Powell của Fed tín hiệu lạm phát dai dẳng, kích hoạt đợt bán tháo thị trường và giảm giá bitcoin

Tác giả: Shenchao TechFlow

Thứ Tư, Fed đã giữ nguyên lãi suất ở mức 3,5%-3,75% như kỳ vọng, biểu đồ điểm duy trì dự kiến một lần cắt giảm lãi suất vào năm 2026 và một lần nữa vào năm 2027—tất cả đều nằm trong dự kiến, thị trường không có biến động.

Nhưng Powell đã nói một câu trong buổi họp báo, khiến làn sóng bán tháo bùng nổ mạnh mẽ.

“Chúng tôi dự đoán sẽ có tiến triển trong vấn đề lạm phát, nhưng tiến triển không lớn bằng mong đợi của chúng tôi,” Powell cho biết tại cuộc họp báo.

Các chỉ số chính sau đó giảm xuống mức thấp nhất trong ngày. Chỉ số Công nghiệp Dow Jones giảm nhiều nhất hơn 600 điểm trong ngày, tương đương 1,3%, trong khi chỉ số S&P 500 và Nasdaq Composite đều giảm 0,9%.

Đó là câu trả lời mà thị trường đang chờ đợi vào ngày 18 tháng 3: không phải là "Liệu Fed có duy trì lãi suất hay không" (điều này đã được xác định từ lâu), mà là "Powell sẽ định nghĩa 'tiếp theo' như thế nào?". Câu trả lời là: lạm phát dai dẳng hơn dự kiến, và việc cắt giảm lãi suất sẽ xa hơn dự kiến.

Chi tiết "hà khắc" của biểu đồ điểm: Bảy thành viên dự kiến không cắt giảm lãi suất nào vào năm 2026.

Trong số 19 người tham gia FOMC, 7 người cho biết họ dự kiến lãi suất sẽ giữ nguyên trong năm nay, tăng thêm một người so với lần cập nhật gần nhất vào tháng 12. Sự thay đổi lớn nhất là kỳ vọng lạm phát năm 2026 tăng lên, với cả PCE lõi và PCE tổng thể đều dự kiến ở mức 2,7%, vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed.

Mặc dù các dự báo trong vài năm tới cho thấy sự phân tán đáng kể, nhưng triển vọng trung vị là sẽ cắt giảm lãi suất một lần nữa vào năm 2027, sau đó lãi suất quỹ liên bang sẽ ổn định ở mức khoảng 3,1% trong dài hạn.

Powell từ chối sử dụng thuật ngữ "đình trệ lạm phát", nhưng thừa nhận "mục tiêu kép đang ở trạng thái căng thẳng".

Powell bác bỏ nhận định rằng nền kinh tế Mỹ đang trải qua "đình trệ lạm phát"—một sự kết hợp tiêu cực giữa giá cả tăng, tăng trưởng kinh tế chậm và tỷ lệ thất nghiệp cao. Mặc dù ông thừa nhận rằng hai mục tiêu của Fed là ổn định giá cả và thị trường lao động đang ở trạng thái căng thẳng, nhưng ông cho biết "đây không phải là tình huống chúng ta đang đối mặt".

Khi chúng tôi sử dụng thuật ngữ “trì trệ lạm phát”, tôi luôn muốn nhấn mạnh rằng đây là thuật ngữ của những năm 1970, khi tỷ lệ thất nghiệp đạt hai chữ số, lạm phát rất cao và chỉ số đau đớn ở mức cực kỳ cao. Hiện nay thì không như vậy. Thực tế, tỷ lệ thất nghiệp của chúng ta rất gần với mức bình thường dài hạn, lạm phát chỉ cao hơn một phần trăm so với mục tiêu của Fed… Tôi sẽ giữ thuật ngữ “trì trệ lạm phát” dành cho những tình huống nghiêm trọng hơn.

Nhưng thị trường không mua theo. Powell cho biết cú sốc giá dầu có thể kéo dài nền kinh tế Mỹ. "Hiệu ứng ròng của cú sốc giá dầu vẫn là một số áp lực giảm xuống đối với chi tiêu và việc làm, cùng với áp lực tăng lên đối với lạm phát".

Đây là định nghĩa của "trì trệ lạm phát", bất kể鲍威尔 có từ chối sử dụng từ này hay không.

