Vấn đề lạm phát của Nhật Bản trước đây là giá cả không tăng đủ nhanh. Vấn đề đó đã quay trở lại.
Chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi của Tokyo tăng chỉ 1,3% so với cùng kỳ năm 2026 trong tháng Năm, thấp hơn cả mức đồng thuận thị trường là 1,5% và mục tiêu lạm phát 2% của Ngân hàng Nhật Bản. Đây là tháng thứ tư liên tiếp lạm phát cốt lõi nằm dưới ngưỡng của BOJ và là tháng thứ sáu liên tiếp ghi nhận sự giảm tốc tổng thể.
Con số kể một câu chuyện giảm phát
Mức đọc 1,3% của tháng Năm cho thấy sự giảm rõ rệt so với mức 1,5% của tháng Tư. Trên phạm vi toàn quốc, CPI lõi tháng Tư ghi nhận mức tăng 1,4% so với cùng kỳ năm trước, mức thấp nhất kể từ tháng Ba năm 2022.
Chỉ số "cốt lõi-cốt lõi" mà BOJ ưa chuộng, loại bỏ cả thực phẩm và năng lượng, đạt 1,9% vào tháng Tư. Các khoản trợ cấp của chính phủ nhắm vào chi phí nhiên liệu và chi phí giáo dục đang làm giảm một cách cơ học các con số tổng thể. Giá thực phẩm giảm nhẹ cũng góp phần vào xu hướng hạ nhiệt, ngay cả khi chi phí nguyên vật liệu vẫn ở mức cao do căng thẳng địa chính trị.
Thước đo của BOJ lại kể một câu chuyện khác
BOJ gần đây đã giới thiệu một chỉ báo xu hướng mới được thiết kế để ghi nhận chính xác hơn các động lực lạm phát cơ bản. Chỉ báo này cho thấy lạm phát cốt lõi tăng lên 2,8% vào tháng 4 năm 2026, tăng từ 2,5% vào tháng 3.
Sự khác biệt này quan trọng vì nó cho thấy mức độ nhạy cảm của các chỉ số lạm phát đối với phương pháp luận. Các phép đo CPI truyền thống ghi nhận những gì người tiêu dùng thực sự trả, bao gồm cả tác động làm giảm của các khoản trợ cấp. Thước đo xu hướng của BOJ cố gắng xem qua những biến động tạm thời đó để xác định hướng đi thực sự của giá cả.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Hệ quả thị trường ngay lập tức là rõ ràng: kỳ vọng về việc BOJ thắt chặt chính sách có khả năng sẽ bị đẩy xa hơn. Bốn tháng liên tiếp lạm phát dưới mục tiêu cung cấp thêm lý do để các nhà hoạch định chính sách chờ đợi.
Đối với yen Nhật, việc hoãn tăng lãi suất có nghĩa là áp lực tiếp tục gia tăng. Chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và các nền kinh tế lớn khác vẫn ở mức cao, và dữ liệu tháng Năm không hỗ trợ lập luận cho sự mạnh lên của yen.
Thị trường thu nhập cố định có lẽ là thị trường bị ảnh hưởng trực tiếp nhất. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã nhạy cảm với mọi tín hiệu về hướng đi chính sách của BOJ kể từ khi ngân hàng trung ương bắt đầu điều chỉnh khung kiểm soát đường cong lợi suất. Nếu kỳ vọng tăng lãi suất suy giảm, lợi suất JGB có thể giảm nhẹ.
Nhật Bản vẫn là một nhà xuất khẩu vốn khổng lồ. Khi lãi suất ở Nhật Bản duy trì ở mức thấp, các tổ chức Nhật Bản, từ quỹ hưu trí đến các công ty bảo hiểm, tiếp tục tìm kiếm lợi nhuận ở nước ngoài, hỗ trợ giá tài sản trên các thị trường khác, đặc biệt là trái phiếu kho bạc Mỹ và trái phiếu doanh nghiệp châu Âu.