Bài viết bởi: Thejaswini M A
Biên dịch: Chopper, Foresight News
Hàng ngàn năm trước, Agorá của Hy Lạp cổ đại là quảng trường chợ công cộng tại Athens, nơi bất kỳ ai cũng có thể đến và giao dịch tự do, không có rào cản tiếp cận, không bị ràng buộc bởi quyền tài phán địa lý — “không cần phép” chính là ý nghĩa gốc của từ này.
Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đặt tên cho dự án là Agorá, ý nghĩa mang nhiều điều đáng suy ngẫm. Tuy nhiên, dự án Agorá do BIS dẫn dắt và phối hợp cùng 7 ngân hàng trung ương cùng hơn 40 tổ chức tư nhân triển khai, lại có thiết kế hoàn toàn trái ngược với nghĩa của từ “chợ tự do”.
Trong hệ thống này, vốn được gán nhãn quốc gia trước khi chuyển khoản; hợp đồng thông minh tự động thực hiện kiểm tra chống rửa tiền và đối chiếu danh sách trừng phạt ở cấp độ token; các ngân hàng trung ương của mỗi quốc gia hoàn toàn giữ quyền kiểm soát dự trữ của riêng mình, và việc luân chuyển vốn xuyên biên giới phải thông qua lớp kiểm tra tuân thủ được nhúng trong token.
In short, this is a programmable fiat currency system that requires prior approval for everything.
Bảy ngân hàng trung ương tham gia dự án Agorá bao gồm: Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, Ngân hàng Anh, Ngân hàng Nhật Bản, Ngân hàng Hàn Quốc, Ngân hàng Trung ương Mexico, Ngân hàng Trung ương Thụy Sĩ và Ngân hàng Pháp đại diện cho khu vực đồng euro; Ngân hàng Trung ương Canada đã gia nhập bốn ngày trước. Các tập đoàn tài chính lớn như JPMorgan Chase, HSBC, Deutsche Bank, UBS, Mastercard, Visa, Hiệp hội Viễn thông Tài chính Ngân hàng Toàn cầu (SWIFT) cùng hơn bốn mươi tổ chức khác cùng tham gia phát triển.
Với một dự án tập hợp sức mạnh tổ chức lớn đến vậy, tôi quyết định phân tích sâu hệ thống này.
Kiến trúc dự án sử dụng thiết kế tách biệt hai lớp: một lớp do các ngân hàng trung ương各国全权管控，负责底层基础货币储备；另一层交由商业银行运营，处理终端用户日常交易。 代币化的商业银行存款统一归集至共享平台，由多家私营机构协同处理多币种清算；而各国央行储备则独立存放在本国专属账本，主权始终牢牢握在各主权央行手中。
BIS đang nỗ lực xây dựng một hệ thống thanh toán khép kín dưới sự kiểm soát của nhà nước bằng cách tích hợp sổ cái của các ngân hàng thương mại và neo vào dự trữ chủ quyền của các quốc gia. Các tổ chức đang tăng tốc triển khai khung pháp lý tuân thủ, nhằm hoàn thành bố trí trước khi các loại stablecoin phi tập trung như Tether hoàn toàn tách rời thương mại toàn cầu khỏi hệ thống ngân hàng truyền thống.
Hệ thống thanh toán xuyên biên giới hiện tại giống như một cuộc đua tiếp sức: việc truyền tin nhắn, xác minh tuân thủ thủ công và thanh toán sổ sách thuộc về các hệ thống của các tổ chức khác nhau, tốn hàng ngày. Dự án Agorá đã thu gọn quy trình hợp tác nhiều giai đoạn dài dòng thành một thao tác tức thì trên chuỗi. Bản mẫu đã được triển khai hoàn tất vào ngày 27 tháng 5 năm 2026, ngay sau đó Ngân hàng Canada tuyên bố tham gia.
Người tổ chức nhấn mạnh rằng giai đoạn hiện tại vẫn là kiểm thử hạ tầng, chưa có lịch trình cụ thể để triển khai thương mại chính thức, nhưng giai đoạn tiếp theo sẽ bước vào thử nghiệm trong môi trường có vốn thật.
