Author: Viki_Nan.mp3
Trước hết, bài viết này không phải là FUD về Hashkey hay HSK, mà chủ yếu chia sẻ hiểu biết của tôi từ góc độ kế toán.
Vì tôi từng tham gia sâu vào công việc kiểm toán tài chính của các công ty niêm yết trên thị trường A/H.
Tôi nghĩ có ít người có thể đồng thời làm được: hiểu các chuẩn mực kế toán, hiểu về tiền mã hóa, và sẵn sàng cũng như có khả năng bày tỏ quan điểm của mình một cách không bị giới hạn.
Hy vọng cách giải thích của tôi sẽ giúp các chủ sở hữu token HSK hiểu thêm một khía cạnh về cách xử lý kế toán của đợt IPO Hashkey ảnh hưởng đến phân loại và các tác động tiềm tàng đối với token HSK.
Một, Bối cảnh và Định nghĩa: Các khoản nợ hợp đồng hay nợ tài chính?
✅ Sự đồng thuận về phía tài sản: tương đối thống nhất
Các tài sản kỹ thuật số được ghi nhận là hàng tồn kho / tài sản vô hình, điều này không gây nhiều tranh cãi. Mặc dù chưa có chuẩn mực kế toán quốc tế rõ ràng, nhưng cách phân loại này vẫn được coi là hợp lý trong ngành. Bạn có thể xem báo cáo tài chính của OSL, cách phân loại tài sản kỹ thuật số gần như không có khác biệt cốt lõi so với hồ sơ niêm yết của Hashkey. Chuẩn mực của Mỹ có chút khác biệt (có thể xem báo cáo tài chính của Coinbase), nhưng ở đây chúng ta sẽ không bàn đến.
❓ Sự khác biệt ở phía nợ: Các sàn giao dịch nên ghi nhận đồng tiền nền tảng HSK do chính mình phát hành như thế nào?
Trước tiên, hãy hiểu tại sao lại là “nợ”? Vì sàn giao dịch là bên phát hành token, và khi phát hành token, nó đồng thời tạo ra một “nghĩa vụ”.
Tuy nhiên, do rất ít công ty niêm yết phát hành token nền tảng, nên cách xử lý này gần như không có tiền lệ. Tôi đã tìm thấy một sàn giao dịch niêm yết ở Canada khác, họ đã phát hành token nền tảng riêng của mình là INX làm ví dụ so sánh.
HashKey (theo tiêu chuẩn IFRS 15): Được phân loại là nợ hợp đồng (được định nghĩa là một “nghĩa vụ thực hiện”, công ty không nợ HSK holder tiền mặt, mà là các dịch vụ trong tương lai như giảm phí giao dịch, quyền thành viên, v.v.).
INX (theo tiêu chuẩn IFRS 9): Được phân loại là nợ tài chính (token đại diện cho quyền đòi hỏi của người sở hữu INX đối với dòng tiền hoặc tài sản tương lai của công ty).
Core: Tại sao một công ty niêm yết lại định nghĩa đồng tiền do chính họ phát hành và giao dịch trên thị trường thứ cấp là “nghĩa vụ thực hiện”?
Việc phân loại này có thể tránh được tính biến động của thị trường tài chính. Nếu được phân loại là nợ tài chính, token phải được đo lường theo giá trị hợp lý; sự tăng giá của coin sẽ dẫn đến tăng nợ của công ty và giảm mạnh lợi nhuận (ngược lại, sẽ làm giảm nợ và tăng lợi nhuận đột biến); trong khi nếu phân loại là nợ hợp đồng, có thể cố định theo chi phí lịch sử.