Powell đã đề cập đến các chủ đề chính trị trong buổi họp báo, cho biết: “Tôi không có ý định rời hội đồng quản trị cho đến khi cuộc điều tra hoàn toàn kết thúc”, và nếu việc đề cử Kevin Warsh bị hoãn, ông sẽ đảm nhiệm chức chủ tịch lâm thời. Ông bổ sung rằng, sau khi vấn đề được giải quyết, ông vẫn chưa quyết định có tiếp tục giữ vai trò thành viên Hội đồng Dự trữ Liên bang hay không.

Nhiệm kỳ của Powell trên hội đồng quản trị sẽ kết thúc vào đầu năm 2028. Điều này có nghĩa là: ngay cả khi Trump bổ nhiệm Warsh làm chủ tịch, Powell vẫn có thể bỏ phiếu tại FOMC và tiếp tục ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ.

Tính đến ngày 12 tháng 3, Iran đã thực hiện 21 cuộc tấn công xác nhận vào tàu thương mại. Cảnh báo và các cuộc tấn công tiếp theo lên các tàu đã khiến giao thông hàng hải giảm mạnh, lưu lượng tàu chở dầu ban đầu giảm khoảng 70%, hơn 150 tàu neo đậu ngoài eo biển để tránh rủi ro.

Ngày 8 tháng 3, giá dầu thô lần đầu tiên vượt mức 100 USD mỗi thùng kể từ khi Nga xâm lược Ukraine năm 2022. Ngày 11 tháng 3, 32 quốc gia thành viên của Cơ quan Năng lượng Quốc tế nhất trí giải phóng 400 triệu thùng dầu từ nguồn dự trữ khẩn cấp, tương đương khoảng bốn ngày tiêu thụ toàn cầu.

IEA cho biết, cuộc chiến ở Trung Đông đang gây ra sự gián đoạn nguồn cung lớn nhất trong lịch sử thị trường dầu mỏ toàn cầu. Do lưu lượng dầu thô và sản phẩm dầu mỏ qua eo biển Hormuz giảm mạnh từ khoảng 20 triệu thùng mỗi ngày trước chiến tranh xuống còn rất ít hiện nay, khả năng chuyển hướng qua con đường thủy quan trọng này bị hạn chế và các cơ sở lưu trữ đang đầy, các quốc gia vùng Vịnh đã giảm tổng sản lượng dầu mỏ ít nhất 10 triệu thùng mỗi ngày.

“Chọn lọc mở cửa”: Iran cho phép một số tàu bè đồng minh đi qua.

Ngày 5 tháng 3, Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran tuyên bố rằng Iran sẽ chỉ đóng cửa eo biển Hormuz đối với các tàu của Mỹ, Israel và các đồng minh phương Tây của họ. Điều này được xác nhận lại vào ngày 8 tháng 3. Ngày 13 tháng 3, Bộ trưởng Giao thông Thổ Nhĩ Kỳ Abdulkadir Uraloğlu cho biết Iran đã phê duyệt một tàu Thổ Nhĩ Kỳ đi qua eo biển. Ngoài ra, có báo cáo cho biết hai tàu chở khí đốt mang cờ Ấn Độ và một tàu chở dầu của Ả Rập Xê Út chở 1 triệu thùng dầu đến Ấn Độ đã được phép đi qua.

Tuy nhiên, việc “mở cửa có chọn lọc” này không thể thực sự giảm nhẹ tình trạng gián đoạn nguồn cung toàn cầu. Theo dữ liệu từ Trung tâm Hành động Thương mại Hàng hải Anh (UKMTO), kể từ khi chiến tranh bùng phát, số lượng tàu thuyền đi qua eo biển mỗi ngày không vượt quá 5 chiếc, trong khi trung bình hàng ngày trước đây là 138 chiếc.

Kế hoạch "liên minh hộ tống" của Trump gặp lạnh.

Tổng thống Mỹ Trump kêu gọi các quốc gia khác hỗ trợ Washington mở lại eo biển Hormuz, nơi thường vận chuyển khoảng một phần năm nguồn cung dầu mỏ toàn cầu. Đến nay, phản ứng trước đề xuất của Trump vẫn khá nhạt nhẽo; các quốc gia mà ông đặc biệt kêu gọi—bao gồm Trung Quốc, Nhật Bản, Pháp và Anh—chưa cam kết công khai cử hải quân bảo vệ eo biển.

Trong cuộc phỏng vấn với Financial Times vào Chủ nhật, Trump cho biết nếu đề xuất của ông "không nhận được phản hồi hoặc có phản hồi tiêu cực", NATO sẽ đối mặt với một "tương lai rất tồi tệ". Nhật Bản và Úc đều tuyên bố vào thứ Hai rằng họ không có kế hoạch điều tàu chiến.

