Điểm tín nhiệm AAA hoàn hảo của Đức không hề biến mất, ít nhất là chưa. Nhưng thông điệp từ các tổ chức xếp hạng lớn đang ngày càng rõ ràng hơn: ngừng tích lũy nợ nữa, nếu không, trạng thái vàng ròng đó sẽ dần trở nên giống như đồng thau đánh bóng.
Scope Ratings đã duy trì xếp hạng AAA của Đức với triển vọng ổn định vào ngày 6 tháng Ba, và Fitch Ratings cũng làm như vậy vào ngày 15 tháng Năm với cùng nhận định. Standard & Poor’s Global Ratings xác nhận các xếp hạng AAA/A-1+ không được yêu cầu vào ngày 24 tháng Tư, cũng với triển vọng ổn định. Ba tổ chức xếp hạng, cùng một mức xếp hạng, cùng một cảnh báo: các thiết lập tài khóa hiện tại không phù hợp với việc ổn định nợ dài hạn.
Các con số đằng sau cảnh báo
Tỷ lệ nợ chính phủ của Đức trên GDP dự kiến sẽ vượt quá 70% vào năm 2029. Điều này sẽ khiến Đức trở thành quốc gia có tỷ lệ nợ cao nhất trong số tất cả các nước hiện đang giữ xếp hạng AAA. Phép màu nợ đã là nền tảng trong nhận diện tài chính của Đức nhiều năm nay, giới hạn thâm hụt liên bang ở mức 0,35% GDP. Nhưng những áp lực chi tiêu gần đây, bao gồm các cam kết quốc phòng và đầu tư cơ sở hạ tầng, đã kéo giãn khung này đến giới hạn. Các tổ chức xếp hạng đã lưu ý rằng các chính sách tài khóa hiện tại không nhất quán với việc ngăn chặn mức nợ tiếp tục tăng cao.
Fitch có lẽ là người trực tiếp nhất trong cách diễn đạt, cảnh báo rõ ràng rằng sự gia tăng nợ quốc gia không bền vững có thể đe dọa đến xếp hạng hàng đầu.
Tại sao các nhà đầu tư tiền điện tử và vĩ mô nên quan tâm
Đức là nền kinh tế lớn nhất châu Âu và lớn thứ tư toàn cầu. Các trái phiếu chủ quyền của nước này, được gọi là Bunds, đóng vai trò là chuẩn mực để định giá rủi ro trên toàn khu vực đồng euro. Khi lợi suất Bund thay đổi, tất cả các tài sản thu nhập cố định châu Âu đều di chuyển theo.
Nếu chi phí vay của Đức tăng lên do lo ngại tín dụng, dù chỉ ở mức khiêm tốn, thì những tác động lan tỏa sẽ ảnh hưởng đến mọi khía cạnh của thị trường châu Âu. Lợi suất trái phiếu chính phủ cao hơn thường làm thắt chặt điều kiện tài chính rộng rãi, nghĩa là chi phí vay vốn doanh nghiệp tăng lên, áp lực lên định giá cổ phiếu và sự thay đổi chung trong sở thích đầu tư khỏi các tài sản rủi ro.
Bức tranh lớn hơn về sự ổn định của châu Âu
Điểm xếp hạng AAA của Đức không chỉ là một danh hiệu vinh dự. Nó có tầm quan trọng về mặt cấu trúc đối với cách hoạt động của khu vực đồng euro. Điểm xếp hạng này hỗ trợ Cơ chế Ổn định Châu Âu, ảnh hưởng đến định giá các công cụ nợ chung của EU và củng cố độ tin cậy của bảng cân đối kế toán của Ngân hàng Trung ương Châu Âu.
Nền kinh tế mạnh mẽ và đa dạng của quốc gia này tiếp tục là nền tảng cho xếp hạng tín nhiệm hàng đầu của nó. Nhưng các tổ chức xếp hạng về cơ bản đang nói rằng xu hướng mới quan trọng hơn là hình ảnh tĩnh.
Để làm rõ, Pháp đã mất xếp hạng AAA từ S&P vào năm 2012 và từ Moody’s vào năm 2015. Tác động thị trường là có thể kiểm soát được nhưng mang tính vĩnh viễn: chi phí vay của Pháp tăng lên mức chênh lệch cao hơn về cấu trúc so với Đức, và khoảng cách này chưa bao giờ thu hẹp hoàn toàn.
Các nhà đầu tư trên cả thị trường truyền thống và thị trường kỹ thuật số nên theo dõi chặt chẽ hai điều. Thứ nhất, liệu chính phủ Đức có đưa ra các kế hoạch củng cố tài khóa trung hạn đáng tin cậy đáp ứng tiêu chí của các tổ chức xếp hạng về ổn định nợ hay không. Thứ hai, liệu phanh nợ hiến pháp có được cải cách chính thức để thích nghi với chi tiêu cơ cấu cao hơn mà không từ bỏ hoàn toàn kỷ luật tài khóa hay không.