HSBC Dự Đoán Dự Luật Tiền Ảo Hoa Kỳ Sẽ Được Thông Qua Dù Có Sự Đối Kháng Từ Coinbase

WASHINGTON, D.C. – Tháng 3 năm 2025 – Bối cảnh quản lý tiền điện tử của Hoa Kỳ đang đối mặt với một bước ngoặt quan trọng khi ngân hàng lớn toàn cầu HSBC đưa ra một phân tích quan trọng cho thấy dự luật cấu trúc thị trường tiền điện tử được đề xuất có khả năng cao sẽ được thông qua thành luật, bất chấp sự phản đối gần đây từ nhà lãnh đạo ngành Coinbase. Sự phát triển này đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong việc quản lý tài sản số, có thể thiết lập khung pháp lý liên bang toàn diện đầu tiên cho thị trường tiền điện tử, có thể định hình sự tham gia của các tổ chức trong nhiều năm tới.

Các nhà phân tích tài chính của HSBC gần đây đã công bố một đánh giá chi tiết về quá trình lập pháp xung quanh Luật Cấu trúc Thị trường Tài sản Số. Nhóm nghiên cứu của ngân hàng, dựa trên hàng thập kỷ kinh nghiệm theo dõi quy định tài chính trên các thị trường toàn cầu, kết luận rằng động lực chính trị ủng hộ việc thông qua dự luật này trong tương lai. Theo góc nhìn tổ chức của họ, các nhà lập pháp thuộc cả hai đảng chính đều nhận ra nhu cầu cấp thiết về sự rõ ràng trong quy định đối với lĩnh vực tiền điện tử.

Hơn nữa, tổ chức ngân hàng nhấn mạnh rằng sự thỏa hiệp lập pháp thường trở nên cần thiết trong quy định tài chính phức tạp. Môi trường chính trị hiện tại, được đặc trưng bởi sự chia rẽ trong chính phủ và các ưu tiên cạnh tranh, thực tế làm tăng khả năng ban hành luật trung hòa nhận được sự ủng hộ của cả hai đảng. Phân tích của HSBC cụ thể lưu ý rằng việc thiếu quy định toàn diện tạo ra sự không chắc chắn lớn hơn cho các tổ chức tài chính truyền thống đang cân nhắc việc tiếp xúc với tiền điện tử.

Các khung pháp lý từ góc nhìn tổ chức

Các tổ chức tài chính truyền thống như HSBC yêu cầu môi trường pháp lý có thể dự đoán được trước khi cam kết vốn lớn vào các loại tài sản mới. Tuyên bố của ngân hàng đã nhấn mạnh yêu cầu cơ bản này, giải thích rằng các nhà đầu tư tổ chức thường tránh các thị trường có tình trạng quy định mơ hồ. Quan điểm này xuất phát từ kinh nghiệm trực tiếp của HSBC khi điều hướng qua nhiều hệ thống quy định quốc tế khác nhau trong các hoạt động toàn cầu của mình.

Do đó, ngân hàng lớn này xem ngay cả những luật chưa hoàn hảo cũng tốt hơn là tình trạng không có quy định. Phân tích của họ rút ra những điểm tương đồng với các diễn biến thị trường tài chính trong lịch sử, nơi các khung quy định ban đầu phát triển thông qua các sửa đổi sau này và các diễn giải của tòa án. Quan điểm tổ chức này trái ngược với một số công ty bản địa tiền mã hóa ưa thích sự quản lý tối thiểu, làm nổi bật một mâu thuẫn cơ bản trong hệ sinh thái tài sản số rộng lớn hơn.

Coinbase, sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất của Mỹ, gần đây đã rút lại sự ủng hộ của mình đối với dự luật được đề xuất sau khi các điều khoản liên quan đến quy định stablecoin được đưa ra. Công ty đặc biệt phản đối các điều khoản có thể hạn chế việc thanh toán lãi suất trên các khoản tiền nắm giữ stablecoin. Sự phát triển này đã tạo ra sự không chắc chắn đáng kể về triển vọng của dự luật, xét đến ảnh hưởng lớn trong việc vận động hành lang và vị thế ngành của Coinbase.

Những mối quan tâm của sàn giao dịch tập trung vào Điều 307 của dự luật được đề xuất, điều này giải quyết các hoạt động được phép cho các nhà phát hành stablecoin. Theo nhiều phân tích pháp lý, phần này chứa ngôn ngữ mơ hồ mà các cơ quan quản lý có thể diễn giải là cấm các cơ chế tạo ra lợi nhuận cho một số sắp xếp stablecoin nhất định. Các giám đốc điều hành của Coinbase đã lập luận rằng cách diễn giải này sẽ gây bất lợi cho các công ty Mỹ so với các đối thủ cạnh tranh quốc tế.

