Tiêu đề gốc: "GameStop chạy trốn khỏi sàn giao dịch, Saylor vẫn tiếp tục mua"
Nguồn gốc văn bản: Sunchao TechFlow
Chiến lược này hấp dẫn hơn Bitcoin.
Tổng giám đốc điều hành của GameStop, Ryan Cohen, ngồi trước ống kính của CNBC và nói câu đó với giọng điệu gần như thờ ơ, như thể ông vừa quyết định không phải từ bỏ khoản đầu tư 500 triệu USD, mà chỉ là thay đổi thực đơn ăn trưa mà thôi.
Nhưng trên thị trường tiền mã hóa, câu nói này có sức sát thương không kém gì một quả bom.
Theo dữ liệu từ công ty phân tích chuỗi khối CryptoQuant, GameStop đã chuyển toàn bộ lượng Bitcoin đang nắm giữ sang Coinbase Prime vào khoảng ngày 23 tháng 1, tổng số Bitcoin chuyển đi khoảng 4.710, tương đương khoảng 450 triệu USD.
Hành động này, trong mắt những người am hiểu tiền mã hóa chỉ có một ý nghĩa duy nhất: chuẩn bị bán.
Tiếp theo, Cohen đã tham gia một loạt phỏng vấn liên tiếp với The Wall Street Journal và CNBC, trong đó ông nói nhiều về kế hoạch mua lại, hứa hẹn sẽ biến GameStop thành một nền tảng đầu tư và kiểm soát giống như Berkshire Hathaway. Khi phóng viên chất vấn về chiến lược Bitcoin, ông đã đưa ra câu nói đó.
Châm biếm sao? Từ lúc vào đến lúc chuẩn bị rời đi, chưa đầy một năm.
Cuộc diễn bắt chước kết thúc
Ngày 8 tháng 2 năm 2025, Cohen đã đến gặp Michael Saylor, đồng sáng lập của Strategy.
Saylor lúc đó đang ở đỉnh cao của cuộc đời. Anh ấy đã thay đổi phần mô tả Twitter của mình thành "Bitcoin Maximalist", mỗi ngày đăng tải những bài giảng dài dòng về Bitcoin.
Ông ấy nói trong podcast rằng Bitcoin là "phoenix công nghệ", sẽ hồi sinh từ tro tàn của tài chính truyền thống.
Theo báo cáo của Cryptopolitan, Strategy lúc đó đang nắm giữ bitcoin trị giá hơn 4,7 tỷ USD.
Cuộc gặp gỡ này đã làm dấy lên những đồn đoán trên thị trường rằng GameStop có thể theo gương Strategy và đưa bitcoin vào bảng cân đối kế toán. Cổ phiếu của GameStop đã tăng 4% trong ngày hôm đó.
Cohen học được điều gì? Ít nhất là học được cách gây chú ý.
Ba tháng sau, GameStop tuyên bố tham gia. Theo báo cáo của Reuters, GameStop đã chi 513 triệu USD để mua 4.710 đồng Bitcoin, chi phí trung bình khoảng 108.917 USD.
Khi thông tin được công bố, giá cổ phiếu đã tăng nhẹ trong một thời gian ngắn.
Nhưng nếu nhìn kỹ vào giao dịch này, sẽ có vấn đề.
Báo cáo tài chính của công ty tính đến ngày 1 tháng 2 năm 2025 cho thấy GameStop đang nắm giữ khoảng 480 triệu USD tiền mặt, tiền mặt tương đương và chứng khoán có tính thanh khoản. 50 triệu USD Bitcoin? Chỉ chiếm 10,4% dự trữ tiền mặt.
Đây không phải là All In, đây là thử nước.
Vậy còn Saylor thì sao? Trong cùng khoảng thời gian đó, ông ấy gần như đổ toàn bộ bảng cân đối kế toán của Strategy vào, còn liên tục vay nợ, tăng đòn bẩy để mua. Mới gọi là niềm tin. Điều mà Cohen làm, chỉ là đầu cơ.
"Xét về tỷ lệ vốn, hành động tiếp theo và cách giao tiếp, Bitcoin giống như một tùy chọn hơn là một điểm neo cốt lõi," một nhà phân tích không muốn nêu tên nói, "Saylor đã đặt cả công ty lên đó. Còn Cohen? Mua một chút rồi thôi."
