Thị trường quyền chọn S&P 500 vừa trải qua ngày hỗn loạn nhất trong ký ức gần đây. Vào ngày 7 tháng 5, các nhà giao dịch đã đẩy khối lượng quyền chọn mua với giá trị danh nghĩa 2,6 nghìn tỷ USD qua hệ thống, một kỷ lục trong ngày duy nhất buộc các nhà môi giới vào vòng xoáy phòng ngừa rủi ro khẩn cấp.
Các tùy chọn mua chiếm khoảng 60% tổng khối lượng giao dịch trong ngày đó. Kết quả là một cú ép gamma điển hình, khi chính hành động phòng ngừa đã khuếch đại đà tăng mà nó vốn nhằm bảo vệ.
Cách một cuộc ép gamma hoạt động thực sự
Khi các nhà giao dịch mua các tùy chọn mua với số lượng lớn, các nhà môi giới ở phía đối diện của các giao dịch này (các công ty như Goldman Sachs và Morgan Stanley) sẽ phải đối mặt với mức phơi nhiễm gamma âm. Bằng tiếng Anh: mỗi khi thị trường tăng nhẹ, những nhà môi giới này cần mua thêm tài sản cơ sở để duy trì vị thế phòng ngừa rủi ro.
Mức phơi nhiễm gamma ngắn ròng ước tính trong sự kiện này đạt 7,5 tỷ USD. Đó là một lượng áp lực mua buộc phải rất lớn từ các tổ chức không đặt cược theo hướng. Họ chỉ đang cố gắng không bị phá sản.
Goldman Sachs đã sử dụng một thuật ngữ sinh động để mô tả hành vi thúc đẩy điều này: “theo đuổi bán hợp lý.” Ngân hàng so sánh môi trường hiện tại với cuộc bùng nổ công nghệ cuối những năm 1990, khi đầu cơ trở nên nóng bỏng đến mức các yếu tố cơ bản trở thành thứ bị bỏ qua.
Một đợt tăng giá do AI thúc đẩy với nền tảng cơ bản yếu
Quan sát của Goldman rằng hành động giá có “sự tương quan ít ỏi với các chỉ số kinh tế cơ bản” là loại cảnh báo lặng lẽ thường trở nên rất chính xác hoặc rất sai lầm theo thời gian.
Đây thậm chí không phải lần đầu tiên điều này xảy ra gần đây. Vào tháng Tư, một mô hình gamma squeeze tương tự đã xuất hiện khi S&P 500 phá vỡ mức 6.500 điểm. Động lực này cũng được hỗ trợ bởi vị thế short-gamma cao và cùng một hỗn hợp gồm sự lạc quan về AI và sự hạ nhiệt địa chính trị.
Hai đợt gamma squeeze trong hai tháng cho thấy đây không phải là một sự cố cơ học đơn lẻ. Nó đang trở thành một đặc điểm lặp lại của cơ cấu thị trường hiện tại, nơi hoạt động quyền chọn vẫn ở mức cao trong suốt năm 2026.
Tại sao các nhà giao dịch tiền điện tử nên quan tâm
Mối tương quan giữa các cổ phiếu truyền thống và các tài sản rủi ro như bitcoin đang gia tăng. Khi S&P 500 tăng điểm do động lực bán lẻ mà chính Goldman gọi là bán rủi ro, tiền điện tử cũng thường nhận được sự quan tâm mua vào.
Các nhà giao dịch tập trung vào các chiến lược phòng ngừa có thể thấy môi trường này đặc biệt khó khăn. Những động lực thị trường quyền chọn tương tự đã tạo ra sự siết chặt có thể khiến các quyền chọn bảo vệ trở nên đắt hơn, làm giảm hiệu quả của các phương pháp phòng ngừa truyền thống đúng vào thời điểm chúng cần thiết nhất.