Biên tập viên nhận xét: Khi thị trường vừa mới phục hồi đà tăng nhờ lực thanh khoản, những bất định mới đã tích tụ ở phía đối diện. Tình hình Iran lại diễn biến phức tạp, rủi ro tại eo biển Hormuz dần lộ diện, khiến xung đột địa chính trị quay trở lại thành biến số cốt lõi trong định giá tài sản. Trong vài ngày ngắn ngủi, thị trường đã chuyển từ logic đơn lẻ “do dòng tiền thúc đẩy” sang cuộc chơi song trùng “thanh khoản chống lại sự kiện rủi ro”.

Thị trường hiện đang ở trong tình trạng kéo căng giữa “sự tăng trưởng do thanh khoản thúc đẩy” và “nguy cơ gây sốc từ tình hình Iran leo thang”. Một mặt, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và Bộ Tài chính Mỹ đã bơm gần 200 tỷ USD thanh khoản vào hệ thống tài chính trong thời gian ngắn, thúc đẩy sự phục hồi nhanh chóng của thị trường chứng khoán và các tài sản rủi ro; mặt khác, sự không chắc chắn địa chính trị, rủi ro tín dụng tư nhân và tâm lý quá nhiệt khiến thị trường vẫn còn mong manh.

Trong cấu trúc này, vai trò của Bitcoin đang bắt đầu thay đổi. Khác với các tài sản rủi ro truyền thống, nó nhạy cảm hơn với sự thay đổi về thanh khoản và thường đưa ra tín hiệu đầu tiên khi môi trường vốn chuyển biến. Dựa trên kinh nghiệm lịch sử, dù là sự giảm giá sớm vào tháng 10 năm 2025 hay sự ổn định sớm trong đợt phục hồi này, Bitcoin đều đã đóng một vai trò như một “chỉ báo dẫn đầu”.

Vì vậy, vấn đề không còn là “thị trường có tăng hay không”, mà là – khi thanh khoản vẫn đang được giải phóng, trong khi nguy cơ chiến tranh tái xuất hiện, thì lực lượng nào sẽ chi phối định giá? Nếu vốn không thể tiếp tục phòng hộ trước các cú sốc bên ngoài, thì đà tăng hiện tại có thể chỉ là sự không phù hợp mang tính giai đoạn; nhưng nếu thanh khoản tiếp tục duy trì, thị trường có thể tiếp tục tăng trưởng trong biến động.

Tiếp theo, điều then chốt không phải là một biến số đơn lẻ, mà là độ mạnh tương đối giữa chúng. Và bitcoin, có thể sẽ lại là tài sản đầu tiên đưa ra câu trả lời.

Dưới đây là nội dung gốc:

“Ồ, hãy suy nghĩ kỹ trước khi hành động, vì hôm nay lại là một ngày chúng ta đang ở ‘thiên đường’.” — Phil Collins

Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư, thứ Sáu là một ngày giao dịch khác thường. Nhưng vẫn còn khá lâu mới đến thứ Hai, và thị trường đã bắt đầu chuẩn bị cho những biến động mới – ngay từ sáng thứ Bảy, các tin tức đã báo cáo rằng Iran đã thay đổi lập trường về vấn đề eo biển Hormuz, có thể再次 gây ra sự xáo trộn trên thị trường.

Ngoài ra, đợt phục hồi vào thứ Sáu đã đẩy các chỉ số tâm lý thị trường (xem bên dưới) lên một vị trí tương đối dễ tổn thương, khiến thị trường dễ xảy ra điều chỉnh. Điều này khiến thị trường rơi vào tình trạng “đấu trí”: một bên là việc bơm thanh khoản quy mô lớn sẽ được đề cập bên dưới, còn bên kia là sự không chắc chắn do tình hình chiến tranh Iran có thể đảo chiều trở lại.

What just happened?

Ảnh hưởng của thanh khoản đến thị trường đang đối mặt với một cuộc kiểm tra – đối thủ là sự biến động từ cuộc chiến Iran có thể trở nên nghiêm trọng hơn.

