Làm thế nào để dễ dàng nắm bắt các xu hướng thị trường, động thái công nghệ, tiến triển hệ sinh thái và tình hình quản trị đang diễn ra trong ngành Web3? Mục “Phân tích nhịp đập thị trường” do Ngoại Bổ Nghiên cứu (Web3Caff Research) ra mắt sẽ đi sâu vào thực địa để tìm kiếm và sàng lọc các sự kiện nóng hổi hiện tại, đồng thời cung cấp phân tích giá trị, nhận xét và giải thích nguyên lý. Nhìn thấu bản chất qua hiện tượng, hãy theo dõi ngay chúng tôi để nhanh chóng bắt kịp xu hướng thị trường Web3 thực tế.
Tác giả bài viết, nguồn: ShirleyLi, nghiên cứu viên của Web3Caff Research
Hình ảnh bìa: Typography bởi Ngoại Bổ Nghiên Cứu (Web3Caff Research)
Số từ: Toàn văn có hơn 3200 từ
合规提示：以下内容仅为客观分析中国香港以及全球在 RWA、稳定币等领域的最新监管策略，并不构成任何提议和要约，并请您知晓发行、参与投资 Token 这一行为在不同国家和地区均有不同严苛程度的法规要求和限制，尤其在中国大陆发行 Token 涉嫌 “非法发行证券” 行为，提供 Token 交易撮合等加密货币交易相关行为也属于 “非法金融活动”（中国大陆读者强烈建议阅读《中国大陆涉及区块链与虚拟货币相关法律法规整理及重点提要》），因此请您勿以此信息进行相关决策，并请您严格遵守您所在国家和地区的法律法规，不参与任何非法金融行为。
RWA (Real World Assets,现实世界资产 Token 化) là việc chuyển đổi các tài sản tài chính truyền thống như trái phiếu, quỹ, bất động sản thành các chứng nhận kỹ thuật số có thể lưu chuyển và thanh toán trênblockchain thông qua công nghệtrên chuỗi. Cơ chế này không chỉ mang lại con đường phát hành và lưu thông hiệu quả hơn cho các tài sản tài chính truyền thống, mà còn giúp đưa những tài sản này vào hệ sinh thái tài chính Web3, từ đó tạo ra các tổ hợp sản phẩm mới với stablecoin và tài chính trên chuỗi. Do đó, tiềm năng thị trường của lĩnh vực RWA đang thu hút sự quan tâm đặc biệt từ các bên tham gia ngành.
然而，传统金融体系与 Web3 金融体系在交易机制、清算模式以及监管结构等方面存在着显著的差异，这就意味着，RWA 的规模化落地不仅需要解决基础设施层面的通用性问题，还将高度依赖于监管框架的细化与制度规范的完善。
Trong bối cảnh này, Hồng Kông Trung Quốc kể từ khi nộp Dự thảo Luật về tiền ổn định vào cuối năm 2024, tốc độ thúc đẩy quy định tổng thể đang tăng rõ rệt.
Ngày 30 tháng 5 năm 2025, Hồng Kông, Trung Quốc chính thức thông qua Luật Tiền ổn định, thiết lập khung pháp lý rõ ràng cho việc phát hành và vận hành tiền ổn định. Khung pháp lý này vừa xác lập chế độ cấp phép cho các bên phát hành tiền ổn định, vừa đưa ra các yêu cầu hệ thống đối với các tổ chức được cấp phép về vốn đủ, quản lý tài sản dự trữ, kiểm soát rủi ro và tuân thủ hoạt động, tạo nền tảng pháp lý cho tiền ổn định trở thành công cụ thanh toán đáng tin cậy trên chuỗi (Đọc thêm:Hồng Kông thông qua Dự luật Tiền ổn định, sẽ thúc đẩy như thế nào đến việc chuẩn hóa tuân thủ tiền ổn định toàn cầu và chiến lược quốc tế hóa Nhân dân tệ?）。
Ngày 10 tháng 4 năm 2026, Cục Quản lý Tài chính Hồng Kông đã cấp giấy phép phát hành stablecoin cho Dinapoint Fintech Limited và The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited theo Đạo luật Stablecoin. [1]
Ngày 20 tháng 4 năm 2026, Ủy ban Giám sát Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai Hồng Kông, Trung Quốc (tức Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông, sau đây gọi tắt là SFC) đã ban hành thêm khung quy định mới, lần đầu tiên chính thức cho phép các sản phẩm đầu tư được token hóa lưu thông trên thị trường thứ cấp. Hướng chính của khung quy định này là: cho phép các quỹ token hóa được SFC công nhận lưu thông; cho phép các sản phẩm liên quan được giao dịch trên các nền tảng giao dịch có giấy phép của SFC (trong một số trường hợp đặc biệt có thể mở rộng hình thức giao dịch phi tập trung). Điều này có nghĩa là, các sản phẩm token hóa được SFC công nhận lần đầu tiên có kênh lưu thông thứ cấp hợp pháp, đồng thời cũng thể hiện chúng đã có đặc tính của sản phẩm tài chính.