Khác với trước đây, ngân hàng trung ương chỉ công bố các báo cáo nghiên cứu, bảy cơ quan tiền tệ chính đã mất hai năm để phát triển và thử nghiệm hệ thống thanh toán xuyên biên giới theo thời gian thực, mã nền tảng đã chạy thành công. Những khó khăn hiện tại của dự án không còn là vấn đề kỹ thuật, mà là cách các chính phủ nhiều nước cùng nhau thực thi giám sát và phân chia quyền hạn đối với mạng chia sẻ, với trở ngại hành chính rất lớn.
Tập đoàn truyền thông xuyên biên giới lâu đời SWIFT đang đồng thời thúc đẩy cải tạo hạ tầng, với vị trí triển khai nằm ngay tầng ngân hàng thương mại. Vào ngày 30 tháng 3 năm 2026, SWIFT đã xác định thiết kế sổ cái chia sẻ dựa trên blockchain và bước vào giai đoạn phát triển sản phẩm khả thi tối thiểu (MVP), kế hoạch đưa vào vận hành giao dịch thời gian thực trong năm nay. Sổ cái được xây dựng trên Hyperledger Besu tương thích với máy ảo Ethereum (EVM), nhưng việc thanh toán vốn cuối cùng vẫn được thực hiện ngoài chuỗi bằng hệ thống thanh toán toàn bộ theo thời gian thực truyền thống.
Tuy nhiên, SWIFT và Agorá không phải là đối thủ cạnh tranh: sổ cái SWIFT tập trung vào việc đối chiếu các khoản tiền gửi được token hóa giữa các ngân hàng thương mại, trong khi Agorá thực hiện các khoản thanh toán lớn cuối cùng cho dự trữ của các ngân hàng trung ương quốc gia. BIS đã thiết kế sẵn sự tương thích tiêu chuẩn giữa hai hệ thống này, và hệ thống thanh toán xuyên biên giới truyền thống đang được cải tạo có trật tự thành một mạng lưới số có thể lập trình qua hai bước.
Khi xem kỹ danh sách tham gia, dễ dàng nhận thấy mức độ trùng lặp cao: Deutsche Bank vừa là thành viên cốt lõi của Agorá, vừa cùng Goldman Sachs, Bank of America, Barclays, Santander và tám ngân hàng khác thành lập liên minh để khám phá việc phát hành token được hỗ trợ dự trữ 1:1 trên chuỗi công khai; UBS và Citigroup cũng tham gia cả hai phía; JPMorgan vừa tham gia Agorá, vận hành JPM Coin của riêng mình, và mới đây còn triển khai thử nghiệm thanh toán xuyên biên giới trên sổ cái Ripple.
Việc đầu tư song song như vậy là rất bất thường trong ngành tài chính: thông thường, các tổ chức sẽ tập trung nguồn lực kỹ thuật vào một hướng công nghệ duy nhất. Việc đội ngũ hàng đầu đồng thời phát triển song song hai giải pháp đối lập nhau cho thấy sự chia rẽ trong nội bộ ban lãnh đạo ngân hàng. Những gã khổng lồ sở hữu lượng dữ liệu khổng lồ và vốn khổng lồ không thể dự đoán được hệ thống nào sẽ chiến thắng cuối cùng. Con đường công nghệ đã rõ ràng, nhưng hướng đi của chính sách vẫn đầy biến động.
Ripple đã chuyên tâm phát triển trong mười năm, luôn chủ trương "thanh toán nguyên tử" là giải pháp tối ưu cho thanh toán xuyên biên giới (thanh toán nguyên tử có nghĩa là giao dịch ли hoàn toàn được thực hiện, ли bị hủy hoàn toàn). Hiện nay, dự án Agorá do BIS triển khai đã hiện thực hóa logic thanh toán này, chỉ thay thế XRP bằng tiền tệ dự trữ của ngân hàng trung ương làm phương tiện thanh toán, trực tiếp làm suy yếu tính cần thiết của XRP như tài sản cầu nối xuyên biên giới.
