Tác giả: Claude, Shenchao TechFlow
DeepChao dẫn nhập: Báo cáo tài chính quý 1 của Intel vượt xa kỳ vọng, doanh thu 13,6 tỷ USD, EPS điều chỉnh là 0,29 USD (kỳ vọng 0,01 USD), giá cổ phiếu tăng 24% trong một ngày lên 82,57 USD, mức tăng lớn nhất trong một ngày kể từ năm 1987, vượt mốc cao lịch sử thời bong bóng internet năm 2000.
Nhưng đằng sau cuộc ăn mừng này, chỉ có 6 trong số 34 nhà phân tích phố Wall đưa ra đánh giá mua, mức giá mục tiêu trung vị theo đồng thuận khoảng $55, thấp hơn 30% so với giá cổ phiếu hiện tại. Intel tăng 250% trong một năm, liệu đó có phải là sự lật ngược thực sự trong thời đại AI, hay chỉ là một giao dịch dựa trên niềm tin vượt xa cơ bản?
Intel đã công bố báo cáo kết quả kinh doanh đầy kịch tính nhất trên thị trường chứng khoán Mỹ kể từ đầu năm 2026.
Thứ Sáu, ngày 24 tháng 4, Intel tăng khoảng 24% lên mức $82,57, ghi nhận mức tăng trong một ngày lớn nhất kể từ năm 1987, với giá cổ phiếu chính thức vượt qua mức cao lịch sử thời kỳ bong bóng internet năm 2000. So với mức thấp 52 tuần vào tháng 9 năm 2024 là $18,25, tổng mức tăng đã vượt quá 250%. Chỉ số bán dẫn Philadelphia ghi nhận chuỗi tăng trưởng 18 ngày liên tiếp, AMD cùng ngày tăng khoảng 14%, NVIDIA đóng cửa tăng 4,3%, vốn hóa thị trường quay trở lại mức trên 5 nghìn tỷ USD.
Tuy nhiên, sự khác biệt giữa sự hưng phấn cực độ của giá cổ phiếu và sự đồng thuận của Wall Street cũng đáng được quan tâm.
Trong số 34 nhà phân tích bao phủ Intel, chỉ có 6 người đưa ra đánh giá mua, 24 người duy trì đánh giá giữ, và 4 người vẫn khuyến nghị bán. Mức giá mục tiêu trung vị theo sự đồng thuận khoảng $55, cho thấy đa số nhà phân tích cho rằng cổ phiếu này nên thấp hơn giá hiện tại hơn 30%.
Câu hỏi 1: Áp đảo toàn diện: Doanh thu vượt 10%, EPS kỳ vọng $0,01 thực tế đạt $0,29
Theo CNBC, doanh thu quý 1 của Intel là 13,58 tỷ USD, vượt mức kỳ vọng của phố Wall là 12,42 tỷ USD, vượt khoảng 9,4%. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu sau điều chỉnh là 0,29 USD, trong khi kỳ vọng trung bình chỉ là 0,01 USD (một số nguồn dữ liệu cho thấy 0,02 USD), chênh lệch gần 30 lần. Đây là quý thứ sáu liên tiếp Intel vượt kỳ vọng.
Theo từng ngành kinh doanh, trung tâm dữ liệu và bộ phận AI là động lực lớn nhất, đạt doanh thu 5,1 tỷ USD, tăng 22% so với cùng kỳ năm trước, vượt mức kỳ vọng 4,41 tỷ USD. Doanh thu từ ngành tính toán khách hàng (chip PC) đạt 7,7 tỷ USD, cao hơn mức kỳ vọng 7,1 tỷ USD. Biên lợi nhuận gộp điều chỉnh tăng từ 39,2% cùng kỳ năm ngoái lên 41%.
Hướng dẫn quý 2 cũng vượt xa kỳ vọng: doanh thu dự kiến từ $13,8 tỷ đến $14,8 tỷ (trung vị $14,3 tỷ), trong khi kỳ vọng của phố Wall là $13,07 tỷ; EPS điều chỉnh dự kiến $0,20, so với kỳ vọng $0,09 đến $0,10.
