Đầu năm nay, tâm lý thị trường tài chính toàn cầu thực tế là khá tích cực.
Mặc dù Fed tự mình thể hiện sự thận trọng tại cuộc họp cuối cùng vào cuối năm ngoái, ngụ ý rằng cả năm có thể chỉ giảm lãi suất một lần mang tính biểu tượng, nhưng phố Wall rõ ràng có hệ thống đánh giá riêng của mình. Các tổ chức lâu đời như Goldman Sachs, Morgan Stanley và Bank of America gần như nhất trí đưa ra câu trả lời mang tính “chủ động” hơn: ít nhất hai lần giảm lãi suất. Citigroup và một số công ty chứng khoán Trung Quốc còn đưa ra dự đoán táo tợn hơn, thậm chí đặt cược vào ba lần giảm lãi suất.
Sự đồng thuận của các chuyên gia phân tích, ngoài lý do dữ liệu kinh tế, còn do nguyên nhân chính trị: cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Mỹ vào tháng 11.
Đối với các nhà lãnh đạo, phiếu bầu chính là sinh mệnh, và muốn có phiếu bầu, họ phải làm cho nền kinh tế sôi động lên. Lãi suất là bộ điều nhiệt trực tiếp nhất, nhưng chính sách tiền tệ cần thời gian để từ khi được ban hành đến khi phát huy hiệu quả. Tính toán thời gian, nếu chính quyền Trump muốn thấy kết quả vào tháng 11, Fed phải hoàn thành việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ trước tháng 10.
Vì vậy, vào thời điểm đó, các dự báo của các tổ chức lớn đều xếp lịch cắt giảm lãi suất vào nửa đầu năm: Goldman Sachs kỳ vọng vào tháng 3 và tháng 6, còn Nomura tập trung vào tháng 6 và tháng 9.
Đầu năm nay, trên Polymarket, xác suất được dự đoán cao nhất cho số lần cắt giảm lãi suất vào năm 2026 là 2 lần.
Mọi người đều cảm thấy một trận "mưa dưỡng chất" về thanh khoản đang ở ngay trước mắt.
Các nhà giao dịch bắt đầu đặt cược vào việc tăng lãi suất
Tuy nhiên, Trump chưa bao giờ là người hành động theo lối thông thường, và ông đã phát động chiến tranh vào giữa tháng 3.
Vào giữa tháng 3, tình hình Trung Đông đột ngột leo thang. Sự căng thẳng tại eo biển Hormuz nhanh chóng lan truyền sang thị trường năng lượng, giá dầu tăng gần 50% chỉ trong hai tuần, với một số loại đạt mức 100 USD. Sự tác động từ việc giá năng lượng tăng trực tiếp thu hẹp không gian giảm lãi suất của Fed.
Dữ liệu CPI tháng 2 đã cho thấy lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2%, giờ lại thêm yếu tố giá dầu làm tình hình trầm trọng hơn, khiến Fed buộc phải thể hiện lập trường cứng rắn hơn.
Mong đợi “giảm lãi suất 100%” ban đầu đã lung lay, thậm chí đã xuất hiện một vài ý kiến cực kỳ hiếm hoi về việc “quay trở lại tăng lãi suất”.
Trước đây, nhiều người cho rằng cuộc họp chính sách hôm nay sẽ là phát súng mở đầu cho việc cắt giảm lãi suất, nhưng hiện tại xu hướng đã chuyển sang “ngưng lại theo hướng hawkish”. Theo dữ liệu mới nhất, thị trường gần như 100% xác nhận Fed sẽ giữ nguyên lãi suất lần này.
Điều khiến người ta càng lo lắng hơn là công cụ theo dõi của CME cho thấy có tới 1,1% khả năng thị trường đang đặt cược vào việc tăng lãi suất. Mặc dù tỷ lệ này nhỏ, nhưng nó gửi đi tín hiệu nguy hiểm: con quái vật lạm phát có thể đã quay trở lại.
Thái độ của các nhà phân tích cũng theo đó thay đổi.
Chuyên gia kinh tế trưởng của Goldman Sachs, Jan Hatzius, đã sửa đổi báo cáo dự báo vào ngày 12 tháng 3, trì hoãn kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất từ tháng 6 sang tháng 9 và dự kiến năm nay chỉ có 2 lần cắt giảm lãi suất.