Hai, góc nhìn kế toán: Suy luận bút toán liên quan đến token nền tảng HSK và giải thích văn bản trong bản cáo bạch
Do kinh nghiệm tích lũy qua nhiều năm làm việc với báo cáo tài chính, phần báo cáo tài chính trong bản prospectus có một vài đoạn văn đáng chú ý. Vì những nội dung này thuộc về các lời giải thích quan trọng, có tính định hướng rõ ràng, cần kết hợp với việc suy luận về các bút toán kế toán để giải thích:
Diễn giải bút toán kế toán:
Initial confirmation (when HashKey distributes HSK as rewards to employees, KOLs, or liquidity providers)
Nợ: Chi phí hoạt động / Chi phí bán hàng / Chi phí quản lý / Chi phí nghiên cứu và phát triển (được ghi nhận theo giá trị hợp lý tại ngày cấp)
Nợ: Nợ hợp đồng
Lưu ý: Bước này là chi phí đầu ra, sẽ trực tiếp làm giảm lợi nhuận trong kỳ. Sổ đăng ký cho thấy chi phí liên quan đến HSK năm 2024 lên tới 176,7 triệu đô la Hồng Kông. Đó là lý do tại sao sổ đăng ký đề cập đến hai câu này:
Nợ hợp đồng tăng, chủ yếu do lượng phân phối HSK tăng. (Lượng phân phối tăng = nợ nhiều hơn)
Sự biến động trong chi phí hoạt động và chi phí của HSK đã ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của chúng tôi. (Trả lương/mua sắm bằng tiền điện tử, nếu phát hành quá nhiều thì chi phí sẽ cao hơn)
Trạng thái trung gian (thời gian nắm giữ): Biến động giá không ảnh hưởng đến số dư nợ, vì chi phí lịch sử đã được cố định.
Xác nhận chấm dứt (khi một số rất ít người dùng sử dụng HSK để trừ phí giao dịch, hoặc xác nhận doanh thu dựa trên quy tắc Breakage):
Nợ: Nợ hợp đồng
Doanh thu
Lưu ý: “Sự biến động giá thị trường của HSK không có và không dự kiến sẽ ảnh hưởng đáng kể đến nghĩa vụ hợp đồng hoặc thu nhập liên quan được ghi nhận sau này.” (Đo lường theo chi phí lịch sử: Ngay cả khi đề cập đến việc giá HSK giảm vào năm 2025, bảng cân đối kế toán của công ty cũng không vì vậy mà giảm giá trị hoặc được lợi ích).
Ba、Hợp đồng nợ là gì? HSK 95% Breakage sẽ mang lại hiệu ứng gì?
Giải thích khái niệm:
Trước tiên cần hiểu rõ nợ hợp đồng và Breakage (hao hụt/quyền chưa thực hiện) là gì?
Hợp đồng nợ là dịch vụ công ty nợ người dùng (ví dụ: quyền khấu trừ phí giao dịch), là một nghĩa vụ thực hiện.
breakage (hao hụt): Phần quyền lợi mà công ty dự kiến người dùng sẽ không bao giờ thực hiện. Trong các ngành truyền thống (như Starbucks), điều này thường chỉ việc người dùng làm mất thẻ quà tặng; trong Web3, ở đây có thể ám chỉ việc người dùng tự nguyện từ bỏ khoản khấu trừ để tích lũy coin nhằm thổi phồng giá.
Ở cấp độ dữ liệu:
Ước tính của ban quản lý: 5% sẽ được sử dụng (Utilization), 95% là tiền chết/không được thực hiện (Breakage).
Dữ liệu thực tế: Tỷ lệ sử dụng thực tế là 0,49% - 1,71%.
Hậu quả tài chính:
The formula for revenue recognition under the Proportional Method under IFRS 15 is essentially:
Thu nhập được xác nhận = Số tiền đã sử dụng thực tế / Tỷ lệ sử dụng dự kiến tổng thể
Sử dụng dữ liệu của HashKey (tỷ lệ sử dụng dự kiến 5%):
Thu nhập được xác nhận = Số tiền đã sử dụng thực tế / 5% = Số tiền đã sử dụng thực tế * 20
Báo cáo tài chính sẽ ghi nhận doanh thu với hệ số tăng tốc 20 lần dựa trên ước tính kế toán của ban quản lý. Cứ mỗi 1 nhân dân tệ người dùng thực sự khấu trừ, báo cáo sẽ ghi nhận 20 nhân dân tệ doanh thu.