Mặc dù có sự phản đối này, phân tích của HSBC cho thấy việc rút lui của Coinbase có thể sẽ không làm gián đoạn quá trình lập pháp. Tổ chức ngân hàng nêu ra một số yếu tố hỗ trợ cho kết luận này:

• Hỗ trợ rộng rãi hơn từ ngành công nghiệp: Nhiều công ty tiền điện tử khác tiếp tục ủng hộ luật này
• Sự phù hợp với Tài chính truyền thống: Các ngân hàng lớn và nhà quản lý tài sản ưa chuộng sự rõ ràng về quy định
• Sự bảo trợ của cả hai đảng: Đạo luật này nhận được sự ủng hộ từ các nhà lập pháp cả hai đảng Dân chủ và Cộng hòa.
• Ưu tiên quản lý: Chính quyền hiện tại đã xác định quản lý tiền điện tử là một ưu tiên chính sách

Luật Cấu trúc Thị trường Tài sản Sàn số đã tiến triển qua nhiều ủy ban quốc hội kể từ khi được giới thiệu vào đầu năm 2024. Dữ liệu theo dõi lập pháp cho thấy dự luật này đã thu hút nhiều đồng tài trợ hơn bất kỳ luật tiền mã hóa nào trước đây, cho thấy sự quan tâm đáng kể của quốc hội. Các phiên điều trần của ủy ban đã có lời khai từ cả đại diện ngành công nghiệp và các cơ quan quản lý tài chính truyền thống, tạo ra hồ sơ lập pháp toàn diện.

Các nhà phân tích chính trị nhận thấy rằng kết quả bầu cử giữa kỳ đã tạo ra một môi trường lập pháp mà cả hai đảng đều hướng tới những thành tựu chính sách cụ thể. Quy định về tiền điện tử đại diện cho một trong số ít các lĩnh vực chính sách tài chính mà sự đồng thuận giữa hai đảng dường như có thể đạt được. Ngoài ra, một số nhân viên lập pháp đã cho biết riêng tư rằng các quy định liên quan đến stablecoin vẫn còn mở để đàm phán, cho thấy có thể có những sửa đổi nhằm giải quyết các mối quan tâm của ngành.

Tiền lệ lịch sử trong quản lý tài chính

Các chuyên gia về quy định tài chính chỉ ra những ví dụ tương đồng trong lịch sử ủng hộ đánh giá của HSBC. Việc thông qua Luật Hiện đại hóa Hàng hóa Tương lai năm 2000, bất chấp sự phản đối đáng kể từ ngành công nghiệp, đã thiết lập khung pháp lý cho thị trường phái sinh vẫn tồn tại cho đến ngày nay. Tương tự, Luật Dodd-Frank năm 2010 đã trải qua nhiều thay đổi đáng kể giữa lúc ra đời và khi được thông qua, trong khi vẫn duy trì được kiến trúc quy định cốt lõi của nó.

Những ví dụ lịch sử này cho thấy rằng luật tài chính toàn diện thường xuyên được thông qua bất chấp sự phản đối từ các ngành công nghiệp bị ảnh hưởng. Quy trình lập pháp vốn dĩ bao gồm sự thỏa hiệp, với các dự luật cuối cùng thường đại diện cho các phương pháp cân bằng, vừa đáp ứng một phần nhiều bên liên quan, vừa làm họ thất vọng hoàn toàn. Bối cảnh lịch sử này cung cấp thông tin cho dự đoán của HSBC rằng luật tiền điện tử hiện tại sẽ đi theo quỹ đạo tương tự.

Luật được đề xuất sẽ thay đổi cơ bản cấu trúc thị trường tiền điện tử tại Hoa Kỳ. Các quy định chính sẽ thiết lập ranh giới rõ ràng về thẩm quyền giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Thương mại Hàng hóa Tương lai (CFTC). Chỉ sự rõ ràng về thẩm quyền này cũng có thể thúc đẩy sự tham gia của các tổ chức bằng cách loại bỏ sự mơ hồ về quy định đã tồn tại trong gần một thập kỷ.