Ở cấp độ sản phẩm, nghị viên lập pháp đặc khu hành chính Hồng Kông Trung Quốc, Qiu Dageng, trong bài phát biểu tại Hội chợ Web3 Hồng Kông 2026, đã đề cập rằng hiện nay HashKey đã thử nghiệm RWA Token bạc trên chuỗi, HSBC đã công bố lộ trình kinh doanh token hóa, và các tổ chức như Franklin Templeton cũng đã phát hành quỹ token hóa tại Hồng Kông. [2] Theo thông tin từ SFC, tính đến cuối tháng 3 năm 2026, đã có 13 sản phẩm token hóa được phát hành cho công chúng Hồng Kông, tổng giá trị tài sản do các sản phẩm token hóa này quản lý đã tăng khoảng bảy lần trong năm qua, đạt 10,7 tỷ nhân dân tệ, cho thấy mức độ chấp nhận của loại sản phẩm này trên thị trường đang tăng nhanh. [3] Từ những biến động dữ liệu trên, quá trình mở rộng lưu thông tài sản token hóa cũng có thể được xem là một thực tiễn quan trọng trong việc hiện thực hóa thị trường tài chính 7×24 giờ trên chuỗi.
Trên toàn cầu, các hệ thống quản lý liên quan của Hoa Kỳ và Liên minh Châu Âu cũng đang dần được làm rõ.
Ở phía Mỹ, Đạo luật Hướng dẫn và Xây dựng Sáng kiến Quốc gia về Stablecoin Hoa Kỳ năm 2025 (viết tắt là Đạo luật GENIUS) đã được ký chính thức vào tháng 7 năm 2025. Đạo luật này nhằm xây dựng một khung pháp lý toàn diện cho việc phát hành và giám sát stablecoin, với các quy định rõ ràng về điều kiện của bên phát hành, tình trạng dự trữ tài sản và các tiêu chuẩn tuân thủ. Trong khi đó, Đạo luật Làm rõ Thị trường Tài sản Kỹ thuật số (viết tắt là Clarity Act) hiện đang được Thượng viện xem xét, đạo luật này nhằm cung cấp hướng dẫn chuẩn hóa cho thị trường thông qua việc phân loại và quy định giám sát tài sản trên chuỗi thống nhất. (Đọc thêm:Đạo luật GENIUS về stablecoin được Thượng viện Mỹ thông qua, Web3 và RWA sẽ đón nhận những thay đổi lớn nào? và Đạo luật CLARITY của Mỹ sắp được xem xét, các biện pháp như thân thiện với DeFi, phân loại tài sản, phân chia quyền lực giữa SEC và CFTC có phải là điểm ngoặt trong việc làm rõ quy định tiền mã hóa?)
Tháng 3 năm 2026,Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (viết tắt là SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (viết tắt là CFTC) đã ban hành tuyên bố chung, phân loại tài sản trên chuỗi thành năm loại: hàng hóa kỹ thuật số (Cryptocommodities), tài sản số (NFTs), công cụ kỹ thuật số (Utility Tokens), tiền ổn định (Payment Tokens) và chứng khoán kỹ thuật số, trong đó xác định rõ tài sản được token hóa thuộc phạm vi chứng khoán. Điều này cũng cung cấp cơ sở tham khảo để xác định rõ ranh giới quản lý đối với các loại tài sản khác nhau.