Hỏi: Nếu khoảng 200 tỷ USD tràn vào hệ thống tài chính gần như cùng một lúc, điều gì sẽ xảy ra?

Đáp: Giá tài sản sẽ tăng mạnh theo kiểu “bùng nổ do ép ngắn” (melt-up).

Gần đây, tôi đã theo dõi bốn yếu tố cùng áp lực lên thị trường chứng khoán: chiến tranh Iran, sự thắt chặt thanh khoản trong hệ thống tài chính kể từ tháng 1 năm nay đến nay, tâm lý bi quan phổ biến trên thị trường, và sự thiếu hiểu biết về tình hình thực tế của thị trường tín dụng tư nhân.

Nhưng vào tuần trước, những yếu tố này gần như bị “đảo ngược hoàn toàn”: tình trạng thắt chặt thanh khoản đã đảo chiều, tình hình Iran dường như được cải thiện, và tâm lý bi quan trên thị trường một lần nữa được chứng minh — thường là chỉ báo tiên phong cho đợt phục hồi tiềm tàng của thị trường chứng khoán.

Chúng ta đã thoát khỏi nguy hiểm chưa? Không ai có thể chắc chắn, vì tình hình Iran đang tái gia tăng căng thẳng. Ngoài ra, nếu nhà đầu tư quay trở lại "chế độ hoảng loạn", thanh khoản có thể lại cạn kiệt. Và thực chất điều gì đang xảy ra trong thị trường tín dụng tư nhân, chúng ta vẫn chưa có nhận thức rõ ràng.

Tuy nhiên, hiện tại chúng ta hãy tập trung vào một biến tương đối có thể quan sát được: thanh khoản.

Nếu bạn đang tự hỏi nguồn vốn thúc đẩy thị trường chứng khoán tăng trưởng trong hai tuần qua đến từ đâu — hãy suy nghĩ kỹ: câu trả lời là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và Bộ Tài chính Mỹ. Cả hai cơ quan này đã cùng bơm khoảng 200 tỷ USD vào hệ thống tài chính xung quanh ngày 15 tháng 4, mang lại một khoảng “đệm ngày nộp thuế” cho các nhà giao dịch.

Trước tiên, hãy xem xét "nòng súng" đầu tiên — Cục Dự trữ Liên bang Mỹ.

Ngày 15 tháng 4, Fed đã bơm gần 11 tỷ USD vào thị trường thông qua các hoạt động repo (sử dụng trái phiếu chính phủ và chứng khoán được đảm bảo bằng thế chấp). Con số này đã không nhỏ, nhưng điều quan trọng hơn là Fed vẫn đang liên tục bơm khoảng 40 tỷ USD mỗi tháng vào thị trường thông qua kế hoạch mua sắm quản lý dự trữ (RMP) của mình.

Điều thực sự đáng quan tâm là khẩu súng thứ hai — Bộ Tài chính Hoa Kỳ.

Dựa trên phân tích của Garrett Baldwin, Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã bơm khoảng 140 đến 200 tỷ USD vào thị trường trong cùng giai đoạn đó. Nói cách khác, tính sơ bộ, không có tuyên bố chính thức nào về nới lỏng định lượng (QE), Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính đã âm thầm bơm gần 240 tỷ USD thanh khoản vào thị trường.

Vì vậy, việc thị trường chứng khoán tăng mạnh đột biến cũng không còn khó hiểu.

Bộ Tài chính đã thực hiện thao tác "ẩn" này như thế nào?

Điểm then chốt là một tài khoản — “Tài khoản chung của Bộ Tài chính Mỹ” (TGA) được lưu giữ tại Fed. Khi số dư tài khoản này tăng lên, thường có nghĩa là thanh khoản bị siết chặt; khi số dư giảm xuống, thì có nghĩa là thanh khoản được giải phóng.

Theo tính toán của Garret, số dư trong tài khoản "séc" của chính phủ Mỹ tại Fed giảm từ khoảng 837 tỷ USD xuống còn khoảng 697 tỷ USD xung quanh thời điểm khai thuế, sau đó tăng trở lại khoảng 924 tỷ USD vào ngày 15 tháng 4.

