Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Gán Sự Sụp Đổ Của Tiền Ảo Cho Việc Vào Thị Trường Của TradFi và Sự Không Chắc Chắn Về Quy Định

WASHINGTON, D.C. — Ngày 9 tháng 2 năm 2025 — Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller đã đưa ra một đánh giá quan trọng về sự biến động gần đây trên thị trường tiền điện tử, cho biết sự hào hứng ban đầu sau cuộc bầu cử tổng thống năm 2024 đã giảm mạnh. Trong một bài phát biểu về chính sách, Waller xác định việc các tổ chức tài chính truyền thống, thường được gọi là TradFi, tham gia là yếu tố chính đằng sau đợt bán tháo hiện tại. Do đó, ông giải thích rằng những nhà đầu tư lớn này đang tích cực điều chỉnh các vị thế rủi ro đáng kể của họ. Sự thay đổi này đánh dấu một bước ngoặt quan trọng cho thị trường tài sản số, chuyển từ sự đầu cơ của người bán lẻ sang quản lý danh mục đầu tư của các tổ chức.

Những nhận định của Thống đốc Waller cung cấp cái nhìn quan trọng về quan điểm của ngân hàng trung ương đối với tài sản số. Giai đoạn sau bầu cử đã chứng kiến sự gia tăng đáng kể về giá trị tiền điện tử, được thúc đẩy bởi kỳ vọng của thị trường về một môi trường quy định thuận lợi hơn. Tuy nhiên, Waller cho biết đà này đã bị đình trệ. "Động lực thị trường đang thay đổi," ông nói, nhấn mạnh rằng sự biến động về giá là một chức năng tự nhiên của thị trường. Phân tích của ông vượt ra ngoài việc theo dõi giá mặt nổi để xem xét các dòng chảy cấu trúc cơ bản. Ví dụ, việc tái cân bằng danh mục đầu tư quy mô lớn bởi các nhà quản lý tài sản hiện đang có ảnh hưởng nhiều hơn so với tâm lý của người tiêu dùng lẻ.

Hoạt động tổ chức này giới thiệu các mô hình biến động mới. Các thực thể tài chính truyền thống quản lý rủi ro bằng các mô hình và khoảng thời gian khác nhau so với các nhà giao dịch tiền điện tử điển hình. Việc họ tham gia, trong khi xác nhận tính hợp lệ của lớp tài sản này, đồng thời làm tăng độ nhạy cảm với các chỉ số vĩ mô như lãi suất và dữ liệu lạm phát. Nhận định của Waller về xu hướng này xác nhận giai đoạn trưởng thành cho thị trường tiền điện tử, dù rằng đi kèm với những cơn đau tăng trưởng đáng kể và sự tái phân bổ vốn.

Thống đốc xác định các tổ chức tài chính truyền thống là những nhân tố chính góp phần vào áp lực giảm giá gần đây đối với tiền điện tử. Trong suốt năm qua, các ngân hàng lớn, quỹ đầu cơ và các nhà quản lý tài sản đã dần gia nhập thị trường này, và hiện tại, các hành động của họ mang tính trọng yếu đáng kể. Ban đầu, sự tham gia của họ đã mang lại sự công nhận và nguồn vốn. Tuy nhiên, hiện tại, việc quản lý rủi ro liên tục của họ đang tạo ra áp lực bán. Các tổ chức này thường áp dụng các khung quản lý rủi ro nghiêm ngặt, thường yêu cầu cân đối lại định kỳ và giảm đòn bẩy.

• Cân bằng lại danh mục đầu tư: Các tổ chức đang cắt giảm các khoản phân bổ tiền điện tử quá mức để duy trì trọng số danh mục đầu tư mục tiêu.
• Đạo hàm Giải quết: Các quỹ đầu cơ đang đóng các vị thế hợp đồng tương lai và quyền chọn phức tạp, tạo ra các lệnh bán trên thị trường giao ngay.
• Quản lý thanh khoản: Các ngân hàng đang tối ưu hóa bảng cân đối kế toán, đôi khi giảm bớt các khoản nắm giữ tiền điện tử ít thanh khoản hơn.

