Trong hai báo cáo trước, chúng tôi đã phân tích sâu về lý do tại sao lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tiếp tục tăng và tại sao nợ công Mỹ lần đầu tiên kể từ sau Chiến tranh Thế giới thứ Hai vượt quá 39 nghìn tỷ USD. Nếu sau khi đọc hai báo cáo đó, bạn bắt đầu suy nghĩ: "Vậy tiền của tôi nên đầu tư vào đâu?" — Vàng chính là một trong những câu trả lời mà nhiều nhà đầu tư toàn cầu đã và đang hành động. Dưới đây là những lý do, cùng những nội dung quan trọng bạn cần biết trước khi quyết định có nên đưa vàng vào danh mục đầu tư của mình hay không.
Dữ liệu then chốt: Giá cao nhất lịch sử của vàng đạt 5.589 USD/ounce vào ngày 28 tháng 1 năm 2026 · Giá hiện tại khoảng 4.460 đến 4.523 USD/ounce · Tăng khoảng 35% so với cùng kỳ năm trước · Tăng hơn 230% kể từ năm 2020 · Quy mô tài sản quản lý của GLD vượt quá 141 tỷ USD · Các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới mua tổng cộng 863 tấn vàng vào năm 2025 · Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc liên tục mua vàng trong 18 tháng liền
Phần 1 — Tóm tắt bối cảnh: Tại sao báo cáo này tiếp nối hai báo cáo trước
Trong báo cáo về lãi suất tăng, chúng tôi đã trình bày cách lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm tăng lên mức 5,2% — mức cao nhất kể từ năm 2007 — và phân tích cơ chế mà lãi suất tăng ảnh hưởng đến định giá cổ phiếu thông qua bốn kênh. Trong báo cáo về khủng hoảng nợ Mỹ, chúng tôi đã trình bày cách nợ quốc gia Mỹ vượt quá 39 nghìn tỷ USD, chi phí lãi vay lần đầu tiên vượt quá 1 nghìn tỷ USD, cũng như cách Văn phòng Ngân sách Quốc hội định tính xu hướng tài chính hiện tại là "không bền vững".
Hai báo cáo trước cho bạn biết vấn đề nằm ở đâu. Báo cáo này nói về những gì các nhà đầu tư toàn cầu đang mua để ứng phó với các vấn đề này.
Ba báo cáo này có mạch logic rất rõ ràng. Khi một chính phủ liên tục duy trì thâm hụt lớn, phát hành trái phiếu quy mô lớn và bị ba tổ chức xếp hạng tín nhiệm hàng đầu lần lượt hạ xếp hạng tín nhiệm, thường xảy ra hai điều: Thứ nhất, các nhà đầu tư trái phiếu yêu cầu mức bồi thường cao hơn, dẫn đến lợi suất tăng lên; thứ hai, các nhà đầu tư bắt đầu tìm kiếm những tài sản mà chính phủ không thể phát hành thêm, không thể làm giảm giá trị thông qua lạm phát, cũng không thể tịch thu thông qua thuế. Vàng, trong hàng ngàn năm qua, luôn đóng vai trò này. Và vào năm 2025 và 2026, vai trò này của vàng trở nên nổi bật hơn bất kỳ giai đoạn nào trong lịch sử tài chính hiện đại.
Giá vàng vào đầu năm 2025 vào khoảng 2.624 USD mỗi ounce. Đến ngày 28 tháng 1 năm 2026, nó đạt mức cao nhất mọi thời đại là 5.589,38 USD. Trong chỉ mười hai tháng, vàng không chỉ lập kỷ lục mới mà còn hoàn toàn định nghĩa lại khái niệm "vàng giá cao" trong thị trường hiện đại. Từ tháng 5 năm 2025 đến đầu tháng 6 năm 2026, giá vàng tăng từ khoảng 3.335 USD lên khoảng 4.460 đến 4.523 USD, tăng khoảng 35%. Kể từ năm 2020, tổng mức tăng giá của vàng đã vượt quá 230%.
Đây không phải là sự trùng hợp, mà là phản ứng trực tiếp của thị trường trước những lực lượng được mô tả trong hai báo cáo trước đó.
Hướng dẫn giáo dục: Giá "spot" của vàng mà các nhà đầu tư nhắc đến là giá thị trường hiện tại để giao ngay vàng vật chất, được niêm yết bằng đô la Mỹ mỗi ounce kim loại. Một ounce kim loại bằng 31,1 gram. Khi mua ETF vàng, giá của nó có mối liên hệ chặt chẽ với giá spot của vàng, chỉ bị trừ một khoản phí quản lý hàng năm nhỏ. Khi các phương tiện truyền thông báo rằng vàng đạt mức cao nhất mọi thời đại, họ đang đề cập đến giá spot.
Phần thứ hai — Động lực thực sự đằng sau giá vàng
Vàng hoàn toàn khác biệt so với hầu hết các tài sản khác. Nó không trả cổ tức, không tạo ra lợi nhuận, cũng không sinh ra dòng tiền. Việc nắm giữ cổ phiếu NVIDIA mang lại lợi nhuận; nắm giữ trái phiếu mang lại lãi suất; còn vàng thì chỉ静静地 nằm đó. Vậy thì, tại sao nó lại tăng giá?
