Tác giả: Hồ Đào, ChainCatcher
Trong chu kỳ luân chuyển của thị trường tiền mã hóa, Solana từng quay lại đỉnh cao nhờ câu chuyện "kẻ giết Ethereum" và hiệu suất cực kỳ ấn tượng. Tuy nhiên, bước sang năm 2026, cỗ máy "máy tính hiệu năng cao" từng chạy hết công suất này đang đối mặt với áp lực giảm tốc chưa từng có, điều đầu tiên thể hiện qua giá cả.
Trong năm qua, SOL đã giảm tới 73,5% so với mức cao nhất, là mức giảm lớn nhất trong tất cả các đồng tiền điện tử chính. Trong đợt điều chỉnh thị trường gần đây nhất trong một tháng, đà tăng của SOL cũng rất yếu, rõ ràng yếu hơn so với các đồng tiền điện tử chính khác như BTC, ETH.
Ngoài ra, tầm nhìn “thị trường vốn internet” của lõi Solana cũng bị ảnh hưởng nặng nề bởi các vấn đề nội bộ và ngoại vi, buộc đội ngũ cấp cao của Quỹ Solana gần đây phải thường xuyên phát ngôn để tạo sức hút cho hệ sinh thái của mình trên phương tiện truyền thông.
Solana's core narrative faces setbacks
Trong vài năm qua, Solana đã luôn nỗ lực kể một câu chuyện lớn hơn nhiều so với “chuỗi công khai hiệu năng cao”.
Theo định nghĩa của Quỹ Solana, kết thúc của Solana đã chuyển thành “Thị trường vốn Internet (Internet Capital Markets)” – một mạng lưới giao dịch toàn cầu đưa cổ phiếu, hàng hóa, hợp đồng tương lai, hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn và mọi tài sản thế giới thực lên chuỗi.
Hiện tại, khi truy cập trang chủ chính thức của Solana, khẩu hiệu nổi bật nhất vẫn là: “Thị trường vốn được xây dựng cho mọi tài sản trên Trái Đất.”
Điều này có nghĩa là Solana không chỉ muốn thách thức Ethereum, mà còn cố gắng thay thế các sàn giao dịch, công ty môi giới và hệ thống thanh toán truyền thống, trở thành phiên bản blockchain của NASDAQ. Tốc độ cao, phí giao dịch thấp, khả năng xử lý lớn cùng trải nghiệm người dùng tương đối chín muồi, cùng với sự ủng hộ mạnh mẽ từ vốn phố Wall, đã khiến Solana từng được xem là chuỗi công khai gần nhất với mục tiêu này.
Nhưng vấn đề nằm ở chỗ, khi “thị trường vốn internet” thực sự bắt đầu hình thành, thị trường phát hiện ra rằng người chiếm vị trí trung tâm chưa chắc đã là Solana.
Hyperliquid gây cú sốc ngoài dự kiến
Trong năm qua, một trong những thay đổi cấu trúc lớn nhất trong ngành tiền mã hóa là thị trường hợp đồng hoán đổi bắt đầu rời khỏi các CEX truyền thống và chuyển sang chuỗi khối.
Người hưởng lợi lớn nhất từ xu hướng này không phải là Solana, cũng không phải các mạng khác như Ethereum hay Sui, mà là Hyperliquid.
Ban đầu, Hyperliquid chỉ là một nền tảng giao dịch hợp đồng hoán đổi trên chuỗi, nhưng với việc triển khai chiến lược Layer1, nó đã dần trở thành một mạng lưới cơ sở hạ tầng tài chính toàn diện. So với tầm nhìn rộng lớn và trừu tượng về “thị trường vốn” của Solana, Hyperliquid đã chọn một con đường tập trung hơn và mang tính thúc đẩy giao dịch rõ rệt hơn.
Trong thời gian dài, hệ sinh thái Solana dù sở hữu rất nhiều dự án DeFi, nhưng thanh khoản cốt lõi vẫn thiên về giao dịch spot, Meme Coin và đầu cơ trên chuỗi. Hạ tầng thực sự có thể đáp ứng nhu cầu về độ sâu giao dịch cấp tổ chức, quản lý rủi ro và giao dịch tần suất cao vẫn chưa phát triển đầy đủ.
Quan trọng hơn, Hyperliquid dần chứng minh một điều mà nhiều người trước đây đã bỏ qua: “thị trường vốn internet” không nhất thiết cần một hệ sinh thái tổng thể.