Điểm then chốt là khoảng 140 tỷ USD trong số này đã chảy vào hệ thống ngân hàng trước hạn khai thuế, điều này có nghĩa là trước ngày 15 tháng 4, hệ thống tài chính thực tế đã ở trạng thái “dồi dào thanh khoản”.

Điều thú vị hơn là Chỉ số Tình hình Tài chính Quốc gia Hoa Kỳ (NFCI, được theo dõi hàng tuần trong báo cáo này) đã đảo ngược xu hướng thắt chặt trước đó trong dữ liệu mới nhất (ngày 10 tháng 4).

Chúng tôi đã chỉ ra sự thay đổi này trong bản tin hàng ngày của Smart Money Passport: “Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ đã bơm khoảng 10,5 tỷ USD vào hệ thống tài chính trong ngày, đồng thời chỉ số NFCI giảm lần đầu tiên kể từ ngày 23 tháng 1 năm 2026. Hai tín hiệu này kết hợp có thể cho thấy Fed đã điều chỉnh lập trường thắt chặt thanh khoản của mình.”

Tiếp theo, bí ẩn lớn nhất là: thanh khoản có thể chiếm ưu thế, hay cuộc leo thang mới của chiến tranh Iran sẽ trở lại thành biến số trung tâm của thị trường.

Diễn biến tiếp theo của Bitcoin là vô cùng quan trọng.

Vì so với cổ phiếu, bitcoin nhạy cảm hơn với thanh khoản. Do đó, diễn biến sau khi nó phá vỡ mức 75.000 USD và khả năng thử thách vùng 80.000–85.000 USD đáng được quan tâm đặc biệt.

Từ góc độ phân tích kỹ thuật, mức kháng cự ở vùng 80.000–85.000 USD không mạnh. Phân bố khối lượng giao dịch (VBP) trong vùng này khá thưa, cho thấy không có sự hỗ trợ hiệu quả được hình thành trong quá trình giảm giá trước đó. Do đó, trong điều kiện bình thường, khi giá phục hồi, vị trí này cũng không nên tạo ra mức kháng cự mạnh.

Nếu giá không thể duy trì đà phục hồi tại đây, điều này cho thấy hai điểm: thứ nhất, thị trường thiếu niềm tin vào đợt phục hồi này; thứ hai, thanh khoản bản thân có thể đang gặp vấn đề. Quan trọng hơn, nếu Bitcoin không thể phá vỡ vùng then chốt này, điều đó cũng có thể ngụ ý rằng làn sóng “sóng thanh khoản” do Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và Bộ Tài chính tạo ra đang nhanh chóng suy yếu.

Nếu 200 tỷ USD dự trữ ngân hàng bị thị trường hấp thụ hết trong vài tuần ngắn ngủi, đó sẽ là một tín hiệu nguy hiểm. Điều này có thể cho thấy thị trường tín dụng tư nhân hoặc các rủi ro bên ngoài khác đang tích tụ.

Đừng quên, sự sụt giảm của bitcoin vào tháng 10 năm 2025 đã dự báo chính xác những khó khăn của thị trường chứng khoán vào năm 2026. Đồng thời, bitcoin cũng ổn định trở lại vài tuần trước khi thị trường chứng khoán chạm đáy và phục hồi sớm hơn khi Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính giải phóng thanh khoản.

Trong bối cảnh tình hình Iran hiện tại tiếp tục diễn biến và rủi ro toàn cầu vẫn chưa tan biến, việc bitcoin chuyển sang yếu không nên bị bỏ qua.

Mức hỗ trợ quan trọng nằm trong khoảng 70.000–75.000 USD.

Tổng kết cảm xúc: Thị trường đột ngột chuyển sang tâm lý lạc quan toàn diện

Chỉ số Nỗi sợ và Tham lam của CNN (CNN Fear & Greed Index, GFI) đóng cửa ở mức 68 vào ngày 17 tháng 4 năm 2026, nằm trong vùng "tham lam".