Câu trả lời nằm ở chỗ: Vàng bản chất không phải là một tài sản đầu tư theo nghĩa truyền thống, mà là một loại bảo hiểm tài chính — một công cụ lưu trữ giá trị giúp duy trì sức mua khi các tài sản khác chịu áp lực. Khi niềm tin của công chúng vào tiền giấy, tín nhiệm chính phủ và hệ thống tài chính suy giảm, giá vàng sẽ tăng lên. Hiểu được điểm này là chìa khóa để hiểu mức giá hiện tại của vàng.
Mối quan hệ ngược chiều với lãi suất thực. Một trong những quy luật dài hạn rõ ràng nhất trên thị trường tài chính giữa vàng và lãi suất thực là: khi lãi suất thực (lãi suất danh nghĩa trừ lạm phát) thấp hoặc âm, vàng có xu hướng tăng giá; khi lãi suất thực cao và dương, vàng có xu hướng giảm giá. Khi trái phiếu không rủi ro mang lại lợi nhuận 5% trong khi lạm phát ở mức 2%, nhà đầu tư sẽ có lợi tức thực tế 3% mỗi năm, khiến vàng trở nên kém hấp dẫn hơn. Nhưng khi lạm phát đạt 5% trong khi trái phiếu chỉ mang lại lợi nhuận 4%, lợi tức thực tế của trái phiếu sẽ là -1%. Trong môi trường này, nhược điểm của vàng khi không sinh lời không còn tồn tại — việc nắm giữ tiền mặt và trái phiếu đồng nghĩa với việc sức mua hàng năm bị suy giảm, trong khi vàng ít nhất có thể duy trì giá trị. Hiện tại, do lạm phát kéo dài dai dẳng, nợ chính phủ ở mức cao, cùng với hướng đi chính sách lãi suất của chủ tịch Fed mới vẫn chưa rõ ràng, lãi suất thực sẽ duy trì ở mức thấp hơn bình thường trong dài hạn, tạo nền tảng hỗ trợ vững chắc cho vàng.
Mối quan hệ ngược chiều với đô la. Vàng được định giá bằng đô la, do đó, sự suy yếu của đô la trực tiếp đẩy giá vàng bằng đô la tăng cao. Khi các nhà đầu tư mất niềm tin vào đô la như một công cụ lưu trữ giá trị đáng tin cậy—như những gì đã được kích hoạt bởi xu hướng nợ của Mỹ và việc Moody hạ xếp hạng—vàng trở nên hấp dẫn hơn. Các nước BRICS hiện đang nắm giữ 17,4% dự trữ vàng toàn cầu, cao hơn mức 11,2% năm 2019, đây chính là kết quả của việc chủ động giảm tiếp xúc với đô la.
Nhu cầu trú ẩn an toàn trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị. Trong hàng ngàn năm, vàng luôn là tài sản trú ẩn an toàn trong thời kỳ chiến tranh, khủng hoảng và bất ổn chính trị. Môi trường hiện tại – xung đột Mỹ-Iran dẫn đến đóng cửa eo biển Hormuz, giá dầu tăng vượt mức 100 USD/thùng, chiến tranh Ukraine kéo dài, xung đột thương mại Mỹ-Trung tiếp tục thông qua thuế quan, và cấu trúc địa chính trị toàn cầu加速 phân mảnh – đang cung cấp sự hỗ trợ liên tục cho nhu cầu vàng. Khi thế giới đầy bất định, vốn sẽ chảy vào các tài sản không có rủi ro đối tác. Vàng không có đối tác; nó không phải là cam kết của bất kỳ ai.
Việc ngân hàng trung ương mua vàng trở thành động lực nhu cầu có tính cấu trúc. Đây là thay đổi mới quan trọng nhất trên thị trường vàng và cũng là thông tin mà phần lớn nhà đầu tư lẻ vẫn chưa hấp thụ đầy đủ. Trong giai đoạn 2022 đến 2024, các ngân hàng trung ương toàn cầu mua vào hơn 1.000 tấn vàng mỗi năm—gấp đôi mức trung bình hàng năm lịch sử từ 400 đến 500 tấn. Năm 2025, lượng mua vàng của ngân hàng trung ương đạt 863 tấn, vẫn phản ánh mức cầu cực cao từ khu vực chính thức. JPMorgan dự báo, tổng nhu cầu từ ngân hàng trung ương và nhà đầu tư trong cả năm 2026 sẽ trung bình đạt khoảng 585 tấn mỗi quý.
Động lực thúc đẩy sự chuyển đổi cấu trúc này là một sự kiện duy nhất: năm 2022, các nước phương Tây phong tỏa khoảng 300 tỷ USD dự trữ ngoại hối của Nga như một biện pháp trừng phạt. Hành động này gửi đi tín hiệu rõ ràng đến mọi ngân hàng trung ương trên toàn cầu: tài sản giấy lưu giữ ở nước ngoài có thể bị phong tỏa chỉ trong một đêm, trong khi vàng được lưu trữ trong kho vàng trong nước thì không thể. Bài học này không bị lãng quên. Năm 2025, hơn 40 ngân hàng trung ương đã tăng ròng lượng vàng dự trữ. Dữ liệu mới nhất cho thấy, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã kéo dài chuỗi mua vàng liên tục lên 18 tháng vào tháng 4 năm 2026, với mức tăng 8 tấn trong một tháng — mức mua lớn nhất kể từ tháng 12 năm 2024 — đưa dự trữ vàng chính thức của Trung Quốc lên 2.322 tấn, chiếm 9% tổng dự trữ.