Ở cấp độ Liên minh Châu Âu, Đạo luật Quản lý Thị trường Tài sản Mã hóa của EU (gọi tắt là Đạo luật MiCA) đã có hiệu lực vào tháng 12 năm 2024. Đạo luật này cung cấp một chế độ cấp phép và quy tắc tiếp cận thị trường rõ ràng cho các hoạt động như nền tảng giao dịch, dịch vụlưu kývà phát hành tiền ổn định, thông qua việc xây dựng một khung giám sát thống nhất. Đạo luật mới nhất về minh bạch thuế tài sản số (gọi tắt làChỉ thị DA8) cũng có hiệu lực từ ngày 1 tháng 1 năm 2026, yêu cầu các nhà cung cấp dịch vụ tài sản trên chuỗi phải tiết lộ và chia sẻ thông tin chi tiết về tài sản và giao dịch của người dùng với các cơ quan thuế của từng quốc gia. Điều này có nghĩa là các cơ quan thuế có thể giám sát minh bạch việc nắm giữ, giao dịch và chuyển nhượng tài sản Web3 giống như đối với tài khoản ngân hàng Web2.
Như vậy, khung quy định tài sản trên chuỗi của các nền kinh tế lớn toàn cầu đã cơ bản được hình thành và đang có xu hướng rõ ràng hơn, phân loại rõ rệt hơn.
So sánh khung pháp lý về tài chính chuỗi của Hồng Kông (Trung Quốc), Hoa Kỳ và Liên minh Châu Âu, do nghiên cứu viên ShirleyLi của Web3Caff Research tự thực hiện
Tuy nhiên, nhìn chung, khung quy định của Mỹ và Liên minh Châu Âu chủ yếu tập trung vào việc điều chỉnh hoạt động của thị trường tài chính trên chuỗi, làm rõ bản chất tài sản và phân loại, trong khi Hồng Kông Trung Quốc lại chú trọng hơn vào việc thúc đẩy việc triển khai thực tế của thị trường tài chính trên chuỗi. Hướng đi này phù hợp chặt chẽ với Bản đồ đường đi phát triển thị trường thu nhập cố định và tiền tệ do Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông (viết tắt là SFC) và Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (viết tắt là HKMA) công bố trước đó. Bản đồ đường đi này nhấn mạnh vị trí chiến lược của “Hồng Kông Trung Quốc như trung tâm toàn cầu về thu nhập cố định và tiền tệ”, và các chiến lược quy định liên quan đến giấy phép stablecoin, phát hành và lưu thông tài sản RWA tự nhiên cũng là một phần quan trọng trong khung quy định tài sản của Hồng Kông Trung Quốc.
值得注意的是，中国人民银行数字货币研究所与香港金管局在今年 2 月底联合启动了数字人民币跨境 RWA 结算专项测试。该轮测试以农产品贸易和跨境基建为载体，验证了数字人民币与中国香港待持牌稳定币（目前已有两家公司获得了正式牌照）之间的实时兑换清算能力，成功将传统跨境交易耗时从 2 小时压缩至 3 分钟，成本降低超 20%。[4] 这一突破进一步揭示了数字人民币与合规稳定币协同运作的可行性。（扩展阅读：市场脉搏分析：以 “数字人民币国际运营中心” 论两岸一体信号大陆给底座，香港给市场）
然而，美国和欧盟的监管实践历程也值得中国香港参考。例如，美国货币监理署（简称 OCC）于去年 12 月底向 Circle、Ripple、BitGo 等五家 Web3 公司发放了信托银行牌照，允许其合法参与链上金融活动，但是此举引发了传统银行业的不满。[5] 这是由于传统银行认为，其与 Web3 持牌机构在合规层面所需承担的职责和成本并不相等，而且彼此在业务层面也存在着竞争关系。而欧盟的 MICA 法案则规定，链上资产服务提供商只需在一个成员国获得牌照，即可在整个欧盟内运营，这种跨境通行可能会带来牌照滥用或监管套利风险。
Đối với Hồng Kông, Trung Quốc, các trường hợp này đều mang lại bài học và cảnh báo quan trọng. Một mặt, khi Hồng Kông đang nỗ lực thúc đẩy việc triển khai hệ thống tài chính trên chuỗi, cần làm rõ ranh giới trách nhiệm giữa các tổ chức tài chính truyền thống và các tổ chức Web3, tránh gây ra vấn đề bất cân xứng về nghĩa vụ tuân thủ và chi phí; mặt khác, cần tăng cường giám sát thực tế hoạt động của các tổ chức được cấp phép, đồng thời xây dựng cơ chế giám sát rủi ro hiệu quả để đảm bảo an toàn tài sản của người dùng và đạt được sự phát triển bền vững của thị trường. Tuy nhiên, nhìn chung, hệ thống quản lý tài chính trên chuỗi toàn cầu hiện vẫn đang trong giai đoạn tìm tòi, và quá trình hội nhập với tài chính truyền thống vẫn cần được quan sát trong dài hạn.
