Crypto sàn giao dịch Kraken đã gửi ether vào Eigencloud, giao thức restaking hàng đầu trên mạng ethereum, ngay cả khi token gốc EIGEN của nền tảng này đang giao dịch khoảng 96% dưới mức cao nhất mọi thời đại, dù vẫn giữ hơn 6,5 tỷ USD tổng giá trị bị khóa.
Những điểm chính:
Kraken cho thấy tín hiệu nạp vào từ các tổ chức đối với ethereum Restaking
Kraken, một trong những sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất tại Hoa Kỳ, đã nạp khoảng 50.600 ether, tương đương khoảng 1,07 triệu USD, vào Eigencloud, giao thức restaking ethereum trước đây được biết đến với tên Eigenlayer. Việc nạp này bổ sung thêm bằng chứng cho thấy các tổ chức vẫn tiếp tục tham gia vào cơ sở hạ tầng restaking, ngay cả khi các token bản địa của ngành này đã hoạt động kém hiệu quả đáng kể.
Restaking là cơ chế cho phép các nhà staking ETH (tức là những người đã cam kết ether để xác thực mạng ethereum) tái sử dụng tài sản thế chấp đã staking làm bảo đảm kinh tế cho các giao thức bổ sung.
Eigencloud đã giới thiệu restaking như một nguyên lý cryptoeconomic mới vào năm 2023, cho phép các ứng dụng khác được gọi là các dịch vụ được xác thực chủ động (AVSs) vay bảo mật hiện có của Ethereum mà không cần xây dựng các bộ người xác thực độc lập từ đầu. Khái niệm này đã thu hút lượng vốn đáng kể vào năm 2023 và 2024 trước khi tốc độ tăng nạp mới chậm lại vào năm 2025.
Dù có cơ sở TVL mạnh mẽ là 6,54 tỷ USD trên ethereum (lớn nhất trong danh mục restaking), token gốc EIGEN của Eigencloud lại kể một câu chuyện hoàn toàn khác. EIGEN hiện đang giao dịch ở mức 0,25 USD, so với mức cao nhất mọi thời đại là 5,65 USD, giảm khoảng 95,6%.
Sự chênh lệch rõ rệt giữa sức mạnh TVL và sự yếu kém của token dường như cho thấy một mô hình phổ biến trong finance phi tập trung ( DeFi), nơi một giao thức có thể thu hút lượng vốn lớn trong khi token quản trị hoặc tiện ích của nó phải chịu áp lực bán kéo dài.
Tổng giá trị bị khóa của Eigencloud phản ánh sức mạnh, trái ngược với sự yếu kém của token EIGEN
Một phần điểm yếu của EIGEN có thể xuất phát từ cơ cấu động lực của giao thức, khi Eigencloud phân phối 56,77 triệu USD tiền thưởng hàng năm cho các staker và operator, trong khi doanh thu phí của nó chỉ ở mức 13,6 triệu USD hàng năm, dẫn đến thâm hụt lợi nhuận ròng khoảng 12,7 triệu USD mỗi năm.
Động lực này không phải là điều bất thường đối với các giao thức DeFi giai đoạn đầu, nhưng điều đó có nghĩa là người nắm giữ token phải chịu sự pha loãng từ việc phát hành token mà không có khoản phí tương ứng để hỗ trợ giá.
Việc Kraken tiếp tục nạp vào Eigencloud cho thấy lợi nhuận từ restaking được định danh bằng ETH, chứ không phải đầu cơ token, vẫn là yếu tố thu hút chính các tổ chức. Là một sàn giao dịch lớn, Kraken có khả năng đang nạp thay cho khách hàng đang tìm kiếm lợi tức từ staking và restaking trên số ether họ nắm giữ. Eigencloud đã huy động tổng cộng 220 triệu USD, bao gồm 50 triệu USD trong vòng Series A năm 2023 và các vòng sau từ a16z crypto, giúp họ có đủ đà để vượt qua sự mất cân bằng hiện tại giữa phần thưởng và doanh thu.
Sector restaking đang đối mặt với một bài kiểm tra then chốt vào năm 2026 khi nỗ lực chứng minh rằng các AVS tạo ra đủ doanh thu phí để bù đắp chi phí khuyến khích cần thiết để bảo mật chúng. Eigencloud nắm giữ 6,6 tỷ USD trong tổng thị trường restaking 11,3 tỷ USD, giúp nó trở thành nền tảng lớn nhất để đưa ra lập luận này. Tuy nhiên, với EIGEN đang ở mức thấp nhất trong nhiều năm và tổn thất hàng năm vượt quá 12 triệu USD, thị trường vẫn tỏ ra nghi ngờ rõ rệt. Việc Kraken nạp vào dường như là một sự tin tưởng vào lợi suất, chứ không nhất thiết là vào token.