Giải thích giáo dục: "Lãi suất thực" là lãi suất bạn thực sự nhận được sau khi đã loại bỏ lạm phát. Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm là 4,6% và lạm phát là 3,5%, thì lãi suất thực khoảng 1,1%. Nếu lạm phát tăng lên 5%, cùng mức lợi suất 4,6% sẽ tương ứng với lãi suất thực âm -0,4%. Vàng có hiệu suất tốt nhất trong lịch sử khi lãi suất thực âm hoặc cực kỳ thấp, vì trong môi trường này, việc nắm giữ tiền mặt hoặc trái phiếu đồng nghĩa với việc sức mua hàng năm bị suy giảm, trong khi vàng ít nhất cũng duy trì được giá trị.
Phần thứ ba — Năm lực lượng đang thúc đẩy vàng hiện nay
Năm 2026, năm lực lượng đặc biệt đang đồng thời hội tụ, cùng hỗ trợ vàng duy trì ở mức cao lịch sử.
Sức mạnh thứ nhất: Mối liên hệ trực tiếp giữa khủng hoảng tài chính Mỹ và vàng. Mọi nội dung được ghi nhận trong báo cáo khủng hoảng nợ của chúng tôi đều trực tiếp hỗ trợ lập luận tăng giá đối với vàng. Một chính phủ với quy mô nợ lên tới 39 nghìn tỷ USD, tăng khoảng 7,5 tỷ USD mỗi ngày, thâm hụt hàng năm vào khoảng 2 nghìn tỷ USD, và chi phí lãi suất riêng biệt đã lên tới 1 nghìn tỷ USD mỗi năm, đang đối mặt với rủi ro suy giảm giá trị dài hạn nghiêm trọng đối với đồng tiền của mình. Khi lộ trình tài chính bị Văn phòng Ngân sách Quốc hội tự đánh giá là không bền vững, và ba tổ chức xếp hạng tín dụng hàng đầu đều đã hạ bậc tín nhiệm của Mỹ, các nhà đầu tư hợp lý sẽ chuyển một phần tài sản của mình vào các tài sản nằm ngoài phạm vi kiểm soát của chính phủ. Vàng chính là tài sản đó.
Sức mạnh thứ hai: Phi dollar hóa và sự suy giảm niềm tin vào tài sản đô la. Việc phong tỏa dự trữ của Ngân hàng Trung ương Nga năm 2022 đã đánh dấu một sự chuyển đổi mô hình trong cách quản lý dự trữ toàn cầu. Nếu tài sản đô la có thể bị phong tỏa do lý do địa chính trị, chúng sẽ không còn là tài sản tài chính thuần túy, mà trở thành công cụ chính trị. Các ngân hàng trung ương của các quốc gia Global South, các quỹ đầu tư chủ quyền Trung Đông và các nước BRICS đều đang ứng phó với thực tế mới này bằng cách tăng dự trữ vàng. Trong vài năm qua, Trung Quốc đã tăng thêm hơn 350 tấn vào dự trữ vàng của mình, đây là một phần của chiến lược đa dạng hóa rõ ràng. Sự chuyển đổi cấu trúc này đã tạo ra một nhóm người mua vàng liên tục, không nhạy cảm với giá, điều mà mười năm trước hoàn toàn không tồn tại.
Sức mạnh thứ ba: Xung đột Mỹ-Iran và lạm phát do năng lượng. Vào ngày 28 tháng 2 năm 2026, Hoa Kỳ và Israel tiến hành các cuộc không kích vào Iran. Việc phong tỏa eo biển Hormuz kéo theo đã đẩy giá dầu lên mức trên 100 USD mỗi thùng. Dữ liệu CPI tháng 3 năm 2026 sau đó cho thấy lạm phát hàng năm đạt 3,8%, mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2024. Chuỗi sự kiện gồm hành động quân sự, gián đoạn nguồn cung năng lượng và lạm phát — đây chính là kịch bản điển hình mà vàng từng thể hiện hiệu suất tốt nhất trong lịch sử. Lạm phát do năng lượng làm suy giảm giá trị thực tế của các tài sản thu nhập cố định và tiền mặt, đồng thời gia tăng sức hấp dẫn của các tài sản vật chất có nguồn cung hạn chế.
Sức mạnh thứ tư: Nhu cầu đầu tư đạt mức cao kỷ lục. Năm 2025, nhu cầu đầu tư vào vàng thông qua ETF, thanh vàng và đồng vàng tăng 84% lên 2.175 tấn, mức cao nhất mọi thời đại. Theo báo cáo của Hội đồng Vàng Thế giới, sau khi bước sang năm 2026, dòng tiền ròng vào ETF vẫn tiếp tục, nhu cầu đầu tư hiện đã vượt xa nhu cầu sản xuất từ ngành trang sức và công nghiệp. Khi cả nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư lẻ đều tăng tỷ trọng vàng trong danh mục, sự mở rộng cơ sở nhu cầu này giúp giá cao được hỗ trợ trong nhiều bối cảnh thị trường khác nhau.