Triển vọng giá dầu: ngắn hạn ở mức 109 USD, có thể giảm về 70 USD vào cuối năm.

Nếu eo biển Hormuz tiếp tục bị gián đoạn nghiêm trọng, dầu Brent có thể đạt 100 USD/thùng, nhưng đến cuối năm 2026 vẫn nên giảm về khoảng 70 USD/thùng do thị trường cuối cùng sẽ thích nghi. Trong kịch bản rủi ro đuôi khi chế độ Iran tấn công cơ sở hạ tầng năng lượng trong khu vực và phá hoại giao thông hàng hải tại eo biển, dầu Brent có thể tăng lên trên 130 USD/thùng.

Mặc dù giá hiện đang tăng mạnh, Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA) vẫn dự đoán rằng giá sẽ giảm vào cuối năm nay nếu dòng cung trở lại bình thường. EIA hiện dự báo giá trung bình dầu thô Brent năm 2026 ở mức 79 USD/thùng — tăng mạnh so với dự báo 58 USD/thùng được công bố cách đây một tháng.

Sau quyết định của Fed vào thứ Tư, thị trường tiền điện tử đã có phản ứng "mua tin tốt, bán tin xấu" như kỳ vọng.

Bitcoin duy trì đà tăng mạnh khi bước vào cuộc họp FOMC tháng 3, giao dịch ở mức trên 74.000 USD sau tám ngày tăng liên tiếp. Tuy nhiên, dữ liệu do công ty cho vay Bitcoin Two Prime tổng hợp cho thấy, đà tăng mạnh này có thể che giấu một mô hình lặp lại — các cuộc họp FOMC từ trước đến nay thường trở thành chất xúc tác giảm giá ngắn hạn cho BTC.

Trong năm 2025, bitcoin đã ghi nhận lợi nhuận âm trong vòng 48 giờ sau 7 trong số 8 cuộc họp FOMC. Ngay cả khi bitcoin tăng mạnh vào tháng Năm, xu hướng tổng thể vẫn cho thấy sự yếu đuối sau các cuộc họp, bất kể Fed duy trì lãi suất hay thay đổi hướng chính sách.

Khi bitcoin đang ở trạng thái lạc quan trước hội nghị, rủi ro đang chuyển sang phản ứng "bán tin tốt" kinh điển.

Phát biểu của Powell về giá dầu: mang lại thêm sự không chắc chắn cho thị trường tiền mã hóa.

Chủ tịch Fed Powell cho biết giá năng lượng tăng liên tục đang ảnh hưởng đến triển vọng lạm phát, nhưng "không ai biết" ảnh hưởng này sẽ kéo dài bao lâu.

Chủ tịch Fed Powell cho biết giá dầu tăng liên tục "đã được đưa vào" triển vọng lạm phát cao hơn của các nhà hoạch định chính sách trong năm nay, nâng dự báo lên 2,7% so với 2,4%. Ông bác bỏ sự so sánh với tình trạng đình trệ thời những năm 1970, cho rằng tỷ lệ thất nghiệp gần với mức chuẩn dài hạn và lạm phát chỉ cao hơn một chút so với mục tiêu.

Tuy nhiên, những lời nói này không làm dịu thị trường tiền điện tử. Cuộc khủng hoảng tại eo biển Hormuz đã khiến giá dầu tăng lên hơn 119 USD/thùng vào đầu tháng 3 năm 2026. Giá dầu tăng cao đã làm gia tăng kỳ vọng lạm phát, từ đó giảm khả năng cắt giảm lãi suất và làm giảm thanh khoản của các tài sản rủi ro.

Chỉ số quan trọng hiện tại được thị trường chú ý: Dòng tiền ETF.

Sắp xếp theo mức độ quan trọng: (1) Dữ liệu dòng tiền ròng của quỹ ETF Bitcoin từ Farside Investors vào ngày 19 và 20 tháng 3; (2) Hướng thị phần Bitcoin — tăng lên 60% hay giảm xuống 55%; (3) Ethereum có thể duy trì mức tâm lý 2.000 USD hay không; (4) Dòng tiền ETF của XRP sẽ đảo chiều hay tiếp tục chảy ra; (5) Phản ứng giá Solana so với Bitcoin như một tín hiệu về cường độ tâm lý altcoin.

Dữ liệu dòng tiền ETF là chỉ số quyết định. Việc dòng tiền ròng liên tục流入 vào ngày 19 và 20 tháng 3 cho thấy các tổ chức đã diễn giải cuộc họp một cách tích cực hoặc ít nhất là trung tính.

