Bài viết: Prathik Desai
Biên dịch: Block unicorn
Đồng hồ không phải là giải pháp tốt để che giấu độ trễ. Trong nhiều thập kỷ, các thị trường tài chính đã được xây dựng xung quanh tốc độ truyền tải thông tin hiện có. Chúng đã giới thiệu đồng hồ đóng cửa, thanh toán theo lô và các sở giao dịch khu vực — những điều hợp lý trong thời đại thông tin truyền tải chậm. Nhưng mọi thứ đã thay đổi. Vốn sẽ không chờ đợi. Như nước luôn tìm được khe hở, vốn cũng vậy. Lực hấp dẫn tài chính sẽ kéo nó theo con đường nhanh nhất để tiếp cận thông tin giá cả. Đó chính là luật của thị trường. Người tham gia thị trường sẽ không bao giờ dung túng sự kém hiệu quả mãi mãi.
Đây là những gì tôi đã quan sát được về sự phát triển của thị trường tài chính trong vài tuần qua từ góc độ vĩ mô.
Trong bài viết hôm nay, tôi sẽ giúp bạn hiểu rõ điều gì đã phá vỡ cấu trúc ràng buộc truyền thống của thị trường tài chính, biến nó thành một cấu trúc phi ràng buộc hiệu quả hơn, trải dài trên nhiều không gian, bao bì và thời gian.
Đổi ca
Tôi đã học về tài chính hơn mười năm rồi. Trong giai đoạn đầu học tập, tôi luôn coi các sàn giao dịch chứng khoán truyền thống là biểu tượng của thị trường. Trong phần lớn thời gian phát triển của chúng, các sàn giao dịch chứng khoán là nơi hội tụ của tất cả mọi người và mọi thứ: người mua, người bán, cơ quan quản lý và công nghệ thúc đẩy thị trường. Chúng có các chỉ số theo dõi các cổ phiếu thành phần và đồng hồ chỉ thời gian giao dịch, thông báo cho mọi người biết khi nào có thể giao dịch và khi nào không thể.
Tuy nhiên, tình hình này đã thay đổi trong những năm qua. Thực tế, ngay trong vài tuần vừa qua, chúng ta đã chứng kiến nhiều diễn biến xác nhận sự chuyển biến này.
Ngày 18 tháng 3, S&P Dow Jones Indices đã cấp phép chỉ số S&P 500 cho Trade[XYZ], cho phép các nhà triển khai thị trường HIP-3 ra mắt hợp đồng phái sinh vĩnh viễn S&P 500 đầu tiên và duy nhất trên sàn giao dịch Hyperliquid. Chỉ số S&P 500 là chỉ số cổ phiếu lớn của Mỹ được theo dõi nhiều nhất toàn cầu, theo dõi 500 công ty hàng đầu của Mỹ, chiếm khoảng 80% tổng vốn hóa thị trường Mỹ, với tổng vốn hóa vượt quá 61 nghìn tỷ USD. Chỉ số này bao phủ ít nhất một nửa tổng vốn hóa thị trường cổ phiếu toàn cầu.
Đây là một chỉ số đã tồn tại gần 70 năm, nhưng lại được niêm yết trên một thị trường mới chỉ thành lập 6 tháng.
Ngay sau ngày S&P công bố thông tin này, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt đề xuất của Nasdaq về việc giao dịch và thanh toán một phần cổ phiếu dưới dạng token. Nasdaq là một trong những sàn giao dịch sôi động nhất thế giới, với khối lượng giao dịch danh nghĩa thường vượt quá Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE)—sàn giao dịch có vốn hóa thị trường lớn nhất thế giới.
Ngày 16 tháng 3, Cboe Global Markets tại Chicago đã nộp một đề xuất đến Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) nhằm giới thiệu "giao dịch cổ phiếu Mỹ gần như 24x5". Cơ quan vận hành lớn nhất đứng sau sàn giao dịch tài chính Hoa Kỳ này cho biết họ đã sẵn sàng cung cấp dịch vụ giao dịch cổ phiếu 24/7 sớm nhất vào tháng 12 năm 2026.
