Cục Dự trữ Liên bang đã tiếp nhận 1,853 tỷ USD từ bảy đối tác trong hoạt động mua lại ngược qua đêm mới nhất, một con số quá nhỏ so với các tiêu chuẩn lịch sử gần đây đến mức gần như không đáng kể.
Để làm rõ, cơ sở này đã hấp thụ hơn 2 nghìn tỷ USD mỗi ngày trong giai đoạn 2021-2023.
ON RRP facility thực sự làm gì
Hãy coi cơ chế cho vay ngược qua đêm của Cục Dự trữ Liên bang, hay ON RRP, như một bãi đỗ xe cho tiền mặt. Khi các ngân hàng và quỹ thị trường tiền tệ có nhiều tiền hơn mức họ biết phải làm gì với nó, họ có thể cho Fed vay trong một đêm đổi lấy chứng khoán kho bạc làm tài sản đảm bảo. Sáng hôm sau, giao dịch sẽ được đảo ngược.
Dịch vụ này tồn tại vì một lý do rất cụ thể. Nó cung cấp mức lãi suất tối thiểu cho các khoản vay qua đêm bằng cách cung cấp một nơi an toàn để gửi tiền. Nếu các ngân hàng luôn có thể kiếm được lợi nhuận đảm bảo tại Fed, họ sẽ không cho các tổ chức khác vay với mức lãi suất thấp hơn mức đó. Điều này giúp Fed duy trì lãi suất liên bang trong phạm vi mục tiêu.
Các đối tác đủ điều kiện không phải là những hoạt động quy mô nhỏ. Việc tham gia bị giới hạn đối với các ngân hàng có tài sản ít nhất 30 tỷ USD, các ngân hàng có dự trữ ít nhất 10 tỷ USD, các quỹ thị trường tiền tệ và các doanh nghiệp được chính phủ bảo trợ như Fannie Mae và Freddie Mac.
Không có công ty tài sản kỹ thuật số, sàn giao dịch tiền mã hóa hay giao thức DeFi nào gần cơ sở này. Nó vẫn là một hoạt động hoàn toàn thuộc về tài chính truyền thống.
Từ 2 nghìn tỷ đô la thành tiền lẻ
Sự suy giảm đã rất nghiêm trọng. Theo dữ liệu từ Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, mức sử dụng ON RRP hàng ngày trong tháng 5 năm 2026 dao động từ mức thấp nhất là 0,965 tỷ USD đến mức cao nhất khoảng 24,867 tỷ USD. Ngay cả vào những ngày bận rộn nhất gần đây, cơ sở này vẫn chỉ xử lý khoảng 1% so với mức sử dụng cao nhất trước đây.
Trong thời kỳ đại dịch, chính sách nới lỏng định lượng mạnh mẽ của Fed đã làm tràn ngập các ngân hàng với lượng dự trữ khổng lồ. Những tổ chức này, đang ngập tràn tiền mặt nhưng thiếu các kênh đầu tư hấp dẫn, đã dồn hàng nghìn tỷ vào cơ chế repo ngược. Khi Fed thắt chặt chính sách tiền tệ và thu nhỏ bảng cân đối kế toán thông qua thắt chặt định lượng, lượng dự trữ dư thừa trong hệ thống ngân hàng giảm xuống. Các tổ chức từng hài lòng với việc gửi tiền tại Fed bắt đầu chuyển tiền vào các trái phiếu kho bạc, thị trường cho vay và các công cụ khác mang lại lợi suất cạnh tranh.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Khi cơ sở này nắm giữ 2 nghìn tỷ USD, nó đại diện cho một nguồn thanh khoản tiềm năng khổng lồ đang chờ được giải phóng vào hệ thống tài chính. Nguồn này hiện đã gần như cạn kiệt.
Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, diễn biến này đáng được theo dõi vì một lý do khác. Các tài sản rủi ro, bao gồm bitcoin và thị trường tài sản kỹ thuật số rộng hơn, về mặt lịch sử đã nhạy cảm với điều kiện thanh khoản. Sự vắng mặt của bất kỳ bên tham gia nào chuyên về tiền điện tử trong các hoạt động ON RRP cũng làm nổi bật một thực tế cấu trúc: Dù đã có nhiều năm bàn luận về việc tổ chức chấp nhận, các công ty tài sản kỹ thuật số vẫn nằm ngoài hệ thống tiền tệ cốt lõi của Fed. Các ngân hàng, quỹ thị trường tiền tệ và GSEs là những người chơi duy nhất trong lĩnh vực này.
Bảy đối tác tham gia vào hoạt động mới nhất này đại diện cho một phần rất nhỏ trong tổng số người tham gia đủ điều kiện.