Đối với các giao dịch tài chính tần suất cao, hiệu suất, khớp lệnh, thanh khoản và trải nghiệm giao dịch quan trọng hơn nhiều so với “mức độ phong phú của ứng dụng trên chuỗi”. Điều này có nghĩa là một Layer1 chuyên biệt được thiết kế riêng cho giao dịch tài chính có thể phù hợp hơn làm trung tâm thị trường vốn trên chuỗi so với các chuỗi công cộng tổng quát như Solana.
Đây cũng là lý do ngày càng nhiều vốn, nhà giao dịch và sự chú ý bắt đầu tập trung vào Hyperliquid.
Sau sự kiện Drift, Solana đã buộc phải điều chỉnh chiến lược thị trường hợp đồng hoán đổi.
Nếu HyperLiquid đã gây áp lực từ bên ngoài lên không gian chiến lược "thị trường vốn" của Solana, thì sự cố tấn công của Drift Protocol lại tạo ra một vết nứt lớn từ bên trong.
Đầu tháng 4 năm nay, giao thức DeFi Solana Drift đã bị tấn công bởi các cuộc tấn công quản trị và oracle, gây thiệt hại hơn 200 triệu USD.
Là một trong những giao thức hợp đồng hoán đổi quan trọng nhất trên Solana, Drift đã đóng vai trò then chốt trong việc cung cấp thanh khoản cho DeFi trên Solana. Sau vụ tấn công mạng, chức năng của giao thức bị tê liệt hoàn toàn, khiến nhiều tài sản, Vault và các giao thức liên quan trong hệ sinh thái Solana bị ảnh hưởng, dẫn đến sự suy giảm nhanh chóng của niềm tin thị trường.
Hợp đồng hoán đổi là lĩnh vực chiến lược trong DeFi; trước sự trống rỗng thị trường do Drift để lại và khoảng trống chiến lược của Solana trong lĩnh vực sản phẩm phái sinh trên chuỗi, Solana chính thức phải thúc đẩy các sản phẩm thay thế mới để chiếm lĩnh người dùng và thị trường tại tiền tuyến của chiến lược “thị trường vốn internet”.
Lúc này, các lựa chọn trước mặt đội ngũ Solana bao gồm Pacifica, Phoenix, Jupiter, GMTrade, Bullet, Blink và nhiều sản phẩm khác. Tuy nhiên, người sáng lập Solana, Anatoly Yakovenko, đã kiên quyết chọn Phoenix.
Trong năm ngày qua, Toly đã đăng ít nhất hai mươi tweet hoặc retweet liên quan đến Phoenix, hoặc chia sẻ trải nghiệm kiểm thử Phoenix từ những người trong ngành khác, hoặc trực tiếp khuyến nghị sử dụng Phoenix, hoặc bày tỏ quan điểm về Phoenix.
Đối với sự “ưu tiên” này, Toly cũng nhiều lần giải thích rằng Pacifica không thực hiện giao dịch trên chuỗi Solana, khả năng tương thích của nó với Solana cũng tốt như HyperLiquid, trong khi Jup đã phát triển trưởng thành, anh ấy tập trung hơn vào các đội ngũ giai đoạn đầu từ 0 đến 1. Đồng thời, Phoenix là phi tập trung và có thể kết hợp một cách nguyên tử với tất cả các ứng dụng khác trên Solana.
Dưới sự dẫn dắt của Toly, độ phổ biến của Phoenix liên tục nằm trong top 3 danh sách dự án nổi bật của RootData trong nhiều ngày liền và đạt mức đỉnh lịch sử về chỉ số độ phổ biến.
Tuy nhiên, về khối lượng giao dịch, Phoenix vẫn còn cách xa các nền tảng hợp đồng hoán đổi truyền thống khác. Theo dữ liệu của DeFiLlama, trước đây khối lượng giao dịch hàng ngày của Phoenix thường dưới 4 triệu USD, nhưng gần đây nhờ làn sóng thị trường, khối lượng giao dịch hàng ngày lần đầu tiên vượt quá 80 triệu USD, tuy nhiên vẫn xếp ngoài top 20 trong tất cả các nền tảng hợp đồng hoán đổi, cách xa 5 nền tảng hàng đầu (thấp nhất là 1,6 tỷ USD) hơn 20 lần.
