Các tổ chức ngày càng đặt cược nhiều hơn vào xu hướng tăng giá của bitcoin và đang chuyển hướng khỏi các cược "arbitrage" phức tạp.
Cần biết:
- Các quỹ ETF bitcoin theo giá trị giao ngay được niêm yết tại Hoa Kỳ đã ghi nhận dòng tiền ròng khoảng 1,2 tỷ USD, đảo ngược xu hướng rút tiền trong tháng 12.
- Luồng tiền mới là dấu hiệu cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang chuyển hướng khỏi giao dịch bấc thường "cash-and-carry" và đang đặt cược nhiều hơn vào việc giá sẽ tăng.
- Dữ liệu cho thấy các quỹ đầu cơ đã bắt đầu cắt giảm các vị thế tương lai bán khống thường được sử dụng trong các chiến lược bóc tách giá.
Theo dữ liệu từ SoSoValue, 11 quỹ ETF giao dịch trên sàn (ETF) được niêm yết tại Hoa Kỳ đã ghi nhận dòng tiền ròng chảy vào là 1,2 tỷ USD cho đến nay trong tháng này, đảo ngược tình trạng rút vốn vào tháng 12.
Trong khi con số dòng tiền vào là tích cực, việc phân tích sâu hơn vào dữ liệu cho thấy một tín hiệu bò hơn nữa: các nhà đầu tư lớn đang từ bỏ các chiến lược chênh lệch giá thông thường và đặt cược nhiều hơn vào khả năng tăng giá dài hạn.
Trong một thời gian, các nhà đầu tư lớn đã sử dụng một chiến lược tẻ nhạt (nhưng an toàn) gọi là "Cash-and-Carry" để kiếm lời từ giao dịch bitcoin.
Giao dịch này hoạt động trong một thời gian bằng cách tận dụng sự chênh lệch giá giữa thị trường giao ngay và thị trường hợp đồng tương lai. Tuy nhiên, dòng tiền mới nhất đổ vào các quỹ ETF giao dịch trên sàn (ETF) bitcoin được niêm yết tại Mỹ cho thấy các nhà giao dịch đang tìm kiếm những cược tăng giá (bullish) có xu hướng rõ ràng hơn, chuyển dịch xa dần khỏi chiến lược chênh lệch giá phức tạp.
Hãy nghĩ về giao dịch theo cách này: tưởng tượng bạn mua một gallon sữa với giá 4 đô la hôm nay vì có người đã ký hợp đồng mua lại từ bạn với giá 5 đô la vào tháng sau. Bạn không quan tâm giá sữa có giảm mạnh hay tăng vọt trong khoảng thời gian đó, bởi vì bạn đã khóa lợi nhuận 1 đô la của mình.
Trong thế giới tiền điện tử, các nhà đầu tư đang làm điều này bằng cách mua quỹ ETF bitcoin giao ngay và "bán khống" (đặt cược ngược) hợp đồng tương lai bitcoin. Điều đó không liên quan đến việc giá bitcoin tăng lên; nó chỉ đơn thuần là việc thu về sự chênh lệch giá nhỏ giữa hai loại.
Đọc thêm: Quỹ ETF tương lai Bitcoin có thể làm tăng lợi suất giao và cầm cố tiền mặt
Bây giờ khi khoảng cách giữa "bây giờ" và "sau này" đã thu hẹp lại, và chi phí tài trợ cho loại giao dịch này đã tăng lên, giao dịch này đã mất đi vẻ hấp dẫn của nó, ít nhất là điều mà dữ liệu cho thấy.
Nhưng các nhà đầu tư lớn vẫn đang tìm kiếm cơ hội tiếp xúc với bitcoin, điều này đã khiến họ từ bỏ các giao dịch phức tạp và chơi theo cách cổ điển: đặt cược vào tiềm năng tăng giá dài hạn.
Lợi nhuận biến mất
Trong khi các quỹ ETF theo dõi giá tại Mỹ đã ghi nhận dòng tiền ròng chảy vào là 1,2 tỷ USD, thì tổng số hợp đồng tương lai bitcoin tiêu chuẩn và vi mô đang mở hoặc hoạt động trên CME đã tăng 33% lên 55.947 hợp đồng.
Sự kết hợp giữa dòng tiền chảy vào quỹ ETF và sự gia tăng lãi suất mở của CME thường liên quan đến "arbitrage cash-and-carry".
Tuy nhiên, dòng tiền chảy vào quỹ ETF gần đây nhất có khả năng không phải là một phần của các giao dịch carry, vì "basis" - khoảng cách giá giữa hợp đồng tương lai CME và quỹ ETF hiện hành - đã thu hẹp xuống mức gần như chỉ đủ bù đắp chi phí giao dịch và chi phí tài trợ.
"Quan điểm này được củng cố bởi mức cơ sở của tháng giao hàng hiện tại đang ở mức khiêm tốn khoảng 5,5%. Sau khi tính đến chi phí tài chính và thực hiện, lợi suất ẩn chứa dường như gần bằng zero, cung cấp động lực hạn chế để tham gia lại vào giao dịch," Mark Pilipczuk, nhà phân tích nghiên cứu tại CF Benchmarks, nói với CoinDesk qua tin nhắn Telegram.