Sơ đồ cấu trúc điểm chính:
Tài liệu tham khảo:
[1] The Hong Kong Monetary Authority has issued two stablecoin issuer licenses
[2] Qiu Dageng: Việc quản lý Web3 ở Hồng Kông theo lộ trình thận trọng và từng bước, giai đoạn tiếp theo sẽ tập trung vào ba lĩnh vực: người tham gia, sản phẩm và lập pháp
[3] Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc công bố khung quy định mới cho phép các sản phẩm đầu tư được chứng nhận bởi Ủy ban Chứng khoán được giao dịch trên thị trường thứ cấp dưới dạng tokenized
[4] Stablecoin của Hồng Kông và Nhân dân tệ số, có phải là “con đường nhanh” để tài sản đại lục ra nước ngoài?
[5] Bánh của ngân hàng đã bị xâm phạm? Các ngân hàng Mỹ dự kiến kiện OCC vì ngăn cản giấy phép tiền mã hóa
[6] Hiểu rõ quy định mới của Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc: Quỹ token hóa giờ đây có thể giao dịch như cổ phiếu
[7] Thông thư về giao dịch thứ cấp trên thị trường của các sản phẩm đầu tư được Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch chấp thuận dưới dạng token
[8] Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) cùng ban hành hướng dẫn quan trọng, xác định rõ ranh giới giữa tài sản tiền mã hóa là chứng khoán và không phải chứng khoán
[9] Cơ quan Thuế Mỹ đã truy thu thuế trở lại ví giao dịch cách đây 6 năm? Bốn cấp độ phân tích mẫu biểu mới của IRS
[10] 88EX Insight: Châu Âu tăng cường giám sát: ESMA dự kiến trở thành cơ quan giám sát duy nhất cho thị trường tiền mã hóa
免责声明: Báo cáo này do Web3Caff Research biên soạn, các thông tin được chứa trong báo cáo chỉ mang tính chất tham khảo, không cấu thành bất kỳ dự đoán, lời khuyên đầu tư, đề xuất hay lời mời gọi nào; người đầu tư không nên dựa vào các thông tin này để mua, bán bất kỳ chứng khoán, tiền điện tử nào hoặc thực hiện bất kỳ chiến lược đầu tư nào. Các thuật ngữ được sử dụng và quan điểm được trình bày trong báo cáo nhằm giúp hiểu rõ xu hướng ngành, thúc đẩy sự phát triển có trách nhiệm của Web3, bao gồm cả ngành blockchain, và không nên được hiểu là quan điểm pháp lý rõ ràng hoặc quan điểm của Web3Caff Research. Các quan điểm trong báo cáo chỉ phản ánh ý kiến cá nhân của tác giả tính đến ngày được nêu, không liên quan đến lập trường của Web3Caff Research và có thể thay đổi theo các tình huống phát sinh sau này. Thông tin và quan điểm trong báo cáo này được lấy từ các nguồn độc quyền và không độc quyền mà Web3Caff Research cho là đáng tin cậy, nhưng không nhất thiết bao gồm tất cả dữ liệu và không đảm bảo tính chính xác. Do đó, Web3Caff Research không đưa ra bất kỳ sự đảm bảo nào về tính chính xác và độ tin cậy của chúng, đồng thời không chịu trách nhiệm cho bất kỳ sai sót hoặc thiếu sót nào phát sinh theo bất kỳ cách nào (bao gồm cả trách nhiệm đối với bất kỳ cá nhân nào do sơ suất). Báo cáo này có thể chứa các thông tin “tương lai”, bao gồm các dự đoán và dự báo, nhưng văn bản này không cấu thành bất kỳ sự đảm bảo nào đối với các dự đoán đó. Việc có nên dựa vào thông tin trong báo cáo này hay không hoàn toàn do người đọc tự quyết định. Báo cáo này chỉ mang tính chất tham khảo, không cấu thành lời khuyên, đề xuất hay lời mời gọi đầu tư để mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán, tiền điện tử nào hoặc thực hiện bất kỳ chiến lược đầu tư nào, và quý vị vui lòng tuân thủ nghiêm ngặt các quy định pháp luật liên quan tại quốc gia hoặc khu vực của mình.