Nhưng tại sao lại như vậy? Ngày càng có nhiều người yêu cầu kéo dài thời gian giao dịch cổ phiếu Mỹ.
Ba biện pháp này cùng nhắm vào cấu trúc giao dịch gói lỗi thời. Thị trường hợp đồng tương lai chỉ số S&P 500 do Hyperliquid ra mắt đã thách thức thói quen kéo dài hàng thập kỷ cho rằng nhà đầu tư chỉ có thể giao dịch các chỉ số truyền thống thông qua các thị trường truyền thống. Nó còn cho phép giao dịch 24/7 chỉ số cổ phiếu lớn được theo dõi nhiều nhất trên toàn cầu.
Nỗ lực giao dịch cổ phiếu được token hóa của Nasdaq nhắm vào cơ sở hạ tầng. Nó giới thiệu một hình thức đóng gói mới cho phép cùng một cổ phiếu được giao dịch theo nhiều cách khác nhau. Các nỗ lực trước đây về cổ phiếu được token hóa từng bị giới chuyên môn chỉ trích.
Investors question whether these tokens enjoy the same rights as the original shares.
Nhưng, nếu tôi cung cấp cùng mức độ tiếp xúc với cổ phần thông qua token trên blockchain, đồng thời không mất đi quyền bỏ phiếu và sự bảo vệ pháp lý đi kèm với cổ phiếu phi vật chất ban đầu, bạn难道 sẽ không chấp nhận sao?
Why are you doing this? What benefit does it bring to you?
Vậy thì, nếu bạn là một nhà đầu tư đang ở ngoài Hoa Kỳ và muốn tiếp cận dễ dàng hơn vào thị trường chứng khoán của nền kinh tế lớn nhất thế giới, thì sao? Và nếu các cổ phiếu được token hóa này giúp bạn dễ dàng tích hợp chúng vào hệ thống tài sản thế chấp và vay mượn thì sao?
Khi bạn cân nhắc đến giao dịch 24/7, những lợi thế này sẽ được nhân lên gấp bội.
Đây chính là điều mà Chicago Board Options Exchange (Cboe) đang chỉ trích. Phương án giao dịch gần như 24/7 (5 ngày/tuần, 24 giờ/ngày) của họ nhằm công nhận rằng vốn không chờ đợi giờ hành chính. Các nhà giao dịch luôn mong muốn ngay lập tức thể hiện quan điểm của mình sau khi có thông tin. Nếu Cboe không cung cấp cho họ một thị trường để thể hiện quan điểm, thì các nhà giao dịch sẽ chuyển sang các nền tảng khác có sẵn thị trường như vậy.
Những gì tôi nói đều không phải là giả định, cũng không phải là "những điều có thể xảy ra trong tương lai gần". Chúng đang diễn ra, ngay tại thời điểm chúng ta đang nói chuyện này.
Một tương lai của việc chia tách
Sự áp dụng phân chia sản phẩm tài chính rõ ràng nhất trong thị trường HIP-3 của Hyperliquid, thị trường này mới chính thức ra mắt vào cuối tháng 10 năm 2025.
Chỉ trong một tháng qua, tổng khối lượng giao dịch của thị trường HIP-3 đã tăng thêm 72 tỷ USD. Tổng khối lượng giao dịch trong bốn tháng trước đó là 78 tỷ USD.
Trong tháng 3, thị trường hoán đổi của Trade[XYZ] trên các sản phẩm tài chính truyền thống và cổ phiếu tiếp tục chiếm 90% khối lượng giao dịch hàng ngày của HIP-3. Nhưng điều đó chưa phải là khía cạnh thú vị nhất.
