Thị trường toàn cầu chuyển trọng tâm sang lạm phát, lãi suất giữa bối cảnh căng thẳng Mỹ-Iran

Hỏa Tinh Tài Chính đưa tin, ngày 25 tháng 5, dù trọng tâm toàn cầu vẫn tập trung vào các cuộc đàm phán Mỹ-Iran và việc mở lại eo biển Hormuz, nhưng dòng tiền thực sự đang chuyển hướng sang một vấn đề sâu sắc hơn — khi lạm phát cao, lãi suất cao và rủi ro nợ chủ quyền cùng tồn tại, các ngân hàng trung ương toàn cầu liệu còn đủ khả năng duy trì ổn định thị trường như trong hơn một thập kỷ qua? Mặc dù thỏa thuận Mỹ-Iran dần lộ diện, bao gồm việc mở lại có giới hạn eo biển Hormuz, khung thỏa thuận 60 ngày và tái khởi động đàm phán hạt nhân, nhưng hai bên vẫn còn những khác biệt lớn về các vấn đề cốt lõi như uranium làm giàu cao, gỡ bỏ trừng phạt, giải đông tài sản và mặt trận Lebanon. Điều này cho thấy thị trường dù đang giao dịch dựa trên kịch bản “giảm căng thẳng chiến tranh”, nhưng dòng tiền chưa thực sự quay trở lại mô hình ưa chuộng rủi ro toàn diện. Quan trọng hơn, thị trường hiện đang xuất hiện một hiện tượng hiếm gặp trong hai năm qua — “dự kiến tăng lãi suất quay trở lại”. Thị trường hợp đồng tương lai lãi suất Mỹ đã bắt đầu định giá khả năng Fed tăng lãi suất sớm nhất vào tháng 10, với đầy đủ mức tăng 25 điểm cơ bản được định giá trước cuối năm. Chủ tịch Fed Waller khẳng định rõ ràng rằng nếu kỳ vọng lạm phát mất kiểm soát, Fed vẫn cần tăng lãi suất; trong khi ECB đã bắt đầu thảo luận trực tiếp về khả năng tăng lãi suất vào tháng 6. Điều này có nghĩa là kịch bản “giảm lãi suất cứu thị trường” mà thị trường từng kỳ vọng đang dần bị thay thế bởi kịch bản “lãi suất cao kéo dài”. Đằng sau điều này là sự phản kháng thực sự của thị trường trái phiếu toàn cầu đối với logic “ngân hàng trung ương luôn cứu vớt” đã tồn tại hơn một thập kỷ qua. El-Erian thực chất đã chỉ ra rủi ro lớn nhất hiện nay: trước đây, dù là khủng hoảng tài chính, đại dịch hay chiến tranh, thị trường luôn tin rằng ngân hàng trung ương cuối cùng sẽ can thiệp bằng cách giảm lãi suất, nới lỏng định lượng và kích thích tài khóa để cứu các tài sản rủi ro, do đó “mua vào khi giá giảm” trở thành chiến lược giao dịch thành công nhất toàn cầu. Nhưng giờ đây, lạm phát cao, nợ cao và áp lực tín nhiệm chủ quyền đang hạn chế khả năng can thiệp của ngân hàng trung ương — thị trường lần đầu tiên đối mặt với tình huống “chính sách muốn cứu nhưng có thể không cứu được”. Đây cũng là lý do khiến các tài sản toàn cầu gần đây xuất hiện sự chia cắt mạnh mẽ. Một mặt, cổ phiếu AI và công nghệ Mỹ vẫn duy trì mức cao nhờ tính thanh khoản tự thân và kỳ vọng tăng trưởng; mặt khác, lợi suất trái phiếu Mỹ, trái phiếu dài hạn Nhật Bản và thị trường trái phiếu châu Âu đồng loạt biến động mạnh. Điều này cho thấy dòng tiền đang tái đánh giá: nếu trong tương lai ngân hàng trung ương không còn khả năng cung cấp thanh khoản vô hạn, thì tất cả các tài sản định giá cao hiện tại sẽ phải đối mặt với áp lực từ “lãi suất thực” và “chiết khấu dòng tiền”. Về thị trường tiền mã hóa, BTC trong ngắn hạn vẫn được hỗ trợ bởi sự phục hồi kỳ vọng rủi ro do tình hình Trung Đông dịu bớt, nhưng nếu thị trường lãi suất toàn cầu tiếp tục phản ánh mạnh mẽ kỳ vọng tăng lãi suất, các tài sản có đòn bẩy cao và định giá cao sẽ vẫn chịu áp lực thu hẹp thanh khoản. Biến số lớn nhất hiện nay của thị trường không còn chỉ là chiến tranh, mà là liệu công cụ chính sách toàn cầu có đang bắt đầu suy giảm ảnh hưởng đến thị trường hay không.