Tổng giám đốc Intel, Trần Lập Vũ (Lip-Bu Tan), đã có một câu nói được trích dẫn rộng rãi trong cuộc gọi báo cáo tài chính: CPU đang tái khẳng định vị trí là nền tảng không thể thiếu trong thời đại AI. Lập luận cốt lõi của ông là AI đang chuyển dịch từ giai đoạn huấn luyện mô hình cơ sở sang giai đoạn suy luận và tác nhân (agentic), sự chuyển đổi này làm tăng đáng kể nhu cầu về CPU và ngành công nghiệp đúc wafer, thay vì chỉ phụ thuộc vào GPU.
Cody Acree, phân tích viên cấp cao về bán dẫn tại Benchmark/StoneX, đã đặt ra một câu hỏi sắc sảo trong cuộc phỏng vấn với Sherwood News: Nếu không gian tăng trưởng này là có thể, tại sao lại đưa ra hướng dẫn quá bảo thủ vào quý 4? Ông chỉ ra rằng Intel đã rõ ràng tuyên bố nguồn cung wafer "cạn kiệt" trong cuộc gọi báo cáo tài chính quý 4, khi đó giá cổ phiếu đã giảm mạnh 17% trong một ngày.
Ba xác minh khách hàng lớn cùng được triển khai: Terafab, Google, và việc mua lại từ nhà máy bán dẫn ở Ireland
Ngoài các con số báo cáo tài chính của Q1, điều thực sự thổi bùng cảm xúc thị trường là ba giao dịch chiến lược gần như cùng lúc được thực hiện.
Ngày 7 tháng 4, Intel tuyên bố tham gia dự án Terafab của Musk, trở thành đối tác sản xuất chính của liên doanh sản xuất chip (bao gồm SpaceX, xAI và Tesla). Theo TechCrunch, Intel đăng bài trên nền tảng X cho biết khả năng thiết kế, sản xuất và đóng gói chip hiệu suất cực cao sẽ giúp Terafab đạt mục tiêu 1 terawatt công suất tính toán mỗi năm. Musk xác nhận trên cuộc gọi báo cáo tài chính Q1 của Tesla rằng Tesla dự định sử dụng quy trình 14A thế hệ tiếp theo của Intel để sản xuất chip, và cho biết: “Khi công suất Terafab tăng dần, 14A nên đã khá chín muồi”.
Đây là khách hàng bên ngoài lớn đầu tiên và mang tính biểu tượng mà Intel nhận được sau nhiều năm chờ đợi. Trước đây, Intel luôn là khách hàng chính duy nhất sử dụng quy trình 18A của chính mình, dù công nghệ này thuộc cùng thế hệ với quy trình 2 nanomet của TSMC, nhưng các khách hàng bên ngoài vẫn giữ thái độ quan sát.
Cùng thời gian đó, Intel và Google công bố hợp tác dài hạn, trong đó Google cam kết triển khai bộ xử lý Xeon 6 mới nhất của Intel trong cơ sở hạ tầng đám mây của mình để phục vụ AI inference và các tải công việc khác. Ngoài ra, Intel còn mua lại 49% cổ phần tại nhà máy sản xuất chip Fab 34 ở Ireland từ Apollo với giá 14,2 tỷ USD (năm 2024 từng bán với giá 11,2 tỷ USD), nhằm tái lập quyền kiểm soát 100%. Theo tài liệu SEC, nguồn vốn cho việc mua lại đến từ dự trữ tiền mặt và khoản vay tạm thời 6,5 tỷ USD.
Các nhà phân tích chia rẽ: Roth kêu gọi $100, BofA giữ nguyên mức “Bán”
Sau khi công bố báo cáo tài chính, sự thay đổi xếp hạng thể hiện sự phân hóa cực đoan hiếm có.
Trong nhóm nhà đầu tư tích cực, Roth Capital đã nâng xếp hạng Intel từ Trung lập lên Mua, mục tiêu giá tăng gấp đôi từ $50 lên $100, với lý do ấn tượng trước khả năng thực thi của CEO Chen Lihwu trong việc cải thiện hiệu quả sản xuất và sản phẩm CPU. Nhà phân tích Frank Lee của HSBC đã率先 nâng xếp hạng lên Mua trước khi công bố báo cáo tài chính (ngày 21 tháng 4), tăng mục tiêu giá từ $50 lên đáng kể $95, trở thành mức mục tiêu giá cao nhất tại Phố Wall lúc đó. Luận điểm cốt lõi của Lee không phải là kinh doanh gia công, mà là cơ hội tăng trưởng của CPU máy chủ—một yếu tố mà thị trường chưa định giá đầy đủ: ông dự kiến sản lượng CPU máy chủ của Intel sẽ tăng khoảng 20% hàng năm vào năm 2026 và 2027, đồng thời giá bán trung bình trong cùng giai đoạn cũng tăng khoảng 20%. Citi và Evercore ISI cũng nâng xếp hạng lên mức tương đương Mua sau khi công bố báo cáo tài chính.
