard thực sự dựa trên việc họ kiểm soát quyền kết nối giữa các thương gia toàn cầu và hệ thống phát hành thẻ, đồng thời chiếm giữ các nút then chốt không thể dễ dàng bỏ qua trong dòng chảy thanh toán xuyên vùng, xuyên tiền tệ và xuyên tổ chức.

Vì vậy, việc Mastercard mua lại BVNK thực chất là mua một chiếc “cây cầu” kết nối thế giới cũ với quỹ đạo mới — họ không quan tâm đến lợi nhuận trước mắt, mà muốn kiểm soát trước “Eo biển Hormuz” quan trọng nhất, trước khi thanh toán bằng stablecoin dần trở nên phổ biến, nhằm loại bỏ hoàn toàn khả năng “bỏ qua tổ chức thẻ”.

Đó cũng là lý do tại sao Mastercard chính bản thân họ cũng thừa nhận trên cuộc gọi nhà đầu tư rằng việc tự xây dựng năng lực tài chính blockchain tương tự sẽ cần “một khoảng thời gian khá dài”.

Nói cách khác, mua nhanh hơn xây.

Nguồn: BVNK Blog

Cuối cùng, nếu chỉ nhìn vào giao dịch này từ góc độ truyền thống như bội số thu nhập, biên lợi nhuận, mức độ trưởng thành, thì BVNK rất khó để hỗ trợ mức giá này; nhưng nếu hiểu nó như một bước đặt cược trước nhằm chiếm lĩnh tương lai của bản đồ thanh toán, mọi thứ sẽ trở nên hợp lý.

BVNK cũng đã rõ ràng trong Blog chính thức mới nhất rằng các hướng hợp tác trong tương lai bao gồm BVNK cung cấp khả năng ổn định tiền cho các điểm thanh toán của Mastercard, giúp các nhà xử lý và tổ chức thu tiền thực hiện thanh toán ổn định tiền 24/7, đồng thời tích hợp khả năng thanh toán bằng ổn định tiền vào cổng thanh toán của Mastercard, và trực tiếp cho biết những hiệu ứng hợp tác này dự kiến sẽ mang lại doanh thu tăng thêm hàng tỷ đô la.

Điều đáng chú ý là Mastercard không phải là người đầu tiên tham gia cuộc đua này, thậm chí có thể nói, nó là người hành động chậm nhất.

Trước khi thương vụ mua lại này được định đoạt, đầu tháng 10 năm 2025, Coinbase đã tiên phong tiến hành đàm phán mua lại BVNK, với phạm vi giao dịch được xác định trong khoảng 1,5 đến 2,5 tỷ USD. Theo tổng hợp nhiều nguồn tin, Coinbase từng chiếm ưu thế trong cuộc cạnh tranh này và thậm chí đã ký thỏa thuận độc quyền với BVNK.

Tuy nhiên, hai bên cuối cùng đã tuyên bố đàm phán thất bại trong tháng đó, tạo ra không gian cho Mastercard chiến thắng bước vào sau đó.

Nguồn: Fortune

Một sự so sánh thú vị là vào tháng 10 năm 2024, công ty thanh toán toàn cầu Stripe đã mua lại nhà cung cấp dịch vụ API stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD, thiết lập thương vụ mua lại lớn nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa tại thời điểm đó; và hôm nay, sau một năm rưỡi, Mastercard đã trả nhiều hơn Stripe 700 triệu USD, đồng thời phá vỡ kỷ lục này.

Đồng thời, đầu tháng này, Visa và Bridge đã mở rộng hợp tác, lên kế hoạch triển khai thẻ liên kết stablecoin đến hơn 100 quốc gia.