Hoạt động này đại diện cho một quá trình chuẩn hóa, chứ không phải là sự từ chối cơ bản đối với tài sản tiền mã hóa. Phân tích của Waller cho thấy đợt bán tháo này nhiều hơn là về việc điều chỉnh vị thế, chứ không phải là sự mất niềm tin vào tiềm năng dài hạn của công nghệ. Sự biến động phản ánh thị trường đang thích nghi với một nhóm tham gia mới, mạnh mẽ với các mô hình hành vi riêng biệt.

Sự Không Chắc Chắn Về Quy Định Làm Dậy Sóng Áp Lực Thị Trường

Waller không ngần ngại chỉ trích bối cảnh lập pháp. Ông công khai nêu rõ việc Quốc hội thất bại trong việc thông qua luật pháp toàn diện về cấu trúc thị trường tiền điện tử là một rào cản lớn. Vấn đề thiếu quy định này tạo ra sự không chắc chắn, điều mà các nhà đầu tư tổ chức đặc biệt không ưa. Không có quy tắc rõ ràng về lưu ký, giao dịch và công bố thông tin, các công ty lớn trong lĩnh vực tài chính truyền thống vẫn còn thận trọng. Sự thận trọng này giới hạn đầu tư thêm và có thể khiến họ rút vốn sớm khỏi các vị thế hiện có.

Dòng thời gian về việc không hành động của các cơ quan quản lý là rất rõ ràng. Nhiều dự luật có sự ủng hộ từ cả hai đảng đã bị đình trệ trong ủy ban trong hai năm qua. Sự chậm trễ này khiến các cơ quan quản lý như SEC và CFTC phải hoạt động với các khung pháp lý lỗi thời. Do đó, Waller lập luận rằng sự không chắc chắn này trực tiếp làm giảm tinh thần của nhà đầu tư. Các công ty không thể tự tin xây dựng các kế hoạch kinh doanh dài hạn khi các tiêu chuẩn quản lý có thể thay đổi. Môi trường này ưu tiên giao dịch ngắn hạn hơn là đầu tư chiến lược, làm tăng thêm các biến động về giá.

Trong một diễn biến liên quan, Thống đốc Waller đã công bố kế hoạch của Cục Dự trữ Liên bang (FED) nhằm giới thiệu một hệ thống "tài khoản thanh toán" mới vào cuối năm nay. Khởi động này nhằm cung cấp cho các công ty công nghệ tài chính và tiền điện tử quyền truy cập có giới hạn vào cơ sở hạ tầng thanh toán cốt lõi của ngân hàng trung ương. Đây là một bước đi thực tế hướng tới việc tích hợp các bên tài chính sáng tạo vào hệ thống truyền thống, mặc dù đi kèm với các biện pháp bảo vệ.

Các tài khoản được đề xuất sẽ khác biệt đáng kể so với các tài khoản chính tiêu chuẩn do ngân hàng thương mại nắm giữ. Những điểm khác biệt chính bao gồm:

Mô hình truy cập phân cấp này nhằm thúc đẩy đổi mới trong khi duy trì sự ổn định tài chính. Bằng cách cung cấp một đường ống trực tiếp đến các dịch vụ thanh toán của Fed, hệ thống có thể giảm sự phụ thuộc vào các ngân hàng trung gian đối với các công ty bản địa tiền mã hóa. Về tiềm năng, nó có thể làm giảm chi phí giao dịch và thời gian thanh toán cho một số giao dịch tài sản số nhất định. Tuy nhiên, việc thiếu sự quan tâm và các giới hạn nghiêm ngặt rõ ràng cho thấy rằng đây là các tài khoản tiện ích, không phải phương tiện để mở rộng bảng cân đối kế toán. Fed đang cẩn thận mở một cánh cửa, chứ không phải trải thảm đỏ.

Tác động dài hạn đến cấu trúc thị trường

Các chuyên gia nhìn nhận hai thông điệp của Waller là có liên quan với nhau. Sự hạ nhiệt về mặt truyền thông và đợt bán tháo của TradFi đại diện cho một sự kiện làm sạch thị trường. Đồng thời, hệ thống thanh toán mới đang tạo nền tảng cho một tương lai có cấu trúc hơn. Sự kết hợp này cho thấy quan điểm của Fed rằng tiền điện tử đang chuyển từ một ngoại lệ sang trở thành một thành phần được quản lý trong hệ sinh thái tài chính. Đau đớn ngắn hạn từ đợt bán tháo có thể mở đường cho sự ổn định dài hạn thông qua các quy định rõ ràng hơn và cơ sở hạ tầng tốt hơn.

