Grayscale đang thách thức một giả định then chốt mà nhiều nhà giao dịch sử dụng để định hình chu kỳ giá Bitcoin: ý tưởng rằng các đáy thường xuyên trùng với nhịp điệu bốn năm truyền thống được thúc đẩy bởi sự halving. Trong một bản ghi nghiên cứu vào thứ Tư, trưởng bộ phận nghiên cứu của công ty, Zach Pandl, cho rằng Bitcoin có thể đã tìm thấy mức đáy—có thể chỉ ra đáy chu kỳ sớm nhất vào tháng Chín hoặc tháng Mười—nếu các điều kiện vĩ mô sắp tới tiếp tục hỗ trợ.
Luận điểm của Pandl tập trung vào mức độ nhạy cảm ngày càng tăng của bitcoin đối với các biến số kinh tế rộng hơn. Thay vì coi chu kỳ halving là lực lượng chi phối, Grayscale cho rằng các yếu tố vĩ mô—đặc biệt là chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ—có thể đang đóng vai trò chính trong việc định hướng giá hiện nay.
Những điểm chính
- Grayscale cho biết đáy chu kỳ của bitcoin có thể đến sớm hơn so với mô hình bốn năm lịch sử, với tháng Chín hoặc tháng Mười được nêu ra như một khoảng thời gian tiềm năng.
- Zach Pandl cho rằng bitcoin ngày càng bị “định hướng bởi yếu tố vĩ mô,” điều này ngụ ý rằng kỳ vọng về lãi suất có thể xác định thời điểm giá chạm đáy.
- Dữ liệu CME FedWatch tại thời điểm ghi chú của Grayscale cho thấy thị trường định giá khoảng 66% khả năng Fed giữ nguyên lãi suất vào ngày 29 tháng 7, giảm từ 88% một tuần trước đó.
- Mặc dù có luận điểm vĩ mô, Grayscale cảnh báo rằng quy định vẫn có thể kìm hãm đà phục hồi, đặc biệt nếu Đạo luật CLARITY không được thông qua trong năm nay.
- Các nhà phân tích khác vẫn dự đoán đáy sẽ xuất hiện muộn hơn, bao gồm quan điểm cho rằng đáy có thể không xuất hiện cho đến tháng 10–12 năm 2026.
Tại sao Grayscale cho rằng đáy chu kỳ có thể đến sớm hơn
Cách tiếp cận của Grayscale khác với mô hình “chu kỳ bốn năm” cứng nhắc hơn. Trong báo cáo của công ty, Pandl viết rằng nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ “từ bỏ việc tăng lãi suất” và tăng trưởng kinh tế vẫn duy trì đà vững mạnh, bitcoin “có thể đã chạm đáy.” Điều này ngụ ý rằng đáy chu kỳ có thể đến sớm hơn một số mô hình dự đoán, có thể vào tháng Chín hoặc tháng Mười.
Điều này quan trọng đối với các nhà đầu tư vì nó thay đổi cách thức rủi ro có khả năng được đánh giá xung quanh các mốc quan trọng của chu kỳ. Nếu các điều kiện vĩ mô hiện là yếu tố chính, thì các kỳ vọng dựa trên lịch sử có thể ít đáng tin cậy hơn—làm cho các chỉ báo mang tính dự báo (như lãi suất thực và hướng dẫn của ngân hàng trung ương) trở nên quan trọng hơn so với thời gian chu kỳ cố định.
Cuộc họp của Fed và khả năng thay đổi lãi suất
Một yếu tố cốt lõi trong quan điểm của Grayscale là Fed vẫn là biến số gần nhất có thể hành động đối với bitcoin. Pandl cho biết các yếu tố vĩ mô đặt bitcoin vào “vị trí người lái”, đồng thời bổ sung rằng bitcoin có thể “đáy khi các yếu tố vĩ mô này đảo chiều.”
Quyết định lãi suất được lên lịch tiếp theo được đề cập trong cuộc thảo luận của Grayscale sẽ được công bố vào ngày 29 tháng 7. Theo công cụ FedWatch của CME Group được Grayscale trích dẫn, các bên tham gia thị trường đang định giá khả năng Fed giữ nguyên lãi suất ở mức 66%—giảm từ 88% một tuần trước đó. Sự thay đổi này nhấn mạnh cách kỳ vọng về lộ trình chính sách có thể thay đổi nhanh chóng, và lý do Grayscale xem các biến động vĩ mô là trung tâm trong việc xác định thời điểm đáy thị trường.
Grayscale cũng đã liên hệ các giai đoạn giảm giá trước đó của bitcoin với những khoảng thời gian tăng trưởng kinh tế chậm lại cùng với lãi suất thực tế tăng cao. Trong khung khổ này, hướng đi của lãi suất thực tế—hơn là các câu chuyện về thanh khoản danh nghĩa—đã từng có xu hướng phù hợp với việc áp lực giảm giá kéo dài hay dịu bớt.