Giao dịch [XYZ] hơn một nửa khối lượng giao dịch đến từ thị trường hợp đồng hoán đổi của bạc, dầu thô, dầu thô Brent và vàng.
Hyperliquid cung cấp một nền tảng giao dịch thống nhất để giao dịch tiền điện tử spot cũng như hợp đồng hoán đổi cho tiền điện tử và tài sản truyền thống. Điều này không chỉ đơn giản hóa quy trình giao dịch trên một nền tảng duy nhất, mà còn mang lại thanh khoản cao hơn, giao diện người dùng thống nhất và chênh lệch giá mua-bán nhỏ hơn.
Người giao dịch vẫn mong muốn giao dịch một số tài sản lớn nhất và phổ biến nhất, bao gồm hàng hóa, công ty đại chúng, công ty tư nhân lớn và chỉ số. Bạn có thể muốn giao dịch bạc, vàng, dầu thô, Tesla, Apple, Amazon, Google, chỉ số theo dõi 100 công ty phi tài chính lớn nhất tại Mỹ và chỉ số S&P 500 – tất cả đều có thể thực hiện được trên nền tảng Hyperliquid.
HIP-3 tách chức năng đầu tư vào các tài sản này ra khỏi cơ sở hạ tầng trao đổi hiện có, đồng thời vẫn theo dõi tài sản cơ sở của chỉ số gốc. Do đó, khi bạn mua dài hợp đồng tương lai bạc trên HIP-3, tài sản cơ sở mà nó theo dõi vẫn được liên kết với giá trị của một ounce bạc trong nguồn dữ liệu Pyth.
Các nhà giao dịch chuyển từ các nền tảng trước đó sang giao dịch bạc trên HIP-3 vì HIP-3 không phân biệt giữa nhà giao dịch Mỹ và phi Mỹ, cũng không tuân theo bất kỳ khung thời gian cụ thể nào. Mỗi khi có sự kiện mà nhà giao dịch muốn thể hiện quan điểm thông qua định giá tài sản, HIP-3 đều cung cấp thị trường cho họ, không bị giới hạn bởi vị trí địa lý hoặc múi giờ của nhà giao dịch.
Trong vài tuần qua, vị thế chưa thanh toán (OI) trên nền tảng Hyperliquid đã tăng đáng kể, phản ánh đầy đủ các kết quả nêu trên. OI đo lường tổng giá trị của các vị thế phái sinh chưa thanh toán. Khác với khối lượng giao dịch phản ánh mức độ sôi động giao dịch, OI phản ánh cam kết giao dịch.
Khối lượng hợp đồng chưa thanh toán vào ngày 1 tháng 3 là 1,13 tỷ USD, đến ngày 1 tháng 4 đã tăng gấp đôi lên 2,2 tỷ USD. Điều này cho thấy các nhà giao dịch đang tin tưởng vào hợp đồng hoán đổi của Hyperliquid và đang khóa vốn.
Các chỉ số này cho thấy khi việc tiếp cận thị trường trở nên dễ dàng hơn và ít trở ngại hơn, các nhà giao dịch sẽ không trung thành với một nền tảng hoặc một loại tài sản cụ thể. Họ sẽ chọn bất kỳ nền tảng nào cung cấp tính biến động, sự tiện lợi và thanh khoản.
Đó là lý do tại sao các tổ chức truyền thống như S&P, Nasdaq và Chicago Board Options Exchange đang thực hiện các biện pháp để công nhận hành vi này.
Gần đây, ít nhất hai sự kiện đã chứng minh tầm quan trọng của giao dịch 24/7 và biến động thị trường đối với các nhà giao dịch.
Saurabh viết trên tweet của Decentralised.Co: "Vào ngày 28 tháng 2, Hoa Kỳ và Israel đã tấn công Iran trong thời gian thị trường truyền thống đóng cửa. Trong vài giờ, giá hợp đồng hoán đổi gắn với dầu mỏ trên nền tảng Hyperliquid đã tăng 5% vì các nhà giao dịch đã tiếp nhận ngay lập tức cú sốc này."
