Tác giả: Sandy Kaul
Biên dịch: Gia Hoan, ChainCatcher
Khi quy định trở nên rõ ràng hơn, niềm tin vào công nghệ tiền mã hóa nền tảng cũng liên tục được nâng cao. Xu hướng sử dụng token blockchain để đại diện cho các tài sản đầu tư đang gia tăng nhanh chóng.
Các tài sản được nhắm đến bởi loại token này bao gồm: cổ phiếu, trái phiếu, quỹ, ETF, hàng hóa, vốn tư nhân, tín dụng tư nhân, bất động sản và các loại quỹ tư nhân khác. Trong ngành, những tài sản này thường được gọi chung là "tài sản thế giới thực", hay RWA.
Tên này được sử dụng để phân biệt với các loại tiền điện tử bản địa hoặc altcoin — những loại này đầu tư vào các dự án và giao thức trong hệ sinh thái tiền điện tử, chứ không phải vào các tài sản trong thế giới thực.
Dữ liệu đầu năm 2026 cho thấy việc token hóa RWA đang tăng trưởng bùng nổ. Dự kiến tăng 5 lần kể từ năm 2023 và tăng 3 lần chỉ trong giai đoạn 2025 đến 2026. (1)
Bắt đầu từ khoảng 5 tỷ USD vào năm 2023, giá trị trên chuỗi hiện đã vượt quá 25 tỷ USD. Trong đó, tín dụng tư nhân, sản phẩm trái phiếu chính phủ và bất động sản chiếm phần lớn. (2)
Sự tăng trưởng vẫn đang gia tốc. Các dự báo cho thấy đến những năm 2030, tổng quy mô RWA được token hóa có thể đạt từ 4 đến 16 nghìn tỷ USD, và một số dự báo thậm chí cho rằng sẽ vượt quá 30 nghìn tỷ USD vào năm 2033. (3)
Dù con số cụ thể là bao nhiêu, các thông báo dày đặc từ các bên tham gia chính trong ngành về kế hoạch token hóa đã củng cố mạnh mẽ những dự đoán này.
Người tiên phong phá thế
Việc token hóa tài sản thực tế không phải là điều mới mẻ. Franklin Templeton đã ra mắt quỹ thị trường tiền tệ được token hóa đầu tiên vào tháng 4 năm 2021, và đến nay đã hoạt động liên tục 7×24 giờ với tổng quy mô gần 1,5 tỷ USD trên nền tảng công nghệ Benji.
Điểm chuyển biến thực sự thu hút sự chú ý của thị trường là việc token hóa mở rộng từ trái phiếu chính phủ và quỹ thị trường tiền tệ sang cổ phiếu. Những người tham gia sớm đã thổi bùng ngọn lửa này và thúc đẩy nhanh quá trình token hóa RWA.
Robinhood đã công bố đầu tiên vào tháng 6 năm 2025, cung cấp hơn 200 loại token hóa cổ phiếu Mỹ cho khách hàng tại Liên minh Châu Âu. CEO Vlad Tenev nói: "Token hóa giống như một đoàn tàu chở hàng, không thể ngăn cản và cuối cùng sẽ nuốt chửng toàn bộ hệ thống tài chính."(4)
Sau đó, sàn giao dịch tiền điện tử Kraken đã theo kịp, ra mắt xStocks trên Ethereum và Solana vào tháng 6 cùng năm, dành cho các nhà đầu tư ngoài Mỹ, Anh và các khu vực bị hạn chế khác. Trong chín tháng tiếp theo, xStocks ghi nhận khối lượng giao dịch trên chuỗi 3,6 tỷ USD, tổng khối lượng giao dịch khoảng 25 tỷ USD, với gần 80.000 ví holding khoảng 225 triệu USD tài sản được token hóa. (5)
Ondo Global Markets sẽ ra mắt hơn 200 loại cổ phiếu được token hóa vào tháng 9 năm 2025. Trước khi nền tảng ra mắt sáu tháng, tổng giá trị đã vượt quá 5 tỷ USD và tổng khối lượng giao dịch đạt hơn 7 tỷ USD. Kết hợp với hơn 2 tỷ USD được khóa trong các sản phẩm trái phiếu Mỹ được token hóa của Ondo Finance, quy mô tổng thể của nó tiếp tục dẫn đầu. (6)
Các tổ chức truyền thống của Mỹ bước vào
Các hành động của nền tảng mới nổi đã đủ thu hút sự chú ý. Nhưng điều thực sự khiến toàn ngành nhận ra "thời đại mới đã đến" là chuỗi thông báo được các tổ chức truyền thống hàng đầu công bố sau đó.
Những thay đổi được dự báo trong các thông báo này sẽ là đợt nâng cấp lớn nhất kể từ khi hệ thống ghi sổ được giới thiệu vào đầu những năm 1970 trong cách thức vận hành của chứng khoán.