Ba kịch bản cho bitcoin: Hiện tại, kịch bản "trung lập duy trì" có khả năng cao nhất.

Nếu Fed đưa ra tín hiệu cho thấy có thể không cắt giảm lãi suất vào năm 2026, hành động này có thể gây áp lực lên các tài sản rủi ro. Trong trường hợp này, Bitcoin có thể giảm xuống mức 65.000 USD, trong khi các altcoin sẽ gặp khó khăn nghiêm trọng hơn.

Nếu Fed duy trì khả năng cắt giảm lãi suất một lần vào cuối năm nay, giá Bitcoin dự kiến sẽ giao dịch trong khoảng 68.000 USD đến 74.000 USD.

Cuối cùng, nếu các nhà hoạch định chính sách đưa ra tín hiệu có thể cắt giảm lãi suất hai lần, thị trường tiền điện tử có thể coi đây là tín hiệu tích cực. Kết quả này có thể thúc đẩy Bitcoin vượt mốc 75.000 USD, với mức tăng mạnh hơn trên thị trường altcoin.

Hiện tại, Fed đã chọn con đường thứ hai — duy trì kỳ vọng một lần cắt giảm lãi suất, nhưng triển vọng lạm phát nóng hơn, khiến thời điểm cắt giảm lãi suất có thể bị hoãn lại. Điều này có nghĩa là Bitcoin có thể trải qua đợt điều chỉnh "bán tin xấu" 3-5% trong vòng 48 giờ tới, sau đó dao động trong khoảng 68.000-74.000 USD.

Ngày 18 tháng 3, thị trường nín thở chờ buổi họp báo của Powell. Khi câu trả lời được tiết lộ, tất cả đều thất vọng.

Chủ tịch Fed Powell nhấn mạnh sự không chắc chắn do cú sốc giá dầu và cho biết tiến triển về lạm phát tại Mỹ không như kỳ vọng. Thị trường chứng khoán sau đó giảm điểm.

Lạm phát PCE năm 2026 dự kiến ở mức 2,7%, cao hơn mục tiêu, và Fed cho biết sẽ không sẵn sàng cắt giảm lãi suất cho đến khi lạm phát cho thấy sự cải thiện rõ ràng hơn. Hầu hết các thành viên FOMC không cho rằng tăng lãi suất là kịch bản cơ sở, nhưng sẽ không cắt giảm lãi suất nếu lạm phát không có thêm tiến triển.

Đây là câu trả lời mà thị trường nhận được vào ngày 18 tháng 3:

Lạm phát dai dẳng hơn dự kiến —— cả PCE tổng thể và PCE lõi đều dự kiến ở mức 2,7% vào năm 2026, cao xa so với mục tiêu 2% của Fed.

Việc cắt giảm lãi suất còn xa hơn dự kiến —— biểu đồ điểm duy trì một lần cắt giảm lãi suất vào năm 2026, nhưng 7 thành viên dự kiến sẽ không cắt giảm lãi suất nào trong năm nay.

Ảnh hưởng của cú sốc giá dầu "không ai biết" — Powell thừa nhận việc đánh giá tác động của chiến tranh đến nền kinh tế là "quá sớm", nhưng đã điều chỉnh kỳ vọng lạm phát từ 2,4% lên 2,7%.

Powell từ chối rời đi —— ngay cả khi Warsh được đề cử làm Chủ tịch, Powell vẫn sẽ tiếp tục giữ chức thành viên cho đến năm 2028 và tiếp tục bỏ phiếu tại FOMC.

Phản ứng của thị trường đối với những câu trả lời này là nhất quán: thị trường chứng khoán Mỹ lao dốc, giá dầu tăng mạnh và tiền điện tử "bán tin tức".

Đây không phải là kết thúc của ngày 18 tháng 3, mà là sự bắt đầu của một chu kỳ bất định kéo dài hơn. Giá dầu có thể giảm xuống không? Lạm phát có thể hạ nhiệt không? Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 hay phải đợi đến năm 2027?

Không ai biết. Ngay cả chính Powell cũng nói: “Nếu có một cuộc họp mà chúng ta nên bỏ qua SEP (Tóm tắt Dự báo Kinh tế), thì cuộc họp này chính là lựa chọn tốt nhất, vì chúng ta thực sự không biết.”

Nhưng họ vẫn đưa ra dự đoán. Thị trường vẫn có phản ứng. Đó chính là ngày 18 tháng 3 năm 2026—một khoảnh khắc chắc chắn được định nghĩa bởi sự không chắc chắn.