Các nhà phân tích thị trường dự đoán một số kết quả cụ thể nếu luật được thông qua:

• Tăng đầu tư của tổ chức: Các nhà quản lý tài sản truyền thống có thể phân bổ nhiều vốn hơn vào tài sản số
• Bảo vệ Người tiêu dùng Tăng cường: Yêu cầu quản lý và công bố tiêu chuẩn hóa sẽ xuất hiện
• Củng cố thị trường: Các sàn giao dịch nhỏ hơn có thể gặp khó khăn với chi phí tuân thủ
• Hướng Dẫn Sáng Tạo: Những quy tắc rõ ràng hơn sẽ hướng dẫn sự phát triển sản phẩm trong các giới hạn đã được xác lập

Các nhà quan sát quốc tế đặc biệt lưu ý rằng quy định toàn diện của Mỹ có thể thiết lập các tiêu chuẩn toàn cầu thực tế, tương tự như cách luật chứng khoán của Mỹ ảnh hưởng đến các thị trường vốn quốc tế. Tiềm năng ảnh hưởng vượt ra ngoài lãnh thổ này làm tăng mức độ quan trọng của cuộc tranh luận lập pháp hiện tại, lý giải vì sao các tổ chức toàn cầu như HSBC theo dõi sát sao các diễn biến.

Luật tiền mã hóa của Hoa Kỳ đại diện cho một cột mốc quan trọng trong việc quản lý tài sản số, với phân tích của HSBC cung cấp góc nhìn quan trọng từ các tổ chức về khả năng thông qua của luật này bất chấp sự phản đối của Coinbase. Đánh giá của ngân hàng lớn này nhấn mạnh rằng sự rõ ràng về quy định, dù không hoàn hảo, thường đi trước các khoản đầu tư đáng kể từ các tổ chức vào các loại tài sản mới nổi. Khi các cuộc đàm phán lập pháp tiếp tục, các bên tham gia thị trường nên chuẩn bị cho một kỷ nguyên quy định mới cân bằng giữa sự đổi mới, bảo vệ người tiêu dùng và tính toàn vẹn của thị trường. Luật cuối cùng có khả năng thiết lập khung cơ sở sẽ điều chỉnh thị trường tiền mã hóa trong thập kỷ tới, khiến cuộc tranh luận hiện tại đặc biệt quan trọng đối với toàn bộ hệ sinh thái tài sản số.

Câu 1: Tại sao HSBC lại tin rằng dự luật tiền mã hóa sẽ được thông qua bất chấp sự phản đối của Coinbase?
Phân tích của HSBC xem xét các động lực chính trị rộng lớn hơn, bao gồm sự ủng hộ của cả hai đảng, ưu tiên của chính quyền, và xu hướng lịch sử cho thấy quy định tài chính sẽ được thúc đẩy bất chấp những phản đối từ ngành. Ngân hàng tin rằng nhu cầu có được sự rõ ràng về quy định vượt qua các mối quan tâm cụ thể của ngành.

Câu 2: Điều khoản cụ thể nào đã khiến Coinbase rút hỗ trợ?
Coinbase phản đối Điều 307 của dự luật được đề xuất, điều này chứa đựng ngôn ngữ có thể được hiểu là cấm việc thanh toán lãi suất cho các khoản nắm giữ stablecoin. Công ty cho rằng điều này sẽ gây bất lợi cho các sàn giao dịch tại Mỹ so với các đối thủ quốc tế.

Câu 3: Luật này sẽ ảnh hưởng như thế nào đến các nhà đầu tư tiền điện tử bình thường?
Luật này có khả năng tăng cường bảo vệ người tiêu dùng thông qua các yêu cầu quản lý tài sản tiêu chuẩn hóa và các quy định công khai rõ ràng hơn. Tuy nhiên, nó cũng có thể làm giảm một số cơ hội tạo ra lợi nhuận thông qua các nền tảng tài chính phi tập trung.

Câu 4: HSBC dự đoán lộ trình nào cho quá trình lập pháp?
Trong khi không nêu rõ ngày cụ thể, phân tích của HSBC cho thấy dự luật có thể được bỏ phiếu trên sàn trong phiên họp Quốc hội hiện tại, với khả năng thông qua trước cuối năm 2025, tùy thuộc vào các cuộc thương lượng sửa đổi.

Câu 5: Luật này có thể ảnh hưởng như thế nào đến sự đổi mới tiền điện tử ở Hoa Kỳ?
Luật pháp sẽ thiết lập các giới hạn quản lý rõ ràng hơn, có thể định hướng sự đổi mới trong các tham số được xác định. Một số thành viên trong ngành lo ngại rằng điều này có thể làm giảm các cách tiếp cận thực nghiệm, trong khi những người khác tin rằng nó sẽ khuyến khích sự đổi mới có trách nhiệm với mức độ bất ổn về quy định được giảm bớt.