Liên minh stablecoin định danh bằng euro Qivalis đã nhận được sự hỗ trợ từ 37 ngân hàng tại 15 quốc gia, và tài sản này dự kiến sẽ ra mắt vào nửa cuối năm.
ING lưu ý rằng các stablecoin hiện đã được sử dụng cho các khoản thanh toán xuyên biên giới quy mô lớn và thanh toán trái phiếu dựa trên blockchain, nhưng phần lớn hoạt động này được định giá bằng đô la Mỹ, tạo ra rủi ro tiền tệ cho các doanh nghiệp châu Âu có lương, thuế và kế toán được định giá bằng euro.
DeFiLlama ước tính quy mô thị trường stablecoin toàn cầu ở mức 322,1 tỷ USD, với USDT ở mức 189,6 tỷ USD và USDC ở mức 76,3 tỷ USD, chiếm 82,5% tổng nguồn cung.
Circle báo cáo lượng EURC đang lưu hành là 387,9 triệu euro tính đến ngày 18 tháng Năm, trong khi EURCV của SG-FORGE ở mức 105,6 triệu euro.
Hai loại token euro hàng đầu này cộng lại tương đương khoảng 572 triệu USD, chiếm khoảng 0,18% thị trường stablecoin toàn cầu, và giờ đây, chiến lược phân phối của châu Âu phải đóng lại khoảng cách khoảng 450 đến 1 trước khi có thể cạnh tranh trên các tuyến đường.
Tại sao vị thế của đồng đô la là mang tính cấu trúc
Fed Kansas City ước tính rằng tính đến tháng 11 năm 2025, 48,8% stablecoin được sử dụng như tài sản giao dịch trên các sàn giao dịch, giao thức tài chính và cơ sở hạ tầng, trong khi các khoản thanh toán truyền thống chỉ chiếm 0,7% stablecoin.
Dữ liệu của CEX.IO cho quý đầu tiên cho thấy các stablecoin chiếm 75% tổng khối lượng giao dịch tiền điện tử, trong đó riêng USDT chiếm 68% tổng khối lượng tiền điện tử và 86% khối lượng giao dịch stablecoin.
Người giao dịch sử dụng các cặp có độ sâu lớn nhất, các ứng dụng tích hợp các token có thanh khoản cao nhất, và những người tạo lệnh thị trường nắm giữ hàng tồn kho stablecoin đô la vì đó là nơi dòng khối lượng tập trung.
Bản tóm tắt của Nhà Trắng về Đạo luật GENIUS nêu rõ rằng luật này sẽ củng cố vị thế của đồng đô la Mỹ như một đồng tiền dự trữ và tăng nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ bằng cách yêu cầu các nhà phát hành stablecoin đảm bảo tài sản của họ bằng đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc.
Chủ tịch ECB Christine Lagarde đã phản hồi vào tháng 5 năm 2026 bằng cách lưu ý rằng mỗi stablecoin được hỗ trợ bởi đô la khi mở rộng quy mô cũng làm tăng nhu cầu đối với các tài sản được hỗ trợ bởi đô la, và trích dẫn một phát hiện nghiên cứu rằng dòng tiền 3,5 tỷ đô la vào stablecoin được hỗ trợ bởi đô la có thể làm giảm lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn ba tháng từ 2,5-3,5 điểm cơ bản.
RWA.xyz hiển thị 33,8 tỷ USD giá trị tài sản thực tế được token hóa và 340 tỷ USD giá trị tài sản được đại diện, riêng các trái phiếu chính phủ Mỹ được token hóa đã vượt quá 15,4 tỷ USD. Mỗi tài sản được token hóa đều có một phần thanh toán, và phần lớn các phần thanh toán này hiện đang được thanh toán bằng stablecoin đô la.
Nếu trái phiếu châu Âu, quỹ bất động sản và các khoản phải thu thương mại tiếp tục được thanh toán bằng USDT hoặc USDC, các doanh nghiệp châu Âu sẽ đã chuyển tài sản của họ lên chuỗi, khiến chúng trở thành dollar-native theo mặc định.
Cuộc phản công của châu Âu chạy qua các mạng lưới ngân hàng
Theo quy định regulation của Liên minh Châu Âu về Thị trường Tài sản Tiền mã hóa, các stablecoin được định danh bằng euro do các thực thể được cấp phép phát hành có thể hoạt động xuyên suốt các quốc gia thành viên mà không cần giấy phép quốc gia riêng biệt.
Điều đó mang lại cho Qivalis lợi thế tuân thủ mà Tether, vốn không sở hữu giấy phép MiCA, khó có thể sao chép. Lớp phân phối ngân hàng là yếu tố phân biệt Qivalis với EURC, vốn vẫn chưa thu hút được thanh khoản tổ chức cần thiết để mở rộng quy mô.
Kiến trúc đang được hình thành bao gồm quản lý kho bạc doanh nghiệp, thanh toán cho nhà cung cấp xuyên biên giới và thanh toán các trái phiếu và cổ phần quỹ dựa trên blockchain. Đó là các quy trình nghiệp vụ tổ chức nơi kết nối ngân hàng và hỗ trợ đối tác xác định việc áp dụng.
Qivalis đang đặt cược rằng 37 ngân hàng có thể cung cấp stablecoin euro cho các giám đốc tài chính doanh nghiệp, những người nhận stablecoin thông qua các đối tác ngân hàng của họ.
Bẫy thanh khoản và điều chỉnh quá mức của cơ quan quản lý
JPMorgan dự báo thị trường stablecoin sẽ đạt khoảng 500 tỷ USD vào cuối năm 2028, từ cơ sở hiện tại 322,1 tỷ USD, tương đương mức tăng trưởng hàng năm khoảng 18,6%.
Trong kịch bản đó, các stablecoin đô la tăng trưởng theo tỷ lệ tương ứng, và toàn bộ thị trường không mở rộng đủ nhanh để tạo không gian cho các token euro xây dựng độ sâu giao dịch có ý nghĩa.
Qivalis trở thành sản phẩm tuân thủ phù hợp với các thí điểm kho bạc xuyên biên giới được chọn, nhưng không thể đặt lại các ưu tiên bảo đảm của DeFi hoặc các thiết lập mặc định của sàn giao dịch.
Dữ liệu COFER của IMF cho quý cuối năm 2025 cho thấy euro chiếm 20,25% dự trữ ngoại hối chính thức toàn cầu, so với đô la Mỹ ở mức 56,77%.
Trong trường hợp giảm giá, các stablecoin euro phản ánh sự khác biệt đó, và các tài sản được token hóa tại châu Âu tiếp tục thanh toán bằng đô la kỹ thuật số vì USDT và USDC chiếm ưu thế trong các cặp giao dịch, độ sâu hồ DeFi và danh mục hàng tồn kho của người tạo lệnh.
Nếu ECB hoặc các cơ quan giám sát quốc gia hạn chế việc phát hành stablecoin euro trên chuỗi công cộng để ưu tiên các khoản tiền gửi được token hóa hoặc CBDC, mạng lưới phân phối ngân hàng của Qivalis sẽ trở nên không còn liên quan.
Các ngân hàng tham gia cung cấp stablecoin được quản lý có thể cuối cùng cung cấp một công cụ khác không tương tác được với các giao thức DeFi hoặc các sàn giao dịch ngoài EU dưới một khung pháp lý khác.
Sự phân mảnh đó khiến các đồng tiền đô la trở thành lựa chọn mặc định thực tế cho bất kỳ giao dịch nào vượt qua biên giới EU.
Điểm neo thanh toán bằng euro
Standard Chartered dự báo thị trường stablecoin sẽ đạt 2 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2028, với nhu cầu mới ròng lên đến 1 nghìn tỷ USD đối với trái phiếu kho bạc.
Để đạt được 2 nghìn tỷ USD từ 322,1 tỷ USD, cần mức tăng trưởng hàng năm khoảng 102,8%, tức là khoảng 54 tỷ USD tăng trưởng nguồn cung ròng mỗi tháng đến cuối năm 2028.
| Tình huống | Thị trường stablecoin năm 2028 | Phần chia của stablecoin Euro | Kết quả thanh khoản Euro | Ý nghĩa chiến lược |
|---|---|---|---|---|
| Bẫy gấu / đô la | ~500 tỷ USD | <1% | <$5B | Các token euro vẫn là sản phẩm tuân thủ; hệ thống đô la thống trị việc thanh toán. |
| Base / dual rail | ~1 tỷ USD | 1–2% | 10–20 tỷ USD | Châu Âu có hệ thống nội địa hữu ích, nhưng thanh khoản toàn cầu vẫn do USD dẫn dắt. |
| Bull / tiền đồn euro | ~2 nghìn tỷ USD | 3–5% | 60 tỷ–100 tỷ USD | Các stablecoin euro trở thành tài sản thanh toán đáng tin cậy cho chứng khoán được token hóa, quỹ và dòng tiền kho bạc doanh nghiệp tại EU. |
Trong môi trường đó, các stablecoin euro chiếm 3-5% thị trường sẽ mang lại lượng thanh toán trên chuỗi được định danh bằng euro từ 60 tỷ đến 100 tỷ USD, đủ để hỗ trợ độ sâu sàn giao dịch thực sự, việc sử dụng tài sản đảm bảo trong DeFi và thanh toán quỹ được token hóa quy mô tổ chức.
Các stablecoin euro có thể bảo vệ vị thế đó bằng cách trở thành tài sản thanh toán mặc định cho chứng khoán được token hóa tại EU trước khi các tiêu chuẩn này củng cố xung quanh các hệ thống dollar, một phần thưởng mang theo logic riêng biệt của nó, độc lập với bất kỳ sự thay thế nào của USDT trong giao dịch tiền điện tử toàn cầu.
Thị trường RWA vẫn còn ở giai đoạn đầu, điều này có nghĩa là cơ hội để thiết lập các hệ thống thanh toán bằng euro vẫn còn mở. Nếu Qivalis đạt được đủ thanh khoản trước khi các tài sản EU được token hóa áp dụng mặc định bằng đô la, cơ sở hạ tầng tài chính châu Âu sẽ tránh trở thành nền tảng gốc đô la ở lớp hạ tầng.
Kết quả đó sẽ quyết định liệu thế hệ tiếp theo của tài chính doanh nghiệp châu Âu có vận hành trên euro kỹ thuật số hay đô la kỹ thuật số.
Cuộc thi đã kết thúc do vi phạm thanh toán
Mục tiêu của châu Âu là cung cấp tiền tệ được định danh bằng euro vào thời điểm mà tài chính truyền thống chuyển lên chuỗi và trước khi xảy ra nợ xấu.
Liên minh 37 ngân hàng của Qivalis là một sự đánh cược rằng việc phân phối tổ chức có thể tạo ra thanh khoản, mạng lưới đối tác và tích hợp hệ thống tuân thủ mà các doanh nghiệp yêu cầu trước khi chuyển dòng tiền quỹ thông qua một stablecoin euro.
Việc cược đó có mang lại lợi nhuận vào cuối năm 2028 hay không sẽ phụ thuộc vào tốc độ mở rộng của thị trường tài sản được token hóa, mức độ tích cực các ngân hàng châu Âu kích hoạt mối quan hệ với Qivalis, và liệu các nhà quản lý có coi các stablecoin euro trên chuỗi công khai là cơ sở hạ tầng đáng được bảo vệ hay là một rủi ro cần hạn chế.
Bài viết Cuộc đẩy mạnh stablecoin của 37 ngân hàng châu Âu thử thách xem tài chính trên chuỗi có mặc định là euro hay đô la Mỹ xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.