Sức mạnh thứ năm: Sự không chắc chắn mang đến bởi chủ tịch Fed mới. Kevin Warsh sẽ kế nhiệm vị trí chủ tịch Fed vào tháng 5 năm 2026, kế thừa tình hình lạm phát phức tạp nhất trong nhiều năm. Thị trường hiện định giá xác suất tăng lãi suất trước tháng 12 năm 2026 ở mức 48%, trong khi chỉ một tuần trước đó, xác suất này mới chỉ là 14%. Môi trường này khiến lo ngại về lạm phát tiếp tục ở mức cao, đồng thời duy trì nhu cầu mạnh mẽ đối với vàng.
Mục 4 — Lịch sử giá: Hiểu bối cảnh của mức giá hiện tại
Vàng trong phần lớn thế kỷ 2000 đã duy trì ở mức dưới 1.000 USD/ounce. Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu từ năm 2008 đến 2009 lần đầu tiên đẩy giá vượt mốc 1.000 USD, khi các nhà đầu tư đổ xô tìm đến các tài sản trú ẩn an toàn. Sau đó, thời kỳ lãi suất gần bằng không và các chính sách nới lỏng định lượng đã đẩy giá lên mức cao kỷ lục 1.917 USD vào năm 2011, trước khi giảm mạnh sau khi lãi suất thực tế tăng trở lại từ năm 2012 đến 2015.
Bước đột phá lớn tiếp theo xảy ra trong đại dịch COVID-19 năm 2020, khi vàng lần đầu tiên vượt mốc 2.074 USD/ounce, được thúc đẩy bởi lãi suất bằng không, lượng tiền tệ được bơm ra chưa từng có và sự không chắc chắn kinh tế. Sự thay đổi cấu trúc trong hành vi của các ngân hàng trung ương năm 2022—được kích hoạt bởi sự kiện tài sản dự trữ của Nga bị phong tỏa—đã bắt đầu tạo ra một đáy nhu cầu mới cho vàng.
Năm 2025, vàng bắt đầu ở mức khoảng 2.624 USD, tăng vượt mốc 3.500 USD vào mùa xuân và lần đầu tiên vượt mốc 4.000 USD vào tháng 10. Tuần cuối cùng của tháng 1 năm 2026, vàng vượt mốc 5.000 USD, sau đó đạt mức cao kỷ lục 5.589,38 USD vào ngày 28 tháng 1 trong bối cảnh tình hình Mỹ-Iran tiếp tục leo thang. Sau đó, vàng trải qua điều chỉnh khoảng 16% đến 20%, tính đến đầu tháng 6 năm 2026, giá dao động trong khoảng 4.460 đến 4.523 USD.
Các tổ chức vẫn duy trì quan điểm tích cực tổng thể. JPMorgan dự đoán giá vàng sẽ tiến tới mức 5.000 USD/ounce vào quý IV năm 2026, với tiềm năng thách thức mức 6.000 USD trong dài hạn. Goldman Sachs đặt mục tiêu giá cuối năm 2026 ở mức 5.400 USD. UBS Private Wealth duy trì mục tiêu giá ở mức 6.000 USD. Khảo sát của Reuters đối với 30 chuyên gia phân tích cho ra dự báo trung vị là 4.746 USD — rất gần với mức giá hiện tại của vàng — đại diện cho kịch bản cơ sở, trong khi các mục tiêu tích cực hơn từ các tổ chức phản ánh giả định rằng việc phong tỏa eo biển Hormuz kéo dài sẽ tiếp tục kìm hãm giá năng lượng và lạm phát vẫn dai dẳng.
Giải thích giáo dục: Ngay cả trong một thị trường tăng giá dài hạn, vàng cũng trải qua các điều chỉnh—tức là sự giảm giá tạm thời. Sự điều chỉnh hiện tại từ mức đỉnh tháng Một khoảng 16% đến 20% là hiện tượng bình thường trên thị trường hàng hóa và không nhất thiết phản ánh sự kết thúc của xu hướng. Trong đợt tăng giá dài hạn của vàng từ năm 2001 đến 2011, đã có nhiều lần xuất hiện các điều chỉnh từ 15% đến 20%, sau đó giá vẫn tiếp tục tăng cao hơn. Điều thực sự quyết định hướng đi dài hạn là liệu các động lực nhu cầu cơ bản—mua vàng của ngân hàng trung ương, lo ngại tài khóa, lãi suất thực và rủi ro địa chính trị—có vẫn còn hiệu lực hay không.
Mục 5 — Làm thế nào để nhà đầu tư chứng khoán Mỹ tiếp cận vàng
Đối với các nhà đầu tư đầu tư thông qua thị trường Mỹ, có ba cách chính để tiếp cận vị thế vàng, mỗi cách đều có sự khác biệt về chi phí, tính tiện lợi, độ an toàn và đặc điểm rủi ro.