JPMorgan còn直言: mức lãi suất hiện tại có thể hoàn toàn không đủ để kìm hãm nền kinh tế; nếu lạm phát tiếp tục phục hồi, bước đi tiếp theo của Fed có thể thực sự là tăng lãi suất: "Lãi suất mang tính hạn chế" đang trở nên khó duy trì, và nếu thị trường lao động không suy yếu, Fed sẽ duy trì lãi suất cao trong thời gian dài.
Những tiếng nói tích cực hơn đến từ các chuyên gia của EY-Parthenon và Carson Group. Chuyên gia của EY-Parthenon, Gregory Daco, cho rằng năm nay có thể không có lần cắt giảm lãi suất nào. Trong khi đó, chuyên gia của Carson Group, Sonu Varghese, nhấn mạnh rằng do giá dầu tăng mạnh do xung đột tại Iran, Fed có thể không chỉ không cắt giảm lãi suất mà còn có thể thảo luận về việc tăng lãi suất vào cuối năm nay.
Phân tích tiên lượng mới nhất từ Tài Chính và Wall Street View cũng chỉ ra rằng, do kỳ vọng về lãi suất cuối cùng tăng lên, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm đã vượt quá 3,75%, đây thường là dấu hiệu cho thấy thị trường cảm nhận được nguy cơ thắt chặt chính sách. Do đó, một số nhà giao dịch cho rằng khả năng tăng lãi suất trước cuối năm đã tăng từ 0% lên khoảng 35%.
Vào lúc 2 giờ sáng thứ Năm theo giờ Trung Quốc tonight, Fed sẽ công bố quyết định lãi suất cuối cùng, liệu có tăng lãi suất, giảm lãi suất hay giữ nguyên mức lãi suất.
Sau đó, lúc 2:30, Powell sẽ tổ chức cuộc họp báo để phát biểu về chính sách tiền tệ, lộ trình lạm phát và triển vọng kinh tế.
Đáng chú ý, Fed đang ở trong một cửa sổ chính trị tinh tế: nhiệm kỳ của Powell sẽ kết thúc vào ngày 15 tháng 5. Đây là buổi họp báo cuối cùng thứ hai của ông với tư cách là Chủ tịch Fed, và thị trường hiện đang trong giai đoạn chờ đợi khoảng trống chính sách. Bản thân ông đang chịu áp lực chính trị lớn khi Trump nhiều lần công khai chỉ trích Powell và kêu gọi tổ chức cuộc họp khẩn cấp để cắt giảm lãi suất mạnh mẽ. Sự xung đột giữa áp lực bên ngoài và logic nội bộ chống lạm phát đã làm gia tăng sự không chắc chắn trong chính sách.
Ngoài Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, các ngân hàng trung ương toàn cầu cũng có kỳ vọng tương tự.
Tuần này, 21 ngân hàng trung ương, chiếm hai phần ba nền kinh tế toàn cầu, sẽ công bố quyết định lãi suất mới nhất. Vì đây là “Tuần ngân hàng trung ương siêu cấp” đầu tiên sau khi xung đột Trung Đông bùng phát, thị trường toàn cầu đang theo dõi sát sao liệu các quyết định của ngân hàng trung ương có bị ảnh hưởng bởi diễn biến tình hình Trung Đông hay không.
Ngân hàng Dự trữ Úc vừa mới tăng lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm vào hôm qua, đây là quyết định lãi suất đầu tiên trong số tám ngân hàng trung ương lớn trên toàn cầu tuần này, đồng thời cũng là ngân hàng trung ương đầu tiên trong các nền kinh tế phát triển thắt chặt chính sách tiền tệ trong năm nay.
Ngoài ra, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp ngày 19 tháng 3, với các nhà hoạch định chính sách cảnh báo rằng chính sách thương mại toàn cầu và rủi ro địa chính trị đang hạn chế triển vọng giảm lãi suất trong tương lai. Ngân hàng Anh (BoE) cũng dự kiến sẽ duy trì lãi suất không đổi vào thứ Năm tuần này, mặc dù có một số ý kiến ủng hộ giảm lãi suất trong nội bộ, nhưng hiện tại vẫn ưu tiên sự ổn định.
Dầu lửa sẽ còn tăng trong bao lâu?
