CEO của MARA Holdings, Fred Thiel, đã nói rõ điều từng được giữ kín: các trung tâm dữ liệu AI tạo ra nhiều lợi nhuận hơn trên mỗi đơn vị điện năng so với khai thác bitcoin. Và thay vì chỉ thừa nhận thực tế đó, công ty của ông đang tái cấu trúc toàn bộ hoạt động kinh doanh xung quanh nó.
Kết quả là một thỏa thuận hợp tác với Starwood Capital Group để chuyển đổi các trang trại khai thác hiện có của MARA thành cơ sở hạ tầng AI và tính toán hiệu năng cao, ban đầu nhắm đến khoảng 1 GW công suất với kế hoạch mở rộng vượt quá 2,5 GW. Cổ phiếu của MARA tăng 17% sau tin tức này.
Toán học đằng sau điểm pivot
Các tải trọng AI có thể tạo ra khoảng 25 USD mỗi kWh, theo các con số ngành được trích dẫn trong truyền thông chiến lược của MARA. Con số này vượt xa đáng kể so với lợi nhuận mà khai thác bitcoin mang lại trên mỗi đơn vị điện năng. Thiel nói một cách thẳng thắn: “Các công ty AI trả nhiều tiền hơn nhiều cho mỗi electron so với khai thác.”
MARA kiểm soát hơn 4 GW công suất năng lượng, trở thành một trong những danh mục năng lượng lớn nhất trong lĩnh vực hạ tầng kỹ thuật số.
Công ty thậm chí đã đặt ra một thuật ngữ cho mô hình chuyển tiếp của mình: “trung tâm dữ liệu mullet”. Hoạt động khai thác bitcoin vẫn tiếp tục chạy trên phần cứng hiện có, trong khi các khu vực của từng cơ sở được chuyển đổi để xử lý các công việc AI, giúp duy trì dòng doanh thu trong giai đoạn xây dựng thay vì ngừng hoạt động để nâng cấp toàn bộ.
Tại sao MARA lại bán bitcoin để tài trợ cho sự chuyển đổi
MARA gần đây đã bán khoảng 20.000 BTC để hoàn trả nợ và trái phiếu. Đối tác với Starwood Capital, được công bố vào ngày 26 tháng 2 năm 2026, mang đến nguồn vốn bất động sản tổ chức. Thiel đã coi điện năng, mà ông gọi là “mục chi phí lớn nhất”, là có phí cao khi được hướng tới tính toán AI, điều mà ngành khai thác không thể sánh kịp.
Điều này có nghĩa gì đối với nhà đầu tư
Sự tăng giá cổ phiếu 17% sau thông báo của Starwood phản ánh thị trường đang phản ứng với sự thay đổi của MARA. Doanh thu từ trung tâm dữ liệu AI thường đến từ các hợp đồng dài hạn với khách hàng doanh nghiệp, nghĩa là dòng tiền ổn định hơn so với cổ phiếu khai thác, nơi lợi nhuận biến động theo giá bitcoin, điều chỉnh độ khó mạng lưới và các sự kiện halving.
Rủi ro nằm ở việc thực thi. Việc chuyển đổi các trang trại khai thác thành cơ sở sẵn sàng cho AI đòi hỏi chi phí vốn lớn, chuyên môn kỹ thuật mới về làm mát và mạng lưới, cũng như khả năng thu hút khách hàng doanh nghiệp. Việc bán 20.000 bitcoin để trả nợ cũng có nghĩa là MARA có ít sự tiếp xúc hơn với bất kỳ sự tăng giá tiềm năng nào của bitcoin. Các nhà đầu tư theo dõi lĩnh vực này nên chú ý chặt chẽ đến khả năng của MARA trong việc ký kết các thỏa thuận mua điện dài hạn và hợp đồng khách hàng ràng buộc, chứ không chỉ là các mục tiêu công suất đã công bố.