Vàng vật chất — Kho bạc và nhà phân phối thực tế
Cách sở hữu trực tiếp nhất là mua thanh vàng hoặc đồng xu vàng vật lý từ các nhà phân phối đáng tin cậy hoặc dịch vụ lưu ký vàng. Điều này mang lại cho bạn quyền sở hữu thực sự, không có rủi ro đối tác—vàng thuộc về bạn, và không có tổ chức nào có thể đóng băng hoặc làm giảm giá trị nó thông qua quyết định chính sách.
Tại Hoa Kỳ, vàng vật lý có thể được mua qua các nhà phân phối nổi tiếng như APMEX, JM Bullion và SD Bullion, với giá thường là giá spot cộng thêm một khoản phụ phí nhỏ. Đối với những nhà đầu tư không muốn lưu trữ vàng tại nhà, các dịch vụ kho chuyên nghiệp như Brink's, Loomis và chương trình lưu ký của Cục Đúc tiền Hoàng gia Canada cung cấp tùy chọn lưu trữ an toàn—vàng của bạn được lưu trữ riêng biệt và được bảo hiểm, không trộn lẫn với các vị thế khác, và có thể kiểm tra được toàn bộ quá trình.
Chi phí của vàng vật chất nằm ở tính thanh khoản và chi phí. Việc lưu trữ và bảo hiểm đòi hỏi chi phí liên tục, và khi bán, bạn cần tìm người mua hoặc trả lại cho nhà phân phối, người thường mua lại với giá thấp hơn một chút so với giá thị trường. Đối với những nhà đầu tư coi vàng là công cụ lưu trữ giá trị dài hạn và không cần giao dịch thường xuyên, những sự đánh đổi này là có thể chấp nhận được. Đối với những nhà đầu tư cần thoát vị thế nhanh chóng và với chi phí thấp, ETF mang tính thực tiễn hơn.
ETF vàng — Phương thức tiếp cận thuận tiện nhất đối với hầu hết các nhà đầu tư
Các quỹ ETF vàng được niêm yết trên sàn giao dịch như cổ phiếu, với giá cả gắn chặt với giá vàng spot. Bạn có thể mua bán trong vài giây thông qua bất kỳ tài khoản môi giới tiêu chuẩn nào, và không phải chịu chi phí lưu trữ hoặc bảo hiểm ngoài phí quản lý hàng năm. Dưới đây là các lựa chọn chính dành cho nhà đầu tư Mỹ:
SPDR Gold Trust (GLD). Quỹ ETF vàng lớn nhất thế giới, với quy mô tài sản quản lý vượt quá 141,7 tỷ USD tính đến tháng 6 năm 2026. Tài sản duy nhất của nó là vàng vật chất được lưu trữ trong kho của JPMorgan Chase và HSBC. Quy mô lớn mang lại thanh khoản xuất sắc, chuỗi quyền chọn sâu và chênh lệch giá mua-bán cực hẹp, khiến nó trở thành lựa chọn hàng đầu cho các nhà giao dịch thường xuyên và các vị thế lớn của tổ chức. Phí quản lý: 0,40%.
iShares Gold Trust (IAU). Về cấu trúc, IAU gần như hoàn toàn giống với GLD, nhưng mức phí quản lý thấp hơn, chỉ 0,25%, với quy mô tài sản quản lý vượt quá 80 tỷ USD. Đối với các nhà đầu tư nắm giữ dài hạn, mức phí hàng năm thấp hơn mang lại hiệu ứng lãi kép đáng kể theo thời gian. Vàng của IAU được lưu trữ tại các kho của JPMorgan Chase tại Mỹ và London, đáp ứng tiêu chuẩn LBMA. Đối với hầu hết các nhà đầu tư lẻ không cần đến mức thanh khoản cực cao như GLD để xử lý các giao dịch lớn, IAU là lựa chọn tiết kiệm chi phí hơn.
iShares Gold Trust (IAUM). Lựa chọn ETF vàng được hỗ trợ bằng vật chất có phí thấp nhất, với phí quản lý chỉ 0,09%, được thiết kế đặc biệt cho các khoản đầu tư nhỏ và mua định kỳ, phù hợp với các nhà đầu tư muốn tích lũy dần dần qua thời gian dài.
ETF vàng vật chất Aberdeen Standard (SGOL). Vàng được lưu trữ tại kho bạc Thụy Sĩ, cung cấp lựa chọn phân tán địa lý ngoài các địa điểm lưu trữ tại Mỹ và Anh được GLD và IAU sử dụng. Phí quản lý: 0,17%, lý tưởng cho các nhà đầu tư đặc biệt muốn lưu trữ vàng ngoài hệ thống tài chính Mỹ.
Hướng dẫn giáo dục: "Phí quản lý" của ETF là chi phí hàng năm được tính theo tỷ lệ phần trăm của số tiền đầu tư. Đối với ETF vàng có phí quản lý 0,25%, mỗi khoản đầu tư 10.000 USD sẽ trả 25 USD mỗi năm. Phí này được tự động trừ khỏi quỹ và phản ánh trong giá ETF. Với khoản đầu tư 50.000 USD, sự chênh lệch giữa phí quản lý 0,40% và 0,09% sẽ tích lũy khoảng 1.550 USD trong vòng mười năm. Đối với các nhà đầu tư dài hạn, tác động của phí quản lý rõ rệt hơn so với những gì bạn tưởng ban đầu.