DTCC đã nhận được thư không hành động từ SEC vào tháng 12 năm 2025, mở đường cho việc cung cấp các tài sản được token hóa được DTC ký gửi từ nửa sau năm 2026. (7)
NYSE thông báo phát triển nền tảng giao dịch chứng khoán được token hóa và thanh toán trên chuỗi, hỗ trợ hoạt động 7×24 giờ, thanh toán tức thì, đơn giá tính bằng đô la Mỹ và hỗ trợ vốn bằng stablecoin. (8)
Nasdaq hợp tác với công ty mẹ của Kraken để ra mắt thiết kế token cổ phần dành cho các công ty niêm yết, hỗ trợ các hành động công ty tự động hóa như tương tác nhà đầu tư có thể lập trình, bỏ phiếu ủy quyền và thanh toán cổ tức, dự kiến ra mắt đầu năm 2027. (9)
Ba con đường token hóa
Sự nóng bỏng của tokenization tiếp tục tăng cao, nhưng để thực sự hiểu cách nó sẽ thay đổi ngành tài chính, cần làm rõ một vài khái niệm. Trong vài tháng tới, thị trường có thể xuất hiện ba loại sản phẩm token hóa:
Digital-native tokenized products
Holding the underlying asset directly (stocks, bonds, commodities, or funds). Token holders enjoy full ownership and associated protections, with ownership records maintained solely on a single on-chain ledger, with no off-chain records.
After trade verification, funds and assets are immediately settled atomically. Franklin Templeton's tokenized money market fund is an example of this.
Synthetic asset tokens
Cũng là sản phẩm số gốc, nhưng không trực tiếp nắm giữ tài sản cơ sở. Nó giống như một thỏa thuận hoán đổi, chuyển giao lợi ích kinh tế phát sinh từ tài sản cơ sở cho người nắm giữ.
Người nắm giữ token thực chất đang sở hữu cổ phần trong một thực thể mục đích đặc biệt (SPV), mà SPV này nắm giữ tài sản cơ sở. Các sản phẩm này còn được gọi là đầu tư "đóng gói" hoặc "hỗ trợ bởi tài sản". Sau khi xác minh giao dịch, thanh toán và token được trao đổi ngay lập tức. Các cổ phiếu token hóa của Robinhood, Kraken và Ondo đều thuộc loại này.
Digital Mirror Tokens
Không nắm giữ trực tiếp tài sản tham chiếu. Quyền sở hữu tài sản được ghi nhận dưới dạng truyền thống ngoài chuỗi (ví dụ: phần vốn của đối tác hữu hạn), và token chỉ đóng vai trò như một "biên lai" xác nhận người nắm giữ sở hữu tài sản ngoài chuỗi đó.
Các sản phẩm này yêu cầu hai bộ sổ sách: hệ thống cũ ngoài chuỗi ghi nhận quyền sở hữu thực tế (thường cần cập nhật qua xử lý lô qua đêm), trong khi sổ sách trên chuỗi theo dõi riêng biệt các token. Sau khi vị thế được tạo và xác minh ngoài chuỗi, các token mới được đúc; khi vị thế được thoát ra, các token sẽ bị tiêu hủy ngay lập tức. Các sản phẩm này chịu sự ràng buộc của chu kỳ thanh toán truyền thống T+1 hoặc lâu hơn. Kế hoạch phát hành của DTCC, NYSE và NASDAQ đều thuộc loại này.
Không phép vs Có phép
Cả ba mô hình đều yêu cầu đại lý chuyển nhượng thực hiện một quy trình tuân thủ mới — “Hiểu rõ token của bạn” (KYT). Quy trình này sẽ xem xét địa chỉ ví dùng để mua bán token và theo dõi lịch sử lưu chuyển gần đây của token. Blockchain tự thân xác minh quy trình kiểm tra này thông qua danh sách trắng, xác nhận rằng ví không nằm trong bất kỳ danh sách hạn chế nào và chủ sở hữu đã hoàn thành xác minh đủ điều kiện.
Các token tài sản tổng hợp không yêu cầu xác minh bổ sung ngoài KYT, do đó thuộc loại token không cần phép. Chỉ cần ví đã vượt qua xác minh KYT và đáp ứng điều kiện nắm giữ, giao dịch có thể được thực hiện trực tiếp.
Các sản phẩm kỹ thuật số gốc và token phản chiếu kỹ thuật số thuộc nhóm token được cấp phép. Chỉ thực hiện KYT là chưa đủ; người nắm giữ còn phải hoàn thành đầy đủ quy trình kiểm tra KYC/AML (Know Your Customer/Anti-Money Laundering).
Sự khác biệt về hiệu dụng của ba mô hình
Các token tài sản tổng hợp có phạm vi ứng dụng rộng nhất trong hệ sinh thái tiền điện tử, nhưng mức độ bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư là thấp nhất.
Các loại token này có thể được chuyển tự do giữa các ví đáp ứng điều kiện KYT, có thể được đưa vào các giao thức DeFi như tài sản hoặc tài sản thế chấp, giúp người nắm giữ tìm kiếm thanh khoản mọi lúc 7×24 giờ và có cơ hội kiếm thêm lợi nhuận.
