Các quan chức Fed thay đổi lập trường, gợi ý khả năng tăng lãi suất

Bài viết: Long Yue

Nguồn: Wall Street Journal

Các quan chức "bồ câu" trong Fed từng ủng hộ cắt giảm lãi suất, bao gồm cả Waller, gần đây đều lần lượt tuyên bố không loại trừ khả năng tăng lãi suất, và gần như không còn ai trong Ủy ban ủng hộ việc cắt giảm lãi suất. Cuộc ra mắt đầu tiên do Waller chủ trì có thể gửi đi một tín hiệu rằng bước tiếp theo của Fed có thể là tăng lãi suất.

Trump chọn ông ấy để giảm lãi suất, nhưng mới nhậm chức chưa lâu, đồng nghiệp đã bắt đầu thảo luận về việc tăng lãi suất.

The Wall Street Journal vừa đăng một bài báo sâu rộng do nhà báo kỳ cựu Nick Timiraos viết, vào thời điểm ngay trước cuộc họp lãi suất đầu tiên do tân Chủ tịch Fed Kevin Warsh chủ trì. Timiraos đã có nhiều năm chuyên sâu về việc đưa tin về Fed và được thị trường xem là "cánh tay nối dài của Fed".

Timiraos viết rằng Wash bước vào phòng họp vào một thời điểm cực kỳ khó xử. Ông từng công khai ủng hộ cắt giảm lãi suất vào năm ngoái, và chính lập trường này đã giúp ông thu hút sự ưa thích của Trump. Tuy nhiên, ngay sau khi ông chính thức nhậm chức, hướng thảo luận bên trong Fed đã悄然 đảo ngược—không còn là “khi nào cắt giảm”, mà là “có nên tăng hay không”.

Sự đảo ngược này không xảy ra đột ngột. Tính từ đầu năm đến nay, lạm phát tại Mỹ không giảm mà còn tăng, đã vượt quá 3%; thị trường lao động phục hồi mạnh mẽ; các điểm nghẽn về nguồn cung do làn sóng đầu tư vào AI và giá dầu tăng do chiến tranh Iran đều đang tiếp tục làm gia tăng áp lực lên giá cả. Những lý do từng hỗ trợ kỳ vọng cắt giảm lãi suất từng cái một biến mất.

Wash phải đối mặt với một ủy ban mà anh ta không tự thành lập, một bộ công cụ dự báo mà anh ta đã lâu phê phán, cùng một hướng chính sách trái ngược với ý muốn của tổng thống đã bổ nhiệm anh ta. Cuộc ra mắt này, chắc chắn sẽ không dễ dàng.

Điều đáng chú ý nhất là sự thay đổi thái độ của thành viên Hội đồng Dự trữ Liên bang Christopher Waller.

Voller đã lo lắng suốt cả năm ngoái về sự suy yếu của thị trường lao động, thậm chí ngay trong tháng 1 năm nay, ông đã bỏ phiếu ủng hộ cắt giảm lãi suất bất chấp sự phản đối của đa số đồng nghiệp. Nhưng vào tháng trước, ông công khai cho biết dữ liệu mới nhất “đã đẩy tôi theo hướng ngược lại”. Ông rõ ràng ủng hộ việc xóa bỏ cụm “thái độ nới lỏng” trong tuyên bố và thẳng thắn nói: “Tôi không thể loại trừ khả năng tăng lãi suất vào một thời điểm nào đó trong tương lai.”

Về việc vẫn có người trên thị trường thảo luận về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9, Waller đáp lại một cách trực tiếp: “Là một quan chức ngân hàng trung ương nghiêm túc, bạn không thể thật sự nói đến vấn đề này.”

Nếu Waller đại diện cho sự chuyển dịch theo hướng鸽派, thì sự thay đổi của thành viên Lisa Cook lại cho thấy ngay cả “vùng trung gian” cũng đang lung lay.

Kucoin không phải là người theo chủ nghĩa鹰派; tháng trước, cô vẫn cho rằng duy trì lãi suất ở mức hiện tại là lựa chọn đúng đắn, và kịch bản cơ sở vẫn là lạm phát sẽ tự giảm xuống. Nhưng cô đồng thời thêm một điều kiện—điều kiện này nếu đặt vào năm trước, cô gần như không bao giờ đưa ra: cô nói rằng nếu lạm phát giảm xuống “không xảy ra kịp thời”, cô “đã sẵn sàng tăng lãi suất”.

