Cuối tuần trước, sau khi đóng cửa thị trường chứng khoán Mỹ, tất cả bảy cổ phiếu đều xóa sạch toàn bộ mức tăng trong năm nay, không có ngoại lệ. Theo dữ liệu từ Yahoo Finance, Tesla giảm 26,4% trong năm, Microsoft giảm 15%, Meta giảm 15,2%, NVIDIA giảm 10%, Amazon giảm 9,5%, Google giảm 9% và Apple giảm 2%. Về dữ liệu thị trường chung, S&P 500 đã liên tục đóng cửa giảm trong năm tuần liền, mức thấp nhất trong bảy tháng, giảm tích lũy 5,1% trong năm nay. Chỉ số Dow Jones hôm đó bước vào vùng điều chỉnh. Đây là chuỗi ngày giảm liên tiếp dài nhất kể từ năm 2022.
NVIDIA tăng 239% trong năm 2023, hiện đã giảm 10% trong năm nay. Con số này trông có vẻ nhẹ nhàng, nhưng nếu bạn mua ở đỉnh điểm tháng 10 năm 2025, bạn thực tế đã lỗ 21,2%. Meta tăng 194% trong năm 2023, hiện đã giảm 15,2% so với đỉnh cao. Niềm tin tích lũy qua ba năm thị trường tăng trưởng đã dần bị xói mòn trong ba tháng.
Lợi nhuận trong hai năm 2024 và 2025 đã giảm dần, từ 107% xuống 64% rồi đến 23%. Tăng trưởng đang chậm lại, nhưng định giá không giảm theo. Khi bản nhạc dừng lại, phần bù rủi ro bị bỏ qua trong ba năm qua đã đồng loạt quay trở lại.
Dự kiến tăng lãi suất đảo ngược: từ con số đơn lẻ lên 52% chỉ trong ba tháng
Giá cổ phiếu giảm chỉ là kết quả. Điều thực sự đảo ngược là kỳ vọng về lãi suất.
Theo dữ liệu CME FedWatch, đầu tháng 1 năm 2026, thị trường vẫn đang định giá cho việc cắt giảm lãi suất, với xác suất tăng lãi suất trong năm dưới 3%. Đồng thuận vào cuối năm 2025 là Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất vào năm 2026.
Sự chuyển biến bắt đầu từ ngày 28 tháng 2. Chiến dịch "Operation Epic Fury" đã làm leo thang tình hình tại eo biển Hormuz, con đường huyết mạch chở 20% lượng dầu mỏ toàn cầu đang bị đe dọa trực tiếp. Giá dầu Brent đóng cửa ngày 27 tháng 3 ở mức 112,57 USD, tăng 45% trong năm. Giá dầu kéo theo kỳ vọng lạm phát, và kỳ vọng lạm phát trực tiếp làm thay đổi định giá lãi suất.
Ngày 27 tháng 3, thị trường hợp đồng tương lai CME lần đầu tiên định giá xác suất tăng lãi suất trong năm vượt quá 50%, đạt 52%. Đây là lần đầu tiên kể từ đầu năm 2023, thị trường chuyển từ kỳ vọng giảm lãi suất sang kỳ vọng tăng lãi suất. Theo dữ liệu từ Market Probability Tracker của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta, xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản đã đạt 19,8%.
Từ gần bằng không đến hơn một nửa, chưa đầy ba tháng. Đầu năm còn đang thảo luận về việc giảm lãi suất bao nhiêu lần, bây giờ đang bàn đến việc có nên tăng lãi suất hay không.
Microsoft giảm mạnh nhất, không phải Tesla
Trực giác cho bạn rằng, trong Mag 7, cổ phiếu giảm mạnh nhất chính là Tesla. Nó biến động lớn nhất và gây nhiều tranh cãi nhất. Nhưng dữ liệu lại phơi bày một thực tế khác.
Theo dữ liệu tổng hợp từ Techi.com và Motley Fool, Microsoft đã giảm 35,7% kể từ mức cao nhất vào tháng 7 năm 2025 (khoảng 534 USD), là cổ phiếu giảm mạnh nhất so với mức cao lịch sử trong nhóm Mag 7. Tesla đứng thứ hai với 26,4%, và NVIDIA đứng thứ ba với 21,2%.
Nhưng nếu xem cột Forward P/E ở bên phải, câu chuyện trở nên phức tạp hơn. Tỷ số P/E tương lai của Tesla là 145 lần, trong khi của Microsoft chỉ là 24 lần. Microsoft giảm mạnh hơn vì thị trường định giá kỳ vọng của nó một cách cứng nhắc. Khi môi trường chung xấu đi, "phần thưởng về tính chắc chắn" lại thu hẹp mạnh nhất.