Nhưng đi kèm với chi phí: người nắm giữ không có quyền bỏ phiếu, lợi ích kinh tế (lãi suất, cổ tức) được chuyển giao gián tiếp thay vì thanh toán trực tiếp, và trong hầu hết các trường hợp không có quyền đòi bồi thường từ bên phát hành tài sản cơ sở.
Các token RWA số gốc có công dụng thứ cấp nhưng bị hạn chế nhiều hơn. Token có thể được chuyển giữa các ví, nhưng chỉ giới hạn ở các ví đã đồng thời vượt qua xác minh KYT và KYC/AML. Người nắm giữ là chủ sở hữu chính thức của RWA,享有 đầy đủ quyền bỏ phiếu và lợi ích kinh tế trực tiếp.
Loại token này khó sử dụng trong DeFi—token được staking vào giao thức sẽ bị pha trộn trong pool vốn và không thể liên kết với ví cụ thể. Tuy nhiên, chúng cực kỳ hiệu quả khi được sử dụng làm tài sản đảm bảo cho các sắp xếp tài trợ và giao dịch phái sinh.
Do hồ sơ sở hữu được cập nhật từng giây trên chuỗi, lợi thế này không thể đạt được trong mô hình truyền thống. Ví dụ về quỹ thị trường tiền tệ được token hóa của Franklin Templeton: ngay khi nhà đầu tư vào vị thế, lãi suất bắt đầu tính ngay lập tức, lợi nhuận được gửi trực tiếp vào ví dưới dạng các token mới tăng dần mỗi ngày — mô hình bản sao kỹ thuật số không thể làm được điều này.
Digital mirror tokens have the lowest utility among the three models. Rights and benefits are managed by off-chain legacy systems, with distributions made via fiat into traditional investment accounts and paid out on a fixed schedule (e.g., month-end returns like money market funds). The tokens are tied to specific off-chain holdings, cannot be transferred between wallets, and are minted upon subscription and burned upon redemption.
Dù vậy, các token số hóa vẫn có giá trị của chúng: token trực tiếp tồn tại trong ví của nhà đầu tư, chứ không phải là một bản ghi trong cơ sở dữ liệu của trung gian, mang lại mức độ minh bạch cao hơn. Dạng token hóa cũng hỗ trợ giao dịch 7×24 giờ, ngay cả khi các bản ghi sở hữu ngoại tuyến có độ trễ trong cập nhật, các bản ghi token trên chuỗi vẫn có thể được làm mới theo thời gian thực.
Moving in the right direction
So với cách thức truyền thống đã chi phối việc xử lý chứng khoán và quỹ trong 50 năm qua, ba mô hình token hóa RWA mỗi mô hình đều có những lợi thế độc đáo và hiệu ứng mới.
Tất cả các lộ trình đều dựa trên công nghệ blockchain mới nhất, với các token hoạt động như các "bộ bao thông minh" nhúng sẵn quy trình hoạt động và tự động thực thi. Mỗi mô hình đều nâng cao tính minh bạch của vị thế, giúp tài sản dễ dàng được sử dụng làm tài sản đảm bảo, và một số mô hình thậm chí còn mở ra những cơ hội sinh lời hoàn toàn mới.
Quan trọng nhất, việc token hóa RWA đang thúc đẩy toàn bộ ngành tài chính, cả các tổ chức bản địa mã hóa lẫn các bên tham gia tài chính truyền thống, hướng tới một cơ sở hạ tầng chung.
Ví tiền sẽ trở thành giao diện tài chính cốt lõi cho cá nhân và tổ chức. Và làn sóng token hóa RWA hôm nay chính là cây cầu dẫn đến tương lai đó.
Nguồn
Coindesk, "Thị trường token hóa RWA đã tăng gần năm lần trong ba năm, đạt 24 tỷ USD" ngày 26 tháng 6 năm 2025
Brikken, "Token hóa tài sản thế giới thực năm 2025: Các nhà lãnh đạo thị trường, xu hướng tài sản và triển vọng tương lai", 2025
Same as above
CNBC, "Tài sản được token hóa là đoàn tàu chở hàng đang lao vào thị trường: CEO Robinhood", ngày 2 tháng 10 năm 2025
Trading View News, "Kraken ra mắt nền tảng xChange để hỗ trợ giao dịch cổ phiếu được token hóa"
Ondo Finance, "Ondo trở thành nhà cung cấp hàng đầu cả về trái phiếu và cổ phiếu được token hóa, với tổng giá trị khóa chặt vượt quá 2,5 tỷ USD"
DTTC, "mở đường cho việc token hóa tài sản được lưu ký bởi DTC"
Intercontinental Exchange, "nền tảng chứng khoán được token hóa do Sở Giao dịch Chứng khoán New York phát triển"
Nasdaq, "Nasdaq ra mắt thiết kế token cổ phần, đặt bên phát hành vào trung tâm của quá trình token hóa"