Quỹ Tiền tệ Quốc tế có một thông điệp gửi đến châu Âu: ngừng tranh cãi và bắt đầu vay mượn cùng nhau. Vào ngày 23 tháng Năm, IMF đã thông báo với các bộ trưởng tài chính EU đang tụ họp tại Nicosia rằng khối này cần các cải cách cấu trúc, củng cố tài khóa và mở rộng nợ chung để đối phó với làn sóng yêu cầu chi tiêu về quốc phòng, an ninh năng lượng, lương hưu và đổi mới trong 15 năm tới.
IMF đã mô tả rõ ràng đổi mới, năng lượng và quốc phòng là “hàng hóa công cộng châu Âu” nên được tài trợ lý tưởng ở cấp EU thông qua các công cụ nợ chung.
Các con số phía sau lệnh bán
Vào tháng 10 năm 2025, Quỹ đã đề xuất tăng chi tiêu của EU cho các hàng hóa công cộng hơn gấp đôi, từ 0,4% lên 0,9% tổng thu nhập quốc dân. Điều này tương đương khoảng 100 tỷ euro mỗi năm, được tài trợ thông qua các sáng kiến nợ chung.
Phân tích của Quỹ dự báo rằng việc tích hợp ngân sách sâu hơn có thể mang lại tiết kiệm lãi suất khoảng 0,47% GDP cho các quốc gia thành viên trong giai đoạn 2030 đến 2040. Lập luận rất đơn giản: một trái phiếu chung của EU được bảo đảm bởi sức mạnh tổng hợp của 27 nền kinh tế sẽ vay với chi phí thấp hơn so với, ví dụ như Ý vay một mình.
IMF đã định hình các khuyến nghị của mình xung quanh những áp lực tài chính ngày càng gia tăng mà châu Âu đang đối mặt: tăng trưởng kinh tế chậm lại, các thay đổi nhân khẩu học khiến chi phí hưu trí tăng cao, bất ổn địa chính trị đòi hỏi ngân sách quốc phòng lớn hơn, và quá trình chuyển đổi năng lượng—all đang hội tụ cùng lúc.
Đường ranh giới chính trị
Pháp, Ý và Tây Ban Nha ủng hộ việc mở rộng nợ chung. Đức và một số quốc gia Bắc Âu phản đối, với lập luận dựa trên mối lo ngại về rủi ro đạo đức: nếu các quốc gia có thể vay với chi phí thấp thông qua các công cụ cấp Liên minh châu Âu, thì động lực nào để họ duy trì sự ổn định tài chính quốc gia?
Khuyến nghị của IMF rằng các lộ trình nợ nên hướng tới sự giảm dần bền vững là cách IMF tìm cách cân bằng giữa hai yêu cầu. IMF đang nhắc nhở các chính phủ Nam Âu cần củng cố ngân sách quốc gia, đồng thời kêu gọi thực hiện các khoản chi tiêu chung mới.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Nếu EU tiến tới việc vay chung mở rộng, các trái phiếu cấp EU có khả năng giao dịch với lợi suất ở mức trung gian giữa trái phiếu chính phủ Đức và trái phiếu BTP của Ý. Điều này có nghĩa là biên độ lợi suất đối với nợ châu Âu ngoại vi sẽ thu hẹp lại, tạo tín hiệu tích cực cho các chủ sở hữu trái phiếu chính phủ Ý, Tây Ban Nha và Hy Lạp. Ngược lại, bất kỳ công cụ nợ chung nào của EU về mặt lý thuyết có thể gây áp lực nhẹ lên chi phí vay mà hiện tại Đức và Hà Lan đang hưởng.
IMF đang xem đây là một thách thức trong tầm nhìn 15 năm, nhưng áp lực chi tiêu quốc phòng đã xuất hiện ngay bây giờ. Đại dịch đã chứng minh rằng áp lực sinh tồn có thể dịch chuyển các ranh giới ngân sách dường như bất khả xâm phạm, như minh chứng từ công cụ NextGenerationEU trị giá 750 tỷ euro.