Báo cáo mới nhất của JPMorgan liệt kê việc sắp xếp vốn của Strategy là một rủi ro mà các nhà đầu tư Bitcoin cần lưu ý. Ngân hàng này cho rằng, nếu công ty liên tục mua vào Bitcoin này không bổ sung dự trữ USD, lo ngại trên thị trường về việc liệu họ có cần bán Bitcoin để trả cổ tức trong tương lai sẽ tiếp tục gia tăng.
Nguồn dự trữ đô la Mỹ chỉ đủ khoảng 6,3 tháng
Báo cáo cho biết, Strategy đã bán 32 bitcoin trong giai đoạn từ ngày 26 tháng 5 đến ngày 31 tháng 5. JPMorgan cho rằng giao dịch này có quy mô nhỏ, mang tính biểu tượng hơn là thực chất, nhằm thể hiện với các nhà đầu tư cổ phiếu ưu đãi rằng công ty có khả năng linh hoạt trong việc thực hiện cam kết.
Tuy nhiên, điều này cũng khiến giới bên ngoài tái đánh giá cách công ty sẽ chi trả cổ tức và chi phí nợ trong tương lai mà không cần sử dụng đến lượng bitcoin đang nắm giữ. JPMorgan ước tính, lượng dự trữ đô la còn lại của Strategy hiện chỉ đủ để chi trả khoảng 6,3 tháng cổ tức.
Công ty trước đây đã thiết lập khoản dự trữ khoảng 1,44 tỷ USD vào tháng 12 năm ngoái để hỗ trợ cổ tức cổ phiếu ưu đãi và thanh toán lãi suất nợ chưa thanh toán. Với nghĩa vụ cổ tức hàng năm tăng lên khoảng 1,7 tỷ USD, việc bổ sung dự trữ được coi là giải pháp trực tiếp nhằm giảm bớt lo ngại của thị trường.
JPMorgan vẫn duy trì quan điểm tích cực về việc tiếp tục mua tiền điện tử
Ngay sau khi những lo ngại liên quan xuất hiện, Michael Saylor, đồng sáng lập và Chủ tịch điều hành của Strategy, đã đăng bài trên nền tảng X rằng hiện tại là thời điểm tốt để “thêm một chút nữa”, ám chỉ công ty có thể tiếp tục tăng lượng nắm giữ Bitcoin.
Mặc dù trở nên thận trọng hơn về tình trạng dự trữ, JPMorgan vẫn không hạ dự báo mua bitcoin của Strategy. Ngân hàng này dự kiến, nếu duy trì tốc độ mua kể từ đầu năm đến nay, quy mô mua bitcoin của Strategy vào năm 2026 có thể đạt khoảng 32 tỷ USD, cao hơn mức khoảng 22 tỷ USD mỗi năm vào năm 2024 và 2025.
Tính đến nay, Strategy đang nắm giữ 843.706 BTC với chi phí mua trung bình khoảng 75.699 USD mỗi BTC. JPMorgan ước tính, tính theo giá thị trường hiện tại, phần vị thế này tương ứng với khoản lỗ chưa thực hiện khoảng 11,5 tỷ USD.
Dự báo giảm về luật pháp và dòng tiền
Ngoài những lo ngại ở cấp độ công ty, JPMorgan cũng đã hạ mức đánh giá về tiến độ chính sách tiền mã hóa của Mỹ. Hiện tại, ngân hàng này cho rằng xác suất thông qua Đạo luật CLARITY về cấu trúc thị trường tiền mã hóa của Mỹ trong năm nay đã giảm xuống dưới 50%.
Về mặt dòng tiền, JPMorgan ước tính kể từ đầu năm đến nay, dòng tiền chảy vào thị trường tài sản kỹ thuật số khoảng 22 tỷ USD, tương đương năm hóa khoảng 52 tỷ USD, gần một nửa mức của năm 2025. Số liệu này bao gồm dòng tiền quỹ tiền điện tử, vị thế hợp đồng tương lai trên CME, huy động vốn đầu tư mạo hiểm và các khoản mua tiền điện tử từ quỹ doanh nghiệp.
Hàng này cũng nhấn mạnh rằng chi phí sản xuất bitcoin vẫn là chỉ số quan trọng để theo dõi giá. Chi phí sản xuất bitcoin do họ tính toán trung bình đầu năm khoảng 90.000 USD, sau đó giảm xuống 77.000 USD, và gần đây đã tăng trở lại khoảng 87.000 USD.