Cho vay, vốn từng chỉ thuộc về các quỹ và ủy ban tín dụng, đang chuyển sang blockchain, nhưng không thông qua các kênh không cần phép màu mà các nhà dùng DeFi quen thuộc. Một sự kết hợp mới giữa cơ sở hạ tầng tuân thủ hàng đầu và các giao thức cho vay mở đang dần hình thành, và có thể kéo vốn tổ chức sâu hơn vào blockchain hơn bất kỳ hồ thanh khoản nào từng làm.
HashKey Chain đã công bố hợp tác chiến lược với Morpho, một giao thức cho vay phi tập trung không giữ tài sản, nhằm phát triển các sản phẩm cho vay CeDeFi dành cho tổ chức và tài sản thực tế (RWA), theo báo cáo gốc. Sự hợp tác này sẽ kết hợp khung quy định và tuân thủ của Nhóm HashKey—dựa trên các hoạt động tài sản ảo được cấp phép tại Hồng Kông—with động cơ tối ưu hóa tín dụng tự động của Morpho.
CeDeFi được bổ sung lớp tuân thủ
CeDeFi, mô hình lai kết hợp sự tuân thủ tập trung xung quanh các hạ tầng tài chính phi tập trung, đã được bàn luận trong nhiều năm. Hầu hết các nỗ lực đều không vượt qua được những bản trắng đầy tính thẩm mỹ. Tuy nhiên, sự hợp tác này mang lại cơ sở hạ tầng vận hành cho ý tưởng này. Nhóm HashKey sở hữu cả giấy phép nền tảng giao dịch tài sản ảo và giấy phép quản lý tài sản Loại 9 từ Ủy ban Chứng khoán và Hàng hóa Hồng Kông. Vị thế pháp lý đó có nghĩa là KYC, AML và lưu ký không phải là các tính năng bổ sung mà là cốt lõi của kiến trúc.
Morpho mang thành phần trên chuỗi. Giao thức của nó cải thiện hiệu quả vốn bằng cách kết nối người cho vay và người vay theo mô hình điểm-điểm, đồng thời khai thác thanh khoản từ các thị trường cơ sở chỉ khi cần thiết. Thay vì tạo lại các hồ sơ bán lẻ được thúc đẩy bởi airdrop, hai bên nhằm mục tiêu xây dựng các kho được cấp phép, nơi các tổ chức nạp tài sản thế chấp được token hóa và vay dựa trên đó dưới các điều khoản pháp lý có thể thực thi.
Tài sản thế chấp được token hóa và nỗ lực 20 tỷ USD
Thời điểm quan trọng. Tái định danh RWA đã vượt qua ngưỡng tâm lý. Các quỹ kho bạc, tín dụng tư nhân và thậm chí bất động sản đang được đại diện trên chuỗi ở quy mô lớn. Sóng tái định danh hiện vượt quá 20 tỷ USD về tổng giá trị, và các nhà quản lý tài sản đang tìm kiếm các cách tuân thủ để sử dụng tài sản đảm bảo này trên thị trường tín dụng thay vì chỉ giữ nó ở trạng thái không hoạt động.
Sự di chuyển của HashKey Chain định vị nó như một kênh dẫn dòng vốn này. Một quỹ đăng ký tại Hồng Kông nắm giữ trái phiếu Hoa Kỳ được token hóa về lý thuyết có thể vay stablecoin chống lại vị thế đó trên chuỗi mà không rời khỏi phạm vi quy định, bằng cách sử dụng động cơ khớp lệnh của Morpho. Đó là một bước tiến lớn so với các khoản vay không có tài sản đảm bảo và ẩn danh đã định nghĩa DeFi giai đoạn đầu.
Sở thích của các tổ chức đối với loại hình tiếp cận được quy định này không phải là đầu cơ. Gần đây, điều này đã thể hiện rõ trong hệ sinh thái SUI khi một công ty niêm yết trên Nasdaq bắt đầu staking và nền tảng fintech Paga tích hợp mạng lưới, thúc đẩy mức tăng giá 18%. SUI’s rally nhấn mạnh rằng cơ sở hạ tầng trên chuỗi tuân thủ mới là yếu tố kích hoạt dòng vốn, chứ không chỉ đơn thuần là các bản nâng cấp giao thức.
Châu Á di chuyển trong khi Washington tranh đấu
Sự hợp tác này cũng làm nổi bật sự phân hóa ngày càng gia tăng trong quy định. Trong khi Hồng Kông và Singapore cấp giấy phép và các khung pháp lý chính thức cho vay tài sản kỹ thuật số, Hoa Kỳ vẫn đang trong tình trạng đình trệ lập pháp. Các ngân hàng đang tích cực vận động để làm thất bại một dự luật quan trọng về tiền điện tử tại Thượng viện, khiến các bên tham gia tổ chức tại Hoa Kỳ không có được sự rõ ràng mà các khu vực như Hồng Kông hiện đang cung cấp.
Khoảng cách này không chỉ mang tính chính trị. Đối với các bên cho vay và người vay, nó xác định nơi vốn sẽ được đặt. Nếu một quỹ có thể thế chấp vị thế và tiếp cận tín dụng tại Hồng Kông dưới một bộ quy tắc rõ ràng, trong khi giao dịch tương tự tại New York tiềm ẩn rủi ro về sự mơ hồ pháp lý, thì quyết định về địa điểm trở nên rõ ràng. HashKey đang đặt cược rằng vốn tổ chức sẽ chọn sự rõ ràng pháp lý hơn là chỉ dựa vào quy mô thị trường.
Điều gì vẫn cần được chứng minh
Thành công của mối quan hệ đối tác này không được đảm bảo. Cho vay được bảo đảm bởi tài sản RWA trên chuỗi gây ra các vấn đề về định giá và thực thi pháp lý mà tài sản thế chấp thuần crypto tránh được. Bất động sản hoặc các khoản phải thu được token hóa yêu cầu các oracle đáng tin cậy, các bên phát hành được tin tưởng và các con đường rõ ràng để thu giữ tài sản khi vi phạm. Các hồ sơ không cần phép của Morpho đã chứng minh được độ bền vững, nhưng các kho được phép với tài sản thế chấp phức tạp ngoài chuỗi là một thách thức kỹ thuật và pháp lý khác.
Hơn nữa, mức độ tiếp nhận sẽ phụ thuộc vào việc các giám đốc tài chính tổ chức đã sẵn sàng coi các đường tín dụng trên chuỗi là lựa chọn thay thế cho các công cụ repo hoặc ký quỹ truyền thống hay chưa. Cơ sở hạ tầng có thể đã sẵn sàng trước khi tư duy thay đổi. Nhưng khoảng cách này đã thu hẹp đáng kể trong năm qua.
Sự hợp tác giữa HashKey và Morpho cho thấy một phiên bản DeFi mà ít ai có thể nhận ra vào năm 2020. Đó không phải là về cho vay ẩn danh hay phần thưởng token. Đó là về việc xây dựng các hệ thống tín dụng tuân thủ, kết nối việc kiểm tra kỹ lưỡng chuẩn ngân hàng với thanh toán trên blockchain. Khối lượng vay và hiệu suất vỡ nợ trong các kho được phép này sẽ là chỉ số thực sự cần theo dõi.