Một trong những lý do chính có thể là mức biến động giá của bitcoin đã trở nên thật tẻ nhạt. Kể từ đợt giảm mạnh từ mức cao kỷ lục vào tháng 10 năm ngoái, giá của bitcoin đã "bị kẹt" quanh mức 90.000.
Biến động thấp, cơ hội chênh lệch giá nhỏ hơn và ít có lợi nhuận khi giao dịch "khoảng trống." Và dữ liệu đang cho thấy chính xác điều đó.
Độ biến động 30 ngày hàng năm được ẩn dụ của Bitcoin, được thể hiện qua chỉ số BVIV của Volmex, đã giảm xuống 40%, mức thấp nhất kể từ tháng 10. Theo các nhà phân tích tại sàn giao dịch tiền điện tử Bitfinex, điều này cho thấy kỳ vọng về biến động giá đã đạt mức thấp nhất trong ba tháng.
Các cược tăng giá 'dính'
Sự chuyển dịch này đánh dấu một thay đổi quan trọng trong cấu trúc vi mô của thị trường, và điều này mang lại tín hiệu tích cực cho bitcoin.
Hãy hiểu rõ: các nhà đầu tư vẫn đang đổ xô vào các quỹ ETF theo giá, như được chứng minh bởi dòng tiền chảy vào trị giá 1,2 tỷ USD. Tuy nhiên, các khoản đầu tư này không nhằm vào giao dịch chênh lệch giá; thay vào đó, chúng nhằm vào tiềm năng tăng giá trực tiếp cho các khoản đầu tư dài hạn.
Các nhà phân tích tại Bitfinex gọi những nhà đầu tư mới này là "dính", bởi họ không đến đây để kiếm lợi nhuận nhanh chóng dựa trên các khoảng trống giá, mà họ ở lại theo hướng dài hạn, bởi vì sự biến động đã biến mất. Về cơ bản, các tổ chức lớn cảm thấy an toàn hơn khi đa dạng hóa tiền của họ vào các tài sản thay thế như bitcoin, vốn đã tụt hậu so với các tài sản khác như kim loại quý và cổ phiếu.
"Các tổ chức thường tăng [tiếp xúc dài hạn] trong các chế độ biến động thấp và khi thanh khoản dần dịch chuyển xuống dọc theo đường cong rủi ro sau các đợt phục hồi của vàng và bạc," các nhà phân tích nói, giải thích về dòng tiền chảy vào quỹ ETF.
Đơn giản, những nhà đầu tư này không ở đây để kiếm "tiền nhanh", tìm cách cá cược trong năm phút; đó là những khoản tiền "dính" đến từ các nhà đầu tư nghiêm túc muốn ở lại thị trường trong dài hạn.
Sự trỗi dậy của các "nhà đầu cơ"
Vậy những nhà đầu tư "dính" này là ai, những người đang đặt cược vào xu hướng tăng, chứ không phải là những người thiết lập các cược chênh lệch giá?
Câu trả lời nằm trong dữ liệu về việc các nhà đầu tư đang bán khống bitcoin bao nhiêu.
Trong hợp đồng tương lai bitcoin được niêm yết trên CME, khối lượng mở đã tăng lên, được thúc đẩy bởi các nhà đầu cơ đặt cược vào kết quả tăng giá thay vì bán khống làm phần của các giao dịch carry. Ở đó, các nhà giao dịch phi thương mại hoặc các nhà đầu cơ lớn đang theo đuổi lợi nhuận thay vì phòng ngừa rủi ro qua các vị thế bán khống, điều này cho thấy họ đã tăng cường phơi bày xu hướng tăng giá, điều này đã dẫn đến sự tăng trưởng gần đây trong khối lượng mở.
"Việc tham gia từ các nhà giao dịch phi thương mại - một nhóm bao gồm nhiều vốn đầu cơ hơn - đã tăng đáng kể. Lượng hợp đồng tương lai Bitcoin của CME do nhóm này nắm giữ đã tăng lên hơn 22.000 hợp đồng, tương ứng với sự cải thiện gần đây trong tâm lý giá," Pilipczuk của Benchmarks nói.
Ông ấy cho biết thêm rằng điều này cho thấy sự mở rộng gần đây về quan tâm mở vị thế chủ yếu được thúc đẩy bởi các nhà đầu cơ tổ chức, ví dụ như các quỹ đầu cơ, đang tìm kiếm cơ hội tăng giá bitcoin dài hạn thông qua thị trường hợp đồng tương lai được quản lý, thay vì việc tăng đòn bẩy lại các giao dịch cơ sở.
Ông cũng cho biết thêm rằng các quỹ đòn bẩy, hay còn gọi là các quỹ đầu cơ, vốn thường bán khống hợp đồng tương lai làm một phần của các giao dịch carry, đã liên tục cắt giảm mức phơi nhiễm bán khống.