TL;DR:
- HYPE đã tăng lên trên mức $62 và đạt mức cao nhất mọi thời đại khi thị trường tập trung vào chu kỳ mua lại nội bộ của Hyperliquid thay vì nhu cầu ETF.
- Quỹ Hỗ trợ chuyển khoảng 99% phí giao dịch vào các khoản mua HYPE trên thị trường mở, liên kết nhu cầu token với hoạt động giao dịch trên sàn một cách liên tục.
- Dòng tiền vào ETF và nắm giữ kho bạc tạo hỗ trợ, nhưng việc mua lại hàng quý giảm và các token bị khóa bước vào lưu thông khiến khối lượng giao dịch trở nên quan trọng trong các chu kỳ thanh khoản.
Cuộc tăng giá của HYPE trên Hyperliquid đã vượt quá động lượng thông thường và bước vào một hiện tượng mang tính cấu trúc bất thường. Đồng tiền này đã tăng lên trên 62 USD và đạt mức cao nhất mọi thời đại, đồng thời lọt vào top 10 cryptocurrency theo vốn hóa thị trường, nhưng câu hỏi mạnh mẽ hơn là gì thực sự đã thúc đẩy đợt tăng này. Lực lượng chính không phải là nhu cầu từ ETF mà là vòng mua lại giao thức, chuyển doanh thu giao dịch trở lại vào HYPE, tạo ra nguồn cầu thị trường bền vững gắn trực tiếp với hoạt động trên sàn giao dịch riêng của Hyperliquid, khiến đợt tăng giá hôm nay cảm giác ít giống một câu chuyện niêm yết đơn thuần đối với các trader theo dõi sát thanh khoản.
Động cơ mua lại đằng sau HYPE
Ở trung tâm của đợt tăng giá là Quỹ Hỗ trợ, chuyển khoảng 99% phí từ các hợp đồng giao sau và thị trường spot của Hyperliquid vào việc mua HYPE trên thị trường mở. Khác với hội đồng quản trị doanh nghiệp quyết định có phê duyệt mua lại cổ phiếu hay không, cơ chế này hoạt động liên tục và tự động, khối sau khối. Thiết kế này biến việc sử dụng sàn giao dịch thành nhu cầu về token, vì doanh thu giao dịch cao hơn đồng nghĩa với nhiều khoản mua lại hơn. Kể từ khi ra mắt, Hyperliquid đã tạo ra hơn 1,16 tỷ USD doanh thu tích lũy, với gần như toàn bộ số tiền này được sử dụng để mua token của chính nó quy mô lớn thông qua kênh tự động hóa tương tự trên các thị trường.
Quy mô khiến câu chuyện về ETF trông nhỏ hơn so với vẻ ngoài ban đầu. Các ETF Hyperliquid spot được ra mắt vào tháng Năm và tích lũy tổng dòng tiền ròng tích lũy 75 triệu USD, một cột mốc đáng kể đối với một tài sản trẻ, nhưng khiêm tốn so với các đợt mua lại đạt 316,8 triệu USD riêng trong quý 3 năm 2025. Một lớp cầu thứ hai đến từ việc tích lũy quỹ kho bạc, với Hyperliquid Strategies niêm yết trên Nasdaq, giao dịch dưới mã PURR, đang nắm giữ khoảng 20 triệu HYPE và báo cáo lợi nhuận quý 152,5 triệu USD, chủ yếu từ lợi nhuận chưa thực hiện liên quan đến các khoản nắm giữ đó thay vì thu nhập hoạt động, làm nổi bật mức độ tiếp xúc tập trung vào chính HYPE thông qua quỹ kho bạc của nó.
Tuy nhiên, cấu trúc tương tự làm tăng triển vọng tăng giá cũng làm gia tăng mức độ rủi ro. Việc mua lại hàng quý của Hyperliquid đã giảm từ 316,8 triệu USD trong quý 3 năm 2025 xuống còn 192,3 triệu USD trong quý 1 năm 2026, một sự sụt giảm khoảng 40% trong hai quý. Đến 90% lợi tức từ số dư USDC cũng có thể được chuyển hướng vào các hoạt động mua lại và khuyến khích hệ sinh thái, nhưng cơ chế này phụ thuộc rất nhiều vào khối lượng giao dịch duy trì. Nếu hoạt động giảm nhiệt trong khi các token bị khóa bắt đầu được lưu hành, mức giá mua hỗ trợ HYPE, chứ không phải chỉ là tâm lý thị trường, có thể phải đối mặt với một bài kiểm tra thị trường khắc nghiệt hơn trong các giai đoạn căng thẳng và thanh khoản thấp hơn đối với người nắm giữ.