Bài viết này đến từ:Kyle Samani
Biên dịch｜Odaily Star Daily (@OdailyChina); Người dịch｜Azuma (@azuma_eth)
Biên tập viên: Người đàn ông nổi tiếng nhất trong việc kêu gọi đầu tư Solana, cựu đồng sáng lập Multicoin Capital Kyle Samani, người gần đây từng công khai rút lui khỏi ngành, đã quay trở lại!
Tối qua, Kyle Samani đã đăng một bài viết dài dưới dạng Thread trên tài khoản X cá nhân. Trong bài viết, Kyle Samani tiếp tục sử dụng phong cách “kêu gọi giao dịch” (không mang nghĩa tiêu cực) đặc trưng của mình, lấy “hiệu suất” làm điểm đột phá trong bối cảnh kể chuyện phi tập trung, phân tích chi tiết cách PropAMM mà hệ sinh thái Solana đang thúc đẩy sẽ bắt kịp và thậm chí vượt trội so với mô hình tập trung truyền thống, chứng minh rằng PropAMM là một trong những sáng tạo quan trọng nhất trong cấu trúc vi mô thị trường trong vài năm qua, thậm chí trong nhiều thập kỷ.
- Đọc thêm bài viết liên quan: 《Người đàn ông giỏi nhất trong việc kêu gọi giao dịch SOL đã rời khỏi thế giới tiền mã hóa》；《Kyle Samani rời đi, có điều gì bí ẩn phía sau?》。
Nội dung gốc của Kyle Samani, được Odaily Star Daily biên dịch.
PropAMM là một trong những sáng tạo quan trọng nhất trong cấu trúc vi mô thị trường trong những năm gần đây, thậm chí có thể là một trong những sáng tạo quan trọng nhất trong vài thập kỷ qua.
Để giúp mọi người dễ hiểu hơn về kết luận này, hãy cùng xem xét cách các nhà tạo thị trường (MM, Market Makers) đưa giá tại các sàn giao dịch tập trung truyền thống (CEX).
Các nhà tạo lập thị trường thường thực hiện đặt thiết bị tại cùng một vị trí vật lý (co-location) với sàn giao dịch. Mỗi nhà tạo lập thị trường sẽ chạy thuật toán trên một máy chủ và kết nối với một máy chủ khác thông qua các cáp mạng có độ dài đồng nhất (ví dụ: 50 mét), trong khi máy chủ kia chạy hệ thống của sàn giao dịch.
Các nhà tạo lập thị trường và sàn giao dịch liên tục trao đổi một luồng dữ liệu lớn. Mỗi khi một nhà tạo lập thị trường gửi lệnh đến sàn giao dịch — dù là lệnh giới hạn, lệnh hủy hay lệnh thị trường — sàn giao dịch đều phải phát thông tin này đến tất cả các nhà tạo lập thị trường khác; sau đó, các nhà tạo lập thị trường khác sẽ dựa trên thông tin mới để gửi lại lệnh của họ; chu trình này lặp lại vô hạn.
Đây là một sơ đồ minh họa đơn giản.
Bây giờ chúng ta hãy xem propAMM trên mạng chính Solana hoạt động như thế nào.
Điều tuyệt vời về propAMM trên Solana là chính blockchain sẽ trực tiếp “chủ trì” thuật toán làm thị trường. Điều này có nghĩa là hệ thống không còn cần gửi hàng tỷ tin nhắn qua lại giữa nhà làm thị trường và sàn giao dịch; thuật toán làm thị trường sẽ chạy trực tiếp trên cùng một máy vật lý với sàn giao dịch.
Sơ đồ mới như sau. (Đúng, chỉ cần blockchain Solana!)
Trong ngành tiền điện tử, luôn có một quan điểm cũ kỹ cho rằng do các hệ thống phi tập trung cần giao tiếp giữa các nút toàn cầu, nên chúng chắc chắn sẽ chậm hơn các hệ thống tập trung (với độ trễ cao hơn).