Sự không chắc chắn về mặt pháp lý vẫn là trở ngại đối với tiềm năng tăng trưởng
Ngay cả khi điều kiện vĩ mô cải thiện, Grayscale đã cảnh báo rằng rủi ro chính sách vẫn có thể hạn chế mức độ phục hồi của bitcoin. Trong báo cáo ngày 26 tháng 6 của Grayscale có tựa đề “Hai kịch bản cho thị trường gấu bitcoin”, Pandl cho rằng sự không chắc chắn về quy định có thể buộc các thực thể liên quan đến kho bạc tiền điện tử tiếp tục “giảm đòn bẩy”.
Cụ thể, Grayscale đề xuất rằng nếu Đạo luật CLARITY không được thông qua trong năm nay, Strategy và các công ty kho bạc khác có thể tiếp tục giảm đòn bẩy, một quá trình có thể khiến bitcoin “giảm nhẹ thêm nữa.”
Điểm này quan trọng vì nó giới thiệu một sự không khớp tiềm ẩn: kinh tế vĩ mô có thể đang ổn định, nhưng áp lực lên bảng cân đối kế toán trong một số bộ phận của thị trường tiền mã hóa vẫn có thể gây áp lực lên giá. Đối với các bên tham gia thị trường, bài học rút ra là “do yếu tố vĩ mô” không có nghĩa là “chỉ do yếu tố vĩ mô”—các kết quả về quy định có thể ảnh hưởng đến thanh khoản và động lực bán ép ngay cả khi dữ liệu kinh tế trông tích cực hơn.
Các quan điểm trái chiều về việc đáy có thể muộn đến đâu
Giả thuyết về đáy sớm của Grayscale không được chia sẻ một cách phổ biến. Đầu năm nay, các nhà phân tích tiền điện tử đã chỉ ra cấu trúc thị trường và hành vi của nhà đầu tư dài hạn như những tín hiệu cho thấy đáy có thể đến sớm hơn thay vì muộn. Ví dụ, K33 đã lập luận rằng nguồn cung bitcoin đang giữ lỗ có thể báo hiệu thời điểm chu kỳ, lưu ý rằng trong quá khứ, bitcoin thường đạt đáy vài tuần sau khi hơn một nửa nguồn cung chuyển sang trạng thái âm. Riêng biệt, CEO Swan Bitcoin Cory Klippsten đã nói với Cointelegraph trong một cuộc phỏng vấn tháng Sáu rằng lượng nắm giữ dài hạn kỷ lục—đạt mức cao nhất mọi thời đại là 14,7 triệu bitcoin—có thể cho thấy một đáy sắp xảy ra.
Tuy nhiên, một số nhà phân tích khác cho rằng đáy có thể không xuất hiện cho đến sau này. Ông Jiang Zhuoer, người sáng lập nhóm đào Lebit Mining Pool, dự đoán đáy của bitcoin có thể rơi vào khoảng tháng 10 đến tháng 12 năm 2026—khoảng sáu tháng sau khi chỉ số Multiple to Net Asset Value (mNAV) của Strategy cho thấy đáy chu kỳ.
Sự tương phản đó làm nổi bật sự không chắc chắn rộng hơn đối với các nhà giao dịch và quản lý danh mục đầu tư: các cách tiếp cận khác nhau—thời điểm chu kỳ, tín hiệu vĩ mô, thống kê nguồn cung bị lỗ, hoặc các chỉ số bảng cân đối kế toán—có thể chỉ ra những khung thời gian khác nhau. Câu hỏi dành cho người đọc không chỉ là liệu bitcoin có đạt đáy hay không, mà còn là liệu thị trường có đang phản ứng với sự thay đổi chế độ cơ bản giống nhau mà mỗi mô hình giả định hay không.
Điều gì nên theo dõi tiếp theo
Với quyết định của Fed vào ngày 29 tháng 7 đang được chú trọng và các diễn biến quy định vẫn có khả năng ảnh hưởng đến áp lực giảm đòn bẩy, các nhà đầu tư nên theo dõi cả các chỉ số vĩ mô (đặc biệt là kỳ vọng về lãi suất thực) lẫn bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy lịch trình của Đạo luật CLARITY hoặc hoạt động liên quan đến bảng cân đối kế toán thị trường đang thay đổi. Thuyết của Grayscale dựa trên việc “vĩ mô đảo chiều”, nhưng liệu điều đó có chuyển thành đáy chu kỳ bền vững hay không có thể phụ thuộc vào rủi ro chính sách và điều kiện thanh khoản đặc thù của tiền mã hóa cũng như yếu tố kinh tế.
Bài viết này ban đầu được xuất bản dưới tiêu đề Grayscale’s Pandel Says Bitcoin Bottom May Precede Cycle Low trên Crypto Breaking News – nguồn tin crypto đáng tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain.