Động cơ kinh tế của khu vực euro vừa ngừng hoạt động theo cách chưa từng xảy ra kể từ năm 2022. Hoạt động kinh doanh trên toàn khối giảm mạnh trong tháng Năm, với chỉ số nhà quản trị mua hàng tổng hợp giảm xuống mức thấp nhất trong 31 tháng, cho thấy sự co rút nghiêm trọng nhất trong hoạt động của khu vực tư nhân trong hơn hai năm rưỡi qua.
Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử cho rằng dữ liệu vĩ mô châu Âu không liên quan đến họ: nó có liên quan. Khu vực đồng euro là nền kinh tế lớn thứ ba thế giới, và khi nó hắt hơi, đồng đô la thường tăng giá. Một đồng đô la mạnh hơn về mặt lịch sử đã là trở lực đối với các tài sản rủi ro, bao gồm cả bitcoin.
Những con số PMI thực sự có nghĩa gì
PMI về cơ bản là một thước đo dựa trên khảo sát để đánh giá sức khỏe kinh tế. Một mức trên 50 cho thấy sự mở rộng. Dưới 50 cho thấy sự thu hẹp. Hãy coi nó như việc kiểm tra nhịp tim mà bác sĩ thực hiện trước khi bắt đầu lo lắng.
Bản đọc tháng Năm nằm vững trong vùng co lại, đánh dấu mức giảm mạnh nhất kể từ hậu quả của cuộc khủng hoảng năng lượng năm 2022. Cả sản xuất và dịch vụ—hai trụ cột của bất kỳ nền kinh tế phát triển nào—đều cho thấy dấu hiệu yếu kém. Đó không phải là vấn đề riêng của một ngành nào đó. Đó là sự suy giảm rộng khắp.
Đức, nền kinh tế lớn nhất châu Âu, tiếp tục kéo cả khối xuống với ngành sản xuất đã suy giảm trong hơn một năm qua. Pháp cũng không khá hơn nhiều. Khi hai nền kinh tế lớn nhất của bạn đều đang gặp khó khăn, thì việc gọi đây là một “giai đoạn tạm lắng” bắt đầu trở nên quá khoan dung.
Đây là vấn đề: khu vực euro đã bước vào suy thoái kỹ thuật nhẹ vào cuối năm 2023, được định nghĩa là hai quý liên tiếp có tăng trưởng GDP âm. Kỳ vọng khi bước vào năm 2024 là tình hình sẽ ổn định. Tuy nhiên, dữ liệu PMI cho thấy sự ổn định này chưa thực sự xảy ra theo bất kỳ cách ý nghĩa nào.
Sự cân bằng tinh tế của ECB
Phần lớn sự yếu kém này bắt nguồn từ chu kỳ tăng lãi suất mạnh mẽ của Ngân hàng Trung ương Châu Âu. ECB đã tăng lãi suất với tốc độ chưa từng có trong lịch sử để đối phó với lạm phát, và các điều kiện tài chính thắt chặt đã khiến tăng trưởng tín dụng và đầu tư doanh nghiệp bị thu hẹp một cách dễ dự đoán.
Ngân hàng trung ương hiện đang đối mặt với một tình thế lưỡng nan quen thuộc: giảm lãi suất để kích thích tăng trưởng và đối mặt nguy cơ lạm phát quay trở lại, hoặc giữ nguyên và chứng kiến hoạt động kinh tế tiếp tục suy giảm. Không có lựa chọn nào thực sự hấp dẫn. Hoạt động của ngân hàng trung ương ít mang tính khoa học, nhiều hơn là sự cải biên như trong nhạc jazz, với rất nhiều thứ đang stakes.
Điều kiện tín dụng vẫn thắt chặt trên toàn khối, khi các ngân hàng siết chặt tiêu chuẩn cho vay và các doanh nghiệp thu hẹp kế hoạch mở rộng. Chi tiêu tiêu dùng, vốn được kỳ vọng tăng lên khi lạm phát giảm nhiệt, vẫn duy trì ở mức thấp. Tăng trưởng GDP đình trệ được dự kiến kéo dài đến đầu năm 2024, và các số liệu PMI mới nhất cho thấy dự báo này, nếu có, còn quá lạc quan.