Các nhà đầu tư giao dịch ngắn cũng giữ quan điểm kiên định. Theo TheStreet, nhà phân tích của Bank of America, Vivek Arya, duy trì xếp hạng Underperform (bán), dù đã nâng mục tiêu giá từ $48 lên $56, nhưng cho rằng sự phục hồi của Intel đã được định giá đầy đủ. Ông chỉ ra rằng biên lợi nhuận gộp vẫn thấp hơn so với đối thủ, công ty tiếp tục tiêu tiền, tỷ lệ sản phẩm đạt yêu cầu của dòng 18A còn thấp, và Intel Foundry vẫn cần chứng minh năng lực với khách hàng bên ngoài. Bank of America dự kiến tốc độ tăng trưởng doanh thu hàng năm của Intel từ năm 2025 đến 2028 sẽ ở mức 10%-15%, thấp xa so với mức 30%-40% của các đối thủ. Mục tiêu giá của Wedbush và Rosenblatt thậm chí còn thấp hơn, chỉ ở mức $30, ngụ ý khoảng giảm giá hơn 60% so với giá hiện tại.
Tổng thể, theo dữ liệu của Benzinga, trong số 34 nhà phân tích theo dõi, chỉ có 6 người mua, 24 người giữ và 4 người bán. Mức giá mục tiêu trung vị theo sự đồng thuận khoảng $55, với phạm vi từ $30 đến $100. Giá cổ phiếu hiện tại là $82.57 đã vượt xa hầu hết các mức giá mục tiêu cao nhất.
117 lần PE tương lai: Chi phí định giá cho câu chuyện lật đổ
Core của sự chia rẽ nằm ở định giá.
Intel hiện có tỷ số P/E trước mắt khoảng 117 đến 150 lần (tùy nguồn dữ liệu), trong khi trung vị P/E 5 năm của nó chỉ là 12 lần. Theo GAAP, Intel trong 12 tháng qua vẫn đang thua lỗ (TTM EPS là -0,06 USD), với vốn hóa thị trường khoảng 35,5 tỷ USD đã bằng 6,4 lần doanh thu. GF Value của GuruFocus ước tính giá trị hợp lý của Intel chỉ ở mức 27 USD, cho thấy giá cổ phiếu hiện tại bị định giá cao hơn hơn 200%.
Ở một góc nhìn khác, Intel đã tăng hơn 105% kể từ đầu năm đến nay và khoảng 284% trong 12 tháng qua; khối lượng giao dịch ngày 24 tháng 4 đạt 264 triệu cổ phiếu, gấp khoảng 1,5 lần mức trung bình ba tháng. Sự nhiệt tình của thị trường đối với cổ phiếu này đã vượt xa những gì cơ bản hiện tại có thể chứng minh.
Lập luận của những người bán khống cũng mạnh mẽ tương tự: vấn đề tỷ lệ sản phẩm đạt yêu cầu của quy trình 18A của Intel vẫn chưa được giải quyết, 14A thậm chí còn “chưa hoàn toàn sẵn sàng” (chính xác theo lời của Musk), kinh doanh gia công vẫn chưa mang lại doanh thu thực chất từ khách hàng bên ngoài, dòng tiền tự do của công ty vẫn đang ở mức âm.
Ngành bán dẫn tự nhiên mang tính chu kỳ mạnh, và việc nhu cầu AI hiện tại có thể duy trì trong bao lâu vẫn là một dấu hỏi. Việc trả giá cho một công ty vẫn đang tiêu tiền với hệ số PE trước mắt khoảng 150 lần gần như không có khoảng đệm sai sót.
Đây có lẽ là lý do cốt lõi khiến chỉ có 6 trong số 34 nhà phân tích dám đặt lệnh mua: câu chuyện phục hưng của Intel đủ hấp dẫn, nhưng giá phải trả cho câu chuyện này đã đủ đáng sợ.