Sự lo ngại đằng sau điều này là lạm phát liên tục vượt mục tiêu trong năm năm qua có thể đã bắt đầu ảnh hưởng đến cách các doanh nghiệp và người lao động định giá và đàm phán lương, tạo ra kỳ vọng tự củng cố.

Các thành viên ôn hòa trong ủy ban thực ra đã không hài lòng từ lâu.

Vào cuối năm ngoái, khi Fed giảm lãi suất, Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack, Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan và Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari đã phản đối quyết định giảm lãi suất, cho rằng lý do nới lỏng vốn không có cơ sở.

Tháng 4 năm nay, ba người lại hợp tác một lần nữa, lần này họ không phản đối quyết định lãi suất本身, mà là cách diễn đạt trong tuyên bố ngụ ý rằng “bước tiếp theo có khả năng là cắt giảm lãi suất” – họ yêu cầu xóa bỏ câu này để cho thấy việc tăng lãi suất cũng là một lựa chọn có thể xảy ra.

Hiện tại, dữ liệu càng ngày càng nghiêng về phía họ. Hôm nay, Hamrick cho biết việc duy trì mức hiện tại là hợp lý, “nhưng nếu xu hướng gần đây tiếp tục, có thể sớm cần phải hành động”. Logan còn tiến xa hơn: “Tôi ngày càng lo ngại rằng có thể cần phải tăng lãi suất vào cuối năm nay.”

Các nhà theo chủ nghĩa cứng rắn cũng đưa ra một lập luận đáng chú ý: Khi lạm phát tăng lên, lãi suất thực tế (điều chỉnh theo lạm phát) thực chất đang giảm, điều này có nghĩa là chính sách của Fed đang hạn chế nền kinh tế ít hơn so với những con số bề ngoài cho thấy. Nói cách khác, việc chỉ “giữ nguyên lãi suất” đã mang tính nới lỏng theo một nghĩa nào đó.

Thứ Tư tuần này, Fed dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất cơ bản ở mức 3,5% đến 3,75%. Nhưng điểm đáng chú ý thực sự nằm ở hai nơi.

Thứ nhất là cách diễn đạt tuyên bố. Câu “thiên về nới lỏng” đã được duy trì trong nhiều tháng — ám chỉ bước tiếp theo có khả năng là cắt giảm lãi suất — dự kiến sẽ bị xóa bỏ, cho thấy khả năng cắt giảm và tăng lãi suất hiện được coi là ngang nhau.

Thứ hai là biểu đồ điểm trong quý. Vào tháng 3 năm nay, vẫn có hơn mười quan chức dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất ít nhất một lần trong năm. Lần này, đa số các quan chức dự kiến sẽ thể hiện việc giữ nguyên lãi suất trong năm, thậm chí có người sẽ ghi chú tăng lãi suất trên biểu đồ.

Wash đã lâu dài chỉ trích Fed quá phụ thuộc vào các công cụ như “hướng dẫn trước” và biểu đồ điểm. Ông có thể chọn không nộp dự báo của mình hoặc loại bỏ những hàm ý liên quan khỏi tuyên bố chính thức. Nhưng Timiraos chỉ ra rằng, sự khác biệt về mặt vận hành này không có nhiều ý nghĩa đối với nhà đầu tư — họ sẽ trực tiếp hiểu được nội dung thực chất. Những người thực sự quan tâm đến sự khác biệt này, là tổng thống mong muốn thấy lãi suất thấp.

Một câu nói của Chủ tịch Liên bang Chicago Austan Goolsbee tháng trước có lẽ tóm tắt tốt nhất tình hình hiện tại: “Bây giờ chúng ta đang đối mặt với một vấn đề lạm phát khá nghiêm trọng đang hình thành, nhưng thị trường lao động về cơ bản ổn định.”

Kết quả là: Hầu như không còn ai trong ủy ban ủng hộ việc cắt giảm lãi suất. Cuộc ra mắt do Walsh chủ trì có thể gửi đi tín hiệu rằng bước tiếp theo của Fed có thể là tăng lãi suất. Và tất cả điều này sẽ được truyền đạt thông qua công cụ mà ông đã chỉ trích lâu nay, bởi một ủy ban mà ông không tự chọn, hướng đến một hướng đi mà những người bổ nhiệm ông không mong muốn.