Đều là những ông lớn trong ngành thẻ, đều đang mua lại các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán ổn định. Nếu nhìn trên cùng một bản đồ, bạn sẽ thấy rằng, từ việc Stripe mua lại, đến Mastercard, rồi đến Visa và PayPal ra mắt PYUSD từ nhiều năm trước, đây không còn là sự đầu tư đơn lẻ của một công ty, mà là một cuộc chuẩn bị đồng bộ của toàn ngành thanh toán:

Sự tác động của tiền ổn định không chỉ dừng lại ở trải nghiệm thanh toán, mà còn là cấu trúc lợi nhuận và quyền lực sâu sắc hơn trong hệ thống tài chính truyền thống, do đó các ông lớn thanh toán toàn cầu buộc phải chủ động kết nối tài khoản trên chuỗi, tài sản tiền ổn định và đầu thu thanh toán của thương gia, nhằm tránh hoặc ngăn chặn việc người khác bypass các bên phát hành thẻ và tổ chức thẻ trong chuỗi thanh toán truyền thống.

Đó cũng là lý do tại sao các công ty như Bridge và BVNK đột nhiên trở nên khan hiếm — giá trị thực sự của chúng nằm ở vị trí giao nhau cực kỳ quan trọng, kết nối giữa tài khoản trên chuỗi và tài sản ổn định ở một phía, và giữa các thương gia, doanh nghiệp, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán với mạng lưới thanh toán tiền pháp định ở phía còn lại.

Nói cách khác, ngành công nghiệp đã vượt qua giai đoạn đầu tiên của "ai phát hành stablecoin" và bước vào giai đoạn hai của "ai có thể thực sự tổ chức stablecoin thành một mạng lưới hoạt động được".

Đồng thời, giá trị của mạng lưới stablecoin này rất có thể còn được khuếch đại thêm trong thời đại AI.

Một xu hướng lâu nay bị đánh giá thấp là, trong tương lai, các thực thể thực hiện thanh toán không nhất thiết luôn là con người, mà ngày càng nhiều đến từ Agent, robot và hệ thống tự động. Các tổ chức thẻ truyền thống giỏi nhất trong việc xây dựng hệ thống thanh toán xung quanh tiêu dùng của con người, thu tiền, phát thẻ và hệ thống tài khoản thẻ ngân hàng. Tuy nhiên, trong bối cảnh AI Agent ngày càng phổ biến, nhu cầu thanh toán tự động, tần suất cao, số tiền nhỏ giữa máy với máy có thể không phù hợp tự nhiên với kiến trúc mạng thẻ được thiết kế cho thời đại tài chính tiêu dùng.

Ngược lại, các phương thức thanh toán trên chuỗi và quỹ ổn định lại phù hợp hơn với những nhu cầu mới này, vì tiền ổn định tự nhiên có thể hoạt động 24/7, có thể lập trình, hỗ trợ các giao dịch vi mô tần suất cao, thanh toán toàn cầu thống nhất và không cần sự ủy quyền của các bên trung gian phức tạp; nói cách khác, tiền ổn định không chỉ đang cạnh tranh cho phần thị trường thanh toán xuyên biên giới hiện tại, mà còn có khả năng chiếm lĩnh một thị trường thanh toán tăng trưởng lớn hơn trong tương lai.

Các ông lớn truyền thống cũng đang tăng cường đầu tư vào lĩnh vực mới nổi này, ví dụ như Visa Crypto Labs đã ra mắt sản phẩm thử nghiệm đầu tiên là Visa CLI, cho phép các đại lý AI thanh toán an toàn các chi phí cần thiết khi viết mã, mà không cần khóa API để thanh toán thẻ theo chương trình.

Nguồn: 𝕏

Cuối cùng, thanh toán bằng stablecoin không phải là một bản vá lẻ cho hệ thống cũ, mà là nỗ lực vẽ lại bản đồ của mạng lưới thanh toán toàn cầu thế hệ tiếp theo.