Quý III năm 2025, giá Bitcoin vẫn ở mức cao. GameStop không mua thêm, Strategy gần như mua hàng tuần, sự chênh lệch ở đây đã hình thành.
Hai mặt của bánh đà
Để hiểu vì sao GameStop tăng mạnh, trước tiên bạn phải hiểu rõ luật chơi của trò này.
Lập trường cốt lõi của chiến lược tài chính Bitcoin doanh nghiệp có thể được tóm tắt bằng một từ: bánh xe xoay.
Phát hành cổ phiếu để huy động vốn, mua Bitcoin, giá Bitcoin tăng đẩy cao giá trị vốn hóa, giá trị vốn hóa cao có thể phát hành thêm cổ phiếu, mua thêm Bitcoin, cứ như vậy tạo thành vòng tuần hoàn.
Trong thị trường bò, đây là một chiếc máy in tiền.
Chiến lược Từ lần mua đầu tiên vào tháng 8 năm 2020 đến cuối năm 2025, giá cổ phiếu đã tăng 12,29 lần. Bitcoin cùng kỳ tăng khoảng 6,37 lần, trong khi S&P 500 chỉ tăng 115%.
Hiệu quả thật đáng kinh ngạc. Đến năm 2025, gần 200 công ty niêm yết lao vào, nhét Bitcoin vào bảng cân đối kế toán của họ. Theo báo cáo H1 của K33, chỉ riêng nửa đầu năm 2025, các công ty quỹ Bitcoin đã mua 244.991 Bitcoin, mang lại hàng trăm tỷ USD dòng tiền chảy vào.
Nhưng bánh đà có một đặc tính chết người: nó có thể quay ngược lại.
Tháng 10 năm 2025, bitcoin chạm mốc cao kỷ lục khoảng 126.000 USD. Sau đó bắt đầu giảm.
Đến cuối tháng 12, 87.500 USD. Sụt giảm hơn 30%.
Bánh đà bắt đầu hoạt động ngược lại: giá đồng tiền giảm, giá trị thị trường giảm, giá cổ phiếu giảm xuống dưới giá trị sổ sách, không thể phát hành cổ phiếu mới với mức chiết khấu, không có tiền mua thêm đồng tiền, niềm tin của nhà đầu tư sụp đổ, giá trị thị trường tiếp tục giảm.
Giá trị thị trường của Strategy đã sụp đổ từ mức cao hơn gấp khoảng 3 lần giá trị tài sản ròng nắm giữ Bitcoin. Đến tháng 12 năm 2025, có phân tích trên Reddit cho rằng đã có mức chiết khấu 11%.
Không phải là giá cao hơn. Là giá thấp hơn.
Thị trường không còn tin rằng bánh đà sẽ tiếp tục quay. Vào thời điểm này, Saylor đã làm gì?
Từ ngày 29 tháng 12 năm 2025 đến ngày 4 tháng 1 năm 2026, trong khi bitcoin vẫn đang trong xu hướng giảm và giá cổ phiếu của công ty đã giảm một nửa so với mức cao nhất, ông đã tuyên bố mua thêm 1.286 đồng bitcoin.
Ông ấy nói: "Giá Bitcoin giảm là món quà. Mỗi lần giảm giá đều là cơ hội mua vào."
Cohen thì sao? Anh ấy đã chuyển tiền xu sang nền tảng giao dịch.
Làm sao trước khoản lỗ trên sổ sách: Strategy tăng tỷ trọng, GameStop chuẩn bị rút lui. Sự khác biệt không nằm ở tình hình tài chính, mà nằm ở niềm tin.
Ba con đường
“Thời đại bong bóng giá đã kết thúc.” John Fakhoury, nhà phân tích cao cấp của Stacking Sats, nói trong một báo cáo thị trường. Việc tồn tại trong lĩnh vực này đòi hỏi hai điều, kỷ luật và khả năng thực thi kinh doanh thực tế. Những người rời bỏ thiếu đi yếu tố đầu tiên, trong khi những người tiếp tục ở lại cần chứng minh yếu tố thứ hai.
GameStop? Ít nhất trên con đường quỹ Bitcoin này, nó không chỉ chưa chọn gắn bó lâu dài với danh tính của mình, mà cũng chưa thiết lập cơ chế thực thi bền vững.
