Zach Pandl, Trưởng bộ phận nghiên cứu của Grayscale, cho biết áp lực lên mô hình tích lũy bitcoin đòn bẩy của chiến lược đang làm gia tăng biến động trên thị trường BTC rộng hơn sau khi công ty công bố việc bán 32 bitcoin vào ngày 1 tháng Sáu.
Cuộc bán ra này nhỏ so với tổng danh mục đầu tư của Strategy, nhưng nó đã thay đổi tâm lý thị trường vì công ty đã lâu được xem là người mua doanh nghiệp lớn nhất của bitcoin. Strategy đang nắm giữ hơn 818.000 BTC và thường được mô tả là sở hữu khoảng 840.000 BTC, với vị thế này có giá trị gần 55 tỷ USD tại mức giá gần đây.
Chi phí trung bình của công ty đối với bitcoin ước tính vào khoảng 61,8 tỷ đến 63,8 tỷ USD, với mức giá mua trung bình từ 75.500 đến 75.700 USD mỗi BTC.Khi bitcoin giao dịch gần hoặc dưới mức 62.000 USD, Strategy đang đối mặt với tổn thất chưa thực hiện ước tính từ 11 tỷ đến 12 tỷ USD.
Việc bán 32 BTC của chiến lược thu hút sự chú ý của thị trường
Grayscale cho biết việc bán 32 BTC đã góp phần kích hoạt một đợt biến động mới vì nó đặt ra câu hỏi về khả năng của Strategy trong việc tiếp tục mua bitcoin với tốc độ tương tự. Số tiền bán ra là nhỏ, nhưng hành động này nổi bật vì Strategy đã trở nên nổi tiếng với việc tích lũy dài hạn thay vì bán ra.
Peter Schiff cũng nhận xét về việc bán hàng, cho rằng việc Strategy mua hơn 840.000 BTC trong nhiều năm đã giúp đẩy giá bitcoin tăng cao hơn và bất kỳ sự thay đổi nào trong chiến lược của công ty đều có thể ảnh hưởng đến niềm tin thị trường. Schiff cho biết Strategy hiện là người mua bitcoin lớn nhất và cũng là người thua lỗ lớn nhất về bitcoin, ám chỉ khoản lỗ ảo hiện tại của công ty.
Cổ phiếu của chiến lược cũng tiếp tục chịu áp lực. Các bình luận thị trường cho thấy MSTR đang được giao dịch như một công cụ đòn bẩy đại diện cho bitcoin, với hệ số beta gần 1,77. Công ty trước đây đã đặt mục tiêu sở hữu 1 triệu bitcoin vào cuối năm 2026, điều này đòi hỏi việc mua thêm khoảng 180.000 BTC tùy thuộc vào số dư cuối cùng được báo cáo.
Giá STRC tạo áp lực lên mô hình kho bạc
Trọng tâm đã chuyển sang Stretch, công cụ vốn cổ phần ưu đãi vĩnh viễn có lãi suất biến động của Strategy, giao dịch dưới mã STRC. Sản phẩm này được thiết kế để giao dịch quanh mức $100 mỗi cổ phiếu và hiện đang trả cổ tức 11,5%.
STRC gần đây đã giao dịch dưới mức $100, điều này có nghĩa là các nhà đầu tư đang yêu cầu mức lợi nhuận cao hơn. Nếu Chiến lược tăng cổ tức để hỗ trợ giá cổ phiếu ưu đãi, nghĩa vụ dòng tiền tương lai của nó sẽ tăng lên. Grayscale cho biết điều đó có thể khiến mô hình tài chính của công ty trở nên khó khăn hơn và có thể làm tăng nguy cơ bán thêm bitcoin.
Nỗi lo ngại là các nghĩa vụ cổ tức cao hơn có thể làm giảm khả năng của Chiến lược trong việc phát hành cổ phần ưu đãi một cách hiệu quả và tiếp tục mua BTC. Tại mức giá cổ phiếu hiện tại của MSTR và STRC, Grayscale cho biết khả năng của Chiến lược trong việc tích lũy thêm bitcoin dường như bị hạn chế hơn trước.
Các nhà phê bình cũng đã đặt ra những lo ngại về gánh nặng cổ tức có thể vượt quá 1 tỷ USD mỗi năm nếu các nghĩa vụ cổ phiếu ưu đãi tiếp tục gia tăng. Những người ủng hộ mô hình này cho rằng Strategy vẫn có quyền truy cập vào các thị trường vốn và sự biến động của bitcoin là một phần trong chiến lược dài hạn của công ty.
Thiệt hại kho tài sản kỹ thuật số mở rộng
Áp lực đối với Strategy xuất hiện khi các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số khác đối mặt với tổn thất chưa thực hiện lớn. Dữ liệu thị trường do các nhà giao dịch trích dẫn cho thấy Strategy giảm khoảng 11,07 tỷ USD trên BTC, Bitmine giảm khoảng 9,58 tỷ USD trên ETH, SharpLink giảm khoảng 1,59 tỷ USD trên ETH, Metaplanet giảm khoảng 1,38 tỷ USD trên BTC và Forward Industries giảm khoảng 1,13 tỷ USD trên SOL.
Grayscale cho biết sức khỏe dài hạn của bitcoin có thể được hưởng lợi từ việc ít BTC hơn được tập trung trên các bảng cân đối kế toán tài sản kỹ thuật số có đòn bẩy, và nhiều hơn được nắm giữ trên các bảng cân đối kế toán doanh nghiệp đa dạng. Công ty cũng cho biết có thể cần thêm người mua trước khi bitcoin có thể hình thành đáy bền vững.