Chỉ số Nỗi sợ và Tham lam của thị trường tiền điện tử trên CoinMarketCap vào sáng thứ Bảy là 59, ở mức "trung tính" tương đối cao.

Tỷ lệ put/call tổng hợp của Chicago Board Options Exchange (CBOE) là 0,65, trong khi tỷ lệ P/C của quyền chọn chỉ số đóng cửa ở mức 0,82. Hiện tại, tâm lý thị trường quyền chọn vẫn ở mức trung tính, nhưng đang dần nghiêng về khu vực giảm điểm do tâm lý tăng giá tăng nhanh.

Chỉ số biến động CBOE (VIX) đóng cửa ở mức 17.48, một mức tương đối tích cực. Tuy nhiên, trong ngắn hạn vẫn có khả năng tăng trở lại trên 20 (thường được coi là ngưỡng cảnh báo rủi ro).

Cần lưu ý rằng VIX thường tăng khi các nhà giao dịch mua nhiều quyền chọn bán (put). Nhu cầu tăng đối với quyền chọn bán sẽ buộc các nhà tạo lập thị trường phải phòng ngừa rủi ro bằng cách bán hợp đồng tương lai chỉ số, tạo áp lực giảm cho thị trường.

Ngược lại, khi VIX giảm, điều này cho thấy nhu cầu về quyền chọn bán giảm, tâm lý thị trường chuyển sang lạc quan, và thường đi kèm với lượng mua quyền chọn mua (call) tăng lên. Điều này thúc đẩy các nhà tạo lập thị trường mua hợp đồng tương lai chỉ số để phòng ngừa rủi ro, từ đó làm tăng xác suất thị trường chứng khoán tăng giá.

Liquidity Watch

1. Tin tích cực: thanh khoản đang được nới lỏng

Chỉ số Điều kiện Tài chính Quốc gia (NFCI) do Cục Dự trữ Liên bang Mỹ công bố có số đọc mới nhất vào ngày 27 tháng 3 năm 2026 (được công bố vào ngày 10 tháng 4) là -0.47, giảm so với -0.44 của tuần trước, cho thấy môi trường tài chính đang nới lỏng và thanh khoản đã được cải thiện.

NFCI giảm thường được xem là tín hiệu tích cực, trong khi chỉ số âm cho thấy thanh khoản thị trường ở mức dồi dào tương đối.

2. Lợi suất trái phiếu giảm

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ đã giảm nhẹ vào cuối tuần này, nhưng vẫn có khả năng tăng trở lại trong tương lai do diễn biến tình hình Iran.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đóng cửa tuần này dưới mức 4,3% và đồng thời phá vỡ đường trung bình động 20 ngày. Nếu tiếp tục giảm xuống dưới đường trung bình động 200 ngày, điều này sẽ được xem là tín hiệu tích cực; ngược lại, nếu tăng trở lại trên mức 4,5%, nó có thể đẩy lợi suất quay lại mức cao gần 4,6% vào tháng 5 năm 2025.

3. NYAD, SPX và NDX cùng ghi nhận mức cao mới

Đường chênh lệch tăng-giảm của NYSE đạt mức cao mới, đồng thời xác nhận với S&P 500 Index và NASDAQ-100 Index khi cả ba đều thiết lập mức cao mới.

Xu hướng tăng hiện tại đã được xác nhận—nhưng chỉ là tạm thời. Ngay khi giá phá vỡ đường trung bình động 20 ngày hoặc 50 ngày, tình hình thị trường có thể thay đổi nhanh chóng.

Chỉ số NASDAQ-100 đã đạt mức cao mới vào tuần trước, và mức 26.000 điểm hiện đã trở thành mức hỗ trợ ngắn hạn.

Chỉ số S&P 500 đã lập đỉnh mới vào tuần trước và phá vỡ mức 7.000 điểm. Mức 7.000 điểm hiện đã trở thành mức hỗ trợ ngắn hạn.