Giao sau vĩnh cửu, công cụ giao dịch phổ biến nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa mà người Mỹ về mặt kỹ thuật không được tiếp xúc, vừa có được cánh cửa pháp lý đầu tiên. Kalshi, nền tảng thị trường dự đoán được CFTC quản lý, đã thông báo sẽ cung cấp các hợp đồng giao sau vĩnh cửu đầu tiên dành cho nhà đầu tư Mỹ, bắt đầu bằng bitcoin.
Hợp đồng vĩnh cửu bitcoin, giao dịch dưới mã BTCPERP, đã chính thức ra mắt vào ngày 3 tháng 6 năm 2026. Và Kalshi không dừng lại ở đó: công ty dự kiến sẽ triển khai các hợp đồng trên hơn một chục loại tiền điện tử bổ sung, bao gồm ethereum, solana, xrp và dogecoin, tùy thuộc vào sự phê duyệt của cơ quan quản lý.
Giao sau vĩnh viễn là gì, và tại sao điều này lại quan trọng
Hãy coi hợp đồng hoán đổi vĩnh cửu như một cuộc cược vào giá của một tài sản không bao giờ đáo hạn. Các hợp đồng giao sau truyền thống có ngày thanh toán, thời điểm hợp đồng kết thúc và một bên nhận thanh toán. Hợp đồng hoán đổi vĩnh cửu bỏ qua phần này hoàn toàn, cho phép các nhà giao dịch giữ vị thế vô hạn miễn là họ có thể đáp ứng khoản ký quỹ của mình.
Các công cụ này đã là sản phẩm chủ lực của các sàn giao dịch tiền điện tử ngoài lãnh thổ trong nhiều năm. Con số nói lên tất cả. Khối lượng giao dịch giao sau vĩnh viễn ngoài lãnh thổ đã vượt quá 90 nghìn tỷ USD mỗi năm tính đến năm 2026, một mức tăng đáng kinh ngạc từ 28 nghìn tỷ USD vào năm 2023. Điều đó tương đương với việc tăng gấp ba lần trong ba năm, khiến các hợp đồng giao sau vĩnh viễn có thể là sản phẩm được giao dịch nhiều nhất trong toàn bộ ngành tiền điện tử.
Vấn đề, ít nhất đối với các nhà giao dịch Mỹ, là gần như toàn bộ khối lượng giao dịch đó đã chảy qua các nền tảng hoạt động ngoài phạm vi pháp lý của Hoa Kỳ. Việc Kalshi ra mắt thay đổi động lực này theo cách cơ bản. Sự chấp thuận của CFTC đối với hợp đồng BTCPERP có nghĩa là các nhà đầu tư Mỹ hiện có một sàn giao dịch được quản lý để thực hiện giao dịch giao sau vĩnh viễn lần đầu tiên.
Sự chuyển hướng chiến lược của Kalshi
Kalshi từng nổi tiếng với tư cách là một thị trường dự đoán, cho phép người dùng giao dịch trên các kết quả của cuộc bầu cử, sự kiện thời tiết và các câu hỏi nhị phân khác. Việc ra mắt giao sau vĩnh viễn tiền điện tử là một bước đa dạng hóa chiến lược quan trọng, đưa công ty vào cạnh tranh trực tiếp với một nhóm đối thủ hoàn toàn khác.
CEO của Kalshi, Tarek Mansour, đã mô tả động thái này dưới góc độ đầy tham vọng trong một cuộc phỏng vấn trên CNBC vào ngày 1 tháng 6 năm 2026.
Giao sau vĩnh cửu là hình thức giao dịch thuần túy nhất.
Để tăng thêm sự hấp dẫn, Kalshi đang cung cấp phí giao dịch bằng 0 trên các hợp đồng giao sau vĩnh viễn trong giai đoạn ra mắt ban đầu. Danh sách ban đầu không chỉ giới hạn ở bitcoin, mà Kalshi còn nhắm đến các hợp đồng trên ethereum, solana, XRP, dogecoin và các token bổ sung, mặc dù những hợp đồng này sẽ cần được phê duyệt quy định riêng trước khi chính thức ra mắt.
Bối cảnh cạnh tranh và những gì đang bị đặt cược
Đối thủ chính ngoài lãnh thổ của Kalshi là Hyperliquid, một sàn giao dịch hợp đồng hoán đổi phi tập trung đã phát triển nhanh chóng bằng cách cung cấp thanh khoản sâu và trải nghiệm người dùng mượt mà mà không yêu cầu xác minh KYC. Ngược lại, Kalshi hoạt động dưới sự giám sát đầy đủ của CFTC, điều này có nghĩa là yêu cầu KYC, báo cáo tuân thủ quy định và toàn bộ cơ sở hạ tầng tuân thủ đi kèm với tư cách là một sàn giao dịch được cấp phép tại Mỹ.
Gánh nặng tuân thủ này đồng thời là nhược điểm của Kalshi và điểm bán hàng lớn nhất của nó. Các nhà giao dịch lẻ ưu tiên tính ẩn danh và tối thiểu hóa ma sát sẽ có xu hướng tiếp tục sử dụng các nền tảng nước ngoài. Nhưng các nhà đầu tư tổ chức, những người quản lý quỹ hưu trí, quỹ từ thiện và văn phòng gia đình, nhìn chung không thể tiếp cận các sàn không được quản lý, bất kể thanh khoản có hấp dẫn đến đâu.
Rủi ro không nên bỏ qua chính là đòn bẩy. Giao sau vĩnh viễn cho phép các nhà giao dịch nắm giữ vị thế lớn hơn nhiều so với tài sản đảm bảo của họ, và trong một lớp tài sản biến động như tiền điện tử, điều này có thể tạo ra tổn thất lớn lao cũng dễ dàng như lợi nhuận khổng lồ. Một sàn giao dịch được quản lý thêm các biện pháp bảo vệ, nhưng không loại bỏ hoàn toàn rủi ro cơ bản của giao dịch đòn bẩy trong một thị trường thường xuyên biến động 10% trong một ngày.