Sự sụt giảm của bitcoin xuống dưới $63.000 đã đẩy tài sản này vào phạm vi giá mà khung định giá trên chuỗi của Glassnode xác định là vùng đáy lịch sử. Theo bản cập nhật trên chuỗi ngày 5 tháng Sáu, BTC ở mức $62.000 hiện đã vượt qua các mức cao hơn của khung, di chuyển vào một cụm các mức định giá nơi các chu kỳ trước đây liên tục tìm thấy đáy. Sự giảm giá—giảm gần 50% so với mức cao nhất mọi thời đại và 24% trong tháng qua—đã buộc giá vào một vùng mà trong các đợt điều chỉnh trước đây đã đánh dấu điểm chuyển biến.
Cụm này không phải là một đường giá đơn lẻ mà là một dải được tạo ra từ nhiều chỉ số giá thực tế và các chỉ số liên quan đến MVRV mà Glassnode sử dụng để xác định mức định giá thấp. Khi bitcoin bước vào vùng này, về mặt lịch sử, nó cho thấy các nhà nắm giữ dài hạn đang ở trạng thái lỗ đến mức làm giảm động lực bán thêm, và xu hướng tích lũy thường bắt đầu. Lịch sử mô hình không hoàn hảo, nhưng nó đã ghi nhận được các đáy thấp nhất trong cả đợt thị trường giảm điểm 2018–2019 và đợt điều chỉnh giữa năm 2021. Hiện tại, các nhà giao dịch đang đối mặt với câu hỏi liệu môi trường vĩ mô hiện tại—with tightening liquidity và áp lực quy định—có sẽ lấn át tín hiệu trên chuỗi từng có hiệu lực trước đây hay không.
Điều gì các tín hiệu của cụm giá cả đang cho thấy
Khung của Glassnode bao gồm các chỉ số như Giá thực hiện, Tỷ lệ MVRV và Cơ sở chi phí của người nắm giữ ngắn hạn. Khi giá spot giảm xuống dưới nhiều mức này cùng lúc, thị trường có khả năng đang định giá một mức độ từ bỏ. Mô hình cho rằng, một khi giá vượt qua các bậc định giá cao hơn, nó có xu hướng hướng về cụm nơi giá chiết khấu thu hút nhu cầu mới. Trong các chu kỳ trước, quá trình này mất vài tuần đến vài tháng, chứ không phải vài ngày. Sự nén hiện tại cho thấy áp lực bán từ những người nắm giữ ngắn hạn—những người đã mua gần đỉnh—đang cạn kiệt, và những người bán còn lại hoặc là các vị thế thanh lý bắt buộc, hoặc là những người nắm giữ dài hạn đang có lợi nhuận nhưng vẫn chưa quyết định rời đi.
Tuy nhiên, điều này không xảy ra trong một môi trường cô lập. Sự quan tâm của các tổ chức đối với tài sản kỹ thuật số tiếp tục phát triển vượt ra ngoài những biến động giá spot. Ví dụ, token hóa tài sản thực tế đã vượt mốc 20 tỷ USD trên chuỗi trong tháng này, như được nêu chi tiết trong một báo cáo tổng hợp về token hóa gần đây. Một báo cáo hoạt động nhà phát triển hàng tuần khác cho thấy Ethereum, BNB Chain và Polygon duy trì số lượng người đóng góp cao, củng cố rằng sức khỏe nền tảng của mạng lưới vẫn tách biệt với hành động giá tức thời. Sự khác biệt giữa hoạt động xây dựng và giá cả là một xu hướng thường thấy trong các giai đoạn tích lũy.
Tại sao bối cảnh vĩ mô làm phức tạp thêm luận điểm nền tảng
Cụm trên chuỗi có thể cho thấy mức đáy, nhưng các lực lượng bên ngoài khó đọc hơn. Đường đi lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vẫn chưa rõ ràng, và khả năng một chu kỳ thắt chặt kéo dài khiến các tài sản rủi ro duy trì tư thế phòng thủ. Một sự phục hồi nhanh chóng có thể đòi hỏi một chất xúc tác—hoặc một sự chuyển hướng ôn hòa từ các ngân hàng trung ương, hoặc một bước đột phá quy định rõ ràng. Việc các ngân hàng gần đây thúc đẩy trì hoãn một dự luật tiền mã hóa lớn tại Thượng viện Hoa Kỳ, như đã báo cáo ở nơi khác, cho thấy sự căng thẳng chính trị vẫn còn tồn tại. Nếu không có lực đẩy từ chính sách, bất kỳ quá trình đáy nào cũng có thể kéo dài, ngay cả khi các chỉ số trên chuỗi trông hấp dẫn.
Điều làm cho thời điểm này khác với năm 2019 hoặc 2021 là mức độ tham gia của các tổ chức. Các chủ sở hữu lớn hiện có các công cụ phòng ngừa rủi ro tinh vi hơn và có thể chuyển giao rủi ro mà không ảnh hưởng đến thị trường spot. Điều đó có nghĩa là vùng đáy lịch sử có thể không tạo ra sự phục hồi nhanh chóng tương tự, trừ khi dữ liệu phái sinh xác nhận rằng việc phòng ngừa quy mô lớn đã đạt đỉnh. Hiện tại, mô hình Glassnode xếp bitcoin vào một cụm định giá có tính thống kê đáng kể, nhưng hành trình từ vùng đáy đến sự phục hồi bền vững vẫn chưa được đảm bảo.