Tuy nhiên, sổ cái Ripple vẫn tiếp tục thâm nhập vào ngành tài chính truyền thống. Vào ngày 6 tháng 5, Kinexys thuộc JPMorgan Chase, Mastercard, Ripple và Ondo Finance đã thực hiện thành công giao dịch hoàn trả xuyên biên giới đầu tiên của trái phiếu Mỹ được token hóa trên Ripple, với thời gian thanh toán toàn bộ dưới 5 giây. Giá trị thị trường của stablecoin Ripple USD (RLUSD) đã vượt mốc 1,4 tỷ USD; vào tháng 1 năm 2026, tổng quy mô tài sản được token hóa trên Ripple vượt quá 2 tỷ USD; Société Générale phát hành stablecoin euro trên Ripple vào tháng 2; vào tháng 12 năm 2025, Ripple nhận được giấy phép ngân hàng tin cậy có hạn từ Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC).
Kiến trúc logic của Ripple đã được xác minh, nhưng luận điểm cho rằng “XRP là không thể thiếu” chưa được hiện thực hóa. Dù vậy, việc Ripple liên tục tích hợp vào hệ thống thanh toán tổ chức có ý nghĩa lớn hơn nhiều đối với giá trị dài hạn so với những tranh cãi vô ích về việc Ripple hay tiền tệ dự trữ của ngân hàng trung ương tốt hơn.
Bỏ qua các ngôn từ quảng cáo thương mại, trên Ripple, phí giao dịch cực kỳ thấp và được miễn vĩnh viễn, không chảy đến các nhà vận hành nút. Khối lượng giao dịch của tổ chức tăng lên không tạo ra lợi nhuận cho các nút xác minh hay người nắm giữ, như phí Gas trên Ethereum, mà chỉ tiêu hủy nhẹ lượng XRP hiện có. Khi các tổ chức như JPMorgan chuyển đổi tài sản được token hóa trên chuỗi, họ sử dụng nguồn vốn tự có, không cần dựa vào XRP lưu thông trên thị trường để hỗ trợ thanh khoản; mạng lưới chỉ cung cấp tốc độ chuyển tiền nhanh và bảo mật mật mã.
Giá trị cốt lõi của mô hình này nằm ở sự ràng buộc sinh thái. Một khi các tổ chức tài chính tin tưởng vào mạng lưới này để lưu ký tài sản tiền pháp định và tiền ổn định, công nghệ sẽ được tích hợp vào hạ tầng tài chính toàn cầu, buộc các cơ sở nút cấp ngân hàng phải được triển khai, và sổ cái từ đó trở thành thành phần cố định của hệ thống tài chính toàn cầu. Về lâu dài, việc công nghệ gắn kết sâu sắc với ngành ngân hàng toàn cầu quan trọng hơn nhiều so với sự biến động giá của một đồng tiền kỹ thuật số đơn lẻ.
Các biến số trên cuối cùng đều tập trung vào phân khúc tiền ổn định. Tether duy trì khối lượng giao dịch hàng ngày ổn định trong khoảng 40-50 tỷ USD, tổng quy mô tiền ổn định trên toàn thị trường đạt 320 tỷ USD. Agorá vẫn đang ở giai đoạn thử nghiệm và việc triển khai thực tế còn rất xa vời, trong khi SpaceX đã sử dụng tiền ổn định để quản lý vốn doanh nghiệp xuyên biên giới, và Western Union cũng đã triển khai dịch vụ chuyển tiền trên chuỗi Solana — cạnh tranh thị trường đã đi trước một bước.
Agorá tập trung vào thanh toán xuyên biên giới quy mô lớn dành cho các tổ chức lớn, nếu được triển khai thành công, sẽ chia sẻ một phần nhu cầu vốn xuyên biên giới của doanh nghiệp vốn trước đây được đáp ứng bởi các stablecoin. Tuy nhiên, thị trường này chỉ là một phần nhỏ trong các ứng dụng của stablecoin: Ngân hàng Trung ương Brazil ban hành Nghị định số 561, cấm các tổ chức tài chính trong nước sử dụng stablecoin để thanh toán xuyên biên giới, nhưng không thể ngăn người dân Brazil nắm giữ stablecoin USD để bảo toàn giá trị; các nhà đầu tư lẻ ở Thổ Nhĩ Kỳ mua USDT để tránh lạm phát lira, những nhu cầu rải rác này vốn không nằm trong phạm vi dịch vụ của Agorá.