Tiếp tục theo logic này, những đối tượng đáng theo dõi lâu dài trong tương lai không nhất thiết chỉ là những vai trò đơn lẻ giống nhất với “nhà phát hành stablecoin”, mà là những thực thể nằm ở giao điểm giữa giao dịch, tuân thủ, thanh khoản tổ chức và mở rộng mạng lưới thanh toán—những người có cơ hội lớn hơn để trở thành các nút nền tảng trong thời đại stablecoin. Chúng có thể không phải là những đối tượng nóng nhất trong ngắn hạn, nhưng thường gần với lõi cạnh tranh dài hạn hơn.

Đằng sau phán đoán này là một thực tế lớn hơn đang hình thành.

Một cách khách quan, vụ mua lại BVNK của Mastercard cũng bổ sung cho toàn bộ thị trường một nhận thức: giá trị của stablecoin không chỉ nằm ở khía cạnh phát hành, mà còn ở khía cạnh kết nối; không chỉ ở danh tính tuân thủ, mà còn ở khả năng tổ chức thanh khoản và mạng lưới thanh toán.

Đây cũng là lý do cốt lõi khiến các tập đoàn lớn như Stripe, Mastercard liên tục thực hiện các vụ mua lại — điều họ thực sự muốn mua không chỉ là năng lực công nghệ stablecoin, mà là khả năng xây dựng một mạng lưới xung quanh năng lực đó. Bởi lẽ, chỉ khi tài khoản trên chuỗi, thanh khoản stablecoin, bối cảnh thương gia, thanh toán pháp định và sự phù hợp với quy định thực sự được kết nối thành một thể thống nhất, thì thanh toán stablecoin mới thực sự chuyển từ một “công cụ mới” thành một “mạng lưới mới”.

Tuy nhiên, có một điều cần lưu ý là con đường của các gã khổng lồ như Mastercard và Stripe về bản chất đều bắt nguồn từ tài chính truyền thống và chuyển hướng, họ thông qua việc mua lại để sở hữu năng lực trên chuỗi, sau đó tận dụng mạng lưới phân phối hiện có để thúc đẩy quy mô của stablecoin. Con đường này tuy rõ ràng, nhưng đòi hỏi phải vứt bỏ gánh nặng lịch sử nặng nề và tái định nghĩa mối quan hệ với chuỗi.

Điều này cũng có nghĩa là, ngoài việc xuất phát từ thế giới cũ và chủ động chuyển dịch về phía stablecoin, thực tế còn tồn tại một cách giải quyết khác, cùng hướng đi nhưng điểm xuất phát khác biệt.

Đúng vậy, chính là những nền tảng hợp pháp được sinh ra ngay từ đầu trên môi trường gốc trên chuỗi, ngược lại “phát triển từ stablecoin sang TradFi”, chúng không cần “chuyển làn đường” vì bản thân chúng đã nằm trên làn đường đó.

Lấy Hồng Kông – một trong những khu vực có tiến trình quản lý tiền mã hóa nhanh nhất toàn cầu – làm ví dụ, trong nhiều năm qua, đã xuất hiện nhiều nền tảng tuân thủ được cấp phép như OSL và HashKey. So với các nền tảng thanh toán truyền thống coi stablecoin là một dịch vụ mới để tích hợp, những nền tảng tuân thủ bản địa này, được hình thành từ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số và thanh khoản chuỗi, tự nhiên gần gũi hơn với những khâu quan trọng thực sự trong thời đại stablecoin: giao dịch, lưu ký, thanh khoản, tiếp cận tuân thủ, cũng như khả năng mở rộng sang các kịch bản thanh toán.

Đi kèm với tiến trình liên tục thúc đẩy quy định về stablecoin ở Hồng Kông, một số nền tảng có giấy phép đã bắt đầu hiện thực hóa khả năng tiềm năng này. Lấy OSL làm ví dụ, năm ngoái họ đã rõ ràng chuyển đổi hướng sang cơ sở hạ tầng thanh toán và thanh toán stablecoin; tháng 1 năm nay, họ hoàn tất việc mua lại Banxa, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán Web3 toàn cầu, và tháng 2 tiếp tục ra mắt USDGO — một stablecoin đô la Mỹ doanh nghiệp tuân thủ quy định liên bang Mỹ và có thể phân phối hợp pháp tại Hồng Kông, tập trung phát triển các bối cảnh như thương mại điện tử xuyên biên giới, thương mại hàng hóa lớn và giải trí tương tác.