ETF khai thác vàng
Đối với các nhà đầu tư muốn có mức độ đòn bẩy đối với giá vàng, cổ phiếu và ETF khai thác vàng cung cấp các đặc điểm rủi ro-lợi nhuận hoàn toàn khác biệt so với vàng vật chất. Khi giá vàng tăng, lợi nhuận của các công ty khai thác thường tăng nhanh hơn mức tăng của giá vàng本身, vì chi phí hoạt động của họ tương đối cố định—một công ty khai thác vàng có chi phí toàn bộ là 1.500 USD/ounce sẽ có không gian lợi nhuận tăng hơn gấp đôi khi giá vàng tăng từ 2.500 USD lên 5.000 USD, ngay cả khi giá vàng "chỉ" tăng gấp đôi.
VanEck Gold Miners ETF (GDX) là quỹ ETF khai thác vàng lớn nhất và thanh khoản nhất, nắm giữ hơn 50 công ty khai thác vàng hàng đầu, với tổng tài sản quản lý khoảng 33 tỷ USD. Các vị thế chính bao gồm Newmont, Barrick Gold, Agnico Eagle Mines và Franco-Nevada. GDX là lựa chọn tiêu chuẩn cho các nhà đầu tư mong muốn tiếp cận đa dạng hóa với lĩnh vực khai thác vàng.
ETF vàng mỏ sơ cấp của VanEck (GDXJ) bao gồm các công ty khai thác quy mô nhỏ và trung bình, có tiềm năng tăng trưởng lớn hơn nhưng đi kèm rủi ro cao hơn. Trong một thị trường vàng tăng mạnh, các công ty khai thác sơ cấp thường tăng trưởng vượt trội so với GDX, nhưng trong giai đoạn điều chỉnh, mức giảm giá cũng thường sâu hơn.
Dữ liệu cho thấy hiệu ứng đòn bẩy này: cổ phiếu khai thác vàng đạt lợi nhuận khoảng 45% trong năm 2025, vượt rõ rệt so với mức tăng khoảng 25% của các quỹ ETF vàng vật chất như GLD và IAU. Tuy nhiên, cổ phiếu khai thác cũng chịu những rủi ro mà vàng vật chất không có—bao gồm sự cố vận hành, chi phí vượt ngân sách, rủi ro chính trị tại các khu vực khai thác mỏ, và sự không chắc chắn trong việc thực thi của ban quản lý. Ngay cả trong bối cảnh giá vàng tăng, nếu chi phí sản xuất của một công ty khai thác tăng nhanh hơn giá vàng, công ty vẫn có thể lỗ.
Mục 6 — Hiểu rõ rủi ro: Những yếu tố thuận nghịch mà vàng có thể đối mặt
Sự tăng trưởng phi thường của vàng được xây dựng trên những nền tảng vĩ mô thực tế. Tuy nhiên, các nhà đầu tư mua vàng hôm nay cần hiểu rõ các rủi ro tiềm ẩn cũng như cách hiểu các yếu tố thuận lợi.
Lãi suất thực đã chuyển sang mức dương đáng kể. Lãi suất thực cao là kẻ thù đáng tin cậy nhất của vàng. Nếu sự kết hợp giữa tăng lãi suất và lạm phát giảm tạo ra môi trường lợi tức thực tế dương thực sự — ví dụ: lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm đạt 6% trong khi lạm phát chỉ ở mức 2% — chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng sẽ tăng đáng kể. Khi đó, nhà đầu tư có thể nhận được lợi tức thực tế hàng năm 4% từ trái phiếu không rủi ro, nhược điểm của vàng là không sinh lời sẽ trở nên rõ ràng. Trong giai đoạn Fed tăng lãi suất nhanh chóng năm 2022, vàng đã điều chỉnh rõ rệt so với đỉnh điểm năm 2020. Bất kỳ sự cải thiện thực sự nào trong lạm phát Mỹ kết hợp với chính sách tiền tệ thắt chặt của ngân hàng trung ương đều là mối đe dọa trực tiếp nhất đối với lập luận của những người giữ vị thế mua vàng.
Đồng đô la mạnh lên. Vì vàng được định giá bằng đô la, sự mạnh lên của đô la tạo ra áp lực trực tiếp lên vàng. GBI Direct chỉ ra ba yếu tố kháng cự gần đây đối với vàng tháng 5 năm 2026 là: sự phục hồi của đồng đô la, những tiến triển nhất định trong các cuộc đàm phán ngừng bắn giữa Mỹ và Iran, và áp lực bán kỹ thuật sau mức cao tháng Một. Nếu Hoa Kỳ giải quyết các vấn đề tài chính của mình một cách đáng tin cậy hơn dự kiến, thu hút dòng vốn quay trở lại đồng đô la do nhu cầu an toàn, vàng sẽ chịu áp lực về giá ở cấp độ tỷ giá hối đoái đô la.
