Xác suất giữ nguyên lãi suất của Fed tăng lên 97,2% sau dữ liệu việc làm yếu

WASHINGTON, D.C., tháng Giêng 2025 – Các thị trường tài chính đã điều chỉnh lại kỳ vọng của họ một cách đáng kể đối với cuộc họp chính sách đầu tiên của Cục Dự trữ Liên bang trong năm, với tỷ lệ khả năng xảy ra một Giữ nguyên lãi suất của Fed bây giờ đang ngồi ở mức gần chắc chắn là 97,2%. Sự thay đổi lớn về tâm lý của nhà giao dịch này diễn ra sau khi công bố dữ liệu việc làm tháng 12 giảm rõ rệt so với dự báo của các nhà kinh tế, mang lại sự không chắc chắn mới cho triển vọng kinh tế và buộc phải xem xét lại lộ trình ngắn hạn của ngân hàng trung ương.

Theo công cụ FedWatch Tool được CME Group theo dõi rộng rãi, xác suất Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) duy trì lãi suất cơ bản hiện tại tại cuộc họp vào tháng 1 đã tăng lên 97,2%. Điều này đại diện cho sự tăng mạnh từ mức xác suất 88,4% được định giá chỉ trước khi dữ liệu việc làm được công bố. Do đó, khả năng giảm lãi suất được thị trường ngụ ý, mặc dù vẫn còn tồn tại cho các cuộc họp sau, nhưng đã bị lùi xa hơn vào tương lai. Sự điều chỉnh này trực tiếp xuất phát từ báo cáo tình hình việc làm của Bộ Lao động Hoa Kỳ vào tháng 12, cho thấy thị trường lao động có những dấu hiệu làm mát rõ ràng hơn so với dự báo của các nhà phân tích.

Báo cáo chi tiết cho thấy sự gia tăng chỉ 50.000 vị trí việc làm phi nông nghiệp cho tháng cuối cùng của năm 2024. Con số này rõ ràng thấp hơn dự báo của các nhà kinh tế, vốn kỳ vọng mức tăng khoảng 66.000 việc làm. Đồng thời, tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,4%, một con số nhẹ nhàng thấp hơn mức kỳ vọng 4,5%. Tuy nhiên, các nhà tham gia thị trường và các nhà hoạch định chính sách thường xem xét con số việc làm sát sao hơn để đánh giá đà tăng trưởng. Dữ liệu kép này—tạo việc làm yếu hơn đi kèm với tỷ lệ thất nghiệp ổn định—vẽ nên bức tranh của một nền kinh tế có thể đang mất đà, qua đó làm giảm áp lực ngay lập tức đối với Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trong việc chống lạm phát bằng các đợt tăng lãi suất tiếp theo.

Số liệu việc làm phi nông nghiệp là một chỉ số quan trọng, thu hút sự chú ý, phản ánh tình hình kinh tế của Hoa Kỳ. Việc tăng 50.000, dù tích cực, đại diện cho mức tăng việc làm hàng tháng chậm nhất trong hơn hai năm qua. Để cung cấp bối cảnh, mức tăng trung bình việc làm trong ba tháng hiện đã giảm xuống dưới 100.000. Sự chậm lại này cho thấy thị trường lao động vốn rất căng thẳng theo lịch sử, một yếu tố chính thúc đẩy cả sự tăng trưởng lương và lạm phát kéo dài trong lĩnh vực dịch vụ, cuối cùng cũng bắt đầu được nới lỏng. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã công khai nêu ra việc thị trường lao động căng thẳng là mối quan tâm trong cuộc chiến kéo dài của họ nhằm đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2%.

• Tăng trưởng lương: +50.000 (Thực tế) vs. +66.000 (Dự báo)
• Tỷ lệ thất nghiệp: 4,4% (Thực tế) so với 4,5% (Dự báo)
• Sửa đổi tháng trước: Con số của tháng 11 đã được điều chỉnh giảm 5.000 việc làm.
• Hiệu suất của ngành: Sự gia tăng tập trung vào lĩnh vực chăm sóc sức khỏe và chính phủ, trong khi bán lẻ và dịch vụ giúp đỡ tạm thời ghi nhận sự sụt giảm.