Các ví dụ lịch sử tương tự tồn tại trong các loại tài sản mới nổi khác. Ví dụ, việc vốn từ các tổ chức tham gia vào trái phiếu có mức lãi suất cao vào những năm 1980 ban đầu gây ra biến động trước khi tạo ra những thị trường sâu rộng và thanh khoản tốt hơn. Sự điều chỉnh tiền điện tử hiện tại có thể phục vụ một mục đích tương tự, loại bỏ những đòn bẩy yếu và thiết lập một nền tảng giá vững chắc hơn do các tổ chức nắm giữ thay vì các nhà đầu cơ lẻ.

Phân tích của Christopher Waller, thành viên Hội đồng Dự trữ Liên bang, cung cấp cái nhìn có thẩm quyền về thị trường tiền điện tử đang đứng trước một bước ngoặt. Việc hạ nhiệt sau cơn sốt sau cuộc bầu cử Trump và đợt bán tháo do sự tham gia của tài chính truyền thống cho thấy một lĩnh vực đang trải qua quá trình trưởng thành sâu sắc. Dù sự không chắc chắn về quy định từ Quốc hội vẫn là gánh nặng lớn, thì động thái của Fed trong việc tạo ra các tài khoản thanh toán có giới hạn của chính họ lại tiết lộ con đường phía trước. Do đó, sự biến động hiện tại của thị trường không chỉ là một đợt suy giảm mà là một phần của quá trình tích hợp phức tạp. Khi TradFi điều chỉnh lại mức tiếp xúc với tiền điện tử và cơ sở hạ tầng mới được xây dựng, bối cảnh xuất hiện vào năm 2025 có khả năng sẽ ổn định hơn, mang tính tổ chức hơn và kết nối chặt chẽ hơn với hệ thống tài chính truyền thống mà Waller đang giúp giám sát.

Câu 1: Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Waller nói điều gì đã gây ra đợt bán tháo tiền điện tử?
Thống đốc Waller đã xác định việc các tổ chức tài chính truyền thống (TradFi) gần đây tham gia và sau đó điều chỉnh các vị thế rủi ro là yếu tố chính thúc đẩy đợt bán tháo, vượt ra ngoài những thay đổi trong tâm lý của người tiêu dùng lẻ.

Câu 2: Theo Thống đốc Fed, Quốc hội đã ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử như thế nào?
Waller viện dẫn việc Quốc hội thất bại trong việc thông qua kịp thời luật pháp về cấu trúc thị trường tiền điện tử là một yếu tố chính làm tăng sự không chắc chắn về quy định, điều này đã làm giảm tinh thần và sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức.

Câu 3: Hệ thống "tài khoản thanh toán" mới của Cục Dự trữ Liên bang là gì?
Đó là một hệ thống được đề xuất sẽ cấp cho các công ty công nghệ tài chính và tiền điện tử quyền truy cập có giới hạn vào hạ tầng thanh toán của Cục Dự trữ Liên bang. Các tài khoản này sẽ không sinh lãi và sẽ có giới hạn số dư, khác với các tài khoản chính của ngân hàng tiêu chuẩn.

Câu 4: Tại sao việc TradFi tham gia vào thị trường tiền điện tử lại gây ra áp lực bán?
Các tổ chức lớn đang tái cân bằng danh mục đầu tư và điều chỉnh mức độ rủi ro bằng các mô hình của họ. Quy trình này thường bao gồm việc cắt giảm các vị thế ban đầu để đáp ứng giới hạn rủi ro nội bộ, tạo ra các lệnh bán ròng trên thị trường.

Câu 5: Liệu Cục Dự Trữ Liên Bang có cho rằng sự biến động giá tiền điện tử là điều bất thường không?
Không. Thống đốc Waller nhận xét rằng việc giá cả tăng giảm là một chức năng tự nhiên của thị trường, ngụ ý rằng sự biến động hiện tại là một phần của quá trình điều chỉnh thị trường bình thường, đặc biệt là khi xét đến các nhà tham gia mới.