Giảm bớt rủi ro địa chính trị. Trading Economics cho biết, vàng đã rơi xuống dưới mức 4.500 USD vào đầu tháng 6, một phần do các cuộc đàm phán hòa bình giữa Mỹ và Iran rơi vào bế tắc, trong khi Trump cho biết bản ghi nhớ hiểu biết về việc mở lại eo biển Hormuz có thể được đạt được sớm nhất vào tuần tới. Bất kỳ sự hạ nhiệt thực sự nào của xung đột Trung Đông sẽ đồng thời loại bỏ các khoản phụ phí năng lượng, phụ phí lạm phát và phụ phí rủi ro địa chính trị hiện có trong giá vàng.
Bán tháo trong tình trạng áp lực cấp bách của thị trường tài chính. Trong các cuộc khủng hoảng tài chính cấp bách—khác với những lo ngại tài khóa dần dần đang hỗ trợ vàng—các nhà đầu tư đôi khi bán vàng để đáp ứng yêu cầu ký quỹ hoặc huy động tiền mặt. Trong đợt cú sốc đầu tiên của đại dịch COVID-19 vào tháng 3 năm 2020, giá vàng đã giảm mạnh trong vài tuần trước khi phục hồi mạnh mẽ và thiết lập mức cao mới. Trong tình trạng hoảng loạn tài chính thực sự, mối tương quan của vàng với các tài sản rủi ro khác có thể tăng tạm thời, mặc dù chức năng cơ bản của nó như một tài sản trú ẩn an toàn vẫn được giữ nguyên.
Định giá và hồi quy về trung bình. Giá vàng hiện khoảng 4.490 USD, vẫn cao hơn khoảng 70% so với mức cách đây mười tám tháng. Ngay cả khi có nền tảng cơ bản mạnh mẽ, các tài sản tăng mạnh như vậy thường trải qua giai đoạn tích lũy hoặc điều chỉnh kéo dài trước khi bước vào đợt tăng tiếp theo. Các nhà đầu tư mua vào hôm nay không phải đang tham gia vào điểm khởi đầu của một đợt biến động, mà đang tham gia vào giữa một đợt thị trường tăng giá rõ rệt, điều này ảnh hưởng đến phân bố xác suất của các kết quả gần đây.
Giải thích giáo dục: Chi phí cơ hội trong đầu tư là chi phí phải trả khi chọn một khoản đầu tư thay vì một khoản đầu tư khác. Việc nắm giữ vàng không sinh lợi nhuận thay vì trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm với lợi suất 4,6% đồng nghĩa với chi phí cơ hội hàng năm là 4,6%. Vàng chỉ có thể “vượt trội” so với trái phiếu ở mức độ nắm giữ dài hạn nếu giá vàng tăng liên tục vượt quá mức lợi suất này — hoặc nói cách khác, bạn cho rằng lợi suất trái phiếu không đủ để bù đắp rủi ro khi nắm giữ tài sản bằng đô la. Đây là sự đánh đổi cốt lõi mà mọi nhà đầu tư vàng đều đang gánh chịu một cách ngầm định.
Mục 7 — Cách nhìn nhận vàng trong danh mục đầu tư
Vàng nên được hiểu là bảo hiểm danh mục đầu tư, chứ không phải là khoản đầu tư tăng trưởng. Giá trị của nó nằm ở việc duy trì sức mua và giảm biến động danh mục khi các tài sản khác gặp áp lực. Hầu hết các chuyên gia tài chính đưa vàng vào danh mục thường khuyên tỷ lệ phân bổ phù hợp cho hầu hết nhà đầu tư là từ 5% đến 10%.
Tại thời điểm hiện tại, lý do hỗ trợ việc duy trì một mức độ tiếp xúc với vàng chính là những lo ngại đã được ghi nhận trong hai báo cáo trước đó. Nếu sau khi đọc hai báo cáo đó, bạn kết luận rằng lộ trình tài chính của Hoa Kỳ tạo ra rủi ro dài hạn thực sự đối với sức mua của đồng đô la, lãi suất tăng là sự thay đổi cấu trúc chứ không phải biến động tạm thời, và sự phân mảnh địa chính trị đang tạo ra sự không chắc chắn liên tục cho các thị trường tài chính toàn cầu — thì việc phân bổ một cách điều độ vào vàng chính là sự mở rộng tự nhiên của phán đoán đó.
Lý do phản đối việc tập trung quá mức vào vàng cũng rõ ràng tương tự. Vàng không sinh ra bất kỳ lợi nhuận nào trong suốt thời gian nắm giữ. Trong một kịch bản kinh tế tích cực, nơi lạm phát được kiểm soát, các vấn đề tài chính được xử lý thích đáng và lãi suất thực tế được chuẩn hóa ở mức dương nhẹ, vàng có thể kém hiệu quả đáng kể so với trái phiếu và cổ phiếu trong dài hạn. Những lực lượng vĩ mô tương tự đã khiến vàng trở nên hấp dẫn vào năm 2026, nhưng nếu chính sách tài khóa được cải thiện hoặc môi trường địa chính trị ổn định hơn, những lực lượng này có thể đảo ngược.