Phản ứng của thị trường diễn ra nhanh chóng và rõ rệt. Sau khi dữ liệu được công bố, lãi suất trái phiếu Kho bạc giảm trên toàn bộ đường cong, đặc biệt là đối với các kỳ hạn ngắn hơn, khi các nhà giao dịch tính đến khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ theo đuổi chính sách nới lỏng hơn. Các thị trường cổ phiếu ban đầu tăng điểm nhờ kỳ vọng ngân hàng trung ương sẽ không quá tích cực trong việc tăng lãi suất, nhưng sau đó đã thu hẹp lợi nhuận khi lo ngại về tăng trưởng kinh tế gia tăng. Đô la Mỹ suy yếu trước rổ tiền tệ chính, phản ánh sự thay đổi kỳ vọng về chênh lệch lãi suất.

Phân tích chuyên gia về các hệ quả chính sách

Các nhà phân tích tài chính và các quan chức tiền nhiệm của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã đưa ra ý kiến về những tác động của báo cáo. "Dữ liệu việc làm tháng 12 là tín hiệu rõ ràng nhất cho đến nay cho thấy tác động tích lũy của 525 điểm cơ bản tăng lãi suất đã lan rộng ra nền kinh tế thực tế," một nhà kinh tế trưởng đến từ một tổ chức lớn trên phố Wall nhận xét. "Mặc dù một con số dữ liệu đơn lẻ không tạo ra xu hướng, nhưng nó cung cấp cho FOMC lý do đầy đủ để tạm dừng vào tháng 1 và chờ đợi thêm thông tin. Bước đi tiếp theo của họ sẽ phụ thuộc rất nhiều vào các số liệu lạm phát tới."

Mandate kép của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) là đạt được việc làm tối đa và giá cả ổn định. Với sự chậm lại trong tăng trưởng việc làm, mặt "việc làm tối đa" của mandate dường như ít cấp bách hơn. Do đó, trọng tâm của ngân hàng trung ương sẽ tăng cường tập trung vào dữ liệu lạm phát mới, đặc biệt là chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE), thước đo ưu tiên của họ. Các dự báo "dot plot" của Fed vào tháng 12 đã cho thấy xu hướng chuyển hướng sang cắt giảm lãi suất vào năm 2025, nhưng thời điểm vẫn phụ thuộc vào dữ liệu. Báo cáo việc làm này khiến khả năng tăng lãi suất ngay trong tháng 1 gần như không thể xảy ra và có thể làm đẩy sớm thời điểm của đợt cắt lãi suất đầu tiên nếu xu hướng giảm lạm phát tiếp tục.

Con đường dẫn đến cuộc họp FOMC ngày 28-29 tháng Giêng hiện đang bị ảnh hưởng mạnh bởi dữ liệu việc làm này. Theo lịch sử, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã tránh gây sốc cho thị trường khi việc giữ nguyên chính sách là điều được kỳ vọng gần như tuyệt đối, như hiện tại. Ngân hàng trung ương sẽ nhận được thêm một báo cáo Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI) và báo cáo quan trọng về Chỉ số Chi tiêu Cá nhân (PCE) trước quyết định vào cuối tháng Giêng. Các nhà hoạch định chính sách, bao gồm cả Chủ tịch Jerome Powell, đã nhấn mạnh nhu cầu có được "sự tự tin hơn" rằng lạm phát đang di chuyển một cách bền vững hướng tới mức 2% trước khi xem xét việc cắt giảm lãi suất.

Báo cáo việc làm này giới thiệu một yếu tố mới: nó làm giảm rủi ro của vòng xoáy giá cả do lương tăng nhưng đồng thời cũng đặt ra những câu hỏi về tính kiên cường của chi tiêu tiêu dùng, động cơ chính của nền kinh tế Mỹ. Fed hiện nay phải cân bằng giữa tiến bộ trong việc làm dịu thị trường lao động và nhu cầu đảm bảo rằng sự giảm nhiệt của lạm phát là bền vững. Các nhà tham gia thị trường hiện sẽ kiểm tra kỹ lưỡng từng nhận định công khai từ các quan chức Fed để tìm kiếm những dấu hiệu cho thấy cú cắt lãi suất đầu tiên có thể đến vào tháng 3, tháng 5, hoặc muộn hơn trong năm 2025.