Vậy thì tương lai sẽ ra sao?
Theo suy đoán về tính khả thi, lĩnh vực này có thể tiến triển theo ba con đường.
Thứ nhất, tích hợp và tập trung. Những người yếu đuối rời khỏi thị trường, những người mạnh mẽ thu hoạch. Theo báo cáo triển vọng thị trường tiền mã hóa 2026 của Galaxy Digital, năm nay ít nhất 5 công ty quỹ Bitcoin sẽ bán toàn bộ vị thế Bitcoin của họ hoặc đóng cửa hoàn toàn. Những Bitcoin này sẽ đi về đâu? Một phần bị các quỹ ETF và nhà đầu tư lẻ thu mua, một phần bị các tập đoàn lớn như Strategy mua lại với giá chiết khấu. Cuối cùng, có thể chỉ có vài công ty thống trị toàn bộ lĩnh vực.
Thứ hai, sự tiến hóa của mô hình. Cách tiếp cận đơn thuần "mua vào và nắm giữ" đã không còn hiệu quả. Một số công ty bắt đầu tìm kiếm cách tạo ra dòng tiền mặt mà không cần bán ra, sau đó sẽ thử nghiệm giao dịch quyền chọn, cho vay Bitcoin, sản phẩm có cấu trúc, v.v. Nhưng điều này đòi hỏi năng lực chuyên môn, mà đa số những người theo đuôi không có được.
Thứ ba, giảm cấp độ kể chuyện. Bitcoin từ "lựa chọn cách mạng trong phân bổ tài sản doanh nghiệp" bị giảm cấp thành "một tài sản thay thế có độ biến động cao". Có thể phân bổ, nhưng không đáng để All In; có thể thử, nhưng không nên coi là chiến lược cốt lõi.
Tuy nhiên, Ryan Cohen đang đi theo con đường thứ tư: xoay chuyển hoàn toàn.
Mục tiêu của ông là biến GameStop thành một công ty trị giá hơn 100 tỷ USD, với hoạt động kinh doanh vượt xa việc bán game điện tử và đồ sưu tầm. Với giá trị vốn hóa thị trường hiện tại khoảng 11,5 tỷ USD, giá cổ phiếu cần phải tăng gấp 8,7 lần.
Cohen rất hoài bão về điều này. Để đạt được mục tiêu đó, ông đang cân nhắc việc mua lại một công ty niêm yết.
Khi thủy triều rút đi
Hãy đưa ống kính ra xa một chút.
Saylor cho rằng, Bitcoin là sự đổi mới tài sản quan trọng nhất trong lịch sử nhân loại, sự sụt giảm chỉ là tiếng ồn, và anh ấy sẽ mua cho đến hơi thở cuối cùng.
Cohen thì nói, cảm ơn, nhưng tôi đã nhìn thấy thứ hấp dẫn hơn.
Nếu Bitcoin năm năm nữa tăng lên 500.000 USD, Saylor sẽ được tôn sùng như thần, Cohen trở thành "người bán ở đáy".
Nếu Bitcoin rơi vào thị trường gấu dài hạn, việc Cohen rời bỏ kịp thời được xem là khôn ngoan, trong khi Saylor hàng năm phải trả khoảng 700 triệu USD tiền cổ tức cổ phiếu ưu đãi và lãi trái phiếu.
Ai đúng ai sai? Thời gian sẽ cho câu trả lời.
Nhưng có một điều có thể khẳng định: thí nghiệm Bitcoin của GameStop多半会成为一则注脚。Vài năm sau khi con người nhìn lại lịch sử này, họ sẽ nhớ tới Saylor, nhớ tới những người tín đồ chân chính vẫn kiên trì mua vào trong những thời khắc tối tăm nhất.
Về những người theo đuôi, vội vã đến và đi? Thị trường chưa bao giờ thiếu những vai trò như vậy. Khi thủy triều rút lui, họ luôn là nhóm chạy nhanh nhất.
Nhấp để biết thêm về BlockBeats và các vị trí đang tuyển dụng
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của Lulin BlockBeats:
Nhóm đăng ký Telegram:https://t.me/theblockbeats
Nhóm trao đổi Telegram：https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản chính thức của Twitter：https://twitter.com/BlockBeatsAsia