Trong vòng hai tuần kể từ khi chiến tranh bùng nổ, khối lượng giao dịch hợp đồng hoán đổi gắn với dầu mỏ đã tăng vọt từ 200 triệu USD lên tổng cộng 6 tỷ USD.
Một mối lo lớn đối với các nền tảng mới là thanh khoản. Nếu thanh khoản không đủ, chênh lệch giá mua-bán có thể mở rộng, khiến người giao dịch đối mặt với bất lợi về giá nghiêm trọng hơn so với các nền tảng khác.
Hai tuần trước, trong khi Tổng thống Mỹ Trump đang đàm phán với các quan chức Iran về việc tổ chức các cuộc đàm phán “hiệu quả”, nền tảng Hyperliquid đã thể hiện tính thanh khoản mạnh mẽ của mình. Hợp đồng tương lai chỉ số S&P 500 được ra mắt mới trên nền tảng HIP-3 có khả năng theo dõi chính xác diễn biến của hợp đồng tương lai S&P 500 E-mini của Sở giao dịch hàng hóa Chicago (CME), chính xác đến từng phút.
Mặc dù hợp đồng hoán đổi trên chuỗi thấp hơn khoảng 50–70 điểm so với ES, mức độ biến động giá lại tương tự nhau.
Điều này có nghĩa là gì
Trong nhiều thập kỷ, các thị trường truyền thống đã luôn bị ràng buộc và kiểm soát bởi các địa điểm (sàn giao dịch), thời gian (khung giờ giao dịch) và sản phẩm (chỉ số/hợp đồng).
Họ chọn duy trì hiện trạng vì chưa xây dựng được cơ chế phù hợp để giải quyết các vấn đề kém hiệu quả như độ trễ thời gian, giới hạn thời gian giao dịch và các hạn chế pháp lý đối với nhà đầu tư phi Mỹ. Thay vào đó, họ che giấu những bất cập này và đóng gói chúng thành các quy trình nhằm xây dựng các tổ chức đáng tin cậy, nhằm thu hút nhà đầu tư.
Người ta vẫn tiến hành giao dịch và đầu tư. Điều này không phải vì họ ngu ngốc hay tin vào những lời quảng cáo từ các thị trường tài chính truyền thống. Họ làm vậy vì họ không còn lựa chọn nào khác. Tình trạng này bắt đầu thay đổi sau khi blockchain ra đời, mang đến cho thế giới các thị trường trên chuỗi, giúp giao dịch và đầu tư trở nên thuận tiện chưa từng có.
People saw this opportunity and seized it.
Họ trước đây không quan tâm và sẽ không quan tâm đến sự thay đổi trong cấu trúc thị trường. Họ cũng chẳng quan tâm liệu cấu trúc mới có phải là dạng gắn kết hay không gắn kết. Bất kể các tổ chức hiện tại có hài lòng hay không, miễn là các nhà giao dịch và nhà đầu tư có thể dễ dàng hơn trong việc thể hiện quan điểm thông qua các công cụ tài chính, họ sẽ chấp nhận cấu trúc thị trường mới. Việc cấu trúc này đến từ các ông lớn truyền thống như Nasdaq, Chicago Board Options Exchange hay S&P 500, hay từ các nền tảng phi phép tắc chạy trên blockchain, đều không quan trọng.
Ngành tài chính tiếp tục phát triển và tiến hóa không ngừng, đồng thời áp dụng bất kỳ cấu trúc nào có thể thu hẹp khoảng cách giữa sự kiện xảy ra và phản ánh giá cả.
Các sự kiện quan trọng đang diễn ra liên tục trên toàn cầu. Vậy tại sao giá lại phải chờ đến khi đồng hồ trong tòa nhà kính ở New York bắt đầu chạy vào sáng thứ Hai mới được xác định?