Cuộc tấn công dư luận của Solana và những mâu thuẫn nội bộ
Trước sự trỗi dậy mạnh mẽ của Hyperliquid và những tổn thương trong hệ sinh thái của chính mình, các nhà hỗ trợ Solana đã chọn một con đường dường như “dùng chính vũ khí của đối phương để chống lại chính họ” — sử dụng tính phi tập trung làm vũ khí để tấn công舆论 vào Hyperliquid.
Thành viên Quỹ Solana @harkl_ đăng tweet cho biết, khẩu hiệu của Hyperliquid là nền tảng giao dịch phi tập trung, nhưng thực tế là 24 nút xác minh, mã nút đóng nguồn, một cầu nối duy nhất chịu trách nhiệm cho hàng tỷ đô la Mỹ, cùng lịch sử buộc thanh lý khi thị trường biến động.
“Bạn có thể tham gia vào bất kỳ phần nào của giao thức stack bằng nguồn lực của riêng mình mà không cần sự phê duyệt của bên trung gian đáng tin cậy không? Nếu không, thì nó không phải là phi phép. Dù bạn làm gì, bạn cũng không thể chạy bộ sắp xếp Hyperliquid,” Toly cho biết thêm.
Bình luận này đã gây ra cuộc tranh luận sôi nổi trong cộng đồng tiền mã hóa. Những người ủng hộ cho rằng Toly đã chạm vào điểm yếu cốt lõi của Hyperliquid—nếu số lượng nút xác thực dưới 30, mã nút không được công khai, và cầu nối có tính tập trung cao, thì “thị trường vốn trên chuỗi” thực chất có gì khác biệt so với mô hình lưu ký của CEX?
Các nhà phản đối chỉ ra rằng số lượng người xác thực của Solana đã giảm mạnh từ 2.560 xuống còn khoảng 756, hệ số Nakamoto giảm từ 31 xuống 20, và top 20 người xác thực kiểm soát hơn một phần ba tổng số cổ phần được stakes—trong bối cảnh này, việc nói đến “phi tập trung” hơi mang tính “người năm mươi bước cười người trăm bước”.
Vấn đề phức tạp hơn đến từ bên trong hệ sinh thái Solana. Sự “ưu ái” thống nhất từ các lãnh đạo cao cấp của Quỹ Solana đã gây ra sự bất mãn từ nhiều nhà phát triển giao thức khác.
“Họ sẽ quảng bá những gì họ cho là có lợi nhất cho mình, và chỉ vì một đội ngũ đáp ứng một tiêu chí nào đó mà loại bỏ những người khác, chính là biến bạn bè thành kẻ thù,” kdotcrypto, đồng sáng lập của Bulk, nói.
Bình luận của Constance, người sáng lập Pacifica, tuy khiêm tốn hơn nhưng lại mang tính sát thương lớn hơn: “Năm 2025, chúng tôi chọn Solana, không nhận bất kỳ khoản tài trợ nào từ quỹ, cũng không gọi vốn từ nhà đầu tư, chỉ muốn tập trung làm sản phẩm tốt nhất và để thị trường quyết định.” Câu “để thị trường quyết định” ẩn chứa sự phản đối tế nhị đối với vai trò “trọng tài và cầu thủ” của Solana Foundation.
Thực tế khắc nghiệt nhất của thị trường tiền mã hóa là: người dùng không quan tâm đến những câu chuyện lớn lao, họ chỉ quan tâm đến độ sâu, thanh khoản và an toàn. Sự trỗi dậy của Hyperliquid không chỉ là chiến thắng về mặt công nghệ, mà còn là một cú đánh hạ cấp đối với câu chuyện “chuỗi công cộng đa năng” – nó chứng minh rằng, cốt lõi của việc xây dựng thị trường vốn không nhất thiết phải là một hệ sinh thái phức tạp, mà là một động cơ khớp lệnh tối ưu.
Hiện nay, Solana đang lún sâu vào cuộc cạnh tranh về các chỉ số phi tập trung với các đối thủ, trong khi Phoenix – nền tảng được ưu tiên – vẫn còn khoảng cách về khối lượng giao dịch gấp 20 lần so với các nền tảng phái sinh chính流.
Trong cuộc cạnh tranh về kết cục của “thị trường vốn internet”, nếu Solana không thể khôi phục lại vị thế thống trị của mình trong lĩnh vực phái sinh vào nửa sau năm 2026, nó có thể vẫn là một thiên đường Meme tuyệt vời, nhưng sẽ ngày càng xa rời giấc mơ “chứa đựng tài sản toàn cầu”.