ECB đã cho thấy sự cởi mở với các đợt cắt giảm lãi suất, nhưng thời điểm và mức độ vẫn chưa rõ ràng. Bất kỳ động thái nào nhằm nới lỏng chính sách tiền tệ đều có khả năng khiến đồng euro suy yếu thêm so với đô la Mỹ, một động lực ảnh hưởng trực tiếp đến cách thị trường tiền điện tử hoạt động ở cả hai bên Đại Tây Dương.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư tiền điện tử
Hãy nhìn này, các điều kiện vĩ mô ở châu Âu quan trọng đối với tài sản kỹ thuật số hơn nhiều so với phần lớn nhà đầu tư crypto hiểu rõ. Cơ chế truyền dẫn rất đơn giản: sự suy yếu của khu vực euro thường làm tăng đồng đô la Mỹ do dòng vốn chảy vào các tài sản được coi là an toàn. Chỉ số đô la Mỹ mạnh hơn về mặt lịch sử có tương quan với áp lực ngắn hạn lên bitcoin và các tài sản rủi ro khác.
Các cặp giao dịch BTC và ETH tính bằng euro trước đây đã cho thấy sự nhạy cảm với các đợt suy giảm tại khu vực đồng euro. Trong các giai đoạn căng thẳng kinh tế trước đây của khối, khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch châu Âu đã giảm, phản ánh sự giảm sút ham muốn rủi ro của các nhà đầu tư dựa trên EU. Khối lượng thấp hơn có nghĩa là sổ lệnh mỏng hơn, dẫn đến biến động cao hơn với ít vốn hơn.
Cũng cần xem xét khía cạnh thanh khoản. Điều kiện tài chính thắt chặt tại châu Âu có nghĩa là ít vốn dư thừa hơn đang tìm kiếm lợi suất. Tiền điện tử, dù đã trưởng thành đến đâu, vẫn nằm ở cực kỳ rủi ro đối với hầu hết các nhà phân bổ vốn tổ chức. Khi tín dụng thắt chặt và dữ liệu kinh tế suy giảm, tỷ trọng đầu tư vào các tài sản đầu cơ có xu hướng thu hẹp, chứ không tăng lên.
Bối cảnh pháp lý thêm một lớp độ phức tạp khác. ECB đang thúc đẩy sáng kiến euro kỹ thuật số của mình đồng thời thực thi MiCA, quy định về Thị trường Tài sản Tiền điện tử có hiệu lực vào cuối năm 2024. Khung khổ của MiCA đặt ra các yêu cầu nghiêm ngặt đối với các stablecoin định danh bằng euro và làm thay đổi căn bản cấu trúc thị trường đối với các sàn giao dịch và nhà phát hành dựa trên EU. Một nền kinh tế suy yếu có thể thúc đẩy nhanh hơn việc hướng tới một euro kỹ thuật số khi các nhà hoạch định chính sách tìm kiếm các công cụ để hiện đại hóa hạ tầng tài chính và kích thích hoạt động.
Đối với bitcoin cụ thể, bức tranh vĩ mô là phức tạp. Một mặt, sự suy thoái kinh tế và sự suy yếu của tiền tệ ở các nền kinh tế lớn về mặt lịch sử đã củng cố câu chuyện “vàng kỹ thuật số”. Mặt khác, hành vi giá trong ngắn hạn thường bị chi phối nhiều hơn bởi sức mạnh của đồng đô la và điều kiện thanh khoản toàn cầu hơn là các lập luận triết học về tiền tệ vững chắc.
Bài học thực tế: theo dõi sát cặp euro-dollar. Nếu EUR/USD tiếp tục suy yếu khi dữ liệu khu vực đồng euro xấu đi, hãy kỳ vọng sức mạnh của đô la sẽ tạo ra điều kiện biến động cho thị trường tiền điện tử. Bất kỳ sự cắt giảm lãi suất nào của ECB đều có khả năng làm tăng tốc độ suy yếu của euro trong ngắn hạn, ngay cả khi chúng cuối cùng có thể cải thiện tâm lý rủi ro trong tương lai. Thứ tự diễn biến quan trọng, và hiện tại, trình tự này ủng hộ sự thận trọng hơn là sự tự tin đối với các danh mục tiền điện tử có phơi nhiễm với euro.