Quỹ Tiền tệ Quốc tế có một thông điệp gửi đến châu Âu: nhu cầu chi tiêu của bạn sắp tăng mạnh, và bạn không thể tiếp tục tài trợ chúng theo cách truyền thống nữa.
Vào ngày 23 tháng 5, IMF đã đưa ra một khuyến nghị thẳng thắn với các bộ trưởng tài chính EU tại Nicosia. Các quốc gia nên theo đuổi các cải cách cơ cấu, giảm tỷ lệ nợ quốc gia và tăng cường vay chung để tài trợ cho những gì quỹ gọi là “hàng hóa công châu Âu.” Hãy nghĩ đến quốc phòng, an ninh năng lượng và đổi mới.
Toán học đằng sau sự đẩy
Liên minh Châu Âu đang đối mặt với những nghĩa vụ tài chính khổng lồ trong 15 năm tới. Chi tiêu quốc phòng, chi phí chuyển đổi năng lượng và dân số già hóa ở châu Âu đều dự kiến làm gia tăng đáng kể các nghĩa vụ hưu trí.
Chi tiêu hiện tại ở cấp độ EU chiếm khoảng 0,4% tổng thu nhập quốc dân. Đề xuất của IMF về cơ bản là gấp đôi con số đó bằng cách hướng các khoản nợ chung vào các ưu tiên chung.
Trong một số tình huống, việc gom vay giữa các quốc gia thành viên có thể tạo ra tiết kiệm lãi suất và lợi ích hiệu quả tương đương khoảng 0,47% GDP.
Đường ranh giới chính trị
Tây Ban Nha, Ý và Pháp đã đứng sau khái niệm vay chung. Đức và một số quốc gia thành viên phía Bắc vẫn phản đối, xem nợ được chia sẻ là cơ chế buộc các quốc gia có kỷ luật tài chính hỗ trợ các nước láng giềng ít kiềm chế hơn.
Liên minh Châu Âu đã từng vượt qua ranh giới nợ chung một lần trong đại dịch. Quỹ phục hồi NextGenerationEU liên quan đến việc Ủy ban Châu Âu phát hành hàng trăm tỷ euro trái phiếu chung. Chương trình này được xem là ngoại lệ, một phản ứng duy nhất trước một cuộc khủng hoảng chưa từng có. IMF hiện đang đề xuất rằng “ngoại lệ” nên trở thành “bình thường”.
Các cuộc họp mùa xuân năm 2026 của IMF đã bao gồm các cuộc thảo luận về chủ đề này, tạo tiền đề cho những khuyến nghị rõ ràng hơn được đưa ra tại Nicosia. Quỹ đã xây dựng lập luận của mình trong nhiều tháng, với nghiên cứu năm 2025 ủng hộ một ngân sách EU lớn hơn tập trung vào các ưu tiên chung và được tài trợ thông qua phát hành nợ chung.
Điều này có nghĩa gì đối với thị trường và nhà đầu tư tiền điện tử
Đối với thị trường trái phiếu truyền thống, sự mở rộng vĩnh viễn việc phát hành trái phiếu cấp EU sẽ tái cấu trúc cảnh quan nợ chủ quyền khu vực euro. Nhiều trái phiếu EU hơn có nghĩa là một nguồn tài sản an toàn sâu hơn và thanh khoản cao hơn được định danh bằng euro. Điều đó có thể thu hẹp chênh lệch lợi suất giữa các thành viên cốt lõi và biên giới của khu vực euro.
Nó cũng có tiềm năng củng cố vị thế của đồng euro như một đồng tiền dự trữ. Một trong những nhược điểm cấu trúc mà đồng euro phải đối mặt so với đô la là sự vắng mặt của một tài sản an toàn thống nhất, quy mô lớn tương đương với trái phiếu chính phủ Mỹ. Một thị trường trái phiếu chung của EU mạnh mẽ sẽ thu hẹp khoảng cách đó.
Biến số then chốt cần theo dõi không phải là khuyến nghị của IMF chính nó, mà là liệu Đức có hành động hay không. Nếu không có sự đồng thuận của Berlin, việc mở rộng nợ chung vẫn chỉ là một văn bản chính sách chứ không phải một chính sách thực sự.