Apple là cổ phiếu chịu đựng tốt nhất trong số bảy cổ phiếu, chỉ giảm 5% so với mức cao nhất. Nhưng P/E tiến tới 29 lần cho thấy sự “an toàn” này không hề rẻ.
650 tỷ USD chi tiêu vốn vào AI: Việc tiêu tiền không phải vấn đề, kỳ vọng lợi nhuận mới là điều quan trọng
Mag 7 đã tự ký một tấm séc chưa từng có vào năm 2026.
Dựa trên hướng dẫn báo cáo tài chính Q4 2025 của các công ty và dữ liệu tổng hợp từ Bloomberg, tổng ngân sách chi tiêu vốn cho AI của bốn công ty Amazon, Google, Microsoft và Meta năm 2026 khoảng 650 tỷ USD, tăng khoảng 67% so với 381 tỷ USD năm 2025. Ngân sách của mỗi công ty năm nay đều gần hoặc vượt tổng cộng trong ba năm qua.
Capex cao nhất là Amazon (200 tỷ USD) và Google (180 tỷ USD), trong năm nay chỉ giảm 9,5% và 9%. Ngược lại, Capex thấp hơn là Microsoft (145 tỷ USD) và Meta (125 tỷ USD), lại giảm 15% và 15,2%. Người chi nhiều nhất lại giảm ít nhất.
Thị trường không trừng phạt quy mô đầu tư tuyệt đối, mà là mức độ hiển thị lợi nhuận. Đầu tư AI của Amazon trực tiếp phục vụ AWS – động cơ dòng tiền, còn đầu tư của Google được chuyển hóa thành doanh thu thông qua con đường quảng cáo tìm kiếm rõ ràng. Đầu tư AI của Microsoft và Meta đang ở đâu, nhà đầu tư vẫn đang đồn đoán; tỷ lệ thâm nhập doanh nghiệp của Copilot và chiến lược chuyển đổi từ metaverse sang AI Agent vẫn chưa được hiện thực hóa thành con số. Chu kỳ tăng lãi suất không chờ câu chuyện được kể xong.
Vốn đã đang dùng chân bỏ phiếu
Theo dữ liệu dòng tiền hàng tháng của State Street Global Advisors, kể từ đầu năm 2026, các ETF thuộc các ngành chu kỳ như năng lượng, vật liệu và công nghiệp đã ghi nhận dòng tiền ròng đạt 19 tỷ USD, chiếm 65% tổng dòng tiền vào các ETF ngành, cao hơn đáng kể so với trọng số thị trường 47% của các ngành này. Theo dữ liệu của Morningstar, các quỹ tài nguyên thiên nhiên đã ghi nhận dòng tiền vào 7,5 tỷ USD vào tháng Một, thiết lập kỷ lục tháng cao nhất trong lịch sử ngành.
Theo dữ liệu từ ETF Trends, các ngành chu kỳ trong năm nay tăng trung bình +20%, trong khi ngành công nghệ giảm -6%, và toàn bộ S&P 500 chỉ tăng +0,5%. ETF quốc phòng (SHLD) ghi nhận dòng tiền ròng hơn 1 tỷ USD trong tháng 1, với mức tăng trong năm là +20%. Ngành công nghệ không hoàn toàn bị rút vốn, với 6 tỷ USD vẫn chảy vào vào tháng 2, nhưng lợi nhuận vẫn kém xa so với các ngành chu kỳ.
Khi kỳ vọng lãi suất đảo chiều, 650 tỷ USD chi tiêu cho AI trở thành dòng số nổi bật nhất trên bảng cân đối kế toán. Nguồn vốn tổ chức đã bắt đầu di chuyển sang năng lượng và quốc phòng.
Chuyên gia kinh tế trưởng của EY-Parthenon, Gregory Daco, gọi tình hình hiện tại là “sự gián đoạn đa chiều” (multidimensional disruption). Ông đưa ra xác suất suy thoái tại Mỹ là 40%. Goldman Sachs đưa ra 30%, trong khi chuyên gia kinh tế trưởng của Moody, Mark Zandi, đưa ra con số gần 50%.
Ba năm tăng mạnh, ba tháng đảo chiều, 650 tỷ USD treo lơ lửng giữa chu kỳ tăng lãi suất. Giá trị thị trường 2 nghìn tỷ USD biến mất của Mag 7 không phải là sự hoảng loạn trong một ngày, mà thị trường đang định giá lại một chu kỳ đã kết thúc?