Nếu bóc tách từng biến số một cách tỉ mỉ, bạn sẽ phát hiện ra một nhân tố cốt lõi gần như không thể tránh khỏi: giá dầu.
Giá dầu không có giới hạn trên thì không gian giảm lãi suất sẽ bị thu hẹp; chỉ khi giá dầu giảm xuống, chính sách tiền tệ mới có thể linh hoạt điều chỉnh.
Vì vậy, câu hỏi trở nên trực tiếp hơn: Dầu sẽ tiếp tục tăng giá trong bao lâu?
Từ các thông tin gần đây do chính phủ Mỹ công bố, câu trả lời dường như không bi quan như thị trường tưởng tượng.
Ngày 8 tháng 3, Bộ trưởng Năng lượng Mỹ Chris Wright đã đưa ra một lộ trình thời gian chính xác trong cuộc phỏng vấn: ông cho rằng sự tăng giá dầu hiện tại chỉ là mức phụ phí do lo lắng tạm thời, và tình hình này sẽ cải thiện trong “trường hợp xấu nhất cũng chỉ kéo dài vài tuần, chứ không phải vài tháng”.
Điều này phù hợp với phát biểu của người phát ngôn Nhà Trắng Karoline Leavitt vài ngày trước rằng “sự gia tăng giá dầu chỉ sẽ kéo dài thêm 2-3 tuần nữa”,
Không chỉ có vậy, phát biểu của Trump vào ngày 10 tháng 3 còn lộ liễu hơn nhiều. Ông nói rằng các hành động nhắm vào Iran diễn ra nhanh hơn nhiều so với dự kiến, thậm chí còn thẳng thắn tuyên bố: “Tôi cho rằng cuộc chiến này đã gần như hoàn tất.” Cùng ngày, tài khoản mạng xã hội của Bộ trưởng Năng lượng từng gây ra một “cuộc tranh cãi về xóa bài đăng”.
Điều đáng chú ý nhất là sự điều chỉnh nhịp độ ngoại giao.
Trump ban đầu dự định thăm Trung Quốc vào đầu tháng 4, nhưng đột ngột thông báo hoãn thêm một tháng. Lý do chính thức đưa ra là “quá bận rộn với chiến tranh”, “chiến tranh đòi hỏi ông ấy phải ở lại Washington”. Tuy nhiên, nếu xem xét khoảng thời gian hoãn một tháng này cùng với phát ngôn của Bộ trưởng Năng lượng về “thời gian phục hồi 2-3 tuần”, thì việc hoãn một tháng, tức khoảng 4-5 tuần, vừa đúng bao trùm khoảng thời gian “phục hồi 2-3 tuần” do Bộ trưởng Năng lượng nêu ra cộng với thời gian xử lý giai đoạn đầu sau chiến tranh.
Vì vậy, chúng ta có thể suy đoán một cách táo bạo rằng kịch bản của chính quyền Trump có thể là: kết thúc cơ bản các hoạt động quân sự quy mô lớn trước cuối tháng 3; trong 2-3 tuần tiếp theo, kết hợp với việc giải phóng dự trữ dầu chiến lược, ép giá dầu giảm xuống dưới 80 USD; đến khi ông ấy đi thăm vào tháng 5, tình hình Trung Đông đã được định hình, mối đe dọa lạm phát đã được gỡ bỏ, ông ấy có thể xuất hiện với tư cách là “người chiến thắng”, không chỉ yêu cầu Fed giảm lãi suất mạnh mẽ, mà còn nắm giữ quyền chủ động tuyệt đối trong các cuộc đàm phán thương mại “Mỹ-Trung”.
Sự lạc quan đầu năm được xây dựng trên giả định rằng “lạm phát có thể kiểm soát được + chính sách được triển khai sớm”; nhưng sự thay đổi đột ngột của tình hình Trung Đông đã làm lung lay nền tảng quan trọng nhất trong số đó — giá năng lượng.
Khi giá dầu mất điểm neo, lạm phát sẽ mất điểm neo; khi lạm phát mất điểm neo, đường đi của lãi suất tự nhiên sẽ không còn rõ ràng.
Trong thời gian tới, giá trị tài sản toàn cầu sẽ được quyết định bởi những nơi xa xôi, những tuyến đường tàu chở dầu vẫn đang hoạt động không ngừng, và những tiếng pháo vẫn chưa hoàn toàn lắng xuống.