Nhưng nếu bạn hiểu vấn đề theo một cách khác, các thuật toán được lưu trữ trên chuỗi thực tế có thể có độ trễ thấp hơn so với các sàn giao dịch tập trung trong tài chính truyền thống.
Tại sao lại nói như vậy? Lý do là độ trễ cần thiết để propAMM cập nhật giá chỉ liên quan đến việc điện tử di chuyển bên trong cùng một tấm silicon vật lý. Ví dụ, nếu lệnh thị trường trước đó làm thay đổi giá SOL-USD, thông tin này sẽ ngay lập tức được tất cả các propAMM nhìn thấy và sử dụng để định giá cho lệnh thị trường tiếp theo. Tất cả đều xảy ra trong cùng một tấm silicon, không còn cần giao tiếp hai chiều giữa các máy chủ.
Cần lưu ý rằng propAMM thực sự yêu cầu các cập nhật oracle thường xuyên, nhưng điều này không phải là vấn đề và không làm thay đổi bất kỳ sự thật tổng thể nào tôi đã mô tả ở trên.
Điểm quan trọng nhất vẫn là, khi sàn giao dịch — trong trường hợp trên là chuỗi khối Solana — trực tiếp lưu trữ thuật toán propAMM, giá do nhà tạo thị trường đưa ra sẽ thay đổi theo thời gian thực ngay trong cùng một chip vật lý.
propAMM đã trở thành cơ chế thống trị trong việc định giá现货 SOL-USDC trên Solana, với mức chênh lệch (spread) hẹp hơn tất cả các CEX chính. Tôi dự kiến cấu trúc thị trường này sẽ trở thành mô hình thống trị trong giao dịch trên chuỗi năm nay, bao gồm现货 (spot), vĩnh cửu (perps), và thậm chí cả thị trường dự đoán (prediction markets).
Thách thức lớn nhất của propAMM là hiện tại chưa có cách nào đảm bảo rằng người nhận lệnh sẽ luôn nhận được thực hiện giao dịch tối ưu (best execution), do:
- Tất cả các thuật toán của propAMM đều không được công khai (điều này thực sự hợp lý, vì các thuật toán làm thị trường truyền thống cũng là riêng tư);
- Khi định tuyến giao dịch giữa nhiều propAMM, kết quả là không xác định (non-deterministic).
Tuy nhiên, vấn đề này có thể được giải quyết. Tôi dự kiến năm nay tất cả các nhóm aggregator liên quan sẽ triển khai giải pháp, chẳng hạn như Jupiter và dFlow trên thị trường spot, cũng như Phoenix trên thị trường hợp đồng.
propAMM hiện tại vẫn chưa được tối ưu hóa đầy đủ và còn chịu các hạn chế từ chính blockchain Solana. Năm nay, Solana sẽ ra mắt một loạt nâng cấp quan trọng, những nâng cấp này sẽ tăng đáng kể hiệu suất của propAMM, bao gồm:
- Giới hạn CU (đơn vị tính toán) cao hơn cho mỗi giao dịch, cùng quy mô giao dịch lớn hơn;
- Giới hạn CU cao hơn cho mỗi khối;
- Alpenglow: Giảm thời gian slot từ 400ms xuống 100–150ms;
- DoubleZero: Giảm độ trễ mạng toàn cầu;
- Việc thực thi do ứng dụng kiểm soát (application-controlled execution);
- Nhiều người dẫn đầu song song (multiple concurrent leaders).
Nếu propAMM trên mạng chính Solana đã có thể đưa ra mức giá chênh lệch hẹp hơn tất cả các CEX mà không cần các bản nâng cấp này, thì có thể hình dung rằng hiệu suất của chúng sẽ mạnh mẽ đến mức nào khi các bản nâng cấp từng bước được triển khai.