Gita Gopinath, Phó Tổng Giám đốc Điều hành thứ nhất của Quỹ Tiền tệ Quốc tế, vừa thông báo với các nhà đầu tư trái phiếu toàn cầu một điều mà họ có lẽ đã cảm nhận trong danh mục đầu tư của mình: nền tảng dưới chân họ đang thay đổi. Trong cuộc phỏng vấn với Bloomberg Surveillance, Gopinath mô tả các thị trường trái phiếu đang ở “vị trí mong manh”, bị thúc đẩy bởi mức nợ cao và ngày càng tăng mà các thị trường không còn sẵn sàng bỏ qua.
Thời điểm có ý nghĩa quan trọng. Lợi suất trái phiếu 30 năm của Mỹ đang giao dịch cao hơn đáng kể so với mức trung bình gần đây, và Gopinath đã chỉ ra những dấu hiệu căng thẳng rõ rệt trên cả thị trường trái phiếu Pháp và Anh.
Vấn đề về mức độ chấp nhận nợ
Luận điểm chính của Gopinath rất đơn giản. Các nền kinh tế phát triển đã tích lũy tỷ lệ nợ công trở nên rõ rệt hơn đáng kể sau các khoản chi tiêu tài khóa sau đại dịch. Vấn đề không chỉ nằm ở quy mô nợ. Mà còn là các nhà đầu tư hiện đang yêu cầu mức bồi thường cao hơn để nắm giữ khoản nợ này.
Sự căng thẳng trên thị trường trái phiếu Pháp và Anh đặc biệt đáng chú ý. Pháp đã phải đối mặt với sự bất ổn chính trị và những câu hỏi về độ tin cậy tài chính trong nhiều tháng. Thị trường trái phiếu của Anh, vẫn còn mang những vết thương từ cuộc khủng hoảng trái phiếu năm 2022, vẫn nhạy cảm với bất kỳ dấu hiệu nào gợi lên sự thiếu kỷ luật tài chính.
Thị trường cổ phiếu cũng không phải là nơi trú ẩn an toàn
Gopinath đã không giới hạn cảnh báo của mình ở trái phiếu. Bà khuyên các nhà đầu tư nên “cẩn trọng,” trích dẫn những định giá cổ phiếu cao ngất ngưởng mà bà gọi là.
Toán học liên kết trái phiếu và cổ phiếu rất đơn giản. Lãi suất trái phiếu tăng khiến chi phí vay vốn đối với các công ty trở nên đắt đỏ hơn, làm giảm lợi nhuận trong tương lai. Đồng thời, nó cũng làm cho trái phiếu trở nên hấp dẫn hơn so với cổ phiếu, kéo vốn ra khỏi thị trường cổ phiếu.
Các bình luận của Gopinath được đưa ra khi bà đang chuẩn bị rời IMF và quay trở lại Harvard, khiến chúng mang một sắc thái hơi mang tính chia tay. IMF đã bày tỏ những lo ngại liên tục về tỷ lệ nợ công cao ở các nền kinh tế phát triển, nhưng cách diễn đạt của Gopinath rõ ràng trực diện hơn nhiều so với các thông cáo thông thường của tổ chức này.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Điểm chính là các danh mục đầu tư tập trung nặng vào nợ chủ quyền hoặc cổ phiếu tăng trưởng đang đối mặt với các rủi ro tích lũy. Lãi suất tăng làm giảm giá trị các khoản nắm giữ trái phiếu hiện có, đồng thời đe dọa các bội số lợi nhuận hỗ trợ mức giá cổ phiếu hiện tại.
Theo dõi sát mức lợi suất 30 năm. Nếu nó tiếp tục tăng cao hơn mức trung bình gần đây, những tác động lan tỏa sẽ vượt ra ngoài thị trường trái phiếu và ảnh hưởng đến mọi loại tài sản định giá rủi ro dựa trên lãi suất chủ quyền.