Trong ngắn hạn, tiền ổn định và Agorá bổ sung cho nhau nhiều hơn là cạnh tranh, các ứng dụng thực tế hầu như không chồng lấn: Agorá là mạng lưới tổ chức đóng, chỉ các ngân hàng trung ương hoặc các ngân hàng được cấp phép bởi ngân hàng trung ương các nước mới được tham gia; người bình thường tích trữ USD để phòng rủi ro, các công ty thanh toán nhỏ và vừa dựa vào chuỗi công khai để thực hiện chuyển tiền xuyên biên giới đều không thể tiếp cận được hệ thống này. Hệ thống khép kín của chính phủ không thể đạt được tốc độ tiếp cận phổ cập như chuỗi công khai, trong khi tiền ổn định trên chuỗi công khai cũng không đạt được hiệu lực thanh toán cuối cùng mà ngân hàng trung ương yêu cầu.
Bối cảnh trung hạn thì phức tạp hơn. Hiện tại, các đội ngũ tài chính doanh nghiệp chọn USDC và USDT để thanh toán xuyên biên giới do chu kỳ của các ngân hàng đại lý truyền thống kéo dài và phí cao. Nếu Agorá được triển khai thành công trong tương lai và có thanh khoản đầy đủ, một phần vốn doanh nghiệp có thể chuyển dịch. Trong điều kiện hiệu quả thanh toán tương đương, các giám đốc tài chính doanh nghiệp sẽ ưu tiên lựa chọn các kênh chính thức được giám sát bởi chủ quyền và không có rủi ro tín dụng từ bên thứ ba.
Tuy nhiên, việc các ngân hàng trung ương chủ quyền lớn nhất thống nhất các quy tắc quản trị chính là một thách thức toàn cầu, nhiều dự án xuyên biên giới trước đây đã thất bại tại điểm này. Đồng thời, các doanh nghiệp lớn đã hoàn tất kết nối hệ thống USDC và xây dựng quy trình kiểm soát rủi ro成熟, sẽ không vì một hệ thống mới mang tính lý thuyết tốt hơn mà xóa bỏ hoàn toàn hoạt động hiện tại.
Thị trường cuối cùng rất có khả năng phân tầng: Agorá độc quyền các kênh chuyển tiền xuyên biên giới quy mô lớn cho các tổ chức, trong khi stablecoin trên chuỗi công cộng giữ vững các giao dịch bán lẻ rải rác. Dường như chia đều thị trường, nhưng thực chất hệ thống chủ quyền đã hoàn thành việc xác định ranh giới với chuỗi công cộng, giới hạn mạng phi tập trung trong các lĩnh vực không thể lay chuyển nền tảng của các trung gian truyền thống — chuyển tiền, tiết kiệm của cư dân, thanh toán nhỏ ở các thị trường mới nổi. Những thị trường này có quy mô đáng kể, nhưng không phải là trung tâm tập trung chính của đòn bẩy tài chính toàn cầu.
Lý thuyết phân tầng thị trường này sắp được kiểm nghiệm thực tế: Khung Pontes của Liên minh Châu Âu sẽ kết nối các sổ cái phân tán với hệ thống thanh toán cốt lõi châu Âu TARGET vào tháng 9 năm 2026, chỉ còn lại ba tháng nữa là triển khai. Ngay khi kết nối thành công, các khoản thanh toán bằng token của tổ chức châu Âu sẽ trực tiếp tiếp cận ngân hàng trung ương, mở ra cuộc cạnh tranh trực diện giữa hệ thống chính thức và chuỗi công khai mở.
Sự diệt vong của chợ Agorá cổ đại ở Athens bắt nguồn từ việc người dân ngừng đến giao dịch. Đó mới chính là thước đo cuối cùng cho mọi mạng lưới tài chính.