Sự gia tăng đáng kể về khả năng của một Giữ nguyên lãi suất của Fed đến 97,2% cho thấy mức độ mà một dữ liệu kinh tế đơn lẻ có thể thay đổi toàn bộ cục diện chính sách tiền tệ. Báo cáo việc làm tháng 12 yếu hơn kỳ vọng đã củng cố hiệu quả kỳ vọng về việc tạm dừng chu kỳ thắt chặt của Cục Dự Trữ Liên Bang (Fed) tại cuộc họp tháng 1. Trong khi lộ trình sau tháng 1 vẫn phụ thuộc vào các báo cáo lạm phát và việc làm trong tương lai, dữ liệu này đã củng cố sự đồng thuận của thị trường rằng thời kỳ tăng lãi suất mạnh mẽ đã kết thúc, chuyển trọng tâm tranh luận rõ ràng sang thời điểm của đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên. Đối với các nhà đầu tư, doanh nghiệp và người tiêu dùng, đây là một bước ngoặt quan trọng trong chu kỳ kinh tế, nhấn mạnh mối liên hệ then chốt giữa sức khỏe thị trường lao động và chính sách của ngân hàng trung ương.

Câu 1: Công cụ CME FedWatch là gì?
Công cụ CME FedWatch phân tích giá của các hợp đồng tương lai 30 ngày về quỹ liên bang để tính toán xác suất được thị trường ngụ ý của các quyết định lãi suất FOMC sắp tới. Đây là một công cụ đo lường thời gian thực về tâm lý của nhà giao dịch, không phải là dự báo chính thức của Fed.

Câu 2: Tại sao báo cáo việc làm yếu lại khiến khả năng Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất trở nên cao hơn?
Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất để làm dịu một nền kinh tế đang quá nóng và kiềm chế lạm phát. Thị trường lao động đang chậm lại cho thấy nền kinh tế đang tự làm mát, làm giảm tính cấp thiết cho chính sách hạn chế thêm. Nó cũng làm dịu đi nỗi lo về vòng xoáy giá cả và lương.

Câu 3: Một xác suất 97,2% có nghĩa là việc giữ nguyên lãi suất là điều chắc chắn không?
Mặc dù rất cao, không có xác suất nào là 100% cho đến khi quyết định được công bố. Dữ liệu kinh tế phi thường hoặc các sự kiện bất ngờ trước cuộc họp về lý thuyết có thể thay đổi tính toán, nhưng xác suất cao như vậy cho thấy đó là kỳ vọng thị trường áp đảo.

Câu 4: Sự khác biệt giữa 'tạm dừng' và 'chuyển hướng' là gì?
Một “tạm dừng” hoặc “giữ nguyên” có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang (Fed) ngừng việc tăng lãi suất nhưng vẫn duy trì ở mức thắt chặt. Một “chuyển hướng” ám chỉ sự thay đổi trong định hướng chính sách, ví dụ như bắt đầu việc cắt giảm lãi suất. Cuộc thảo luận hiện tại là về việc chuyển từ trạng thái tạm dừng sang chuyển hướng.

Câu 5: Điều này ảnh hưởng như thế nào đến lãi suất thế chấp và khoản vay?
Sự kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giữ nguyên lãi suất hoặc có các đợt cắt giảm lãi suất trong tương lai thường tạo áp lực giảm xuống các lãi suất dài hạn, ví dụ như lãi suất cho vay mua nhà và vay mua xe. Tuy nhiên, các lãi suất này cũng bị ảnh hưởng bởi điều kiện kinh tế tổng thể và kỳ vọng về lạm phát, chứ không chỉ là cuộc họp tiếp theo của Fed.