Bài viết: Triệu Dĩnh
Nguồn: Wall Street Journal
Quý nhất, các quỹ phòng hộ và quỹ tương hỗ lớn tại Mỹ đạt được sự đồng thuận hiếm có: bán ra phần mềm và đổ xô vào bán dẫn, đẩy trọng số vị thế mua bán dẫn lên mức cao nhất mọi thời đại.
The latest reports from Goldman Sachs, "Hedge Fund Trend Monitor" and "Mutual Fund Fundamental," cover 1,059 hedge funds (with a total stock holding of $4.6 trillion) and 509 large active mutual funds (with stock assets under management of $3.9 trillion). The reports show that hedge funds have returned 7% year-to-date, while only 30% of large mutual funds outperformed their benchmarks, below the historical average of 37% since 2007.
Dữ liệu vị thế 13F quý nhất tại Mỹ tiết lộ một sự đồng thuận thị trường rõ ràng: các quỹ phòng hộ và quỹ tương hỗ đang đồng loạt bán ra cổ phiếu phần mềm và chuyển sang mua vào lĩnh vực bán dẫn, với mức độ chuyển dịch này đã đẩy tỷ trọng bán dẫn trong danh mục dài hạn của các quỹ phòng hộ lên mức cao nhất mọi thời đại.
Về cấu trúc vị thế, đòn bẩy ròng của các quỹ phòng hộ đã tăng trở lại mức phần trăm 85 trong năm năm qua, ở mức cao nhất trong một năm gần đây; đồng thời, tỷ lệ bán khống trung bình của các cổ phiếu trong S&P 500 đã tăng lên 3% vốn hóa thị trường, mức cao nhất kể từ năm 2011, cho thấy sự gia tăng đồng thời của cuộc cạnh tranh giữa nhà đầu tư mua và bán khống trên thị trường.
Vị thế bán dẫn đạt mức kỷ lục lịch sử, phần mềm bị giảm vị thế có hệ thống
Sự luân chuyển cấu trúc trong lĩnh vực công nghệ là chủ đề nổi bật nhất trong quý này.
Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy, tỷ trọng của ngành bán dẫn trong danh mục dài của các quỹ phòng hộ đã tăng lên mức cao nhất mọi thời đại, trong khi tỷ trọng của phần mềm giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2019. Về các quỹ tương hỗ, vị thế phần mềm giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2012; sau khi loại bỏ Microsoft, mức vượt trội của các quỹ tương hỗ đối với bán dẫn so với phần mềm cũng là lớn nhất kể từ năm 2012.
Ở cấp độ cổ phiếu cụ thể, Microsoft (MSFT) trở thành một trong những cổ phiếu bị các quỹ phòng hộ và quỹ tương hỗ giảm ròng nhiều nhất trong quý trước. Các quỹ tương hỗ cũng đồng loạt giảm vị thế trong tất cả các thành viên còn lại của “Bảy ông lớn”. Trong khi đó, các quỹ phòng hộ tuy giảm vị thế ở đa số “Bảy ông lớn”, nhưng lại tăng ròng trong META và AAPL.
Về các cổ phiếu bán dẫn, các quỹ phòng hộ đã tăng ròng vị thế trong LRCX, AMAT và ASML; trong khi các quỹ tương hỗ đã tăng ròng vị thế trong INTC và SITM.
Margin vs. Cash: Hedge Funds Aggressive, Mutual Funds Conservative
Trước tình hình căng thẳng địa chính trị gia tăng trong quý đầu năm, chiến lược ứng phó của hai loại tổ chức đã có sự phân hóa rõ rệt.
Các quỹ phòng hộ ban đầu giảm đòn bẩy ròng, nhưng sau đó nhanh chóng tăng vị thế khi thị trường phục hồi trong quý hai, khiến mức phơi nhiễm ròng tăng trở lại mức cao nhất trong gần một năm, với tỷ lệ đòn bẩy tổng thể vẫn ở mức cao so với mức trung bình lịch sử.
Các quỹ tương hỗ chọn cách tăng tỷ lệ tiền mặt, nâng tỷ lệ tiền mặt trên tổng tài sản từ mức thấp lịch sử 1,1% vào đầu năm 2026 lên 1,4% vào đầu tháng 4. Tuy nhiên, mức này vẫn rất thấp so với lịch sử, cho thấy các quỹ tương hỗ nhìn chung không rút mạnh khỏi thị trường chứng khoán.
Sự đồng thuận và khác biệt trong ngành: Ưu tiên công nghiệp, công nghệ phân hóa
Về cấu trúc ngành, hai loại tổ chức có sự đồng thuận cao, nhưng cũng có những ngoại lệ rõ rệt. Các quỹ phòng hộ và quỹ tương hỗ đều tăng trọng số ngành công nghiệp và giảm trọng số ngành công nghệ thông tin, nhưng hướng điều chỉnh lại hoàn toàn trái ngược.
Các quỹ phòng hộ đã tăng mức độ thiên vị ròng về lĩnh vực công nghệ thông tin lên 853 điểm cơ bản trong quý đầu tiên, mức biến động lớn nhất từng được ghi nhận trong một quý cho lĩnh vực này, đồng thời giảm mức độ thiên vị ròng về lĩnh vực công nghiệp 297 điểm cơ bản. Trong khi đó, các quỹ tương hỗ thực hiện ngược lại, tăng exposure về công nghiệp 24 điểm cơ bản và giảm công nghệ thông tin 20 điểm cơ bản.
Hai ngành nổi bật nhất về sự khác biệt là tài chính và hàng tiêu dùng không thiết yếu: quỹ tương hỗ tăng trọng lượng vào tài chính nhưng quỹ phòng hộ giảm trọng lượng; quỹ phòng hộ tăng trọng lượng vào hàng tiêu dùng không thiết yếu nhưng quỹ tương hỗ giảm trọng lượng.
Bốn đồng tiền "yêu thích chung" năm nay đã vượt trội hơn thị trường
Quý này, Goldman Sachs đã lựa chọn bốn cổ phiếu cùng xuất hiện trên danh sách VIP của các quỹ phòng hộ (GSTHHVIP) và danh sách ưu tiên của các quỹ tương hỗ (GSTHMFOW) là những cổ phiếu được "ưa thích chung": Boeing (BA), Mastercard (MA), Marvell Technology (MRVL) và Visa (V). Trong đó, MRVL là thành viên mới gia nhập quý này, trong khi Citigroup (C) và Vertiv (VRT) đã rời danh sách.
Bốn cổ phiếu này mang lại lợi nhuận 10% kể từ đầu năm, vượt trội so với chỉ số S&P 500 trọng số đều bằng 3 điểm phần trăm. Về dài hạn, kể từ năm 2013, danh mục "Yêu thích chung" có lợi nhuận hàng năm là 16%, nhưng độ lệch chuẩn lên tới 22%, cho thấy mức độ biến động rõ ràng cao. Hiện tại, tỷ số P/E của cổ phiếu trung vị trong danh mục này là 34 lần, cao hơn đáng kể so với mức 18 lần của cổ phiếu trung vị trong S&P 500.
Đáng chú ý, cả "Bảy ông lớn" đều có mặt trong danh sách VIP của các quỹ phòng hộ, nhưng đồng thời đều bị các quỹ cộng đồng giảm trọng lượng, cho thấy sự khác biệt rõ rệt trong thái độ của hai loại tổ chức này đối với tài sản cốt lõi này.