Igloo Inc., công ty đứng sau thương hiệu NFT Pudgy Penguins, đã phát triển một công cụ tài chính cho phép các token tiền điện tử được giao dịch như chứng khoán đăng ký trên Sàn giao dịch New York và Nasdaq. CEO Luca Netz đã tiết lộ phát triển này vào ngày 17 tháng 6 trong một cuộc xuất hiện trên podcast Uneasy Money.
Điểm cần lưu ý: thực tế để một token được niêm yết theo cách này đòi hỏi sự bảo lãnh tài chính truyền thống từ các công ty như Goldman Sachs hoặc Morgan Stanley. Quy trình này có chi phí ước tính từ 10-20 triệu USD, một khoản tiền sẽ loại trừ phần lớn các dự án tiền điện tử ngay từ khi chưa kịp bắt đầu.
Cách thức hoạt động của công cụ
Cơ cấu này đảm bảo tỷ lệ giao dịch 1:1 với các thị trường tiền điện tử hiện có. Bằng tiếng Anh: nếu một token giao dịch ở mức 50 USD trên một sàn giao dịch phi tập trung, thì nó nên giao dịch ở mức 50 USD trên NYSE thông qua công cụ này, không có phí hoặc chiết khấu thường thấy ở các sản phẩm liên quan đến tiền điện tử trong tài chính truyền thống.
Nó cũng bao gồm khả năng hoàn trả trên chuỗi, nghĩa là các chủ sở hữu có thể lý thuyết chuyển đổi vị thế được niêm yết trên sàn giao dịch trở lại thành token tiền điện tử cơ sở. Và có lẽ nổi bật nhất, nó cho phép phân phối doanh thu trực tiếp từ các giao thức đến chủ sở hữu token, điều mà các gói ETF hiện tại hoàn toàn không thể thực hiện.
Netz đã sử dụng một ví dụ giả định trong podcast, mô tả cách một token tương tự như token quản trị DAO của Aave có thể là ứng cử viên cho loại niêm yết này. Chưa có token cụ thể nào được nêu tên là token đầu tiên thực hiện quy trình này, và chưa có lịch trình ra mắt nào được công bố.
Netz mô tả công cụ này là một chứng khoán, mặc dù các cơ quan quản lý chưa xác nhận phân loại này. Sự phân biệt này cực kỳ quan trọng. Toàn bộ giá trị của sản phẩm phụ thuộc vào việc SEC và các cơ quan quản lý khác có đồng ý rằng cấu trúc này đủ điều kiện là một chứng khoán đã đăng ký và có thể niêm yết trên sàn giao dịch quốc gia hay không.
Tường 10-20 triệu đô la
Chính công cụ này có thể tinh tế, nhưng kinh tế để đưa nó ra thị trường thì rõ ràng không như vậy. Việc bảo lãnh tài chính truyền thống là điểm nghẽn, và chi phí ước tính từ 10-20 triệu đô la phản ánh thực tế khi làm việc trong cơ sở hạ tầng hiện có của TradFi.
Phí bảo lãnh này bao gồm việc kiểm tra kỹ lưỡng, các hồ sơ tuân thủ pháp lý, mạng lưới phân phối và rủi ro danh tiếng mà Goldman hay Morgan Stanley phải gánh chịu khi đặt tên của mình đằng sau một sản phẩm. Đối với một giao thức DeFi hàng đầu tạo ra hàng trăm triệu đô la doanh thu hàng năm, mức phí 10-20 triệu đô la có thể là chi phí hợp lý để tiếp cận một nhóm nhà đầu tư lớn hơn nhiều. Đối với một dự án cấp trung có vốn hóa thị trường 200 triệu đô la, đây là điều không khả thi.
Cơ cấu chi phí cũng đặt công cụ này vào cuộc cạnh tranh trực tiếp với các quỹ ETF tiền điện tử, vốn có chi phí riêng nhưng phân bổ những chi phí này trên một cơ sở nhà đầu tư rộng lớn hơn, thay vì yêu cầu dự án phát hành chi trả trước.
Tại sao điều này lại quan trọng hiện nay
Thông báo của Igloo xuất hiện trong bối cảnh rộng lớn hơn về sự hội tụ ngày càng tăng giữa thị trường tiền mã hóa và thị trường truyền thống. NYSE chính thức ra mắt nền tảng chứng khoán được token hóa vào tháng 1 năm 2026, cho thấy sàn giao dịch chứng khoán nổi bật nhất thế giới coi các tài sản bản địa blockchain là một phần trong tương lai của mình.
Các quỹ ETF đã là câu trả lời mặc định, nhưng chúng đi kèm với những hạn chế. Vỏ bọc ETF loại bỏ nhiều tính năng làm nên sự khác biệt của các token tiền điện tử, đặc biệt là quyền quản trị và chia sẻ doanh thu trực tiếp từ hoạt động của giao thức. Các nhà đầu tư vào một quỹ ETF Aave giả định sẽ được tiếp xúc với giá cả, nhưng họ sẽ không nhận được các phân phối phí mà các chủ sở hữu token Aave trên chuỗi hiện đang hưởng.
Mô hình nổi bật khác, các công ty kho tài sản kỹ thuật số, đã bộc lộ những điểm yếu riêng của mình. Những cấu trúc này, nơi một công ty niêm yết giữ tiền điện tử trên bảng cân đối kế toán, thường giao dịch với mức phí hoặc chiết khấu đáng kể so với giá trị của các tài sản cơ sở. Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã trở thành hình mẫu điển hình cho cả tiềm năng tăng trưởng lẫn sự bất ổn của cách tiếp cận này.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Đối với các nhà đầu tư tổ chức, việc khiếu nại là rõ ràng. Nhiều quỹ hưu trí, quỹ từ thiện và các cố vấn đầu tư đăng ký hoạt động theo các mệnh lệnh hạn chế họ chỉ được đầu tư vào các chứng khoán được niêm yết trên các sàn giao dịch quốc gia được công nhận. Một token tiền điện tử được niêm yết trên NYSE như một chứng khoán đăng ký sẽ vượt qua các bộ lọc tuân thủ mà các quỹ ETF và đặc biệt là việc mua token thô không thể vượt qua.
Nhưng rủi ro là đáng kể. Phân loại pháp lý vẫn chưa được xác nhận, chi phí bảo lãnh tạo ra rào cản gia nhập cao, và chưa có danh sách thực tế nào được hoàn tất hoặc thậm chí lên lịch.