Khung tư duy phân bổ của nhà đầu tư:
Các nhà đầu tư tìm kiếm mức độ tiếp xúc dài hạn với vàng đơn giản nhất và hiệu quả về chi phí nhất sẽ thấy IAU hoặc IAUM là lựa chọn hấp dẫn nhất để tham gia – IAU kết hợp chi phí thấp, thanh khoản cao và lợi thế quy mô quỹ, trong khi IAUM phục vụ những nhà đầu tư dài hạn thuần túy nhằm giảm thiểu chi phí quản lý với mức phí quản lý thấp nhất.
Những nhà đầu tư mong muốn sở hữu thực sự, không phụ thuộc vào bất kỳ tổ chức tài chính nào và không có rủi ro đối tác sẽ chọn mua vàng vật chất thông qua các nhà phân phối và dịch vụ kho bãi đáng tin cậy, chấp nhận sự đánh đổi về lưu trữ và thanh khoản như chi phí để đạt được sự độc lập thực sự khỏi hệ thống tài chính.
Những nhà đầu tư mong muốn có đòn bẩy tiếp xúc với xu hướng tăng giá của vàng và có thể chịu được rủi ro cấp công ty sẽ xem xét GDX (tiếp xúc với các công ty khai thác đa dạng) hoặc GDXJ (tiếp xúc với các công ty khai thác nhỏ và vừa có độ co giãn cao hơn), hiểu rằng cổ phiếu khai thác thường giảm sâu hơn vàng vật chất trong giai đoạn điều chỉnh, nhưng cũng tăng mạnh hơn vàng vật chất trong giai đoạn thị trường tăng giá.
Mục 8 — Những tiến triển quan trọng cần theo dõi liên tục
Diễn biến lãi suất thực của Mỹ. Biến số đơn lẻ quan trọng nhất để xác định xu hướng giá vàng là liệu lãi suất thực có tăng đáng kể hay không. Cần theo dõi đồng thời lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm và dữ liệu CPI hàng tháng. Nếu lợi suất tăng trong khi lạm phát giảm, lãi suất thực chuyển sang dương, vàng sẽ gặp áp lực; nếu lạm phát dai dẳng trong khi lợi suất bị hạn chế bởi lo ngại về tài chính, lãi suất thực duy trì ở mức thấp, vàng vẫn được hỗ trợ.
Cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran và tình hình tại eo biển Hormuz. Trump cho biết bản ghi nhớ về việc mở lại eo biển Hormuz có thể được đạt được sớm nhất vào tuần ngày 9 tháng 6. Nếu hai bên thực sự đạt được thỏa thuận mở lại eo biển, điều này sẽ đồng thời giảm giá năng lượng, làm dịu áp lực lạm phát và xóa bỏ phần thưởng địa chính trị đối với vàng. Đây là chất xúc tác giảm giá vàng đáng chú ý nhất trong thời gian gần.
Dữ liệu mua vàng của ngân hàng trung ương. Hiệp hội Vàng Thế giới công bố dữ liệu nhu cầu mỗi quý. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã mua thêm 8 tấn vào tháng 4 năm 2026, mức mua lớn nhất trong một tháng kể từ tháng 12 năm 2024. Nếu nhịp độ mua này tiếp tục, nó sẽ duy trì mức đáy nhu cầu cấu trúc hỗ trợ vàng kể từ năm 2022.
Waugh chủ trì cuộc họp FOMC đầu tiên vào ngày 16 đến 17 tháng 6. Bất kỳ tín hiệu nào từ Waugh về mức độ dung nạp lạm phát hoặc xu hướng thắt chặt chính sách tiền tệ đều sẽ ảnh hưởng đến diễn biến giá vàng. Tư thế cứng rắn hơn có nghĩa là khả năng tăng lãi suất, gây bất lợi cho vàng; trong khi tư thế nới lỏng hơn sẽ hỗ trợ vàng.
Mức giá quan trọng tại 4.500 USD và 5.000 USD. Nếu giá duy trì ổn định trên 5.000 USD, điều này cho thấy xu hướng tăng chính đã được tái khởi động và có thể thu hút thêm các lệnh mua theo động lượng. Nếu giá liên tục phá vỡ dưới mức 4.200–4.300 USD, điều này ngụ ý rằng điều chỉnh sâu hơn dự kiến và có thể dẫn đến việc đánh giá lại các lập luận gần đây.
Những lực lượng đẩy giá vàng từ 2.624 USD lên 5.589 USD—bao gồm sự suy thoái tài chính, lo ngại về sự suy yếu của đồng USD, quá trình phi USD hóa của các ngân hàng trung ương, rủi ro địa chính trị và lãi suất thực âm—chưa hề biến mất. Sau khi trải qua cột mốc nợ công của Mỹ được ghi nhận trong báo cáo trước, những lực lượng này không những không suy yếu mà còn đang gia tăng. Dù bước tiếp theo của vàng là tiến lên mức 5.000 USD và cao hơn, hay trải qua giai đoạn tích lũy kéo dài ở mức hiện tại, thì logic cấu trúc về việc nắm giữ một tỷ lệ vàng trong danh mục đầu tư đa dạng hóa chưa bao giờ được hỗ trợ bởi các nền tảng vĩ mô vững chắc như hiện nay trong lịch sử tài chính hiện đại.