Đây là một lộ trình thực tế điển hình kết hợp giữa TradFi và Digital Finance: doanh nghiệp sử dụng USDGO để thanh toán xuyên biên giới; nếu kết hợp thêm khả năng thu chi và thanh toán ổn định币 toàn diện của OSL BizPay, mở thông suốt việc chuyển đổi và lưu thông tự do giữa tiền pháp định và stablecoin, cùng với mạng lưới giấy phép và tuân thủ mà họ đang triển khai tại nhiều thị trường, toàn bộ chuỗi quy trình có thể hoàn tất việc nhập tiền pháp định, thanh toán stablecoin trên chuỗi, quản lý tài khoản và tập trung vốn, tối ưu hóa kho bạc, xuất tiền pháp định, đồng thời đáp ứng các yêu cầu về tuân thủ, giám sát và khả năng truy xuất nguồn gốc khi kiểm toán, mà không cần phụ thuộc vào hệ thống SWIFT truyền thống.

Điều này tạo nên một sự so sánh thú vị với chiến lược của Stripe khi mua lại Bridge và Mastercard khi mua lại BVNK: cùng hướng tới đích đến “tài khoản trên chuỗi + tiền ổn định + mạng lưới thanh toán toàn cầu”, một con đường xuất phát từ hệ sinh thái hiện có và chủ động chuyển hướng; con đường còn lại là khi hạ tầng đã tồn tại, chờ đợi thêm lưu lượng truy cập, kịch bản và điều kiện pháp lý trở nên chín muồi để tự nhiên mở rộng.

Hai cách giải quyết, mỗi cách đều có logic riêng và khung thời gian riêng.

Nguồn: OSL

Chính vì lý do đó, việc kết quả phê duyệt giấy phép phát hành stablecoin đầu tiên ở Hồng Kông sắp được công bố mới trở nên đặc biệt đáng chú ý, gần như đồng thời với việc Mastercard mua lại BVNK.

Vì giá trị lâu dài của tiền ổn định đối với hệ thống tài chính toàn cầu cuối cùng phụ thuộc vào việc có bao nhiêu mạng lưới thực sự hoạt động, giúp dòng tiền chảy nhanh hơn, rẻ hơn và đáng tin cậy hơn, để doanh nghiệp và cá nhân thực sự sử dụng.

Vì vậy, điều đáng quan sát thực sự ở giai đoạn tiếp theo có lẽ là những người chơi nào có thể biến “cửa vào” thành “lưu lượng truy cập”, “lưu lượng truy cập” thành “mạng lưới”, và sau đó biến “mạng lưới” thành cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu mới.

Cuối cùng, Mastercard đã chi 1,8 tỷ đô la để mua một vị trí, chứ không phải một doanh nghiệp.

Khi nhìn nhận phán đoán này trong một hệ tọa độ lớn hơn, sẽ rõ ràng hơn rằng mạng lưới thanh toán toàn cầu đang không thể đảo ngược chuyển dịch theo hướng stablecoin, dù tốc độ và lộ trình có nhanh chậm, khác biệt hay tương đồng, thì cuối cùng, tất cả đều đang cạnh tranh trong cùng một việc:

Ai có thể thực sự kết nối tài khoản trên chuỗi, thanh khoản, các kịch bản thanh toán và khung tuân thủ thành một mạng lưới duy nhất.

Đây cũng chính là câu hỏi đáng tiếp tục đặt ra trong giai đoạn tiếp theo, bởi khi stablecoin không còn chỉ là đại diện của USD trên chuỗi, mà bắt đầu thâm nhập ngược lại vào hệ thống tài chính truyền thống.

Sự thay đổi thực sự có lẽ mới chỉ vừa bắt đầu.