Bốn: Sự lệch lớp quan trọng —— Lý do tại sao có 95% đồng tiền chết
Sai lệch thứ nhất: Sai lệch về danh tính (phân tích chuỗi lưu chuyển)
Công ty -> Nhà cung cấp/nhân viên: Phát như lương (tính vào chi phí Hashkey).
Nhà cung cấp -> Nhà đầu tư: Bán ra để chốt lời (xảy ra sự đứt gãy).
Người đầu tư: Tích trữ coin chờ tăng giá (bỏ sử dụng).
Kết luận: Người nhận coin không giữ coin, người giữ coin thì không “sử dụng” coin, thuộc tính utility bị vô hiệu hóa trên diện rộng (95% bị phá vỡ).
Sai lệch thứ hai: Định vị token bị sai lệch
Quan điểm của công ty: Đối với công ty, token là nghĩa vụ hợp đồng.
Đối với nhà đầu tư, token là tài sản tài chính.
Sự không khớp nằm ở chỗ: bình thường, nghĩa vụ hợp đồng và tài sản hợp đồng phải tương ứng với nhau, nợ tài chính và tài sản tài chính cũng phải tương ứng với nhau — đây là cách hai bên đối tác xử lý các tài khoản của mình. Hiện tại, sự không khớp trở thành: nghĩa vụ hợp đồng so với tài sản tài chính.
Năm, giả định thay thế — nếu không tính vào nợ hợp đồng, thì có thể tính vào mục nào khác?
Giả định kịch bản: Nếu được phân loại là nợ tài chính (Financial Liability, tương tự cách xử lý của INX)?
Measurement logic: Fair value measurement.
Tác động tài chính: Giá coin tăng = lỗ lớn; giá coin giảm = lời lớn.
So sánh: Bảng lợi nhuận sẽ chuyển từ “động lực do doanh thu hoạt động” sang “động lực do lợi nhuận đầu tư”, và biến động rất mạnh mẽ.
Tại sao chọn nợ hợp đồng?
Tránh biến động do giá coin tăng dẫn đến lợi nhuận tăng đột biến hoặc sụp đổ.
Gieo mầm cho sự tăng trưởng doanh thu chính.
Sử dụng quy tắc IFRS 15, có thể thực hiện việc giải phóng lợi nhuận một cách mượt mà.
Sáu, nghịch lý về kiểm toán và tuân thủ — những “vùng xám” do chuẩn mực kế toán tụt hậu so với sự phát triển của web3
Thách thức của việc coi trọng thực chất hơn hình thức:
Hình thức pháp lý: HSK thực sự không đáp ứng định nghĩa của nợ tài chính hoặc công cụ vốn. Và miễn là chức năng bù trừ còn tồn tại, nó vẫn là nghĩa vụ thực hiện.
Thực chất kinh tế: 95% trở lên mọi người xem HSK như một cổ phiếu để đầu cơ. Hãy áp dụng câu nói “nhà ở để ở, không để đầu cơ” vào HSK token, hiểu là “token để dùng, không để đầu cơ”.
Khó khăn của kiểm toán viên:
Tại sao có thể công nhận tỷ lệ sử dụng kỳ vọng 5%? Vì dữ liệu lịch sử là 0,49%, đây là ước tính kế toán của ban quản lý. Tương đương với việc “gánh trách nhiệm” này do ban quản lý đảm nhận, và số tiền doanh thu được công nhận này có ảnh hưởng không đáng kể.
Tu góc độ kiểm toán thì tuân thủ, nhưng về mặt logic vẫn cần xem xét lại. Đây là sự tụt hậu của các chuẩn mực kế toán trước Web3.
Bảy, Những suy nghĩ dành cho nhà đầu tư token
Sự lúng túng của người sở hữu HSK: Bạn đang nắm giữ một tài sản mà bên phát hành đã xác định rõ là “nợ hợp đồng”, vậy bạn có nên coi nó là “tài sản tài chính” không?
Cảnh báo rủi ro: Nếu hệ sinh thái thực sự phát triển và người dùng thực sự bắt đầu sử dụng HSK để khấu trừ với số lượng lớn (mặc dù khả năng này gần như không có), giả định 95% breakage sẽ sụp đổ, liệu công ty có đối mặt với nguy cơ hoàn trả doanh thu?