Grayscale Investments, nhà quản lý tài sản chuyên biệt lớn nhất trong ngành tiền mã hóa, đã tạm dừng kế hoạch niêm yết công ty. Công ty, vốn đã nộp bản đăng ký S-1 với SEC chỉ vài tháng trước, đã tạm ngừng các chuẩn bị cho đợt IPO do nhu cầu của nhà đầu tư đối với cổ phiếu tiền mã hóa giảm mạnh.
Sự chậm trễ có nghĩa là việc Grayscale dự kiến niêm yết trên NYSE dưới mã “GRAY” hiện khó có thể xảy ra trước quý tư năm 2026. Đối với một công ty quản lý 35 tỷ USD tài sản trên 45 sản phẩm, điều đó không phải là một sự tin tưởng rõ ràng vào môi trường thị trường hiện tại.
Từ hồ sơ bí mật đến tạm dừng công khai
Con đường của Grayscale đến với thị trường công chúng bắt đầu một cách lặng lẽ. Công ty ban đầu đã nộp bản nháp bí mật biểu mẫu S-1 với SEC vào ngày 14 tháng 7 năm 2025, trước khi công khai bản nộp này vào ngày 13 tháng 11 năm 2025.
Kế hoạch khá đơn giản: niêm yết cổ phiếu phổ thông loại A trên Sàn giao dịch New York bằng cấu trúc Up-C. Mã chứng khoán “GRAY” đã được chọn sẵn.
Ngành công nghiệp tiền điện tử rộng lớn đã tận dụng làn sóng lạc quan về IPO vào năm 2025, với các công ty như Circle cũng đang theo đuổi niêm yết công khai khi sự rõ ràng về quy định được cải thiện. Thực tế mà Grayscale gặp phải là một thị trường nơi nhu cầu của nhà đầu tư đối với các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử đã suy giảm đáng kể. Kraken, sàn giao dịch tiền điện tử lớn, cũng đã hoãn IPO dự kiến của mình do điều kiện bất lợi.
Sự sụt giảm doanh thu nói lên tất cả
Trong chín tháng đầu năm 2025, công ty báo cáo doanh thu là 318,7 triệu USD. Điều này tương đương với mức giảm 20% so với cùng kỳ năm trước.
Số tài sản đang được quản lý là 35 tỷ USD tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025 vẫn là một con số khổng lồ theo mọi tiêu chuẩn. Grayscale ước tính thị trường tiềm năng tổng thể của mình ở mức 365 tỷ USD trên toàn bộ danh mục sản phẩm.
45 sản phẩm của Grayscale bao phủ toàn bộ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số, bao gồm các sản phẩm giao dịch trên sàn nổi tiếng của họ là Bitcoin và Ether spot.
Điều gì xảy ra với thị trường khi đóng băng IPO tiền điện tử
Quyết định của Grayscale tạm dừng mang trọng lượng vượt xa khỏi lịch sử doanh nghiệp của một công ty duy nhất. Kraken đã trì hoãn. Grayscale đã trì hoãn. Cửa sổ dường như đang mở ra cho các đợt IPO tiền điện tử vào năm 2025 dường như đang thu hẹp tạm thời.
Bức tranh doanh thu tại Grayscale cũng đặt ra những câu hỏi rộng hơn về mô hình kinh doanh quản lý tài sản kỹ thuật số trong thế giới sau ETF. Khi BlackRock, Fidelity và những tập đoàn tài chính truyền thống khác cung cấp các sản phẩm Bitcoin spot cạnh tranh với mức phí thấp hơn, các công ty như Grayscale phải đối mặt với áp lực cấu trúc đối với hoạt động cốt lõi của mình. Một mức giảm 20% doanh thu trong một năm mà giá bitcoin tương đối mạnh là một dữ liệu đáng để cân nhắc.
Lộ trình quý 4 năm 2026 cho khả năng tái khởi động IPO mang lại cho Grayscale khoảng một năm để chờ điều kiện cải thiện.