Thị trường chứng khoán toàn cầu hiện có giá trị 166 nghìn tỷ USD. Con số này, nếu đứng riêng lẻ, rất khó để hình dung. Dưới đây là bối cảnh giúp làm rõ ý nghĩa của nó: nó đại diện cho khoảng 137% tổng sản phẩm kinh tế toàn cầu, một tỷ lệ nằm gần mức cao nhất mọi thời đại và đi sâu vào vùng mà Warren Buffett sẽ gọi là “chơi với lửa”.
Con số này đánh dấu mức tăng 32 nghìn tỷ USD so với cùng kỳ năm trước, một sự gia tăng 23,6% chủ yếu được thúc đẩy bởi một kịch bản duy nhất: trí tuệ nhân tạo.
Chỉ số Buffett đang la hét
Tỷ lệ giữa tổng vốn hóa thị trường chứng khoán và GDP đôi khi được gọi là chỉ số Buffett, đặt theo tên nhà đầu tư nổi tiếng đến từ Omaha, người từng mô tả nó là “biện pháp đơn lẻ tốt nhất để đánh giá mức độ định giá tại bất kỳ thời điểm nào.” Khi chỉ số này cao đáng kể trên 100%, nó historically cho thấy cổ phiếu đang được định giá quá cao so với các yếu tố kinh tế cơ bản.
Ở mức 137%, phiên bản toàn cầu của chỉ số này hiện đang vượt qua các mức từng xuất hiện trước các đợt điều chỉnh trước đó. Tỷ lệ này ở mức khoảng 130% trong năm 2024, cho thấy sự tăng tốc đã kéo dài sang các dự báo năm 2025 và 2026.
Riêng các cổ phiếu Mỹ đã chiếm từ 75 nghìn tỷ đến 81 nghìn tỷ USD trong tổng số 166 nghìn tỷ USD đó. Nói cách khác, khoảng một nửa giá trị thị trường chứng khoán toàn cầu tập trung tại một quốc gia duy nhất.
Những cái được gọi là “7 ông lớn,” nhóm cổ phiếu công nghệ vốn hóa khổng lồ bao gồm những cái tên quen thuộc trong lĩnh vực AI, điện toán đám mây và bán dẫn, đã tạo thêm khoảng 27 nghìn tỷ USD giá trị thị trường kể từ cuối năm 2022. Đây không phải là lỗi đánh máy. Một số ít công ty đã đóng góp thêm vốn hóa thị trường nhiều hơn tổng GDP của mọi quốc gia trên thế giới, ngoại trừ Mỹ và Trung Quốc.
AI đang gánh vác phần lớn công việc, và đó chính là vấn đề
Số lợi nhuận 27 nghìn tỷ USD do AI tạo ra kể từ cuối năm 2022 chiếm phần lớn sự tăng giá của thị trường toàn cầu. Loại bỏ những công ty này đi, bức tranh sẽ trông kém lạc quan hơn nhiều. Điều này tạo ra vấn đề về tính dễ tổn thương. Khi định giá kỷ lục của thị trường phụ thuộc vào một nhóm nhỏ cổ phiếu đáp ứng kỳ vọng cực kỳ cao, bất kỳ sự thất vọng nào—dù là về lợi nhuận, quy định hay tiến độ áp dụng—đều có thể gây ra những biến động giảm mạnh mẽ.
Tiền lệ lịch sử không hề tích cực ở đây. Bong bóng dot-com đã chứng kiến những động lực tương tự: một công nghệ cách mạng thúc đẩy một nhóm nhỏ cổ phiếu đạt mức định giá giả định sự hoàn hảo. Phân tích lịch sử cho thấy các đỉnh đạt gần 137-183% trong bong bóng dot-com và các đỉnh chu kỳ khác, những mức này đi trước các đợt điều chỉnh thị trường đáng kể. Nasdaq đã giảm gần 80% so với đỉnh điểm năm 2000.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư tiền điện tử
Quan điểm truyền thống cho rằng tiền điện tử và cổ phiếu ngày càng có mối tương quan kể từ năm 2020, đặc biệt là bitcoin và Nasdaq. Nếu cảnh báo của Chỉ số Buffett trở nên chính xác và thị trường chứng khoán điều chỉnh giảm, các tài sản tiền điện tử khó có thể tránh khỏi ảnh hưởng.
Các phương tiện truyền thông bản địa về tiền điện tử đã tương đối im lặng về đợt tăng giá của thị trường chứng khoán lên mức định giá kỷ lục, cho thấy các nhà đầu tư tài sản kỹ thuật số đang tập trung vào các yếu tố thúc đẩy riêng của họ: dòng chảy ETF, các chỉ số trên chuỗi và các phát triển về mặt quy định.
Một thị trường chứng khoán toàn cầu có giá trị bằng 137% GDP về mặt lịch sử là điểm vào không tốt cho lợi nhuận cổ phiếu dài hạn. Số lợi nhuận 32 nghìn tỷ USD được ghi nhận trong năm qua có thể ít bền vững hơn nhiều so với những gì giá hiện tại cho thấy, và rủi ro lây lan đối với các tài sản có tương quan như bitcoin trở nên rất thực tế.